“托底”式降息完成？加央行称利率已大致合适 未来或按兵不动

 2025-10-29

周三，加拿大央行连续第二次降息25个基点，将基准隔夜利率下调至2.25%，为2022年7月以来最低水平。行长麦克勒姆表示，美国加征关税导致的冲击已带来“结构性转折”，削弱加拿大经济前景，但在当前增长路径大致符合预期的情况下，利率大约处于合适水平，无需继续放松。

央行同时大幅下调增长预期，对经济前景给出悲观判断。麦克勒姆称，美加贸易冲突将长期存在，其造成的结构性损伤压制经济潜力、推高成本，货币政策在刺激需求的同时又要维持低通胀，空间有限。“如果前景出现变化，我们已做好应对准备。”

决议公布后，加元扩大涨幅至1.3915兑1美元，为10月1日以来最强，连续第三日上涨，加国国债收益率全线走升。互换市场对12月降息预期从逾3成降至约2成。

央行称，加征关税带来的供给侧冲击削弱央行托底能力。“贸易冲突造成的结构性损害降低经济产能并增加成本，限制货币政策刺激需求的空间。”政策发布正值加拿大总理卡尼内阁即将公布首份预算案，预计将大举投向基建与重大项目以托住增长。

麦克勒姆在记者会上强调央行“工作永远未完结”，不确定性仍高。被问及何为足以触发再行动的“重大变化”时，他称需看到超越单月数据的“证据积累”，与最新预测明显相左才会再出手。虽然核心通胀黏在约3%，但“上行动能已消散”，一系列指标显示内在通胀压力回落至约2.5%。

央行预计未来一段时间加拿大经济处于供给过剩，并下调2025年下半年增长预期至0.75%。麦克勒姆称，相比1月预测，2026年底经济规模将小1.5%。此番沟通显示，决策者仍然抗拒更多刺激，以避免在全球价格及供应链再扰之际重燃通胀。

由于美方关税前景不明，加拿大央行不再使用情景分析应对不确定性。麦克勒姆称，“在关税已落地且美国保护主义固化的情况下，其影响已更清晰，尽管未来关税范围仍不确定。”他同时强调预测区间“比平时更宽”，需对前景保持“谦卑”。

与1月相比，加拿大央行将2025年增长预期从1.8%下调至1.2%，2026年从1.8%降至1.1%，预计2027年略升至1.6%。央行称，关税抬升企业成本并加剧不确定性，商业投资因美国需求转弱将持续疲软，消费增长亦因人口增速放缓和就业疲软而降温，人均消费2026~2027年均值仅增约1%。

“没什么值得高兴的，我们降息是因为经济承压巨大。”加拿大国家银行金融董事总经理Warren Lovely在电视采访中表示，地缘风险旋涡不止，“有必要买一点利率保险”。他称，“工业部门正遭遇‘千刀万剐式’关税冲击，这个经济体需要支持”，“央行或许还没完”。

目前2.25%的隔夜利率已处于央行评估的中性利率区间底部，既不刺激也不压制经济。道明银行高级经济学家Andrew Hencic称，在当前环境下“暂停是合理的”，但联邦预算可能构成上行风险，若财政强推支持结构转型，可能改变中期路径及央行判断。

阿尔伯塔中央首席经济学家St-Arnaud则认为中性利率可能低于央行估值，进一步降息“仍可能需要”。他预计虽12月降息仍有可能，但“今日表态意味着或推迟至2026年初”。央行承认贸易摩擦抬升成本，但因加拿大取消了大部反制关税，通胀冲击弱于此前估计，预计通胀将维持在2%附近至2027年。