广发期货：贵金属创多年单日最大跌幅

2025/10/22

【市场回顾】

美国政府停摆进入第21天，总统特朗普敦促参议院共和党人坚守立场，并警告民主党，如果不尽快投票批准拨款，他们将为僵局承担政治后果。特朗普认为，选民会把停摆造成的干扰归咎于民主党，其中包括联邦雇员拿不到工资以及博物馆等设施关闭。

据央视报道，俄罗斯外交部长拉夫罗夫10月21日就俄乌冲突和俄美领导人会晤发表评论。他称，“立即停火”主张等同于无视冲突根源，且违背了俄美两国总统此前达成的共识。俄方坚持俄美领导人在阿拉斯加会晤中达成的关于乌克兰问题的立场。拉夫罗夫再次强调，特别军事行动的目标正逐步实现，必将取得最终胜利。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在21日的简报中表示，俄美领导人此前并没有确定会晤的具体日期，并否认了有媒体提出的、两国总统会同机抵达会晤地点布达佩斯的说法。佩斯科夫称，会晤前需要开展复杂的筹备工作，对此，俄方保持务实态度。

隔夜，目前多国政治动荡局势进一步缓和，市场风险偏好，随着印度排灯节结束后对白银现货需求迅速减少，海外白银期现价差收敛，伦敦现货流动性改善白银租赁利率回落。另外由于美国政府停摆导致美国商品期货交易委员会每周发布的持仓报告未能及时公布，交易员难以进行仓位管理，前期价格的大幅上涨使金银的投机性多头敞口或有较大累积加剧，部分华尔街机构发声提示“过热”回调的风险，多头集中获利回吐导致贵金属出现罕见的单日大幅回调。国际金价开盘后早段波动平稳但午后欧盘时段价格开始下探并不断加速跌幅多个关口到4100美元下方，收盘报4123.37美元/盎司，跌幅5.33%为2020年8月以来最大单日跌幅；国际银价跟随黄金下跌且幅度更大盘中失守50美元关口最低至47.8美元，收盘价为48.674美元/盎司，跌幅7.03%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，美联储政策降息路径“预期强化-独立性受挫”的双重特征或强化预期持续宽松从而打压美元信用。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌。短期看，在10月底韩国的APEC会议前，特朗普内外和关税政策、中美贸易谈判进程存在不确定性，市场多空转换带来黄金回调风险，价格下方支撑或在4000美元，若企稳将暂时转入震荡整理等待新的因素发酵。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业制造业上白银需求相对偏弱，但受到印度消费生产需求强劲白银需求呈现外强内弱的情况。未来需关注伦敦拆借和租赁利率、美国COMEX库存和期现价差等反映供应紧张缓解情况，短期价格跟随黄金波动仍有下调空间。

【资金面】

多重宏观利多因素驱动投资者继续增仓金银ETF，伦敦白银拆借和租赁利率有所回落，流动性紧张或逐步缓解。