威尔鑫周评：上周金价缘何相对于弱势美元滞涨？

2008年3月10日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以973.3美元开盘，最高上试992.95美元，最低下探956.5美元，报收972.6美元，较前交易周下跌0.7美元，跌幅0.07％，周K线呈现一根升势中继的十字阴。

上周现货金价在进一步将纪录改写至990美元上方后，呈现围绕980美元的横向盘整，这在美元迭创历史新低的情况下看起来有些滞涨，但这暂不改我们对于黄金牛市还将延续的预期。目前关联的美元、原油以及商品金属市场皆提供着利于黄金演绎牛市的关联环境。此外，最新的金市资金流向信息与威尔鑫的预期流向完全一直，威尔鑫曾在前两周对金市的资金流向作出判断：“随后我们会看见金价不断刷新历史纪录走高，但基金在期货市场上会出现净多头寸下降的情况”，目前看来正是这样。这使得很多投资者难以理解：基金在多头平仓的情况下，缘何还能推动金价上涨呢？这正是黄金市场进入某一阶段的典型特征，威尔鑫已多次对会员解析过。总之，我们目前暂维持对黄金牛市的预期，下面我们将就相关市场对金市的影响逐一分析。以后对于一周的评述，我们的基本面分析与图表分析，可能会在没有明显变动情况下对投资者进行反复灌输，并进一步对新的市场信息予以补充，目的是希望投资者能在反复强调中进行深入吸收。

美元中期弱势对金市的影响有望延续
目前美国官方都不得不承认美国经济可能进一步放缓的事实，这在以往非常少见。以前美国经济进一步疲软，但美国官员基于舆论导向的目的，对经济前景往往大加粉饰。

数据显示，美国2月服务业连续第二个月呈现萎缩后，美元的需求进一步减少。此外，周三美国财长保尔森表示，美国经济可能继续成长，但风险偏于下档，增加了经济陷入衰退的忧虑。美国供应管理协会(ISM)2月服务业指数处于枯荣的分水岭50之下。

此外，周三公布的褐皮书报告也显示当前美国正面临经济放缓与通胀抬头的尴尬。但美联储却可能不得不在3月进一步降息以刺激疲软的美国经济而暂时放任通胀的抬头。与此相反，欧洲央行进一步明确表态将把通胀风险控制放在首位，欧洲央行(European Central Bank)周四将基准利率维持在4.00%不变，符合市场普遍预期。英国央行(Bank of England)货币政策委员会(Monetary Policy Committee)也于周四决定维持5.25%的基准利率不变，与此前市场预期一致。

周五糟糕的美国非农就业数据更是进一步诠释了美国经济的疲软态势，以及不得不进一步大幅降息的尴尬。美国劳工部(Labor Department)公布，2月份非农就业人数减少63,000人，创出五年来的最大降幅，华尔街经济学家此前预计，2月份就业人数与1月份持平；1月份为减少22,000人，这也是非农就业人数四年多来首次出现减少。2月份的非农就业人数数据是迄今为止标志美国经济陷入衰退的最明显信号。2月份失业率下降0.1个百分点，至4.8%。但这并不是经济强劲的反映。失业率下降主要是由于劳动力规模减少450,000人，并不是因为就业人数增加导致的。2月份该数据证明美国联邦储备委员会(Fed)近期为应对经济走软迹象而采取的大举降息举措是有必要的，而且暗示未来可能进行更多降息。自去年9月份以来，Fed已将联邦基金目标利率下调了225个基点，至3%。华尔街预计，Fed至少还会再降息100个基点。利率期货走势显示，市场认为3月18日降息75个基点的几率约96%。

技术面上，维持月度报告中的观点，如图所示： 

周K线图示，图中H1H2为美元至05年以来形成的新下降通道，我们认为短期美元至少将进一步触及H2线下轨。从形态理论分析，美元04年底至今已形成一个下降三角形破位，美元破位后理应进一步下跌一个三角形的高度，看起来美元应该在68点附近去寻找下跌的中期支撑。如果该技术推论成立，那示意美元和黄金的原有运行趋势都还存在一个时间不短的延续。而日K线图示中同样存在一个“下降三角形”破位，示意短期美元的理论下跌目标或在72点附近。

从货币期货市场的信息来看，截至3月4日当周，纽约期货交易所中美元期货未平仓合约总计47078手，较2月26日当周小幅增仓822手。基金持有的美元净空头寸由2月26日当周的8211手减少337手至7874手，美元对应下跌111点（或约1.5％）。持仓信息显示，基金在美元期货市场上看空美元但并未进一步大肆作空美元，而现汇市场中的美元卖压则非常强大。这种情况往往示意美元的疲软之路还将延续，因为基金一旦在期货市场中将作空意愿转化为行动时，期汇与现汇市场的卖压将令美元将进一步大幅下挫，而黄金则理应获得对应的关联提振。

