广发期货：贵金属转入震荡整理

2025/10/24

【市场回顾】

经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。

当地时间10月23日，俄罗斯总统普京接受媒体采访时表示，他与美国特朗普16日通话时，是特朗普本人提议举行会晤，地点选在匈牙利首都布达佩斯也是特朗普提议。普京表示，如果在没有充分准备的情况下草率对待此次会晤、致使会晤无法取得预期成果，将是一个错误。普京表示，鉴于当前情况，美国总统决定取消或推迟会晤，更准确地说，特朗普表示的是推迟会晤。普京对媒体表示美国对俄罗斯实施新制裁旨在对俄施压，但不会对俄罗斯经济产生重大影响。美国新制裁显然是不友好举动，无助于加强刚开始恢复的俄美关系。他强调，俄罗斯始终支持继续对话。同时他认为，如果俄美能“就包括经济领域在内的长远未来展开严肃探讨，双方将在诸多领域拥有合作空间”。

根据对联邦政府停摆期间公布的未经调整的州一级申请数据的分析，上周美国申领失业救济金人数有所上升。美国9月成屋销售总数年化406万户，为七个月来的最高水平，与预期持平，前值为400万户。9月成屋的中位数售价同比上涨2.1%，达到41.52万美元。9月份待售二手房库存同比大增14%，达到155万套，是疫情前以来的最高水平之一。房地美公告，美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率6.19%，创一年来新低，前值6.27%。

隔夜，尽管地缘政治等不确定性因素交织，但市场对前期扰动有所消化并静待月底中美贸易谈判和APEC会议等重要事件落地，美股止跌回升，贵金属波动收窄盘中下跌后回升转入震荡整理。国际金价开盘早段小幅走低至4064美元的日内低点后持续震荡回升，最高至4154美元，收盘报4126.43美元/盎司，涨幅0.7%结束“二连阳”；国际银价回升但尾盘涨幅收窄整体表现略好于黄金，收盘价为48.912美元/盎司，涨幅0.85%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，美联储政策降息路径“预期强化-独立性受挫”的双重特征或强化预期持续宽松从而打压美元信用。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌。短期看，在10月底韩国的APEC会议前，特朗普内外和关税政策、中美贸易谈判进程存在不确定性，黄金价格在4000美元上方企稳或暂时转入震荡整理等待新的因素发酵，市场波动率回落，建议做虚值期权双卖策。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业制造业上白银需求相对偏弱，但受到印度消费生产需求强劲白银需求呈现外强内弱的情况。未来需关注伦敦拆借和租赁利率、美国COMEX库存和期现价差等反映供应紧张缓解情况，短期价格受资金流动性影响减弱，在支撑位47美元附近企稳。

【资金面】

多重宏观利多因素驱动投资者继续增仓金银ETF，伦敦白银拆借和租赁利率有所回落，流动性紧张或逐步缓解。