LME锌库存告急致严重挤仓！现货溢价飙升至近30年来新高

 2025-10-21

伦敦金属交易所(LME)的锌市场正面临数十年来最严重的一次挤仓，交易商纷纷抢购日益稀缺的锌库存，以履行在交易所上的合约。数据显示，现货锌价格较三个月期合约溢价每吨323美元，为至少自1997年以来的最高价差。近期合约溢价被称为“现货溢价”，这是现货需求超过供应的典型信号。

过去几个月，买方压力不断累积，因为LME仓储网络中的锌库存已暴跌至接近2023年创下的历史低点。多家西方冶炼厂在加工利润崩塌后削减产量。目前，LME仓库中仅剩24,425吨可供买家提取的锌库存——在全球1,400万吨的锌市场中，仅够维持不到一天的需求。数据显示，目前有六家机构在LME库存及未来两日到期合约中持有多头头寸，其合计头寸相当于LME系统中可即时提取库存的至少300%。

而在交易的另一方，现货溢价可能使未持有实物金属的卖方面临巨额损失。代表将持仓顺延一天成本的Tom/next锌价差周二升至每吨30美元，为自2022年历史性挤仓事件以来的最高水平。

大宗商品经纪公司Marex的基础金属高级策略师Al Munro表示：“LME仓单持有报告显示，一些机构的多头头寸非常显著。现实情况是，LME的倒挂行情尚未吸引到实质性的库存流入。”

与此同时，中国冶炼厂仍维持生产，这导致LME锌价与上海期货交易所(SHFE)锌价之间出现巨大价差。部分中国企业计划罕见地出口锌，以利用套利空间，这可能在短期内为LME买家带来些许缓解。

Concord Resources研究主管Duncan Hobbs表示：“目前锌库存处于极低水平，中国以外的现货市场供应非常紧张。从这个角度来看，市场本身确实易受我们现在看到的这种情况的冲击。”