多重因素影响 金银价格大幅跳水

期货日报|2025年10月22日

花旗银行预计，美国政府“停摆”结束及中美贸易摩擦缓和可能推动黄金价格在未来3周内进入震荡整理阶段。花旗银行表示，短期内看跌黄金价格（此前看涨），设定1~3个月目标价为4000美元／盎司。

昨夜今晨，贵金属价格集体大跳水。

21日晚，现货黄金价格一度下跌6.3%，创下自2013年4月以来的最大单日跌幅。现货白银价格一度下跌8.7%，创下自2021年以来的最大跌幅。COMEX黄金期货价格下跌5.28%。COMEX白银期货价格下跌7.67%。

此外，现货铂金跌幅扩大至8%，报1521.51美元／盎司。内盘方面，沪金主力合约日内大跌4.72%，沪银主力合约日内大跌4.91%。

截至发稿，金银价格跌幅有所收窄。COMEX黄金期货价格收跌4.94%，报4144.1美元／盎司；COMEX白银期货价格收跌6.37%，报48.11美元／盎司。现货黄金价格跌5.43%，现货白银价格跌7.61%。

消息面上，在中美贸易摩擦缓和的背景下，白宫首席经济顾问哈塞特释放出政府“停摆”问题有望在本周取得进展的信号。哈塞特周一表示，美国政府的“关门危机”很可能在本周内结束。

花旗银行预计，美国政府“停摆”结束及中美贸易摩擦缓和可能推动黄金价格在未来3周内进入震荡整理阶段。花旗银行表示，短期内看跌黄金价格（此前看涨），设定1~3个月目标价为4000美元／盎司。

彭博策略师Tatiana Darie表示，目前ETF的黄金持有量绝对值尚未达到过去峰值，涨势往往会持续更长时间。但历史数据显示上涨动能最终会消退，多数情况下买盘会转变为卖盘。如果延迟数据最终显示美国经济强于预期，黄金价格可能出现更大幅度的回调。

XTB研究总监Kathleen Brooks认为，此次金银价格骤跌缺乏明确催化剂，回调未必是坏事，这显示投资者未过度狂热，黄金价格的涨势存在理性边界。尽管跌幅超预期，但推动金银价格上涨的基本面因素依然稳固。

WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah说：“金价仍有上行空间，但当前涨势过于激进，每次创新高后都必然出现技术性回调。”

海通期货研究所总经理助理顾佳男表示，近期内盘黄金期货价格延续上涨走势。从宏观层面来看，美联储进入降息周期是金价上涨的核心驱动力。降息预期导致美元实际利率下行，显著提升了非生息资产的吸引力。同时，地缘政治风险上升和全球经济增长前景不佳，促使避险资金持续流入贵金属市场。此外，全球央行购金趋势延续，中国已连续11个月增持黄金，为市场提供了坚实支撑。这些因素共同推动黄金价格持续上行。

五矿期货贵金属研究员钟俊轩表示，近期黄金价格上涨，主要受到美联储宽松货币政策预期及海外风险事件的影响。上周美联储主席鲍威尔发表讲话认为，政府“停摆”期间的美国经济数据好于预期，经济形势与9月份一致。关键的劳动力市场方面，鲍威尔认为就业市场的下行风险已经上升。更为关键的是，鲍威尔宣布美联储很快会结束量化紧缩操作，他认为“已经在货币市场上看到了紧缩的迹象”。

“上周，美国部分小银行出现‘贷款危机’，尽管涉及的总贷款规模较小，但从以往类似的事件来看，黄金价格会受到短期避险情绪的影响而表现强势。这一风险事件本身的影响相对有限，但结合鲍威尔发表的关于暂缓缩表的讲话，我们认为银行业危机进一步为美联储后续结束缩表走向扩表提供了坚实的理由。”钟俊轩称，2024年9月，美联储进行超预期的50个基点的降息操作，而在此之前的7月以及8月，非农就业数据也明显走弱。当前，鲍威尔提及暂缓缩表之后，类似于SVB银行倒闭的风险事件再度发生，这对金价形成利好。

“当前黄金市场的交易主要围绕货币政策宽松预期与资产配置多元化两条主线展开。”顾佳男表示，尽管高金价抑制了部分消费需求，但投资需求显著增加，全球黄金ETF出现资金回流，衍生品市场多头持仓持续增加。黄金交易逻辑已从单纯的避险防御，转向对美元信用体系的重估预期。市场普遍认为，在美国债务规模持续扩张、全球储备货币多元化的背景下，黄金的货币属性正在重新强化。同时，机构投资者也通过配置黄金来对冲股市波动风险和经济滞胀风险。

路透统计口径数据显示，海外主要黄金ETF总持仓量由9月2日的2214.6吨上升至10月20日的2328.6吨。但在黄金价格屡创历史新高的背景下，ETF的总持仓规模仍低于2020年同期的水平。

展望后市，钟俊轩表示，从基本面来看，美联储本轮降息周期仍处于初始阶段，金价有望持续上涨。从持仓来看，即使黄金价格不断创历史新高，但海外COMEX黄金期货以及黄金ETF的总持仓量均有进一步上升的空间。在美元信用弱化的背景下，全球央行增持黄金的进程不会停滞。因此，对后续黄金价格应当维持多头思路，策略上以逢低多配为主。

顾佳男表示，黄金价格长期向好的逻辑未改，但短期调整风险值得警惕。支撑金价的核心因素依然存在，不过技术指标显示金价已进入超买区域，且市场对降息预期的定价可能过于乐观。对投资者而言，当前价位不宜追高，可等待回调后分批布局。后续重点关注以下因素：一是美联储的货币政策路径，二是市场情绪和资金流向。