广发期货：多空博弈下黄金两度探底回升小幅收跌

2025/10/23

【市场回顾】

当地时间10月22日，美国参议院未能通过共和党提出的临时拨款法案，为第12次投票否决该临时拨款法案。政府“停摆”僵局仍在持续，目前已进入第22天，成为史上第二长停摆事件。10月22日，美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过了38万亿美元，距离8月中旬美国联邦政府债务总额达到37万亿美元仅过去两个多月。据媒体报道，美联储已向其他美国监管机构展示了一份修订方案，部分官员估算，按照美联储新方案，大部分大型银行的整体资本要求将仅增加约3%至7%。虽然方案概要中没有具体预测，但这些增幅低于2023年提案中19%的增幅，也低于去年妥协版本中提出的9%增幅。

据央视报道，当地时间10月22日，美国总统特朗普表示，他认为与俄罗斯总统普京会面“不合适”，所以取消了和普京在布达佩斯的会面。特朗普表示，他认为是时候对俄罗斯实施制裁了，他希望制裁不会持续太久。美国财政部发布制裁俄罗斯石油的声明，在最新一轮制裁目标中纳入Rosneft（俄罗斯石油公司）、LukOil（卢克石油公司），美方准备在必要时对俄罗斯采取进一步行动。

据媒体报道，日本新任首相高市早苗正着手推出经济刺激方案，其规模可能超过上一年度的13.9万亿日元，最早可能于下月公布。该方案将围绕应对通胀、投资增长行业和国家安全的“三大支柱”展开。具体措施包括能源补贴和鼓励企业加薪，同时投资AI、半导体等战略领域并增强供应链韧性。

隔夜，美国政府“停摆”时间创历史第二长，重新开门的日期仍无法预料。俄乌冲突缓和进程曲折，特朗普取消与普京会晤并宣布加大对俄石油的制裁。地缘政治等不确定性因素交织，市场风险偏好再次下降，美股普跌，多空博弈下黄金两度探底回升小幅收跌。国际金价开盘快速跳水超100美元至4000美元的日内最低位后反弹收复跌势，后半段价格再度下探后回升，收盘报4097.59美元/盎司，跌幅0.63%创一周多新低；国际银价与黄金同步波动前期跌幅相对到位表现略好于黄金，收盘价为48.501美元/盎司，小幅跌0.35%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，美联储政策降息路径“预期强化-独立性受挫”的双重特征或强化预期持续宽松从而打压美元信用。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌。短期看，在10月底韩国的APEC会议前，特朗普内外和关税政策、中美贸易谈判进程存在不确定性，市场多空转换带来黄金回调风险，价格下方支撑或在4000美元，若企稳将暂时转入震荡整理等待新的因素发酵。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业制造业上白银需求相对偏弱，但受到印度消费生产需求强劲白银需求呈现外强内弱的情况。未来需关注伦敦拆借和租赁利率、美国COMEX库存和期现价差等反映供应紧张缓解情况，短期价格在资金流动性扰动下仍有下跌压力，支撑位在47美元附近。

【资金面】

多重宏观利多因素驱动投资者继续增仓金银ETF，伦敦白银拆借和租赁利率有所回落，流动性紧张或逐步缓解。