國際黃金市場周評:眾人拾柴添火焰 金銀價格攀新高

April 16 - A pril 2 2，2011 二○一一年四月十六日至四月廿二日 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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本週國際現貨金價以1473.15美元開盤，最高上試 1479.2美元，最低下探1443美元，截至週五午盤時分報收1475.6美元，較上個交易週上漲 1.2美元，漲幅 0.08％，動態週 K表線呈現一根跌宕企穩的“T”形字陽。

本週金銀價格在消化周初利比亞局勢出現緩和的利空後，週四再續升勢創新高。這與我們關於短期金銀價格或還振盪走強的分析趨於吻合，但目前參與的風險度卻非常高，市場應該處於階段性“牛尾”咝袝r期，儘管振盪走高可能進一步延續。欲進一步釐清市場後期演化，先讓我們對本輪市場咝械男再|進行分析探討。

儘管影響黃金，白銀價格波動的因素非常多，但在本輪行情中，利比亞戰亂形成的北非地緣政治危機是影響金銀及原油價格咝械闹骶�，而美元匯率波動對市場的影響退居次席。從威爾鑫對對沖基金資金動向的研究來看，基金在黃金，原油市場的分歧較大，而在白銀市場中成功延續了10年末牛市的戰略路線。即目前白銀市場是一個受機構相對成功引領的市場，而投資“群眾”也踴躍跟隨參與，故白銀市場的牛市最為耀眼。而機構對黃金與原油市場的前景卻存在很大分歧，尤以基金在黃金市場中的分歧最明顯，故金價與油價的上漲相對於銀價，並不流暢。

特別就黃金市場而言，筆者以為本輪行情的上行主要源於在白銀強勢帶動下的“群眾”推動。從我們獲悉的數據來看，無論是黃金 ETF基金還是對沖基金等機構，不少機構要么處於踏空，那麼做反了行情。即在這輪黃金上漲行情中，至少在目前階段，好像是散戶“群眾”打敗了對沖基金等機構。保爾森麾下的黃金基金今年第一季的價值略有縮水，全季下跌了0.87％，其中3月份貶值 0.43％，全球最大的黃金上市交易基金（ETF）的SPDR黃金信託基金在本輪金價上行途中，總體咦魇遣粩鄿p倉，目前持倉處於數月來的絕對低位水平，在本輪金價上行過程中，對沖基金內部也數次發生多空分歧的交戰，多次發生部分基金在交戰後進行空頭集中止損的被動情況;來自“21世紀經濟報導“的數據消失顯示，以高盛，大摩與美銀美林為主的大型投行在本輪油價的上行過程中，由於過早看空做空，形成了數億美元的較大浮虧。故才有了本周高盛二次發布研究報告看空原油後市。高盛週二預計布倫特原油價格將在未來數月裡下跌近20美元/桶，因投機買盤已推高油價至遠離基本面的水平。該行週一也曾向客戶表示，重要大宗商品價格出現逆轉的可能性很大，建議客戶鎖定獲利。高盛的報告令原油下跌，並曾拖累黃金走低。從上面分析及我們獲悉整理的交易數據可以看出，基金等主力機構並非當前黃金與原油市場的真正主力，“群眾”散戶及黃金，原油的需求商鎖定使用成本才是推動金價與油價上行的主力。目前看多作多的“群眾”似乎暫時在本輪行情中處於上風。但是，在零和遊戲的市場中，“群眾”從來沒有最終成為過真正的贏家。當前缺少“主心”的黃金市場顯得外強中乾，這也是本輪黃金的上行顯得尤為跌宕起伏的原因。而白銀市場卻並不如此，對沖基金將去年7月以來形成的牛市咦鞯梅浅Ａ鲿常�但我們認為已處於階段性末段。

為何會出現“群眾”主導階段性黃金牛市的這種情況呢？那是因為投資者過於強化了利比亞戰亂引發的北非地緣政治危機利好，而基金等機構對此顯得比較理性。本週消息面進一步說明了這種判斷的合理性：周初非盟致力於調停利比亞戰亂，投資者看到了利比亞戰亂趨於緩和的可能，原油，黃金，白銀市場頓顯巨大拋壓，促使相應價格大幅回落。但隨後消息面顯示非盟介入調停利比亞戰亂的行動宣告失敗，利比亞烽煙再起，避險買盤再度介入黃金，白銀市場，促使金銀價格再創新高。原油市場由於週一，二在金融市場極具權威的高盛看空報告而顯得回升動能不足。故目前黃金市場的上行支撐很大程度依靠北非地緣政治危機一個概念點，且該概念點主要受“群眾”追捧，基金等機構認同度並不非常高。一旦該支撐概念點破滅，金銀價格出現投機過度的修正會非常迅猛，白銀市場尤為如此，這是我們強調投資者不能追漲的原因。

