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金市不會迎來中期調整-美国【中华商报】

2011-09-19 13:25:04 来源 -- 作者

國際黃金市場周評:金市不會迎來中期調整

二○一一年九月十七日至九月二十三日　總192期　September 17～23, 2011 作者: 楊易君 美国【中华商报】 A12.投资锦囊

PDF:http://enewspaper.chinesebiznews.com/enews/business_news_192_091711/pdf/CBN_192_12.pdf

儘管美元可能迎來一輪單邊漲勢，但未必會對金價形成明顯打壓。

本周國際現貨金價以1861.8美元開盤，最高上試1862美元，最低下探1762.5美元，截至週五午盤時分報收1771.3美元，較上個交易週下跌84.2美元，跌幅4.54％，週K線呈現一根大幅下跌的長陰線。

我們在上週五的周評中圖文並茂地分析過，當金價週線圖中出現乖離率與RSI指標在超買區域的頂背離時，幾乎100％會產生大幅振盪或調整，並列舉了過去10年中出現這種技術面時的調整案例，投資者可以再度回顧並充實自己關於技術分析的經驗。故我們選擇在金價再創歷史新高後做空。我們認為階段性金價至少應該回到1780美元下方，這個目標在本週五已經實現，且暫還看不見金價止跌信號。與此同時，我們又進一步強調，金價的調整是技術性調整，是階段性漲幅過大的市場結構性修正，與基本面關係不大。故本周有記者希望筆者能從基本面解讀金市調整的原因，這讓筆者感到非常為難。從基本面來看，不僅不對金市構成利空，反而持續構成利好。故本期週評寫起來有些困難，因為所有的數據、消息面皆在進一步印證筆者關於支撐金市的兩條主線會延續。短期金價的調整不會演繹成為金市的中期頹勢，相反，我們應該再度集中精力捕捉新的買進信號。

對黃金市場而言，目前受三因素影響，前兩因素便是筆者近期一直強調的歐債危機縱深憂慮與量化寬鬆預期，第三因素則是階段性漲幅巨大的市場結構因素，有不少中短期獲利需要進一步消化。本周金價的調整正是受第三因素影響。但第三因素對金價的影響會顯得比較短暫，歐債危機與量化寬鬆將繼續構成支撐中期牛市的主線。關於這兩條線索，讓我們再度回顧週三日評，並進一步結合本週數據消息面進行更為詳細的展開。下面讓我們進一步分析量化寬鬆對風險市場和黃金市場的影響。

風險市場以商品市場和股市為代表，歐債危機與量化寬鬆對風險市場的影響是正反作用力。歐債危機憂慮會令市場擔心全球經濟將受歐洲拖累，進入二次衰退。經濟衰退的預期會令市場認為企業總體的生存環境會進一步惡化，大宗商品的需求也會受到抑制。故歐債危機對風險市場而言總體呈利空態勢，這也是階段性風險市場總體向弱的基本面因素。

但量化寬鬆預期對風險市場構成中長期利好。在目前經濟總體處於低迷的時期，全球（主要是歐美髮達國家）的量化寬鬆會讓投資者預期經濟環境將得到改善，企業的生存環境會逐漸好轉，贏利預期會趨強，這會刺激市場對資本市場前景轉好的預期。也會刺激市場認為大宗商品需求將逐漸轉旺的認識，進而對整個風險市場形成利好。此外，還有市場觀點認為，在量化寬鬆的背景下，即便銀行控制風險惜貸，或對經濟復甦的幫助不大，資金也會直接進入風險市場進行投機，這同樣對風險市場構成利好。此觀點以美聯儲前主席格林斯潘的言論為代表。前美聯儲(FED)主席格林斯潘上週五(9月9日)表示，美聯儲所推出的量化寬鬆計劃成效不多，而且債市進行新一波的干預也不會有幫助。格林斯潘稱，很難找到第一輪及第二輪量化寬鬆所帶來的明顯成果；銀行業者仍不願放款，並稱在見到銀行將手中的超額儲備再次貸出之前，貨幣基礎將不會大幅擴張。

但就目前而言，歐債危機對市場的影響力度應該在量化寬鬆影響之上。因為歐債危機目前處於進行時，而量化寬鬆的步調預期儘管可能會加快，但尚處於將來時階段，故當前的風險市場總體處於頹勢。隨著時間推移，當歐洲危機高潮漸成過去時，而量化寬鬆進入進行時階段，風險市場將逐漸走出頹勢。我們認為這個過程應該會在幾個月內發生，即量化寬鬆進入進行時時，風險市場的頹勢將逐漸改善。

