周评：中国外汇储备结构调整将令金市锦上添花

2006年11月13日   威尔鑫投资研究中心   杨易君

美元：面临基本面与技术面双重压力
在美国经济总体渐趋疲软同时，油价大幅下跌并未缓解各国央行对于通胀的忧虑，以至于芝加哥联邦储备银行总裁墨斯克上周初表示，需要继续调升美元利率以抑通胀。目前将美元利率调控视作双刃剑再合适不过，疲软的经济不允许美联储进一步盲目调升利率。但如果美联储将物价控制放在经济发展之首，当通胀指标进一步抬头时，不排除美联储勉为其难调升利率。但这种纯概念对美元市场的刺激显得不甚有效，缺乏经济荣境后盾的美元，最终难以获得根本上的支撑。

此外，欧洲央行近期频频发表调升欧元利率的意愿。国际货币基金组织官员对此也较为认同，今后一段时间，欧美利率呈缩减态势将成必然，这同样不利于美元走势。

上周美国民主党在中期选举中获胜，美国战争人物代表国防部长拉姆斯菲德下台，一度短暂刺激美元走强。伊拉克泥潭造成的对应庞大开支，一直令美国民众甚为反感，也是拖累美国经济的因素之一。但伴随中国可能对庞大的外汇储备结构进行调整的消息出台，美元承压大幅下行。中国外汇储备已超过一万亿美元，中国人民银行行长周小川周五表示，中国将把其规模高达1兆(万亿)美元的外汇储备分散至不同币种以及新兴市场投资工具，市场担心中国抛售美元，进而诱发美元加速疲软，完全冲抵了美国民主党获胜对美元的些许利好。

上周美元以85.7点开盘，最高上试85.93美元，最低下探84.7美元，报收85.07美元，较前交易周下跌64点，跌幅0.75％，周K线呈现一根疲软下行的中阴线。

在前周末弱势反弹后，上周美元呈三阴夹两十字阳的单边下行走势。目前在基本面利淡的同时，技术面也令美元承压。如周线图1所示，美元近几个月总体体现为弱势反弹格局：以04年12月低点80.39点为底，以05年12月高点92.63点为顶形成的阻速线1，当其2/3线06年4月被有效下穿后，则基本确定美元长期技术性向弱格局。06年7月反弹至87.33点，技术上完成对下破2/3线后的回抽确认，视为中长期有效破位。

同样以05年11月的92.63为顶，以06年5月的83.59点为底，形成的阻速线2，其2/3线也在06年10月有效终结了美元至87.30点的弱势反弹。

美元05年从80.39上行至92.63点波段回调的61.8％黄金分割线在85.07点，一直成为美元06年5月至今横向区间振荡的支撑。目前弱势美元再度考验该支撑的有效性，如果破位，美元可能向该波段回调的80.9％黄金分割线82.73点附近下寻支撑。而从美元中继整理长达5个月的时间来看，该线支撑不一定有效。如果真形成这种破位走势，我们再对理论下跌目标作进一步推导。

再如美元周K线2图示，目前美元已下穿周线布林中轨，但下轨在84.38点附近的支撑还有待于考验，目前轨道呈收缩态势，下轨尚未掉头向下，故断言美元破位可能尚早。但就运行趋势，及结合目前基本面而言，美元破位向下的可能很大。此外，30、60、120周均线在85.60～87.80点区间构成美元强劲反压，特别是120周均线位于86.90附近的反压更显强劲有效。技术指标上，周线RSI位于40附近的常态利空区域；抛物转向指标显示美元下破84.60点即可能形成破位，指标将发出波段趋空信号；周线KDJ于常态强势区域发出死叉信号，示意美元反弹终结。所有技术面显示，一旦美元确认破位，可能迎来一轮加速下跌。 