當然，我們也強調過，當前全球貨幣濫發競賽的大背景將形成資源及金銀市場的牛市支撐，這是一個循序漸進的長期利好過程，不應成為短期過度投機的理由。在本輪原油，金銀價格大幅上行的過程中，再看看對應的商品金屬“矜持”表現，你就能明白其中含義。當前的商品金屬不受利比亞戰亂影響，但受流動性氾濫支撐，故商品金屬總體呈現循序漸進的振盪走強咝袘B勢，並未出現過度投機的走強。

對於金銀市場的階段性後市，杖缥覀冊趯�業報告中的分析一樣，可能還會振盪走強，但已處於階段性牛市末段。關於階段性後市阻力，我們曾在週一的市場報告中分析過，銀價注意43.13〜45.13一帶的阻力，39.82〜40.68阻力帶被突破後，有可能成為銀價見頂迴盪的期初支撐。而專業版中關於金價的阻力帶分析更為詳細，我們希望能夠捕捉到這個局部牛市過後的做空起點。

關於金銀的中長線分析推導，我們認為應該忽略北非地緣政治因素對階段性市場的影響，而回到全球金融貨幣政策的主線上。儘管發展中國家對內收緊貨幣抑制通脹，但並未放緩印鈔速度買進美元力以阻本幣升值。美聯儲無視通脹的量化寬鬆貨幣政策仍在延續，美聯儲內部關於量化寬鬆的爭論其實質是緩解國際輿論壓力的紅白臉台詞，不要希望美國會過早收緊銀根。本週美國達拉斯聯儲主席費舍爾繼續唱著反對美國量化寬鬆，應該收緊銀根，迎合國際意願的“白臉”，費舍爾認為，美聯儲（記者王振華）已經向市場提供了足夠的流動性，暗示美聯儲已不再需要繼續刺激經濟。他在過去的幾個月裡一直對美聯儲為刺激經濟增長而實施的量化寬鬆政策持批評意見，他建議停止量化寬鬆政策。但更多美聯儲官員則是繼續單純站在美國立場，唱著支持美國量化寬鬆的“紅臉”。美國紐約聯儲主席杜德利，明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔，美聯儲理事塔魯洛，美國費城聯儲主席普羅索等皆認為目前美國寬鬆的貨幣政策是適宜的，美國通脹在合理控制範圍內，沒有必要提前結束量化寬鬆。甚至在問及美國是否進行 QE3時，塔魯洛並未給出否定意見，僅僅是拒絕置評。所有美聯儲官員的表述中沒有絲毫對非美國家通脹加速的擔心，​​沒有絲毫對美元作為國際儲備貨幣角色，應肩負調控全球通脹職責的陳述，考慮的僅僅是美國自己。本週溫家寶也發表意見認為需要對儲備貨幣國家的經濟政策給予更多監督。故我們認為，刺激經濟復甦的貨幣氾濫競賽還將延續。伊麗莎白女王二號之後，即便美國再度推出對全球“極不友好“的QE3，也不必大驚小怪。

日本大地震促使日本加速印鈔，震後已有超過 50萬億日元的貨幣釋放，蓋過了美國伊麗莎白女王二號的規模。比較有意思的是，在近幾週多國聯合進行日元升值的市場干預下，美元並沒有上漲，反而繼續振盪下行，投資者可以想像目前的美元供應“多麼充足！”在全球貨幣釋放競賽的大背景下，希望以美元計價的商品資源，黃金白銀等出現逆轉走熊的可能根本沒有，它們將在振盪中延續宏觀牛市。

近期葡萄牙債務危機一定程度上點燃市場對歐債危機的憂慮，但該憂慮沒有蔓延跡象。市​​場對歐盟處理該危機的能力更加信任，且認為西班牙不會步葡萄牙尋求歐盟與國際貨幣基金組織（基金組織）援助的後塵。故葡萄牙債務危機對金銀市場形成的避險支撐相對有限，甚至應該忽略。週二國際貨幣基金組織官員表示，葡萄牙可能是最後一個需要救助的歐洲國家，西班牙不太可能因為債務問題引起市場懷疑。週二消息顯示，中國總理溫家寶向西班牙首相表示，中國將繼續購買西班牙主權債，中國將幫助提供用於西班牙銀行重組的資金。

基於上述分析，我們認為市場對利比亞戰亂形成的金銀市場利好存在過度投機利用，金銀及原油市場存在階段性投機過度的修正近憂。但在全球流動性持續氾濫的大背景下，金銀市場的牛市無遠慮。短期或延續振盪走強，追高風險巨大，我們甚至認為應該打起精神捕捉階段性做空起點。者以為未來 3個月內，銀價存在回落至35美元下方的極大可能。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
威爾鑫網址：www.wellxin.com