美联储下周决议暗藏“政策核弹”？华尔街预警：QT或被紧急叫停！

2025-10-21

部分华尔街分析师如今认为，美联储将在本月末终止其长期实施的资产负债表缩减计划（QT）。

这些央行观察人士指出，由于货币市场摩擦加剧可能威胁美联储实现通胀与就业目标所需的利率调控能力，量化紧缩政策的基础已经发生动摇。

分析师们判断，在10月28-29日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上停止通过QT抽离流动性，将有助于确保货币政策技术层面的平稳运行。

“我们预计FOMC将在本月会议上结束证券减持，”莱特森ICAP分析师在上周末发布的报告中表示。尽管他们对货币市场是否出现真正的流动性紧张持怀疑态度，但近期部分短期借贷市场的波动“显然已构成足够警示信号，证明推进美联储政策正常化下一阶段的合理性”。

Evercore ISI分析师周一写道：“我们认为美联储将在10月会议上发出结束QT的信号，以期在年终压力来临前完成退出，尽管实际终止时间可能较宣布时间延后一至两个月。”

杰富瑞分析师向客户表示：“我们预计美联储将在本月末的会议上完全停止QT，”但同时指出，由于房地产市场状况严峻导致抵押贷款债券减持进度缓慢，美联储可能允许该类资产继续按当前速度自然到期。

这一预期转变源于上周市场异动——随着部分金融机构意外启用美联储常备回购工具，关键短期借贷利率出现上升。该工具旨在通过债券抵押提供快速现金贷款。

其他市场摩擦信号还包括：回购借贷成本与担保隔夜融资利率同步上升，而作为美联储主要利率目标的联邦基金利率也在当前4%至4.25%区间内持续上浮。

所有这些动态发生时，美联储主席鲍威尔虽在10月14日的讲话中暗示QT可能“在未来数月”结束，但也呼应了近期其他官员关于金融体系流动性依然充裕的判断。上周四在纽约发表讲话的美联储理事沃勒则表示，以银行业准备金衡量，“我们已接近金融体系持有合适流动性水平的临界点”。“美联储传声筒”Nick Timiraos也表示，美国银行准备金已降至临界水平，随着美国财政部重建其现金余额，银行准备金占银行资产的比例近期已降至13%以下。纽约联储主席威廉姆斯此前曾将这一水平视为准备金“充足”的临界点。

QT进程旨在移除新冠疫情期间注入金融体系的流动性。当时为提供刺激措施并维持债券市场稳定，美联储曾大举买入美国国债和抵押贷款债券以压低长期利率。

自2020年春季启动大规模购债以来，美联储总资产规模在2022年夏季突破9万亿美元，增幅超一倍。此后美联储通过放任特定规模债券到期不续作，将资产规模降至当前的6.6万亿美元。

美联储多次表示要确保体系留存充足流动性，以维持对短期利率的稳固控制和货币市场的正常波动。其面临的挑战在于无人能预知抽离多少流动性将引发市场过度震荡，因此华尔街始终难以精准预测QT终结时点。

近期货币市场动荡由多重因素共同驱动，美联储资产负债表政策包含其中。“成因包括纳税截止日、国债拍卖结算与短期债券发行增加等特殊因素，但最主要推手仍是美联储持续实施的资产负债表正常化，”杰富瑞分析师写道。

然而，由于难以精准测算符合美联储标准的货币流动性规模，关于QT将持续更久的观点依然存在——特别是考虑到银行准备金水平至今保持稳定，且QT目前主要消解的是存放于美联储逆回购工具中的超额流动性。正因如此，银行准备金虽有所下降，但近期始终维持在3万亿美元附近窄幅波动。

高盛分析师在鲍威尔讲话后表示：“我们现预计FOMC将在明年1月会议上宣布于2月终止缩表，”并强调此前曾预测该决定将在明年第一季度末公布。