谁在支撑金市传奇？

　　□威尔鑫投资 杨易君

　　本周国际现货金价以895.8美元开盘，最高上试914.35美元，最低下探869.85美元，截至周五午盘时分报收872美元，较上个交易周下跌23.75美元，跌幅2.65％，周K线呈现一根于900美元上方冲高回落的中阴线。

　　本周整个大宗原材料商品价格走势皆较为疲弱，诱因则为美国愈发明显的经济疲弱可能减缓对这些大宗原材料商品的需求，商品市场的疲软亦波及具有一定商品属性的黄金。当然，我们认为这仅仅是本周金价调整的因素之一。就整个基本面来看，我们认为利好黄金的基本面环境没有根本性变化，那主要是美国经济疲软下的美元可能持续贬值。本周一系列美国经济数据皆证明美国经济在呈现加速衰退迹象，致使美联储主席伯南克也在周四重申，针对目前美国经济的明显疲软，有可能在月底大幅调减美元利率以刺激疲软的美国经济，市场认为Fed计划在1月29日至30日的会议后将把利率从4.25%下调至3.75%，甚至3.5％。这将降低美元资产的吸引力，令美元理应进一步承压而金市对应获得关联提振。

　　对于本周金价的大幅回调，除了美元的持稳与油价的下跌之外，还与美国股市的大幅下跌有关。这听起来有些奇怪，美国股市大幅下跌理应使金市受到避险资金的关注，缘何拖累金市呢？我们认为最终结果会是这样，但期初却不一定。这主要受短期结构性资金和宏观结构性资金的影响，在美国股市意外大幅下挫初期，很多机构的资金链会面临危机，进而需要从其它市场筹措资金予以补充，高度获利的金市便可能成为短期资金筹措的市场，进而令短期金市遭遇获利抛压。当这个过程完成后，金市将再次受到避险资金关注。

　　从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至1月8日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由12月31日当周的541854手增加16455手至558309手。基金对应的净多头寸由199438手增加5966手至205404手，金价对应大幅上涨45.5美元（或5.46％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至1月8日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由12月31日当周的470694手增加15684手至486378手，净空持仓由238412手增加8278手至246690手。从持仓信息我们可以发现，本轮金价的上行将在很大程度上依靠现货市场来推动，基金在期金市场中不会进一步大幅增仓，而是重仓享受坐轿带来的收益放大。在2007年12月31日至2008年1月8日期间，金价大幅上行45.5美元，基金的净多头寸却仅仅增加了5966手。我们认为目前态势下，金价中期的乐观态势有望得到进一步延续。

　　鼠年贺岁通宝亮相京城

　　为迎接农历戊子鼠年，中国金币总公司发行“2008生肖贺岁通宝”。近日，这是贺岁金币首次以古代钱币的形式出现。

　　“通宝”一词源于唐朝开元通宝，其形态外圆内方，中有通透方孔，一般唐朝开元通宝多以铜造，极少数皇家珍品以贵金属铸造。“通宝”可谓我国钱币文化的精髓。在万达广场德铭藏品店内，记者看到，“戊子鼠年贺岁通宝”传承了唐朝开元通宝的特点，并结合当今铸币工艺，以999纯金打造，单枚重量为50克，全国限量发行1000枚，其正面图案为吉祥鼠图、年号，背面为“戊子通宝”字样和传统吉祥底纹。

　　从投资收藏价值来看，鼠为生肖之首，今后每年中国金币总公司将陆续发行其它生肖贺岁通宝，相比其它生肖产品，集齐“生肖贺岁通宝”系列的几率较高，因此投资相对容易。（翟元星）

　　生肖金银盘全国首发

　　在金鼠年来临之时，不少人就把“鼠运开来”常挂嘴边。在金鼠年行大运，成为几乎每个人的期待，而近日由沈阳造币厂□本报记者 金士星

　　时隔近28年后，黄金价格终于再次创出历史新高。尽管有人怀疑今天黄金的高价纪录是否会像1980年1月那样昙花一现，但远较过去更为充分的数据显示，市场中对于黄金的需求和投资兴趣正随着金价上涨而快速膨胀。而究竟是谁在支撑黄金价格的传奇？如果这些力量之间有着必然的联系，那对于解读今天的黄金定价模式将不无帮助。

