威尔鑫点金：金市高热下的期货冷思考

2008年1月9日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周二国际现货金价以859.25美元开盘，最高上试881.1美元，最低下探855.75美元，报收878.1美元，较上个交易日上涨18.9美元，涨幅2.2％，日K线呈现一根再创历史新高的长阳线。

周二同样没有重要的经济数据出炉，美元在市场预期美联储将加大降息力度的刺激下小幅回软，金价则远超美元疲软的指引，进一步将历史新高推升至880美元上方。周三早间，现货金的历史纪录再度被提升至890美元，多头挥师直逼900美元雄关。目前多头气势如虹，但短期技术指标再度显现出金价超买特征。当然，我们认为如果金市多头气势过强，金价有可能在短期技术超买信号中继续走高。目前金价的中短期运行趋势依然完好，但伴随金价的进一步上行，市场可能引发剧烈地动荡，即短线追涨或将面临一定风险。关联市场方面则依然在为黄金的强势格局提供支撑。

中短期弱势美元的格局可能难以得到扭转，有关抵押贷款机构Countrywide Financial 可能申请破产保护的揣测，令其股价一度重挫27%，更令人益发认为美国联邦储备理事会（美联储，FED）将在1月30日会上调降利率50个基点。“金融机构遇到麻烦对美元总是利空的，尤其是这突显了信贷市场仍然混乱而且可能导致联邦基金利率下调的事实，”IDEAGlobal货币分析师David Powell表示。此外，投资者也从美国成屋待完成销售指数中获得有关楼市疲弱状况的线索.11月指数下滑2.6%。波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦周二表示，美国楼市步入50年最差境地，若经济走疲，今年楼价可能加速下滑。联邦基金利率期货现反映出联储月底降息50个基点的几率达74%，已完全消化25个基点的降息。若联储果真以更大幅度降息,那么美元相对于欧元的利差优势便会荡然无存。欧洲央行(ECB)周四料维持利率不变且坚持其对于通膨的强硬态度。故目前数据及消息面皆利空美元，这有助于金价维持阶段性强势。

周二油价的大幅回升也与金价形成相得益彰的格局，原油期货周二收盘走高，为四个交易日来的首次，主要受市场对美国库存数据将显示原油库存连续第八周下降的预期提振。接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的分析师平均预计，美国能源部周三将公布，1月4日当周，业已处在三年低位的原油库存再降80万桶。受恶劣天气影响，上周墨西哥湾的一些港口曾被迫关闭，预计这对进口产生了一定影响。此外，有关尼日利亚某处石油设施可能遭武装份子大规模袭击的报导，以及市场对周一油价跌去近3美元可能有些过头的看法，也对盘中油价的上涨起到推动作用。我们认为阶段性油价将维持强势格局，100美元油价不久必将成为多头脚下的基石，油价高涨后基于通胀忧虑的避险情绪也必将对应提振金价。

期金市场，纽约商品期货交易所(COMEX)期金周二收在880美元上方，盘中攀升至纪录高位，受基金强劲买盘、油价上扬和美元下滑提振，金属市场普遍走强。市场观察人士表示，期金在刷新纪录后应能进一步攀高，利多因素综合效应应能在短期内带动期金攻克900美元水准。CPM Group联席研究主管Carlos Sanchez表示：“期金进一步上涨只是时间问题，本轮走势可能将突破900美元。”Sanchez指，中东地缘政治紧张局势升级，能源价格上扬以及美元卖压是期金上涨的诱因。他补充道，因美国经济成长放缓且股市波动，期金也有作为避险投资的吸引力。威尔鑫仍保持对金市的中期乐观，威尔鑫早在12月初金价尚争持于800美元附近时便对资讯会员分析，不排除金价在08年上半年见到1000美元的可能，故我们亦在行情启动初期及时指导会员完成了金市多头的重仓布局，目前会员在不到20个交易日中已经实现了资金的翻倍。目前威尔鑫1月8日以前的会员版本已完全对普通投资者开放了，威尔鑫能以自信的研发姿态接受黄金投资者的监督与检验。目前威尔鑫认为中期金市向好格局未变，但短期进一步上行后要警惕金价短期超买后的大幅快速回档。黄金保证金投资者需要注意短期追涨金价的风险。

