降息后再泼冷水！鲍威尔“鹰派”表态引发美债创近五个月来最大单日跌幅

2025-10-30

在美联储如期降息的同时，美国国债大幅下跌，创近五个月最大单日跌幅。尽管劳动力市场走弱促使决策者在周三将基准利率下调至3.75%-4%，主席鲍威尔在会后施放的强硬政策信号冲击了30万亿美元的美债市场。他在记者会上强调，12月进一步降息“绝非板上钉钉”，令全期限美债收益率跳升至6月初以来高位。

摩根大通资产管理固定收益执行董事Kelsey Berro指出，鲍威尔显然在重置市场对12月降息的概率预期，使12月成为“真实存在政策悬念”的会议。其表态迫使投资者重估未来降息路径，虽然市场仍认为12月降息几率偏高，交易员已明显削减押注。

鲍威尔强调，委员会内部意见出现明显分歧，目前尚未就12月行动形成决定。由于联邦政府停摆导致关键经济数据长期缺席，鲍威尔的措辞被市场视作比平常更具指引意义。两年期国债收益率跳升11个基点至3.6%，为一个月高位，反映政策预期敏感端的明显再定价。市场对2026年9月联邦基金利率路径的隐含降息幅度也由此前的3%提高至3.15%。

不过，有机构认为，本轮收益率上行空间有限。Fort Washington的Dan Carter称，就业减弱已成为连续两次降息的主要依据，在12月会议之前这一逻辑难以发生本质逆转。美债此前在就业放缓迹象推动下持续上行，但通胀仍维持在约3%的年化水平之上，未触及2%目标区间。

摩根大通投资管理的Priya Misra表示，本次决议属于“又一次风险管理型降息”，符合市场定价。但理事Miran支持一次性更大幅度降息，而堪萨斯城联储主席Schmid主张暂缓降息，这种分歧凸显委员间对于劳动力风险和“中性利率”水平判断的结构性裂口。AmeriVet Securities的Gregory Faranello则指出，随着鲍威尔任期接近尾声，其他委员表达不同观点的顾虑显著减少。

在另一项受到关注的决定中，美联储宣布将于12月1日结束持续三年多的资产负债表缩减(QT)操作。自2022年6月启动以来，超过2万亿美元资金已从体系中抽离。长端收益率跟随上行，30年期收益率上升8个基点。

有策略团队指出，本次会议结果与市场原始预期出现偏差，原本预期一次25基点降息、更快结束QT且无鹰派异议，如今伴随“鹰式降息”信号释放，或将进一步推动美债卖压延续。