白银基金，限购升级

中国基金报|2025年10月20日

业内认为，中长期视角下，虽然宽松流动性下的金融属性与供需关系决定的市场需求将持续为白银价格提供支撑，但白银价格已处于绝对高波区域，需警惕回调风险。

全市场唯一的白银期货基金——国投瑞银白银期货（场内简称：国投白银 LOF）升级限购。

近期贵金属价格持续上涨，金价飙升的同时，现货白银价格也迎来历史性突破，国内投资市场也同步升温。面对蜂拥而至的资金，为保障组合稳健运作，相关基金管理人选择“闭门谢客”。

继三天前限购后，国投瑞银白银期货升级限购。自10月20日起，该基金A类和C类份额最新申购限额分别低至100元和1000元，较之前大幅调降。

业内认为，中长期视角下，虽然宽松流动性下的金融属性与供需关系决定的市场需求将持续为白银价格提供支撑，但白银价格已处于绝对高波区域，需警惕回调风险。

大幅升级限购

作为当前热度最高的资产之一，金银相关消息备受关注。

10月18日，国投瑞银基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，调整旗下国投瑞银白银期货（LOF）大额申购（含定期定额投资）业务。具体而言，自10月20日起，限制该基金A类基金份额及C类基金份额的单日申购、定投金额为100元及1000元。

事实上，这并非该基金近期第一次宣布限购。公告显示，该基金曾于10月15日起实施限制，其中A类基金份额单日限购6000元，C类基金份额单日限购4万元。因此，此次限购是时隔仅三个交易日后的再度“升级”，且对A、C份额申购金额上限的调降幅度均不小。

Wind数据显示，国投瑞银白银期货成立于2015年8月6日，基金经理为赵建，是一只商品型基金，也是公募全市场唯一的白银期货基金，截至今年二季度末的规模为30.14亿元。

受贸易紧张局势再起、美联储降息预期推动等因素影响，10月以来，全球贵金属市场迎来“狂欢时刻”。其中，黄金首次突破每盎司4200美元关口，白银市场表现同样强劲，价格创历史新高。

受此带动，截至10月17日，今年以来国投瑞银白银期货A单位净值上涨58.10%，相较于黄金类商品型基金同期表现并不狲色。

据了解，该基金是被动跟踪上期所白银期货主力合约的产品。作为被动型产品，基金维持高仓位运作，不作主动择时，力争在市场波动中保持对白银期货主力合约的紧密追踪，因此，今年以来产品收益主要源于白银期货价格的持续上涨。

在此背景下，知情人士表示，国投瑞银白银期货升级限购，主要有两方面考量。一是经历快速上涨后，银价波动明显加大，市场短期投机行为有所上升。上海期货交易所也于日前调整黄金、白银期货合约的保证金比例和涨跌停板幅度，这些措施将有助于减少投机行为。

二是，白银期货价格的急速上涨及大幅波动，使得基金管理难度增加。为保障基金的稳健运作和持有人利益，管理人选择下调单日申购限额。

另有业内人士指出，当前火爆行情下LOF存在套利机会，基金公司升级限购措施，正是为了防范套利资金集中涌入。

截至10月17日收盘，国投白银LOF场内收盘价为1.469元，而A类场外净值为1.3908元，场内溢价率达5.6%。“若在周五通过场内申购，待T+2日份额到账后卖出，只要这两个交易日内场内价格跌幅不超过5.6%，理论上就能完成套利操作。”

银价或已处于绝对高波区域

贵金属行情强劲，除黄金外，白银正走进越来越多投资者的视野。

10月9日，现货白银价格突破50美元／盎司，为历史首次。截至10月18日，伦敦银现年内上涨79%，累计涨幅超过伦敦金现年内涨幅的62%，成为贵金属市场中的“涨幅黑马”。

谈及白银与黄金走势逻辑的异同，国泰基金指出，白银与黄金均同属于贵金属品类，因此在金融货币、避险属性方面存在相似的逻辑。然而相较黄金，白银下游工业需求占比超过50%，显著高于黄金的个位数，因此往往与全球宏观经济关联度更高，尤其是制造业端。当全球制造业处于向上修复的过程中时，银价往往更为受益。

“此外，白银市场总市值小于黄金市场，流动性因此远不及黄金，从而导致其波动性更大。”国泰基金称。

站在当前，业内密集提示投资风险。金信期货指出，白银的利好因素大部分已经兑现，市场持续上涨动力正在减弱。首先，当前市场预期美联储10月降息25个基点的概率高达98%，降息的预期已基本消化。除此之外，中美关税谈判等事件也将对贵金属价格产生利空的影响。

“其次，当前白银市场的流动性紧缺和逼空行情，从本质上看难以延续。首先是超过40%的租赁利率无法长期维持。另外，COMEX白银库存已从9月底的高点持续下降，表明库存正从美国向伦敦转移，这将逐步缓解伦敦市场的现货紧张状况。”金信期货分析。

另一位分析人士表示，白银“主升浪”的核心逻辑依然坚实。在“滞”与“胀”的宏观天平中，关税和降息周期使得通胀风险更为突出，而白银因其独特的双重属性，成为表达“多通胀”预期的优质工具，比价优势显著。

“历史级别的突破与夯实的上涨逻辑提供了诱人的盈亏比。”该人士同时提醒道，但白银价格已处于绝对高波区域，资金情绪亦出现分化迹象。对于投资者而言，在单边行情波动剧烈难以把握之际，关注市场间的结构性套利机会，或许是在这片汹涌海域中更为明智的“捕鱼”策略。