衍生交易须谨慎

 2007年11月21日 《财富生活》 何敏，威尔鑫投资研究中心高级研究员

　　风险与利润永远是一把双刃剑，在充满投资机会的衍生品交易市场上，投资者首先应考虑的是如何规避、控制好市场风险。

　　文：李军 何敏

　　黄金交易工具的不断创新，扩大了黄金市场的交易规模，现在实物黄金交易额不足总交易额的3%，90%以上的市场份额由黄金衍生品交易完成。

　　严格止损是关键

　　目前世界上的黄金市场主要包括现货市场和期货市场两个方面。期货市场高风险、高收益的杠杆交易具有投资小、交易快捷方便的特点。

　　全球期货市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以中国香港、日本为代表；北美则以纽约、芝加哥为代表。世界各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约(芝加哥)、中国香港、日本24小时全天候的黄金期货市场交易。通过全球连续的黄金期货交易价格体系，影响国际黄金价格的各种因素在期货市场价格中得以反映。

　　投资者进行黄金期货投资，先要选择一家具有良好资信的期货经纪公司。目前国内可代理国内黄金期货交易的期货经纪公司约170家，投资者可就近直接咨询相关的期货经纪公司。期货经纪公司首先会向投资者出具《风险揭示声明书》和《期货交易规则》，说明期货交易的风险和基本规则。在投资者准确理解《风险揭示声明书》和《期货交易规则》的基础上，期货经纪机构与投资者共同签署《客户委托合同书》，明确双方权利义务关系，正式形成委托关系。期货经纪机构为客户提供专门期货保证金账户，供客户从事期货交易的资金往来，客户必须在其账户上存有足额保证金后，方可参与期货交易。投资者在期货经纪公司的指定银行办理相关的银期转账业务，当投资者把参与黄金期货交易的保证金存到指定账户，并在期货公司网站下载行情系统和交易系统后，就可以开始交易。投资者在办理期货相关业务的时候需要注意，不能委托他人代办开户事宜，必须本人亲自办理并提供身份证原件。目前，国内期货经纪公司只接受中国大陆居民的委托，尚不能代理外籍人士和港、澳、台投资者的委托。

　　风险与利润永远是一把双刃剑，在充满投资机会的期货市场上，投资者首先应考虑的是如何规避市场风险、控制好市场风险。期货市场的机会要远远大于其它投资市场，投资者可利用期货市场进行简单的投机交易，也可以通过期货市场进行黄金期货的跨月套利、跨商品套利和跨市场套利。具体来说，投资者在进行黄金期货交易之前应注意以下几个问题。    

　　首先，在进行期货交易之前，应详细了解期货交易基础知识和市场交易规则。期货市场的合约有固定期限，合约到期必须平仓或进行实物交割，如果不想交割或不可能交割，应尽早平仓或换到更远期的月份。国内黄金期货交易受国际黄金价格走势的影响，而国际黄金价格主要受金融、宏观经济政策、外汇、原油价格走势等多方面因素的影响，在参与黄金期货交易之前，应全面认识这些因素。投资者应清楚黄金市场的长期趋势，然后顺应长期趋势进行期货交易。另外，期货市场具有做空机制，投资者在牛市行情之中，应以逢低买进为主，在熊市行情中，应以逢高做空为主，抓住市场主要趋势，忽略小的调整。

　　其次，黄金期货交易应该坚持基本分析和技术面分析相结合，对黄金市场进行综合分析。基本分析能帮助投资者制定黄金期货投资战略，技术分析会帮助投资者制定好黄金期货交易方面的战术。资金管理是期货市场投资非常重要的原则，合理分配和使用资金则是取胜的关键。由于期货交易采用了保证金制度，当入市方向正确时，保证金交易的杠杆效应会提高交易者的盈利率，反之，则会扩大投资者的损失。在具体的交易中，投资者应该清楚所投资的风险与利润比，风险与利润比率的分析在期货买卖中占有极重要的地位。在期货市场中有一个不成文的规定，只有预期报酬与风险达到3：1或以上的时候，投资者才乐于入市买卖。

　　再次，正确的金字塔加码的买卖技巧可帮助你扩大利润。金字塔是一种底阔顶尖的建筑物，因此每次加码时均应比上次买卖数量减少，以保持原有的优势。最后，在期货交易过程中应严格做到第一时间止损。每次交易的损失不应超过运用资金的10%，在出错时及早认错止损，从而把损失控制在自己可以承受的范围内。期货市场中养成良好的交易习惯和遵守交易原则是期货投资获利的保障。如果把期货交易比作舞蹈比赛，不是比谁的舞跳得好，而是看谁能按照规则跳。

　　黄金股票节节高

　　所谓黄金股票，就是黄金公司向社会公开发行的上市或不上市的股票，又称为金矿股，是黄金投资的衍生品之一。由于买卖黄金股票不仅是投资金矿公司，而且还间接投资黄金，因此这种黄金投资方式既具有一般股票的共性，还具有黄金投资的很多优点。

　　世界上主要的金矿股份约有几十种，如菲律宾的Benguet Consolidated金矿、Dome金矿、Compbell Redlake金矿公司、Echo Bay金矿公司。而目前，在我国股市上有山东黄金和中金黄金两支黄金股票。

　　衡量黄金股票投资价值的办法是判断它的盈利能力，就是看每股净利(EPS)有多少，EPS越高，在市盈率不变的情况下，投资价值越大，股价就会越高。一般上市公司提高EPS的方法有三：一是降低公司的成本；二是扩大公司的销量(黄金矿的特殊性，产量即销量)；三是提高销售价格(黄金产品无品牌差异，销售价格即国际金价)。因为金矿的产量在一定水平内变动不大，且我国金矿成本大致稳定，因此影响我国黄金上市公司盈利能力的主要因素就是国际金价。

　　山东黄金的异军突起就是国际金价与黄金股票关系的典型例证。

　　在2007年第一季度，国际现货黄金的价格尚处于700美元/盎司以下的较低水平，最低价甚至达601美元/盎司。此时山东黄金的均价不到50元人民币，仅有7家基金公司不同程度地持有山东黄金股票。而随着2007年第二季度国际现货黄金价格的平稳走高，山东黄金股价也是芝麻开花节节高，此时有52家基金公司选择持有山东黄金股票。到了9月13日，山东黄金股价更是升至顶峰，涨至201.5元，成为继中国船舶后第二只跻身200元行列的股票，此时国际金价正处于加速上扬的途中。

　　由此可见，作为黄金衍生品的黄金股票也受国际黄金走势的影响，投资者若对黄金市场价格走势有较强的分析能力的话，黄金股票也不失为回报率较好的投资工具。但同其它类型股票一样，黄金股票也存在着股市动荡的风险，投资前需对此有清晰认识。　(李军，上海通联期货经纪公司研发中心副总经理；何敏，威尔鑫投资研究中心高级研究员。)