單從週五午盤時分形成的動態周K線來看，金價長下影形成的錘頭形態，頗有回調見底意韻。但筆者以為，當前市場無論多空或都需謹慎。而如果我們將金價在1月底見底1308美元至本月1444.8美元的回升看作是一輪多頭的集團戰役，那麼當前市場或已進入多空遊擊戰區。在局部戰爭中，多空或都存在機會，視多空在遊擊戰中投入的兵力而定。從本周市場表現來看，週二金價一度形成最大超過45美元的跌幅，示意空頭也開始偶有重兵出擊。但金市多頭在集團戰役攻城掠地之後，也層層佈防，故金價在本周的調整中，也遭遇著多頭強勁抵抗。 

 

　　如果我們將中東與北非地緣政治危機看作是稍早金市多頭實施集團戰役的“天時”，各大媒體對黃金與白銀投資機會的鼓吹看作是多頭實施集團戰役的“人和”，那麼目前利好黃金與白銀的“天時”與“人和”都所有減淡。天時方面，中東與北非地緣政治因素並非在本周呈現出進一步明顯惡化跡象，市場關注焦點被日本大地震替代。人和方面，媒體對黃金與白銀投資機會的鼓吹集中在稍早金銀價格處於階段性絕對高點位置附近，但該鼓吹引發的投資者跟進並未推動金銀價格繼續上行。相反，金銀價格反而進入調整，這意味著在普通投資者勇敢跟進時，投機主力似乎在撤退。伴隨金銀價格本周的調整，始見媒體關於追漲金銀的謹慎風起。可見，在階段性市場人和最旺時，金銀價格並未順勢突破，而在人和趨淡時，多頭似乎更難找到繼續推動集團戰役的依據。 

 

　　但由於金價自見底1308美元以來，多方聚積的總體人氣旺盛，故儘管上周在人和最旺時該漲不漲，但空頭也未必存在很好機會。特別在大幅調整後，空頭機會的持續性將面臨更強考驗。故筆者以為，階段性市場或已進入遊擊戰區，多頭發動集團戰役的“天時”與“人和”減淡。而空頭則幾乎沒有發動集團戰役的天時與人和。故即便金銀市場進入調整，也是空頭技術性遊擊戰的結果。當然，遊擊戰也可能偶出重兵。對絕大多數投資者而言，在集團戰役進行時，站在主力一方的大樹下麵可以獲得利益。但絕對大多數投資者並不是擅長遊擊戰爭的投機“特種兵”，故在多空或僵持的遊擊戰時，無論多頭還是空頭的遊擊隊員，只要你不是投機“特種兵”，可能都難以撈到好處。遊擊戰區遍地是荊棘，遍地是沼澤，遍地是陷阱，這種行情不適合大多投資人。 

 

　　回顧本周消息面，國際能源署表示，利比亞危機前閒置石油產能接近600萬桶/日，已將2月產量提高至逾3000萬桶/日，為2008年12月以來最高。目前沙特等還存在很大閒置產能。可見，單純的利比亞原油供應危機不會影響全球原油供應平衡，油價的上行充滿了投機的因素。針對高油價，本周奧巴馬發出了抑制原油投機的最強音。美國總統奧巴馬上週五(3月11日)表示，油價上漲主要是受到了市場不確定性和強勁的世界經濟增長的推動，而不是利比亞內戰導致的原油供應短缺。奧巴馬指出，他將盡可能的穩定原油市場，並防止出現價格操縱，且已經做好了在必要時動用戰略石油儲備的準備，戰略石油儲備是為抵消出現嚴重原油供應短缺而設置的。但他未指出哪一價格水準會引發美國動用戰略石油儲備。而本周關於利比亞內亂的消息面不多，利比亞內亂或將進一步持續，但內亂只要不進一步蔓延到其他中東重要產油國家，該題材對油市與黃金市場的持續影響應該有限。 

 

