王磊燕

近几个月来，欧洲债务危机和世界经济二次探底的忧虑助推了美元的走强，欧系货币大幅下挫，商品货币剧烈震荡，亚洲货币相对走强。但这一趋势下半年可能发生重大变化，美元上涨和欧元下跌的空间都在收窄，日元面临深幅调整，加元和澳元的走势仍不明朗。

美元：上升空间有限

去年年底以来，美元出现了强劲持续的上涨，但是美元指数的走强是相对的，因为发达经济体仍旧没有从经济危机的泥淖中爬出来，欧洲债务危机引发欧元一泻千里的同时，大量避险资金亦流入美元资产，成就了美元的“强大”。

上海金业研究员陈逸群指出，从持续上涨的黄金价格可以看出，美元实际上是贬值的，因为黄金价格一定程度上显示了市场认可的货币购买力。“今年以来美国经济的一些领先指标恢复较好，但美国借外债给银行发放贷款以刺激消费的增长模式难以持续，由于失业率较高，美国保持低利率的可能性较大，这将让美元出现较深的调整。”

他同时指出，基于全球流动性的改善、贸易恢复正常、经济领先指标的提升和消费者信心的恢复，下半年世界经济出现二次探底的概率较小。“这样，美元作为避风港而产生的需求就将大大减少，未来上升空间将较为有限。”

长期来看，美元指数2001年的顶点在121.01点，并在2008年3月达到70.68点的低位。90点整数关附近是美元上一轮下跌波段的黄金分割点，是2008年金融危机期间构成美元反弹的绝对阻力，美元指数去年回升到89.62点后未能继续突破，未来美元将再次在此遭遇波段内部强技术阻力。

威尔鑫首席分析师杨易君指出，如果90点附近压力被进一步消化，美元将在月均线的半年线与年线共振位置即92点附近再遇强阻力，故90～92点可能是较强的阻力带。

欧元：新低或在1.15附近

欧洲债务危机在上半年已经把欧元打入了“深渊”。由于欧元区的结构性矛盾由来已久，短期无法根本解决，而且目前危机已经从希腊向西班牙和葡萄牙扩散，因此，市场普遍认为，上半年欧元对美元创下的1.19的低点会在下半年被刷新，但再次深幅调整的可能性不大。

招商银行[12.86 0.16%]分析师刘东亮指出，欧元区国家的减赤计划，意味着欧洲在节衣缩食前提下的经济复苏必定更加缓慢，高福利国家的民间反对力量对投资环境和经济复苏都会产生一定的不利影响。欧元下半年的整体基调偏空，他认为在年内出现欧元美元平价的情况也并非没有可能。

兴业银行[23.37 0.04%]外汇分析师项楚表示：“欧洲债务危机已经在上半年被过度炒作，下半年大幅下跌的可能性不大，新低可能在1.15附近。”

时富金融研究经理、首席策略分析师田勇指出：“从评级机构落井下石的动作来看，欧元这次似乎是美国的‘打击对象’。欧元作为美元最大的对手，如果美元指数无法突破90点附近颈线位置的技术阻力，美元短期涨幅将在3%左右，欧元相应的跌幅也是3%，即在1.16的位置。”

上半年，英镑也在经济萧条和不稳定的政治环境下一路下挫。项楚认为，英国新上台的联合政府会在削减财政赤字等问题上办出一点事情来，在经济数据缓步复苏的情况下，英镑下半年将在1.40下方做底部震荡，最低可探至1.35附近。陈逸群则认为：“英国就业状况较德法更好，英国的两院制在历史上经受过最为长期的考验，估计联合执政不会对经济有大的影响，预期英镑将长期反弹。”

亚洲货币：卖日元卷土重来

貌似强大的日元在下半年可能会被打回原形，因为无论是本国新政府的意愿，还是套息交易重新抬头的现实，都指向一个弱日元。

新任日本首相菅直人推出了“强大的日本经济、强健的日本财政、强有力的社会保障”的一体化经济政策。陈逸群认为，要达到后两个目标，增收消费税和减少开支不可避免，为了抵御这些措施带来的通缩压力，超低利率和弱势日元估计是新政府任期的政策。

另外，金融危机爆发以来，套息交易的逐渐偃旗息鼓让大量日元从国际市场回撤到了日本国内，并支撑了日元的坚挺。田勇指出：“这些资金总要寻找出路，早晚要流回国际市场，这将导致日元的贬值。”目前，在日本维持超低利率和澳大利亚率先进入加息周期的情况下，套息交易再度抬头，买澳元卖空日元的交易活动势必使得日元走弱。

田勇表示，从技术上看，日元目前处在几十年以来的高位，向上空间不大，下半年会下跌到1美元兑100日元的位置。

人民币升值的压力和预期将在下半年继续保持。虽然人民币和美元重新挂钩，但人民币相对于包括欧元在内的一篮子货币的实际汇率已经大幅度升值。因此，项楚认为，下半年汇率改革机制出现新动向的概率比较高。

目前，人民币升值的主要阻力是出口企业，对升值引起经济衰退的担忧，是决策层举棋不定的重要原因之一。但是，改变中国出口导向型经济、增加内需的经济转型的迫切性与日俱增，因此，陈逸群认为：“当前人民币盯住美元的策略可能在下半年因经济转型的诉求而终止。另外，如果物价指数持续3个月在3%以上，加息将不可避免。这两个压力，将有较大概率让人民币有可能升值到1美元兑6.5元人民币附近。”

商品货币：背负调整压力

当前大宗商品处于中线调整中，澳元和加元这两个商品货币也处于中线调整状态，同时还受到强势美元的压制。世界经济复苏的曲折进程和美元强势的继续，都会在下半年给商品货币带来回调的压力。

世界经济复苏进程不明朗、中国对房地产的调控措施等基本面利空因素都在打压对大宗商品的需求。

田勇指出，中国经济在下半年增速放缓的可能性较大，但基建投资的规模将因铁路和城镇化建设得到保持，因此澳元的调整幅度不会太深。另外由于澳元是发达国家中目前利率最高的货币，国际市场“买澳元、卖日元”的套息交易再度盛行，因此高利率也会给澳元带来一定的支撑。他预计下半年澳元将在0.70~0.95的区间做小幅调整。