金价高位震荡 交易所提示风险

2025年10月18日 中国证券报  本报记者 葛瑶

　　10月17日，伦敦金现货价格高位震荡，在突破4380美元/盎司新高后迅速跳水。与此同时，黄金总市值已突破30万亿美元。A股市场黄金股逆势上涨，西部黄金等走强。

　　随着金银价格持续上涨以及波动率急剧放大，各交易所采取了相关风险提示措施。从中长期来看，机构认为在全球经济不确定性和地缘局势风险升温的背景下，黄金作为防御性资产的吸引力持续增强。不过，机构也提醒道，当前黄金市场持仓量处于历史高位，需警惕获利回吐风险。

　　交易所发布风险提示

　　Wind数据显示，截至17日18时33分，伦敦金现货价格涨0.18%，报4334.48美元/盎司；COMEX黄金期货价格涨1.12%，报4352.9美元/盎司。Companies Market Cap网站数据显示，黄金目前的总市值已突破了30万亿美元。在金价的强势带动之下，A股市场多只黄金股逆势上涨。截至17日收盘，萃华珠宝涨逾4%，西部黄金、晓程科技涨逾3%，中金黄金涨逾2%。

　　10月以来，伦敦金现货价格在站上4000美元/盎司后持续上行，累计涨幅近13%。金瑞期货研究所贵金属研究员吴梓杰表示，本轮贵金属价格上涨主要由于以下几个因素：首先是流动性宽松预期。美联储9月如期降息，且从点阵图和联储官员后续表态来看，年内或还有1-2次降息。政策利率回落有助于推动美债实际利率下行，利好金银的估值。

　　其次是抗贬值交易发酵。美国主权债务持续走高，加之近期美联储独立性问题，使得市场担忧未来美国赤字问题将继续恶化，美元将会进一步贬值，促使投资者增加配置贵金属。

　　最后是避险情绪发酵，目前美国政府关门，中美经贸冲突升级，加之美国地方中小银行信贷风险等问题，增加了市场的不确定性，进一步放大贵金属的避险属性。

　　随着金银价格持续上涨以及波动率急剧放大，各交易所采取了相关风险提示措施。10月16日，上海黄金交易所发布通知，近期影响市场不稳定的因素较多，国际贵金属价格波动剧烈，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。同一天，上期所发布通知，近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。

　　10月17日，上期所发布通知宣布，自2025年10月21日（星期二）收盘结算时起，黄金和白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。

　　吴梓杰认为，在金银波动率位于历史高位的当下，上期所的举措能够有效降低金银交易的杠杆，降低价格波动带来的风险，避免过度投机以及过度杠杆带来的仓位风险，促进市场的平稳有序运行。

　　机构看好金价中长期走势

　　金价突破4000美元/盎司后，震荡上行势头仍在延续。展望未来金价中长期走势，摩根士丹利预测金价将在2026年下半年达到4500美元/盎司。高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司。

　　高盛认为，央行购金以及黄金ETF的资金流入将持续支撑金价上涨。首先，央行购金预计在2025年、2026年分别维持在每月80吨、70吨的平均水平，新兴市场央行或继续在储备中结构性增加黄金配置，这将为金价贡献约19个百分点的涨幅。其次，美联储料在2026年中期降息100个基点，或带动西方投资机构对黄金ETF持仓量的回升，为黄金涨幅贡献约5个百分点。最后，投机性持仓一般略微拖累金价涨幅约1个百分点。高盛表示，上调后的金价预测整体上仍偏向上涨，这主要由于私营部门的多元化配置可能进一步推高对黄金ETF的持仓量。

　　但值得注意的是，黄金市场仍存潜在风险因素。摩根士丹利分析称，美国商品期货交易委员会（CFTC）报告的净多头持仓量已接近历史高点，仅距离纪录水平48000手，而黄金ETF持仓量也仅距离峰值100吨。黄金作为无收益资产，其投资价值主要依靠价格持续上涨来支撑。一旦价格上升势头出现停滞，可能会引发大规模抛售，尤其是在其他资产类别继续表现良好的背景下。