伴随火热的金价走势，中国的黄金期货也在本日闪亮登场。但笔者提醒投资者对黄金期货市场需要多几分冷静而清醒的认识。1月9日，中国黄金史上将翻开新的篇章——黄金期货在上海期货交易所闪亮登场。老百姓又多了一条黄金投资渠道。随着中国的黄金市场进一步开放，笔者以为一般投资者需对黄金期货更多一些客观认识，不要过分放大市场开放面临的机遇，要客观认识黄金期货市场面临的风险。

黄金期货本身的主要功能是套期保值和价格发现。套期保值主要用于产金商锁定企业产金利润，或用金商锁定用金成本。黄金期货的价格发现功能则是对现货金价未来走势的预期。但目前一般投资者更多看到的是黄金期货的投机功能，希望利用期货的资金杠杆规则获得巨大的投机收益。但机遇与风险从来都是一对孪生兄妹，金融市场更是如此，故我们不得不对黄金期货的登场多一份冷思考。

由于黄金期货采用保证金制度，期交所目前将保证金定为7％，其资金杠杆为14.29倍。一个投资者如果满仓操作，只要金价上涨7％，你的期初资金就会翻倍，即实现100％的投机收益。而投机收益又可转化为新的保证金进行使用。也就是说如果在一轮上涨200美元的行情中，如果投资者能够充分把握这轮行情进行满仓操作，有可能带来10倍甚至数十倍的投机收益，而时间或仅仅需要2个月，这看起来是一件多么美妙的事情啊！证券市场的投资收益根本无法比拟。许多投资者正是因为期货市场存在这种快速暴富的可能，从而在该市场中孜孜以求。但投资者千万不要忘记，期货市场也存在顷刻间让你下地狱的可能，即在你满仓操作的前提下，只要金价反向变动7％，那么你投入的资金将一分钱不剩，不少期民流传着这样一句笑谚：“辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前”，而这种情况在股市中却不可能发生，即期货市场风险与机遇皆远胜于股市。没有期市游泳经验的投资者在下水前可得思量三分，或许你能在股海中畅游，但期海对你来说可能是一块沼泽池。

资金管理在期货市场中非常重要，这比证券市场的资金管理要求更高。在股市中，选好一只股票可以满仓长期持有，8年10年皆不成问题。但在黄金期货市场中却不能这样，由于采用7％的保证金制，也就是说其余94％的资金你是透支的，透支的这部分钱是不允许你作为本金亏损的。故需要投资者对黄金的价格要保持比股价更高的敏感性，在股票市场中，你被套30％或50％或许都没多大关系，而期金一旦下跌7％，你便会亏掉你所有的钱。故在黄金期货市场中除对黄金价格要保持高度的敏感以外，期货的仓位控制也相当重要，笔者以为在某种程度上甚至超过了对金价方向判断的重要性。

黄金期货市场中的止损同样十分重要。但止损的设置却不能千篇一律，要根据不同的市场阶段灵活设置止损价位。止损设置得当，可使得你留下青山不怕没有柴烧。不当的止损可能常常形成“精确”的反向操作，10次操作可能9次触及止损点，形成的累积亏损也会不小。这种情况可能使你的心态变得非常糟糕，糟糕的心态必将造成糟糕的投资结果。

除了资金管理与必要的操作技巧之外，投资者还需懂得分析金价的运行机制，以更好地把握金价的运行方向。影响金价的基本因素有国际经济、金融、美元走势、原油走势、地缘政治因素、各国央行的黄金政策、全球产金与用金的供需平衡等。通常情况下，美元走势对金价的影响最为直接、明显和宏观，它们大多情况下是一种反向的运行关系。原油走势对金价的影响往往通过通胀效应来传递，存在较高正相关联。国际经济、金融则主要关注美国。

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