國際黃金市場周評:為 QE3鋪路，黃金短期承壓但中長期利好

作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

PDF:http://issuu.com/dragonus/docs/cbn_180_a?viewMode=magazine&mode=embed

本週國際現貨金價以1538美元開盤，最高上試 1558.05美元，最低下探1512.7美元，截至週五亞洲午盤報收1522.3美元，較上個交易週下跌16.4美元，跌幅1.07％，動態週 K線呈現一根衝高回落的小陰線。

本週沒有重要的美國經濟數據出爐，但消息面不少，對市場構成一定影響。消息面主要要主權債務危機前景，美聯儲利率決議及表態，美國總統奧巴馬去年7月簽署多德 - 弗蘭克金融改革法案將在7月15日開始實施，美國致力於控制通脹為可能的新一輪量化寬鬆政策鋪路。下面對這些消息面做進一步回顧解讀。

從主前債務危機前景來看，歐盟及希臘依然未能推出債務危機的解決方案，但該題材對黃金形成的避險支撐正在弱化，因官方多次強調希臘債務危機不會演變為歐元危機，不會影響歐元存續，但希臘國內民眾罷工和黨內的分歧可能進一步將希臘推向實質性違約。歐元區財長認為民間部門將通過自願以新債換舊債方式參與對希臘的援助，但評級機構並不認可。週一惠譽表示，將把在自願基礎上的希臘以新債換舊債行動視為違約，從債務重組的定義來看，只要沒有按期履行協議支付的行為都可視為違約，故希臘確實難以避免嚴格意義上的違約行為，但我們認為希臘與投資者之間在自願基礎上的新舊債轉換，會盡可能避免形成明顯金融動盪。不願意以舊債換新債的履約支付，可通過希臘國有資產私有化融資，及歐盟與國際貨幣基金組織的救助貸款來完成履約支付，即這樣的系統方案雖有違約之實，但不會形成對金融系統惡性衝擊，故對黃金的概念性提振有限，但歐洲央行（ECB）行長特里謝週三（6月22日）表示，因債務危機威脅已經侵入到銀行體內，歐元區金融穩定性評估已經亮起了紅色警報，這一評論又加重了市場對歐元區金融穩定的擔心。特里謝還認為，高負債國家和銀行業之間的連結是歐洲金融穩定的最大威脅，危機有可能蔓延至整個歐盟和其他國家與地區。部分國家在方案執行方面遭遇的困難，對金融體系構成了嚴峻的挑戰。從這些消息面來看，歐洲金融動盪可能並不僅僅限於希臘，這將令黃金煥發避險魅力，封殺金價逆轉可能。

此外，穆迪將意大利為 Aa2評級置於可能下調的觀察名單中。評級機構惠譽國際評級週二宣布，由於法國巴黎銀行業務結構欠佳且資產質量惡化，將該行長期發行人違約評級由“AA “下調 1檔至”AA -“，較最高的”AAA“級低3檔，評級前景為穩定。穆迪週三警告西班牙需要繼續削減財政預算赤字，以維持其”AAA“主權信用評級，也說明歐洲金融系統面臨不確定性金融動盪可能，而即便對希臘的債務救助也存在不少懸疑與分歧：荷蘭財長德亞赫週二（6月21日）表示，若希臘不能達到其緊縮計劃的目標或者私人部門的介入不充分，則荷蘭將拒絕同意新的希臘援助計劃。歐元集團主席容克週一（6月20日）表示，歐元區財長已經就歐洲穩定機制（ESM）架構細節達成協議，同時，將把歐洲金融穩定機構（EFSF）的有效放貸能力提高至4400億歐元。容克表示希臘的債務可以維持下去，但唯有希臘履行所有承諾才能做到，希臘國會必須在7月3日日之前通過立法，這一點至關重要，希臘改革承諾是下一批貸款能否到位的關鍵。國際貨幣基金組織（IMF）週一（6月20日）表示，國際貨幣基金組織必須確保希臘的改革計劃正在實施中，且能夠獲得歐元區的緊急援助，隨後國際貨幣基金組織才會向希臘發送下一筆貸款。即國際貨幣基金組織對希臘的救助是以歐盟先行救助作為條件，從目前進展來看，我們認為希臘獲得救助的可能還是很大，總體而言，目前動盪的歐元區金融對黃金形成一定避險支撐。

週三美聯儲宣布維持利率在0-0.25％區間不變，重申將維持異常低利率一段長時間，維持貼現率在0.75％不變，此次決議是委員一致投票通過的，意味著美聯儲官員對美國經濟發展前景維持著基本一致的謹慎看法，在隨後的聲明中，美聯儲主席貝南克傳達了多層意思，超寬鬆貨幣政策會進一步延續“至少”幾個月，甚至我們認為這個時間可能更長;美聯儲伯南克認為通脹受到控制，通脹受控是美國執行量化寬鬆政策所強調的主要理由。我們認為如果美國還打算QE3，會先在控制通脹表象上採取行動，週五即見明顯信號 - 出手干預油價。

