威尔鑫点金：金价构筑双顶，还是延续升势？

2008年1月25日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以884.2美元开盘，最高上试914.35美元，最低下探849.35美元，截至周五午盘时分报收908.2美元，较上个交易周上涨27.1美元，涨幅3.1％，周K线呈现一根先抑后扬，再返历史高位的中长阳线。

本周金价的跌宕起伏可能让不少市场人士大跌眼镜，周初金价在885美元附近两日内快速杀跌35美元至850美元，随后三日金价劲扬60美元至910美元上方，平了月中创出的914.35美元历史高点。对于近期金价的大幅动荡，我们需要超越表象而认清其波动的实质。关于这一点，我们在周一的周评中对会员做了非常深刻而准确的分析。

从基本面来看，次贷危机近半年来一直成为投资者心理挥之不去的阴霾，但在市场已渐渐习惯这种绵绵忧虑之际。花期与美林公布的第四季度次贷巨大亏损再度引发全球对金融危机到来的恐慌，成为诱发全球股灾的导火线。全球主要股市在周一、周二大幅下挫10％以上，经济放缓对需求减小的忧虑也令商品市场全线大幅下挫，而金市看来也遭遇了此蝴蝶效应的影响。

在全球资本市场陷入恐慌之际，具有避险魅力的黄金缘何同样遭到抛售呢？黄金的避险魅力何在？关于这一点，我们已对投资者作个多次说明。金价的宏观运行会受到市场对其属性需求的影响，但金价的市场运行却不一定时时刻刻遵循其属性的指引。黄金具有抵抗风险的金融属性，在全球金融面临危机之时，会在金价的宏观走势上体现得非常明显。但近期金价却呈现出逆金融风险指引的折回走势，让我们不少市场分析人士犯了一叶障目、不视泰山，让市场的细枝末节左右了分析思路，而没有客观认识到金市运行的主流。进而在空头思维中因牛蹄趔趄而振落牛背，甚至因作空而被牛蹄所伤。

对于近期金价出现的调整，其一是投资者在全球金融市场暴跌中不明究理的非理性恐慌抛盘，希望尽可能在金融危机中持币，这种抛售主要体现在一般的中小散户身上。当然，金价的大幅回调不可能仅由散户的抛压促成，我们也看到了基金的抛售。部分市场人士则不明究理地将基金抛售黄金的影响进行恐慌性扩大，认为黄金的阶段性牛市已经终结。实际真是这样嘛？当然不是。投资者需要明白的是，基金的抛售不到其多头持仓5％，基金抛售黄金不是因为看淡金价后期走向，而是其资本市场的资金链面临紧张，而又无法从本来流动性就不足的银行就行大量融资。即基金短期卖出黄金并非认为黄金失去了避险魅力，而是逼不得已的资金链问题，我们的普通散户也盲目地跟从杀跌看来就不太明智了。金价实际运行这是这样。

市场对次贷危机诱发的经济危机忧虑也明显让美联储感到恐慌，美联储在本周进行了紧急降息，将联邦基金利率大幅下调75点至3.5％，并有可能在下周的利率会议上进一步调降50个基点。受此影响，美元大幅下挫，金融机构的融资压力也得到一定程度地减缓，金价则象被压缩的弹簧一样再度跳涨至历史纪录高点。

上述是基本面及资金结构对金价的影响。对于近期金价的调整，本身有其技术面要求，金价在月中上行至910美元附近时，短期技术面已体现出非常明显的超买迹象，有回调修正的需要。但如果没有全球股灾的刺激，金市本身的超买技术性回调修正幅度不会太大。既然市场产生了这样意外的基本面指引，我们也需要对调整的极限有一个理性的认识。我们在周初的周评中对会员分析，金价进一步大幅调整的市场意义是对80年850美元的历史高点，以及金价在对07年11月845.7美元突破之后的回试，这应该是金价阶段性调整的迹象，金价会很快再返900美元上方，甚至进一步上试920美元上方，建议我们的会员坚定波段持仓以及逢低补仓思路，因为我们首度的满仓成本皆在840美元一下，甚至在本周二我们提示会员，855美元下方将是极佳的买进时机，目前看来我们的判断非常客观而准确。周三至周五金价以至最低价位超过60美元的罕见深幅再度回升至910美元附近，使得中期金市再现乐观表象。但我们认为需要留意短期金价对920～930美元的处理方式，这关系到金价是直接延续升势，还是有可能进一步构筑空中盘旋的短期头部。我们总体倾向以乐观思维审市。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至1月15日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由1月8日当周的558309手大幅增加35644手至593953手。基金对应的净多头寸由205404手增加6643手至212047手，金价对应大幅上涨21.4美元（或2.44％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至1月15日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由1月8日当周的486378手大幅增加43948手至530326手，净空持仓由24660手增加4424手至251114手。

从持仓信息我们可以发现，截至1月15日当周的总持仓，基金净多持仓，商业机构用于套期保值的净空持仓皆纷纷创出历史新高。特别是对于基金的净多头寸还能创出历史新高，这让笔者感到有些意外，意味着金价的中期升势可能还远未结束。或许目前金市正进入06年初空中盘旋的翻版，随后还有象06年3～5月中旬一样的凌厉升势。COMEX市场中总持仓的增量主要来自于商业机构，从商业机构1月8～15日的仓位变动来看，双向总持仓大幅增加了43948手，其中增仓空头24186手，增仓多头19762手。显示商业机构对金市行情总体趋向乐观，大幅增仓空头是由于需要锁定产金获利，而大幅增持多头则带有较强的投机性色彩，故总体是一种对市场趋于乐观的倾向。此外，就笔者长期对国际上对冲基金、机构的跟踪研究认为，在行情进入尾声阶段，会存在一些实力不及的小机构或基金因为建立空头而出现爆仓的情况，这就是所谓的“空头不死，多头不止”，目前我们还没有发现机构空头爆仓的迹象，这意味着金价恐还将继续上行。欲知更多内容及具体的黄金市场操作，请申请为威尔鑫资讯会员，享受威尔鑫对金市极具实战价值的研究成果，咨询电话028-66719233。威尔鑫投资。欢迎申请成为威尔鑫资讯会员。