　　數據面上，美國經濟數據總體呈現持續好轉態勢，但在上周美聯儲主席貝南克罕見地表達出通脹憂慮之後，本周美聯儲再度變臉傳達出無視全球通脹而堅決貫徹寬鬆、低利率貨幣政策的表態，使得美元結束上周強勢，再度振盪下跌，走勢與經濟復蘇背道而馳。在這種情況下，商品金屬率先結束頹勢回升，金銀價格儘管調整，但低位獲得較強承接。數據顯示，美國2月零售銷售月率上升1.0%，至3871.2億美元，創4個月來最大升幅。美國費城聯儲週四(3月17日)公佈的數據顯示，美國3月費城聯儲製造業指數升至43.4，預期為30.0，創1984年1月以來最佳水準，2月份為35.9。儘管美國數據顯示經濟復蘇向好，但通脹指標也呈明顯抬頭態勢。美國2月生產者物價指數月率上升1.6%，預期上升0.7%。美國2月生產者物價指數年率上升5.6%，預期上升4.3%，美國2月生產者物價指數月率升幅為2009年6月來最高，年率升幅為2010年3月來最大。此外，美國2月季調後消費者物價指數月率上升0.5%，預期上升0.4%，美國2月季調後核心消費者物價指數月率上升0.2%，預期上升0.1%，美國2月消費者物價指數創2009年6月來最大漲幅。但很顯然，美聯儲認為這樣的通脹對美國而言是良性的，有助於經濟復蘇，而無視貨幣釋放對全球通脹的惡性效應。在本周的利率政策會議上，美聯儲一致決定維持利率在0-0.25%的區間不變，重申將在今年年中以前購買6000億美元的較長期美國國債，重申維持異常低的利率更長一段時間。我們認為美聯儲在2011年沒有緊縮貨幣的可能，而歐元區最早可能在4月採取緊縮貨幣的行動。故從全球貨幣政策環境來看，美聯儲寬鬆貨幣政策的延續有利於推動大宗商品、原油、黃金維持牛市。 

 

　　此外，本周穆迪調葡萄牙主權評級至“A3”級，評級展望為負面。惠譽下調巴林主權評級2個級距，下調巴林主權評級是由於該國政治風險的加劇。穆迪在本周還表達出對美國財政壓力的憂慮，認為美國州政府和地方政府面臨前所未有的財政壓力，2011年美國州政府及地方政府的評級前景仍為負面。可見，金融市場存在動盪危機，這對黃金市場或構成後續利好。 

 

　　本周市場受日本大地震影響明顯，但影響亦複雜。地震之後，首先是市場基於日本經濟前景的憂慮，日本股市領跌全球市場。股市的大幅下跌似乎也促使市場憂慮大宗商品的需求前景，進而令商品金屬、原油等全線下調，金價也對應調整。此憂慮之後，市場看到的是日本災後重建的巨大商機，大宗商品又紛紛脫離低點走強。災後重建需要大量日元回流日本，造成日元本周大幅升值。當然，這個過程中伴隨投機力量對日元的推動。日元的升值與日本遭遇地震後的經濟前景背道而馳，而日元的升值會令日本經濟復蘇雪上加霜。故在本週五，日本央行聯動其他央行開始進行阻止日元升值的市場干預。對常態情況下的外匯市場干預，會招來更多國際非議，但鑒於當前日本的特殊性，全球默認並在一定程度上支持日本的匯率市場干預行為。日本財務大臣野田佳彥表示，日本央行將在對外匯市場進行干預，G7同意採取聯合干預行動，其他G7成員國將參與日本央行的干預行動，美國，英國，歐洲央行和加拿大將參與日本的干預行動。日本以外的其他央行將在本地外匯市場開盤後進行干預。日本大幹預在週五開市後即進行，日元急挫3％，交易商預計日本週五全天都不會離場。 

 

　　受日本央行的市場干預影響，週五早間美元對應跳漲，但美元的跳漲似乎更多為心理層面。隨後日元繼續擴大跌幅，但美元快速回吐漲幅。儘管週五早間美元跳漲，但對應的金價也小幅跳漲上行。在筆者看來，這似乎是對當前金融動盪亂局的避險反應，至於持續性，則有待進一步觀察。 

 

　　此外，筆者以為，如果日本及其它央行的市場干預進一步縱深延續數日，美元存在市場干預背景下的回升可能。如果這樣，商品與黃金市場的短期走勢有懸疑。此外，當前美元市場本身也存在諸多異象，需投資者保持警惕。近期對沖基金在美元市場的操作上出現了自筆者數據統計以來的奇怪現象，筆者尚不知這種奇怪現象背後最終會意味著怎樣的市場演變，只是提醒投資者要謹慎對待。近幾周，對沖基金在美元市場的操作中出現了筆者數據統計以來的最大分歧，多空對壘力度進一步加劇，目前對沖基金持有的美元期貨多空雙向總持倉是筆者多年數據統計以來的最大值，甚至應該是歷史最大值。但對沖基金在ICE市場的淨持倉卻僅僅淨空6673手，尚不到淨頭寸峰值的20％，這意味著對沖基金內部關於美元前景的多空分歧極大。如果這種情況進一步持續，即多空分歧繼續加大，有可能最終以多空一方的慘敗告終。而對應的美元可能迎來一輪較淩厲的漲勢或跌勢。這輪行情或伴隨美元多頭或空頭的潰敗。至於是上漲，還是下跌，筆者沒有十足把握。如果美元迎來一輪一方認輸的單邊咝汹厔荩�黃金與商品市場必將受到影響。 

　

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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