日K线同样昭示美元后期走势不容乐观，如上图所示，H1线为美元06年5月～10月低点连线，为近几个月美元弱势反弹的趋势线，H2线为对应于趋势线H1的轨道线，该线为平行于H1线，通过6、7月高点的连线。可将H1H2视作美元近几个月运行的箱体。技术上，也可将该箱体视作近几个月的“旗形整理”。将2006年3月10日的91.16点视作旗杆起点，5月15日低点83.59视作旗杆终点，那么旗杆长度为91.16-83.59＝7.57。如果美元就此破位，那么理论上会下行一个旗杆的高度：以10月13日的87.30为起点，理论目标位应该为：87.30-7.57＝79.73点。当然，还有其它理论计算方法，当H1H2箱体破位后，可能会再度下行一个理论高度的箱体。

此外，图中30、60、120日中期均线胶合于85.7～86.10点狭小区间，同样构成美元反弹反压。以5月低点83.59为底，以10月13日高点87.30点为顶形成的阻速线，其2/3线与H1线基本平行。阻速线理论认为，2/3线被有效下破后，市场趋势将会转弱。也示意短期美元濒临破位边沿。目前美元日线技术指标全面趋空。上周五收出一根意味深长的“锤头”K线形态，在一段下跌趋势后出现该K线形态又往往意味短期见底信号，故周初走势颇具参考意义，如果美元连续回升，并一举穿越86.10点压力，则美元可能迎来反弹，但这种可能较小。如果周初美元即下跌至周五下影线下方，那么中期破位基本确认，后市可能迎来加速下跌。

白银：市场作多内蕴强劲，短期面临技术压力
上周银价以12.54美元开盘，最高上试13.16美元，最低下探12.39美元，报收12.99美元，较前交易周上涨0.41美元，涨幅3.26％，周K线呈一根延续回升的中阳线。

上周银价总体呈先抑后仰走势，周一至周三小幅回软，但相对于其它关联品种而言，其回软幅度较为有限，体现回档承接强劲。周四一根长阳打破周初强势整理格局，创出至9月15日见底10.41美元回升以来的新高。尽管白银商品属性很强，但周五在整个大宗商品基本金属大幅下跌的情况下，银价体现出非常强劲的抗跌性，体现银市作多内蕴强劲。但短期银价在13美元附近也存在较强理论技术反压，尚看市场如何反应。如下图所示：

从图示银价月K线形态来看，尚未定格的11月K线呈现一根继续上扬的中阳线，与十月中阳累积尽收9月长阴跌幅。再结合八月长阳，近四个月K线组合可视作一个“复合多方炮”，示意后市银价仍具走高惯性。

再如银价周K线1图示，目前上档已不存在成本均线反压。从年内波段运行分析，目前银价仍运行于至5月见顶15.17美元后下跌至6月的9.38美元波段腹内，该波段反弹的61.8％黄金分割线在12.96美元，存在对短期银价继续上行的理论反压。再以5月高点15.17美元为顶，以9月15日低点10.41美元为底形成的阻速线，其2/3线目前也在13美元附近构成银价上行反压。

再如周K线图2所示，还有两大中期技术反压汇聚于13美元附近。目前周线布林上轨在13.10美元附近也存在银价进一步回升技术反压，而周线布林上轨由向下、趋平转为上翘，对多头而言是个不错的信号。如果我们将银价从05年低点6.22美元起涨以来，至06年5月高点15.17美元，视作一个上行大波段，则该波段回调的23.6％黄金分割位也在目前的13美元附近存在技术反压。面对上述总计四大周线技术反压，近期银市却没有趋升凝重意味。但投资者应该对此有所预见，如果近期银市承压，则为上述技术面所为。此外，图中周线抛物转向指标显示，银价波段上行趋势良好。 

周线技术指标显示，银市仍可能面临较好的上扬空间。周线RSI位于70附近的常态利多区域，距离技术性超涨还有不小幅度，示意银价仍可常态趋升；目前为周线KDJ形成金叉后的第三个交易周，KD指标位置同样在利多区域，距离超买区尚有一定幅度。如上图所示，周线MACD也在上周刚刚发出金叉信号。但通过周线MACD指标形态需要提示一点，银价在6月与9月的两个底部呈抬高走势，而对应的MACD指标却逐渐走底，故目前尚不能将银市定义为一个单边牛市，预计在突破15美元以前，还存在一个中期回调过程，以对市场进行全面修复，随后才可能迎来一轮迭创新高的牛市。