　　一切源于恐惧

　　仅仅在900美元/盎司的高价上维持了不到两个交易日，纽约商业交易所金属分部（COMEX）的黄金期货合约价格就随着金融市场的整体动荡而出现连续下滑。尽管黄金市场在这一特殊的时刻并没有为投资者提供金融市场的风险对冲，但并不意味着投资者会改变对于黄金的投资初衷。

　　2007年以来，标普500指数在经历了剧烈的震荡后，给投资者带来的累计回报率是-3.16%。而同期投资黄金现货的收益率超过了38%。从长期看，主要股指和美元的走势依然同黄金价格保持着较好的负相关关系。在美元和股指走势较弱的条件下，黄金提供了不错的风险对冲机会。

　　“黄金市场的故事一直受到全球宏观经济因素的支持，包括人们对美国经济衰退的恐惧，以及与此伴随的利率降低和美元的走软”，巴克莱资本驻新加坡的研究员Yingxi Yu对记者表示。

　　美联储主席伯南克在1月10日表示，美联储已准备好在必要时进一步降息，以刺激经济增长。市场预期，在1月30日的联邦公开市场委员会会议上，美联储将继续降息50个基点，使联邦基金利率降为3.75%。美林和花旗集团因“次贷”问题带来的财务表现不佳更是市场确认美联储进一步降息的充足理由。

　　CME Group的利率期货在周三的表现显示，美联储在1月降息50个基点的几率为100%，降息75个基点的几率为46%。

　　美联储可能进一步降息将使市场流动性得到进一步扩充，并隐含了通货膨胀进一步加剧的可能。1980年，当黄金价格达到845美元/盎司的纪录高价时，美国的通货膨胀率高达13%。去年11月，美国的CPI上涨了0.8%，为两年来最高。

　　上海中期期货交易部经理张鹰说，从长期看，投资者为了对抗可能继续的通货膨胀和其他宏观经济的波动因素，会持续买入黄金。而资本市场的动荡正是宏观经济风险的表现。

　　清醒看待黄金供需

　　尽管与本轮黄金价格的上涨相伴随的是金融市场的动荡和不佳的美国房地产和就业数据，以及通货膨胀的威胁。但需要留意的是，通货膨胀和金融市场的动荡本身并不会促使投资者购买黄金，黄金市场的真实供需状况依然需要清醒的认识。

　　1980年1月，黄金价格在触及845美元/盎司的历史高价后，便步入了整整20年的熊市。

　　其后美国虽然经历1981年依然高达10.3的CPI年增长率，以及1987年的股市动荡，但黄金价格并没有重演1980年的极端价格。而黄金价格从2001年再拾升势的时候却是基金大规模介入黄金市场的开始。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，从2001年初到今年初，COMEX黄金价格从260美元上涨到900美元，基金在COMEX黄金期货中的净多头头寸（基金持有的多头头寸减去空头头寸）增加了超过22万张合约。若折合成实物黄金，目前基金净持有的黄金超过567吨，约等于2006年全球黄金产量的四分之一。

　　商品咨询机构CPM Group的总裁Jeffery Christian说，投资者的投资需求已经成为推动黄金价格上涨的主要因素，这超越了他们对于政治和经济风险的担忧。

　　除了基金持有的黄金外，投资者对于黄金结构性产品的追捧也对黄金产生了巨大的需求，特别是黄金ETF。目前，世界上最大的黄金ETF——streetTRACKS持有的黄金已攀升至614.67吨。

　　“不过目前黄金的高价，以及价格的剧烈波动可能会使得工业和首饰制造业对于黄金的实物需求不像以前那么强劲”Yingxi Yu表示，“而在黄金的供应面上，作为黄金传统卖家的各国央行已经在黄金协议的约束下暂时终止了黄金的抛售，而金矿的产出仍然面临劳动力和设备带来的约束。”　　

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