120美元预期的中期油价将进一步提振金市
石油输出国组织3月5日表达的观点与我们分析的完全一直。即当前油价的高企并非缘于市场供应不足，而是美元贬值以及地缘政治诱发的投机因素所致。石油输出国组织(OPEC)各国部长3月5日决定维持产量不变，并进一步表达出对油价调控的无能为力。华盛顿方面3月4日对OPEC施压表示，每日略微增产30万桶至50万桶即可抑制油价，并有助于减少经济损失。美国总统布什3月4日表示，“我认为，让能源价格高涨把你们最大客户的经济打入衰退是一个错误”。但这种表态似乎显得很无奈，无助于降低当前高企的油价。

技术面上，如NYMEX近月国际原油期货价格周K线图所示： 

自1998年油价探底10.3美元以后，我们在图中给出了油价运行的五浪结构。目前油价正运行在我们定义的宏观5浪中，5浪作为延伸浪的属性注定其运行的时间周期可能不会太短。

其中1～4浪运行在H1H2通道中，目前该通道已确定被第五上升浪所打破。07年11月至08年2月初的箱形整理，可以看成是对油价突破H2线的回抽与确认，H2线已由轨道压力线转化为新通道（H2H3）中的支撑线。油价有效突破H2线的压力后，理应进一步向上于等宽H1H2的位置处寻找理论反压，即图中H1H2=H2H3，目前轨道线H3的压力大概在120美元附近。

此外，运用波浪理论分析。图中99年开始的10.30～36.95美元（1浪）向上的161.8％黄金分割位理论目标在53.42美元，该价位构成04年10月油价的强劲反压（促使油价随后下跌超过25％），以及构成07年初油价调整至49.90美元附近的强劲支撑。1浪向上的261.8％黄金分割理论位在80.07美元，也基本在06年7月形成油价上行的绝对反压，实际的78.4美元与理论的80.08美元的误差仅仅1.5％左右。足见波浪理论推导在油市中的有效性。我们通过宏观的10.3～78.4美元波段分析（运行于H1H2轨道中的整体波段），该波段向上的161.8％黄金分割理论位在120.49美元。这或将与轨道线H3线共振构成油价进一步上行的中期反压。

故无论基本面还是技术都支持油价维持高位运行，目前全球基于油价高企的通胀忧虑日甚，必将吸引避险资金对黄金的进一步关注。

现货白银市场的展望
白银虽为贵金属，但相对于黄金以金融属性主导市场运行而言，白银的市场运行主要受商品属性主导。目前商品金属的牛市氛围仍有望支撑银价维持强势，但短期银价在技术面上将面临21～22美元的第一道技术反压，进一步上行的技术性强反压在26～27美元，我们不能否认银价不会出现这样的市场运行态势，对此，我们就现货白银作一个宏观的技术分析。如国际现货银价周K线图示： 

上述图表类似于国际原油的分析。自2001年银价见底4.05美元以来，经历了图中所示的宏观5浪运行。其中调整的2、4浪整理都历时约2年，进而使得3、5浪上行的力度非常大。目前银价正运行在宏观的第5浪上行途中。其中，1浪（4.05～8.44美元）向上的161.8％黄金分割理论位在11.15美元，该价位成为银价06～07年度调整的支撑。1浪向上的261.8％黄金分割理论位在15.54美元，与实际的3浪顶部15.22美元高度吻合，理论与实际误差为2％，可见理论推导对银价实际运行的有效指导意义。

雷同原油分析，我们同样将4.05～15.22美元的1～3浪作为分析对象，该浪向上的161.8％黄金分割理论位在22.12美元，与图中的轨道线H3线共振于22美元附近，成为银价进一步上行的强劲反压。该浪向上的261.8％黄金分割理论位在26.39美元，该价位附近还存在其它3个中期共振点，示意26美元上方的压力亦非常强劲。

我们将现货白银价格的宏观运行通道划分为H系列与L系列。其中H系列似乎有着更为明显的实用价值，因为轨道线H2是经过5点检验得出的。目前银价已经突破了轨道线H2线的压制，当前进一步向上等比宽度的H3线反压在22美元附近，进一步向上等比宽度的H4线反压在26美元上方。L系列通道推导则是标准的理论化推导，趋势线L1与H1重合，目前银价刚刚突破L2线反压，进一步向上的L3线反压也26美元略上。

此外，我们将银价06～07年的整理看成一个宏观的中继三角形整理，该三角形的实际高度为15.22-9.38＝5.84美元。形态理论认为，银价三角形突破后，理应在向上于三角形高度整数倍的理论位置附近承压。该三角形突破向上的1倍理论位置在21.06美元，2倍理论位置在26.9美元。

通过上述各中期波浪及形态理论推导得知，短期银价较强的压力在21～22美元区间，进一步向上突破后的强压可能在26～27美元区间。

从COMEX市场中期银仓位变动分析，截至3月4日当周，COMEX市场中期银总计未平仓合约由2月26日当周的173340手减少6715手至166625手。基金对应的净多头寸则由53917手减少3300手至50617手，银价对应上涨0.83美元（或4.4％）。欲知更多内容及具体详细的黄金市场操作，请申请为威尔鑫资讯会员，享受威尔鑫对金市极具实战价值的研究成果，咨询电话028-66719233。威尔鑫投资。欢迎申请成为威尔鑫资讯会员