日K线形态，如下图所示：

首先我们可以看出，银价在9月、10月有一个双底，绝对底部为9月15日低点10.41美元，而双底颈线为9月28日高点11.76美元，那么双底突破后的理论目标应该为11.76＋（11.76-10.41）＝13.11美元，再度与周线四大技术反压形成共振。而9月初，银价在13.22美元形成的高点，也会对应形成当前银价的形态压力。故笔者认为短期银市需要在13美元上下消化技术压力。

如果银价消化13美元附近的技术反压后，进一步上行的目标在哪里呢？笔者认为在14.10美元附近，理由有如下三点：第一，以6月低点9.38美元为底，以9月反弹高点13.22美元为顶，形成的阻速线，其1/3线可能构成银价突破13美元后加速上扬的反压，以目前银价上升斜率来看，该线压力应该体现在略高于14美元的位置；第二，同样以5月高点15.17美元，6月低点9.38美元为顶底，绘出该波段内部黄金分割线，该波段反弹的80.9％黄金分割线在14.06美元构成银价上行反压；第三，将6月低点9.38美元，9月低点10.41美元进行连线，形成近几个月银价反弹趋势线L1，再通过9月高点13.22美元绘出与L1平行的L2线，L2即为L1的轨道线，L1L2形成近几个月银价回升通道，L2线将构成银价回升压力。以目前斜率来看，仍可能在14美元附近构成银价回升压力。

笔者之见，14美元附近的上述三大压力极可能终结本轮银价的中期反弹，随后进入修正性中期调整。而银价充分调整后的牛市反压可能要在图中的L3线去寻找，当然这应该是好几个月以后的事情。图中L3线也不是随意得出，而是在L2线上方，与L1L2轨道等宽的平行线，但“恰好”与4月高点14.65美元，5月高点15.17美元连线重合，说明L3线的技术含义很大，可能会对银价未来牛市给出很好指引。

黄金：中国外汇储备结构调整成为作多黄金新概念
上周金价以628.75美元开盘，最高上试636.6美元，最低下探612.8美元，报收627美元，较前交易周下跌0.5美元，跌幅0.08％，周K线呈现一根升势中继的十字阴。

上周金市体现出九连阳后盘口抛压，周一至周三振荡回软，周四一根近四个月罕见的长阳再度突破上行。周五，受LME大宗商品金属全线大幅下跌，以及NYMEX国际原油大幅下跌拖累，金价中阴回软。

目前整个基本面、技术面皆相对利于金价持续中期牛市。美元摇摇欲坠的中期破位态势直接提振着以美元标的的国际金价，如果美元的破位在近期得到确认，将延长黄金阶段性牛蹄行进的时间；中国人民银行行长周小川周四、周五连续两日表态，将对中国超过一万亿的庞大外汇储备进行结构性调整，在减持美元的同时增持其它币种，以及进入新兴市场投资。市场猜测中国可能在调整储备结构中购入大量黄金或部分转化为原油储备。相对而言，黄金市场仍是一个较小的市场，目前全球黄金年产量为2500吨左右，以目前630美元/盎司计算，市值约为506.4亿美元，仅约中国外汇储备的5％，况且年产金近70％会被作为首饰消费。故一旦中国在储备结构中增持黄金，将造成世界黄金供应极度紧张，促使实物金价大幅上行。基金也会利用此题材在黄金市场上极尽投机。

