全球避险资金涌入 瑞郎连涨逼近干预区间

 2025-10-24

作为全球避险资产押注的对象，瑞士法郎近期大幅上涨;在兑欧元汇率经历动荡一周后，市场猜测瑞士国家银行(SNB，简称“瑞士央行”)已出手干预，以遏制法郎走强。

瑞士法郎正迎来10周内第九次周度上涨，创下两年来最佳连涨表现。受避险需求推动，瑞郎持续走强——当前美元、日元及欧元的吸引力因美国贸易政策、欧亚地区政治不确定性及全球财政困境而下降，这让瑞郎成为受益方。

本周早些时候，瑞郎兑欧元汇率一度飙升至近十年高点，逼近0.92这一关键关口。对交易员而言，该水平意味着瑞士央行可能像过去那样，准备入市干预以抑制瑞郎升值。目前瑞郎汇率较本周峰值低0.3%。

“考虑到瑞郎当前的强势，瑞士央行有可能已进行干预，这一推测是合理的，”荷兰合作银行外汇策略主管简·福利(Jane Foley)表示，并补充称，当前汇率操作可能是瑞士央行管理瑞郎汇率的首选工具。

在主要发达国家货币中，尽管瑞士政策利率维持在零水平，但过去一个月瑞郎兑美元涨幅仍居首位。瑞郎已成为货币市场中表现突出的风险对冲工具，其与全球风险情绪的负相关性接近5月以来的最强水平。

宏利投资管理公司高级投资组合经理内森·图夫特指出，如今寻求避险的“风险厌恶型”投资者比以往更渴望寻找美元和日元之外的替代货币。

“把这两个主要选项排除在外，就只剩下瑞士法郎了，”图夫特表示，“投资者会转向其他具备稳定经济、治理良好且货币市场流动性充足的国家的货币。”

尽管瑞士央行周四发布的首份政策会议纪要因细节不足让部分策略师感到失望，但法国兴业银行分析师表示，当前干预风险“已达最高水平”。瑞银集团分析师甚至认为，瑞士央行可能已开始入市干预，以压低瑞郎汇率。

瑞士央行从不就是否干预汇市发表评论，而能证明本季度存在干预行为的数据也将延迟发布。

瑞士法郎此前曾受到美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)的关注。今年9月，美瑞两国承诺不操纵汇率，瑞士央行也承诺将货币政策重点放在物价稳定上。

“这份美瑞联合声明为瑞士央行通过利率和外汇政策应对日益加剧的通缩压力开了绿灯，”富国银行策略师阿鲁普·查特吉表示。他认为，瑞士央行可能会先进行汇市干预，之后在今年推出负利率政策。

期权市场显示，瑞士央行的单方面行动可能会减缓瑞郎的升值速度，而非扭转其升值趋势。一个月期风险逆转期权(衡量看涨与看跌期权需求差异的指标)呈现5月以来最看涨瑞郎的态势，这意味着市场认为瑞士央行重启负利率政策的风险极低。

这一预期与瑞士央行会议纪要的表述一致：纪要指出，通缩并非威胁，未来几个月通胀可能温和回升。

本周发布的会议纪要对汇率问题着墨甚少。瑞士央行官员指出，瑞郎兑美元已走强，但兑欧元“相对稳定”;他们表示，地缘政治冲击可能推动资金流入瑞郎，但瑞士与主要经济体之间“相对较高”的利差正抵消这一影响。

尽管如此，法国农业信贷银行G10外汇研究与策略主管瓦伦丁·马里诺夫仍认为，瑞郎走强“仍是瑞士央行持续担忧的问题”。西班牙对外银行(BBVA)分析师预计，瑞士央行将在0.90-0.92区间附近继续进行干预。