關於近期市場憂慮的8月美債危機，貝南克的講話也不見安撫市場情緒的基調。伯南克表示，並不認為大規模即時性削減預算能夠創造就業，沒有表示削減預算對緩解美債危機憂慮的影響，從另外層面理解，市場憂慮的短期美債危機似乎“不值一提。”伯南克進一步表示，非常需要在較長期內降低美國預算赤字，國會應該集中關注長期支出削減。這應該是我們認為解困美債危機的途徑之一，但目前國會兩黨不能達成一致，故就美債危機前景來看，貝南克沒有絲毫對短期美債危機的憂慮。週四惠譽表示，美國債務上限將很有可能被上調，美國基本不會發生債務違約，故美債危機更像是一個美國用以遏制美元走強的由頭，以期望美國在QE2結束時，獲得有利於經濟復甦的金融環境，弱勢美元會增加美國在國際貿易中的競爭優勢。關於這一點，我們在上期週評中曾論述過。

此外，美國總統奧巴馬當地時間週三（6月22日）宣布就阿富汗撤軍的最後決定，將在明年夏季結束前從阿富汗撤軍 3.3萬人。國防部消息人士說，奧巴馬可能宣布今年內撤軍大約 1萬人。奧巴馬表示：“在過去 10年中，我們在戰爭方面花費了數萬億美元，與此同時，債務水平正不斷攀升且經濟面臨困境，目前是時候將焦點轉移至國內經濟建設了。“該消息面有助於緩解近期市場憂慮的美債危機，對週四美元的上行構成推動因素。美國眾議院議長博納週四（6月23日）表示，在預算削減及提高債務上限問題上不會考慮​​加稅，眾議院不會通過任何有關加稅的計劃。這會加大市場對美國債務遠景的憂慮，形成黃金市場的宏觀利好。

我們近期評論曾多次提及，美國在QE2結束之後，基於經濟復甦依然疲軟的事實，存在以其它名義推出QE3的可能。但在此之前，美國會致力於抑制全球通脹，這樣在QE3時所面臨的輿論壓力會小得多。而至於控制通脹，美國首先會想辦法打壓大宗商品價格，而打壓原油是最好的手段。油價領銜下跌會帶動大宗商品全線下跌，進而有利於控制通脹。週四美國與國際能源署即採取了這樣的行動，再看看行動時點，是在美國結束 QE2的時候，目的再明顯不過了。國際能源署（IEA）週四在巴黎緊急召開新聞發布會，宣布將會釋放 6000萬桶的石油儲備，將在未來 30天內每天釋放 200萬桶的原油庫存，並希望成員國釋放輕質原油，美國能源部稱將會從戰略石油儲備中釋放 3000萬桶，為​​ IEA行動的一部分。高盛表示，國際能源機構宣布釋放石油庫存後布倫特油價可能在7月底前跌10-12美元/桶，該消息公佈後，油價大幅下跌，基本金屬亦全線下跌，很明顯，週四金價的大幅下跌很大程度也是受該消息面影響，但放眼中長期，當我們判斷打壓油價是在為美國新一輪 QE營造環境時，就明白從中長期角度來看，金價的調整都是“假摔”，我們應該做好戰略介入的準備。故如果近期油價延續官方干預下的下跌，對金價僅僅構成短期利空，但不改中長期利好。

此外，據外媒報導，根據美國會頒布的多德 - 弗蘭克法案（多德 - FrankAct），7月15日之後，貴金屬場外交易（OTC）的合法性將被取締。為遵守相關新規，將從美東時間 7月15日下午5點起對美國居民停止貴金屬交易。相應的所有公開貴金屬持倉也將關閉。這意味著自該日期以後，美國居民在場外市場交易黃金，白銀均將被視為違法。

從我們關於基金在金銀市場的持倉情況來看，近幾年無論場內外，基金在金銀市場的總體持倉皆體現為淨多頭寸，只是在不同階段基金淨多持倉的水準不一樣，如果7月15日多德 - 弗蘭克法案得以堅決貫徹，意味著基金在美國場外交易市場​​的場外淨多持倉將會有一個平倉過程，將對金銀價格波動構成壓力，可使金銀價格走勢出現一個階段性調整過程，而這個過程會在7月15日前出現。週四金價拉開大幅調整的步伐，不排除受該消息面影響，但我們不會認為多德 - 弗蘭克法案的實施會影響黃金和白銀的中長期牛市，因為該法案僅限於美國，除美國以外的OTC交易會繼續合法存續。全球場外交易的主戰場在倫敦。此外，雖禁止美國金融機構在本土進行場外交易，但並不能禁止其利用分支機構離岸在其它國家（比如英國）進行場外交易。故德 - 弗蘭克法案的實施或在一定程度上會對金銀市場的投機有所抑制，但絕不會改變黃金和白銀的宏觀牛市格局。影響金銀價格波動的根本因素是全球金融貨幣政策大環境，區域性交易形式的改變不會動搖市場走勢的根基。

技術面上，金價是否迎來階段性調整還有待於進一步確認，但目前已處於確認關鍵期，如金價日K線圖示： 
 
儘管週四金價大幅下跌，盡吐此前數日反彈幅度，但尚未破壞 5月初調整見底形成的L1L2回升通道，只是目前的支撐正受到考驗。此外，在1510美元附近還存在季度均線，布林下軌等共振支撐。如果金價進一步擊穿 1510美元，甚至擊穿 1500美元，那麼延續階段性調整的可能性會增大，5月初1462美元的低點存在被擊穿可能。而金價在1月見底 1308美元後形成的最保守上升趨勢線 H，已在週四形成虛破，如果隨後三個交易日進一步確認破位的有效性，那麼金價延續調整的可能會增大，當然，在有效擊穿季度均線前，我們也不能給出必將破位而孤注一擲做空的盲目判斷，可以進行這樣的操作，但須伴隨必要的止損設置。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
威爾鑫網址：www.wellxin.com