由于国际原油价格持续疲软，美国也忙于中期选举而无暇顾及伊朗核问题进展，故目前黄金市场几乎不存在由避险因素促成的需求。当然，笔者不是否定避险因素在以后不会刺激黄金市场。世界各国央行首脑仍表达出对于长期通胀的忧虑；原油价格目前虽运行低迷，但整个宏观牛市格局并未改变；中东问题、伊朗核问题诱发的地缘政治因素必将在今后被再度牵扯出来，这些因素仍将在今后构成黄金市场的支撑。目前黄金市场牛市支撑因素完全来源于需求，年底旺季到来的实物消费需求，中国调整储备结构的购金需求，进一步被基金放大为市场的投机性需求。黄金周评技术分析部分更精彩，仅对威尔鑫资讯会员开放，欢迎申请为威尔鑫资讯会员。

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会员部分：

技术面上，黄金的阶段性牛市仍可能得以持续，如下图所示： 

金价月K线图示，10月金价终成一根极具底部特征的锤头K线形态，使得11月金价惯性回升。图中的布林中枢线（红色线）近几年一直成为黄金牛市回调中的有效支撑，近几个月依然如此，金价月K线基本皆企稳至该线上方，示意金价跌至该线下方皆应该是战略性买进时机。再如周K线1图示，60周均线成为年内金市调整的有效支撑，30周均线在5月也构成金价回调有效支撑，目前体现为市场反压，但该压力被消化后，金价有望进一步上行。

目前金价仍运行于从5月见顶730美元后下跌至6月543美元的波段腹内，该波段内部黄金分割如图所示，二分位在636.50美元，该波段反弹的61.8％黄金分割位在658.6美元，皆可能构成金价进一步上行反压。

以5月高点730美元为顶，10月初559.4美元为底形成的阻速线，其1/3线基本为近几个月金价回调趋势线，被长阳突破后，理应进一步上行至2/3线寻找反压。目前2/3线与上述波段的61.8％黄金分割线（658.6美元）共振于660美元附近。

再如周K线2图示，金价在10月初形成的559.4美元，最具有效底部特征。以05年5月31日低点413美元为底，06年5月高点730美元为顶形成的阻速线，其2/3线在10月刚好有效构成金市回调支撑。至2003年以来，该阻速线在年度测底中功效非常神奇。除该阻速2/3线支撑以外，周线布林中轨也刚好在此形成支撑。目前金价已完全克服布林中轨反压，并将其转化为金价回升支撑，而上轨反压位于661美元。

通过上述金价周线分析，660美元附近存在金价进一步回升较强反压。此外，再通过与同为姊妹贵金属的白银走势对比，金价的回升步调明显落后。目前银价已经触及周线布林上轨，即以目前银价在13美元附近的相对位置而言，金价已理应上行至660美元，故就银市的关联影响而言，金价至少还存在近30美元的补涨空间。

从周K线技术指标来看，周线RSI位于65附近的常态利多区域；抛物转向指标在650美元附近存在波段反压，克服后才可能发出波段利多信号，而银价早在9月就已发出波段利多信号；周线KDJ于弱势区域发出低位金叉，周线MACD可能在本周发出金叉。与白银相比，同样更值得提醒的是，金价在6月、10月底部逐渐抬高，而对应的周线MACD、KDJ指标却逐步走低，故宜仅仅将当前的黄金牛市视作阶段性牛市。金价在完成中期阶段性上涨后，可能还将迎来一个中期调整过程，但再度下穿560美元的可能非常小。而目前的中期反弹高度，笔者仍坚持首先视660美元附近的压力情况，并将之视作反弹第一目标。

再如日线K线图1所示：

目前金价沿着布林中枢与布林上轨形成的通道强势上行，中枢线成为金价回档的有效支撑，目前位于623美元附近。此外，金价在9、10月的“头肩底”形态明显，底部为10月4日低点559.4美元，颈线为9月28日的606.5美元，头肩底形态高度为606.5-559.4＝47.10美元，头肩底突破后的理论上行目标为606.5＋47.1＝653.6美元，图中H3线位置所在。

再如日K线图二所示，当前金价在636.5美元附近即开始显现技术压力，该价位首先是金价5月从730美元下跌至6月543美元后，反弹的二分位。该波段反弹的61.8％黄金分割位在658.6美元，该波段反弹的80.9％黄金分割位在694.3美元。近期金价在636.5美元上方的压力，还体现为金价在9月初640美元高位对应的形态压力，图中M线所示。

