國際黃金市場周評:銀市火熱之後現極寒，金市被動入秋

May 7 - M ay 13，2011 二○一一年五月七日至五月十三日  作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本报特稿】本週國際現貨金價以1571.3美元開盤，最高上試 1577.05美元，最低下探1462.3美元，截至週五午盤時分報收1487.1美元，較上個交易週大幅下跌75.9美元，跌幅4.86％，動態週 K表線呈現一根盡吐前兩週漲幅的大幅下跌長陰線。本週國際銀價以47.86美元開盤，最高上試 48.13美元，最低下探34.25美元，截至週五午盤時分報收35.37美元，跌幅26.1％，動態週 K表線呈現一根盡吐前六連陽週線累積漲幅的巨大長陰，宣告銀市階段性投機盛宴的終結。

回顧近期市場觀點，筆者一直強調銀價在48〜50美元之間存在極大風險，並進一步給予了技術上的解讀。筆者 4月22日文章提醒，一旦市場進入調整，黃金市場最多或給你潑一盆冷水，在牛市的大背景下，你也最多打個寒戰。而極盡嫵媚妖嬈的白銀市場調整則可能將你拽入極寒的冰川，儘管隨後其還會出現週期性的火辣，但很多曾經享受過白銀激情的投資者可能熬不過調整的極寒，尤其是白銀保證金投資者。本週白銀市場嫵媚之後盡顯妖性，令多少白銀投資英雄豪傑與初生牛犢為之“折腰”。近期筆者曾判斷 3個月內銀價必定回到35美元下方，豈知僅僅一周即回到35美元下方。那麼 35美元下方是否可以抄底了呢？肯定不能，銀價歷經短期急速殺跌之後，即便迎來反彈，隨後還會產生綿綿跌勢。甚至不排除銀價跌回1月底部的起漲點可能，即26〜28美元之間。

銀市極寒效應下的寒氣擴散至商品與黃金市場，使得黃金市場亦對應“入秋”。如果階段性銀價調整進一步向1月起漲點靠近，那麼對應的金價是否會再度回到1308美元的起漲點呢？筆者認為不會。筆者以為階段性金價的調整可能難以有效擊穿 1400美元。年內或跨年度金價仍存在再創歷史新高的可能，但銀價要再創新高的可能已經不大。

回顧近期金銀市場咝袡C理，在弱勢美元的氛圍下，利比亞戰爭被作為用於投機性推動金銀價格上漲的題材。尤其是市場容量較小的白銀市場，受到投機資金操縱推動的跡象更明顯。不少機構或個人甚至用美元將退出儲備貨幣歷史舞台，回歸金銀本位的思維去為市場煽風點火，甚至出現了美國猶他州試行銀本位的鬧劇，認為銀價熊熊烈火將燃燒至數百美元，誘使不少銀市投資的“飛蛾”趨之若颍�而本週不少白銀投資者即被厚葬火海。利比亞戰爭仍在持續，甚至美國還有對敘利亞動武的強烈念頭。然而在金銀價格出現雪崩的當前，關於地緣政治對金銀市場影響分析已少見，甚至對利比亞戰事的報導也相應減少。可見，“故事”推動的行情到此結束。

金銀雖同為貴金屬，但支撐其市場咝械幕�礎不一樣，在我們認為美元不可能退出儲備貨幣歷史舞台的前提下，白銀就是一般商品，支撐其市場咝械幕�礎是工業與首飾用銀，不會有央行將白銀當黃金一樣作為國家儲備。故我們用銀本位的金融思維來咦靼足y市場，其立足點本身錯誤。而黃金不一樣，金融貨幣屬性（國家儲備，抗紙幣濫發貶值等）對金價波動的影響遠遠強於商品屬性（首飾，工業需求）對金價的影響。在美元宏觀貶值的大背景下，在美國宣稱將在未來相當長一段時間維持極度寬鬆貨幣政策的大背景下，在美國債務危機不斷放大，且可能爆發美元信任危機的大背景下，黃金將延續其宏觀牛市步伐，對沖美元貶值風險，對沖全球紙幣氾濫下的通貨膨脹風險。故階段性金價存調整近憂，但宏觀牛市無遠慮。直到有一天，我們發現美元貶值的宏觀趨勢可能已發生逆轉，美國債務危機已獲得有效解決之道，且出現債務收縮的跡象，這或是我們對黃金應保持謹慎的時候，但那一天似乎依然遙遙無期，美國兩黨對縮減債務的減赤方案難以達成一致。

3月之後的黃金市場明顯被動跟隨白銀市場向上，在此輪金價被動上行的行情中，黃金 ETF的踏空，全球最大的黃金上市交易基金（ETF）的SPDR黃金信託基金倉位一直處於數月絕對低位;不少對沖基金同樣踏空，保爾森的黃金基金在一季度的金價上行中還出現了虧損。故黃金被動跟隨銀價上行的牛市難以得到持續，也正因為階段性黃金的投機並不非常過分，故調整力度遠不如白銀。我們曾判斷本週一是金價見頂的時間點，以為金價會在週一慣性上漲至1585美元上方後見頂。本拉登的死訊看似構成本週金銀價格的導火線，其實不是，該消息面最多僅僅是打亂了週一金銀價格見頂的形式。如果週一沒有本拉登死訊干擾，筆者相信金價會衝擊 1585美元上方，並將見頂時間提前到美國開盤前。關於後市，階段性調整恐將進一步延續。市場歷經急速下跌與超跌反彈後，應該還會出現綿綿跌勢。筆者認為目前金銀市場的調整可能總體以三段完成。第一段為見頂後的急速下跌，第二段為反彈後的綿綿下跌，第三段為綿綿下跌後的再度加速誘空。目前顯然還僅僅處於第一階段，故投資者切忌忙於抄底。 
 

我們對下半年的黃金市場依然充滿期待，認為存在再創歷史新高的極大可能，而銀價再創新高的難度在一輪投機泡沫破滅後將明顯加大。對技術面的詳細解析，我們盡可能週一給出，現給出一個大致觀點。目前銀價在35.30美元附近存在較強支撐，該價位是1月見底 26.35美元上行至49.77美元後調整的61.8％黃金分割位所在，同時也是該波段阻速線 2 / 3線支撐所在，且略下再見半年線支撐。但鑑於近日做空銀價的慣性很強，不排除進一步打壓的可能。如果進一步打壓，其將在32美元附近獲得極強共振支撐。而金價亦將進一步慣性受累調整。隨後金銀價格將出現較強的超跌反彈，再後調整或進入第二階段。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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