本周國際金價在人民幣利率上調的誘因下展開大幅調整。10月19日19點時分，中國人民銀行決定，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%。在消息公佈的對應時刻，即開始伴隨美元的大幅反彈，金價在1370美元開始勁挫，故我們不能否定人民幣利率上調是本周金價大幅調整的誘因。筆者需要進一步強調的是，儘管此誘因誘發了本周金價的大幅調整，但金市本身也存在結構性技術調整的需要，只是此誘因或刺激了金價結構性調整的略早到來。未來幾個月的中期，黃金仍將維持牛市格局，我們甚至認為應該可以見到1500美元以上的金價。人民幣利率上調僅僅是促成金市本身形成結構性調整的插曲，不會對黃金中期牛市產生縱深影響。

 

    當前流動性氾濫是一種全球態勢，各國都競相釋放貨幣希望本幣貶值，以期獲得在國際貿易競爭中的優勢。全球過剩的流動性必將繼續引發對有限資源的價格重估，這次人民幣利率上調是希望吸收中國內環境的流動性，不會改變全球外環境流動性氾濫的實質，故人民幣利率的上調不會影響對資源價格的重估進程。筆者以為黃金、大宗商品的中期強勢不會因為人民幣升值而逆轉。市場認為，升息意味著央行以推動匯率升值作為緊縮政策工具的需求減輕，不過，中國仍面臨美國、歐洲及其他國家要求讓人民幣升值的強大壓力，因此可能不久就會恢復一年升值3-5%的逐步升值作法。這意味著中期匯率波動方向尚不到生產實質性變化的時候。

 

　　既然這樣，讓我們再度對階段性影響市場的老話體進行梳理，即匯率戰爭、匯市干預、貿易戰爭隱憂、歐洲主權債務危機等，看看這些因素對市場的影響是否產生根本性改變。

 

　　美聯儲主席貝南克上周五稱，美聯儲有進一步放鬆政策的理由。但是，很難決定資產購買的速度和規模，美聯儲仍在衡量進一步行動的成本和收益。貝南克並未提供美聯儲下一步行動的細節，但表示，貨幣政策制定者仍在權衡放寬政策的規模。他還暗示美聯儲可能暗示將維持低利率比目前預期更久的意願。但諮詢機構Medley Global Advisors發表一份報告指出，FED計畫在六個月內買進5,000億美元美國公債，且預留擴大買進的空間；Medley報告呼應了週二一美聯儲官員稱每月購買1,000億美元的公債可能是恰當的，令交易商有了進一步壓低美元的理由。故儘管美元在週二人民幣升值的消息面刺激大幅反彈，但週三長陰即盡吐週二長陽漲幅。對於美國定量寬鬆計畫，費城聯儲主席普羅索不建議寬鬆過度，普羅索週三(10月20日)表示，擴大資產購買規模所產生的好處不會超過其所需的成本，因此不支持擴大資產購買規模。普羅索認為，擴大資產購買規模對解決失業的幫助不大，且根據他對通脹的預估，沒有必要擴大購買規模。他還認為，擴大資產購買規模將在未來導致美聯儲付出兩種代價：一是這種毫無成效的行動將有損美聯儲信譽，二是這將令美聯儲的退出策略變得更加複雜。但不難看出，美國將在近期推出新的定量貨幣寬鬆政策無可爭議，只存在對具體細節的爭議。“二次定量寬鬆”的效應必將迅速波及外匯市場，促使外國採取防禦性措施，防範推升本幣兌美元匯率的貨幣襲擊。故儘管蓋特納週一力陳，美國不會通過貶值美元匯率而得到經濟繁榮發展，但新興市場絲毫不掩飾對美元下跌的不滿。

 

　　在美國“二次定量寬鬆”的效應下，力阻本幣升值以其獲得國際貿易優勢環境的匯率戰爭必將進一步延續，立足本幣升值的匯率市場干預行為還將進一步延續，而在匯率戰爭背景下的貿易戰似乎也略顯苗頭。美元的貶值、非美貨幣的升值必將進一步推動資源、黃金、農產品等價格的進一步上行。非美新興經濟體面臨著巨大的輸入性通脹壓力，會促使投資人繼續關注黃金抗通脹、抗匯率戰爭金融風險的避險魅力。全球貨幣釋放的熱潮又將形成對資源價格的重估，故當前金價面臨多因素共振推動，中期不得不上行，直到美元中期貶值趨勢的逆轉。

 

　　此外，我們千萬別忘了，在當前黃金面臨諸多避險買盤及投機順勢煽風點火的推動外，黃金正處於實物旺季消費的當口，這也將繼續構成中期黃金的支撐。

 

　　從上周市場主力資金動向來看，我們發現基金內部多空分歧進一步明顯加大，這種情況出現在金價迭創新高的歷史途中，要麼示意逼空或將進一步延續，要麼會產生多空分歧下的常態結構性回調。記住，這僅是常態結構性中繼回調，不是金價戰略趨勢的逆轉。因為多頭尚未將空頭逼迫至集中止損或爆倉，而是給了空頭機會，這或會是個讓空頭幻想產生勝利大反攻的機會，結果肯定不會是這樣。在一場金融市場的零和戰役中，必將以一方慘敗收場。在一輪大牛市中，必將以空頭最終慘敗收場。故本周多頭給空頭產生幻想的結構性調整機會，是為了引誘更多空頭入場，直到最後對空頭實行徹底全面的戰略剿殺。本周金價的深幅調整也是一個對盲目追漲者的剿殺過程，這個殺多的過程會培養出更多的空頭性質對手盤，進而使得多頭主力在新一輪的金價上漲中戰利更為豐厚。原本以為金價會進一步逼空至1400美元上方才展開結構性技術調整，既然人民幣升息誘因進行了金市結構性調整的提前引爆，那麼金價的短期結構性調整就會進一步縱深。我們在專業版中對客戶分析到，雖我們繼續看好中期金價，但本周金價會大幅調整，周收盤應該在1330美元下方，甚至應該在1325美元下方，而我們在實際操作上的短空也在進一步增厚著新一輪戰略作多的起點。故希望投資者把握好本次結構性調整之後的新一輪中期機會，最終應該會看到1500美元上方的金價，我們也自信能為投資者把握好新一輪戰略牛市的起點。但是，接下來一輪的漲勢肯定不會象7月28日開始的第一輪漲勢那麼順暢，波折會更多，這對保證金投資者而言將形成不小考驗，可能不少投資者能夠預測到結果，但不一定能夠享受到最終成果。對非保證金黃金投資者而言，很簡單，逢低買進後中期持有便是。

 

　　簡單回顧全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的操作，近期交易再度說明其不是短線交易的行家裏手。10月14日（上周四），SPDR大幅增倉19.142噸，為6月4日以來最大單日增幅，大幅增倉在階段性最高價，有著標準的散戶追漲心態，第二日金價即開始階段性見頂調整。15日（上周五）開始，每日皆存在小幅減持，最近連續4日單次減持都小於1噸，繼續牢牢鎖定著巨大多頭持倉，戰略看多意願明顯，這應該是投資者把握的關鍵，勿為其單次交易過多思量。

 

作者：本報特約撰稿人楊易君，威
爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
威爾鑫網址：www.wellxin.com