此外，通过10月4日低点559.4美元，以及随后10月24日低点的572.8美元连线，形成近期金市回升趋势线L1，通过9月28日高点606.5美元绘出与该趋势线平行的轨道线L2，目前L2线在640美元夫附近构成金市上行反压。

通过7、9、10月低点形成的连线H1，再通过7、8、9月高点连线形成的连线H2。H1H2通道为金价7月反弹见顶676美元后形成的回调通道。该通道在10月底被上行突破后，理应上行一个等比高度的通道，即图中的H3线位置所在。以目前金价运行斜率来看，H3线极可能也在660美元附近构成金市上行反压。综合上述日线分析结论而言，金价在636.5～660美元区间皆面临上行层层反压，如果金价仍欲维持牛市格局，那么在该压力重重的区间可能维持阴阳交错的振荡上行态势。

如果660美元附近的压力区域被有效克服消化后，关联的银价也突破了13美元附近反压而冲击14美元上方的高度，那么金价下一目标可能冲击690~695美元高度，该目标区间为金价从730美元下跌至543美元后反弹的80.9％黄金分割位。同时也是图示中上行轨道H1H2被突破后，等比上行宽度的轨道线H3位置所在。笔者之见，如果金价真上行至该价位区间，则中期升势结束的可能非常大，即金价阶段性牛市宣告结束，随之而来的又将是一轮中期调整。

上周五金价虽随同LME基本金属及原油的大幅走跌而回软，但整个贵金属皆存在较强的回档支撑。周五中阴仅仅回吐周四长阳约1/3涨幅。目前整个技术指标皆利于金价惯性趋升，RSI超涨的技术面在上周初的调整中已被完全修复至常态利多区域；抛物转向指标显示金市波段利多；KDJ在超买区域呈现死叉，但在阶段性强势中，金价常在该指标顿化中走高；MACD示意金市上行趋势完好。

周一金价在626美元存在强劲回档支撑，而短期上档反压位于632美元。操作上，笔者仍不改阶段性牛市观点，认为金价的回档皆为买入时机。目前建议波段多头继续持仓，轻空仓投资者于当前亚洲早间的627美元附近可以继续买进。银行纸黄金及现货商更不必害怕金价的回档，保证金交易者需做好资金管理，在没有持仓成本优势之前的首次建仓，建议将保证金率控制在20％左右，有持仓成本优势的保证金投资者可将保证金率控制在12～15％。

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威尔鑫夜间快讯

受伦敦LME市场基本金属大幅下跌所影响，国际金价在美国开盘前曾一度跌穿620美元，目前维持于622美元附近。而此刻伦敦铅大幅下跌超过13％，伦铝下跌3.5％、伦铜下跌1.73％、伦锌下跌6.64％、伦镍下跌5.09％。银价由于兼具浓厚的商品属性也对应下跌约0.3美元（或2.38％），国际金价动态下跌5美元（或0.83％）。由于近期金价上涨相对缓和，故下档支撑位相对较高，从动态分时K线形态观察，620美元的动态支撑应该非常强劲，这相当于银价下跌至12.53美元的对应强支撑。而从日线布林指标看出，日内金价在621.5美元应该对应着有效支撑，也就是说，金价收盘于该价位下方的可能性相对偏小，而整个布林轨道显示金价的上升通道并未破坏。目前虽连续两日中阴回档，但超跌信号不明显，故空仓投资者夜间暂不盲目参与。目前仍建议多头继续持有，近两日在627、632附近买进的投资者也建议继续持仓。对空仓投资者而言，鉴于基本金属还会不会进一步在夜间拖累金市尚不得而知，故周一夜间观望为宜，即便金价企稳上行后以更高价位买进也不失为正确选择。此外，对空仓投资者而言，如果金价周一隔夜在622美元上方形成小中阴线，建议周二亚洲盘面逢低买进，参考价位620～622美元区间。（20：52：00）