但歐債危機和量化寬鬆對黃金市場並不是正反作用力，而皆構成正向推動。但為何目前金價沒有在雙雙有利的作用力下進一步上行呢？那便是市場還受本身明顯的結構因素影響。前期歐美債危機令黃金漲幅巨大，累積了巨大的中短期獲利盤，這需要市場進行一個完成獲利消化的自身修復過程。這個過程之後，如果歐債危機與量化寬鬆的正向作用力得以持續，那麼中期金價更上一層樓。這就是筆者近期提醒投資者：儘管短期金市存在壓力，但我們繼續看好黃金中長期前景的原因。此外，投資者需要警惕歐債危機如果出現惡化引爆點（目前看來還是希臘是否在後期產生違約，進而影響歐元區金融機構的資金鍊），可能對金市會產生不確定性的巨大影響。首先避險情緒可能推高金價，但同時必須注意歐元區受影響金融機構可能會因為資金鍊危險而出售黃金，進而又對金價形成巨大的短期打壓，這種情況曾在08年金融危機集中發生時出現過，以雷曼兄弟宣布破產為標誌。但在金融系統資金鍊危機度過難關之後，黃金將迎來新的漲勢。到時應該出現央行為金融系統的注資救助。

從最新消息面來看，歐債危機確實存在進一步蔓延可能，目前最大的憂慮依然是希臘。希臘在10月將遭受現金流困境，如果無法融資，那麼存在產生違約可能。一旦希臘產生違約，必將衝擊持有大量希臘債券的歐元區金融系統。希臘副財長Filippos Sachinidis週一(9月12日)表示，負債累累的希臘將於下月耗盡現金，凸顯該國需要擁有下一筆歐盟/國際貨幣基金組織(IMF)援助款項的資格。歐盟(EU)經濟與貨幣事務專員瑞恩(Olli Rehn)週三(9月14日)表示，希臘違約或是退出歐元區將令本國、歐元區乃至全球付出巨大的代價。 IMF主席拉加德批評希臘並未全力執行IMF/歐盟援助條件。而一些其它歐元區成員國對希臘的進一步援助提出了需要抵押的附加條件，這使意味著希臘的融資過程不會一帆風順。即歐元區金融系統將面臨直接的潛在威脅。本週穆迪下調法國興業銀行長期評級至Aa3，前景負面，下調法國農業信貸銀行長期評級至Aa2。日本央行認為歐洲債務危機擴散至歐元區二線國家之外的可能性很大。可見歐債危機對金市形成的避險題材還存中期發揮價值，這也意味著金市短期下跌不會演化為中期頹勢。

數據面上，美國商務部(DOC)週三(9月14日)公佈的數據顯示，美國8月零售銷售較上月未能獲得增長，暗示了由於勞動力市場持續疲軟且經濟復甦乏力，美國消費者的擔憂情緒逐漸升溫。美國8月零售銷售月率持平，預期上升0.2%，前值修正為上升0.3%，初值上升0.5%。美國8月核心零售銷售月率上升0.1%，預期上升0.2%。美國8月季調後非農就業人口持平，預期增加8.0萬人，8月失業率為9.1%，預期為9.1%。零售與就業數據是考核美國復甦動能的重要指標，但從近期公佈的此兩項指標來看，都差於市場預期。意味著以美國為首的發達國家量化寬鬆政策存在很大提前的可能。留給希望智筮B任的奧巴馬的時間已經不多，必將急於推出新一輪量化寬鬆。從量化寬鬆與歐債危機對黃金市場的刺激來看，歐債危機對金市的刺激會體現出明顯的潮起潮落特徵。而量化寬鬆對金市的刺激會顯得更為綿長。

上週對沖基金在場外大肆作多美元，並果斷做空歐元。其中做空歐元的意願最明顯。這與我們9月7日日評分析吻合：美元可能迎來一輪單邊漲勢，這也是筆者前期週評中的“感覺”。這意味著我們對階段性後期的大宗商品市場，股市等高風險市場仍需保持謹慎。目前美元、歐元似乎又進入了一輪歐元區債務危機題材背景的投機遊戲之中。這並非沒有前瞻性信號，投資者可回顧我們9月7日文章《從對沖基金資金分佈前瞻美元與黃金》分析，看這幾年對沖基金在外匯市場中的咦鬈壽E。美元每一輪大漲勢來臨時，對沖基金的操作手法與資金分佈都出現高度相似性，目前亦然，9月7日文章清晰解讀了對沖基金在美元市場的咦骶€路。儘管我們認為美元可能迎來一輪單邊漲勢，但未必會對金價形成明顯打壓。在經濟、金融處於常態咝袝r，黃金與美元呈現反向波動，黃金成為量度美元購買力的全球硬通工具，這也是大多投資者的認識。但當經濟、金融處於異態時，黃金不僅要量度信用貨幣的購買力，同時還要量度投資者對經濟、金融前景的信心。甚至在經濟、金融處於極度異端時，量度市場信心成為黃金的主要功能，此時美元波動對金價的影響會淡化。故投資者在分析理解金價的影響線索時，切忌生搬硬套、一成不變！目前我們依然秉持金市短期有振盪，中長期向好的觀點不變。週四消息面顯示：歐洲央行、美聯儲、瑞士央行、日本央行和英國央行將協調行動提供美元流動性，該消息曾一度構成美元打壓，並刺激金價跳漲20美元。但筆者以為或難以構成美元的逆轉下跌，上述央行表態只是進一步增加了我們對新一輪量化寬鬆的肯定。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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