广发期货：贵金属无惧“过热”与美股等同步上涨

2025/10/21

【市场回顾】

据CNBC报道，白宫国家经济委员会主任哈塞特表示“我认为政府关门很可能会在本周某个时候结束。如果政府关门未能结束，白宫将考虑采取更有力的措施”，他将此次停摆归咎于参议院民主党领袖查克·舒默。据美国纽约联储数据，上个交易日（10月17日）担保隔夜融资利率（SOFR）报4.18%，之前一天报4.30%，利率大幅回落反映融资压力缓和。

乌克兰总统泽连斯基将上周与特朗普的会晤描绘成一次成功的会晤，双方在获取新防空系统方面取得了进展。泽连斯基说，作为访问华盛顿的一个成果，乌克兰正在准备一份购买25套爱国者防空系统的合同，这将大大增强乌克兰抵御俄罗斯导弹袭击的能力。特朗普表示，美国正在继续推动乌克兰和俄罗斯达成协议，以结束这场战争。俄罗斯方面表示，俄方正与美国进行认真磋商，寻求就乌克兰问题达成和平协议。

据CCTV国际时讯，日本自民党总裁高市早苗10月20日与日本维新会代表吉村洋文举行党首会谈，正式就联合执政达成一致，并签署相关文件。两党就联合执政签署协议后，高市早苗将在明天（10月21日）举行的首相指名选举中获得维新会支持，大概率将出任日本首相并组建内阁。日本央行审议委员高田创表示现在是提高政策利率的好时机，最初对关税影响的担忧已经减弱，日本就业和收入状况改善支撑了消费，目前已大致实现日本央行的物价目标，必须警惕日本通胀可能超过预期的风险。

隔夜，尽管全球地缘政治局势和贸易摩擦担忧暂缓，金融和科技板块驱动美股普涨，但美联储降息预期仍继续升温，美债收益率走低，投资者加强对贵金属的配置，金银价格无惧“过热”与风险资产同步上涨。国际金价开盘后早段窄幅波动美盘时段价格开始拉升并重回4300美元上方收复上周五的跌势，收盘报4355.49美元/盎司，大涨上幅2.51%；国际银价在现货流动性有所改善的情况下表现不如黄金，收盘价为52.355美元/盎司，涨幅0.97%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，美联储政策降息路径“预期强化-独立性受挫”的双重特征或强化预期持续宽松从而打压美元信用。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌。短期看，在10月底韩国的APEC会议前，特朗普内外和关税政策、中美贸易谈判进程存在不确定性，若风险缓和需谨防多空转换带来黄金回调风险，价格暂时转入震荡整理等待新的因素发酵，建议保持逢低买入思路。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业制造业上白银需求相对偏弱，但受到印度消费生产需求强劲白银需求呈现外强内弱的情况。未来需关注伦敦拆借和租赁利率、美国COMEX库存和期现价差等反映供应紧张缓解情况，短期价格跟随黄金波动在51美元上方波动，单边操作需谨慎，可观察波动率回落趋势卖出虚值看跌期权。

【资金面】

多重宏观利多因素驱动投资者继续增仓金银ETF，伦敦白银拆借和租赁利率有所回落，流动性紧张或逐步缓解。