國際黃金市場周評:金價在希臘獲救的雞血效應下強勁回升

二○一一年十月二十九日至十二月四日　總198期　October 28～November 4, 2011  作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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本周國際現貨金價以1641.8美元開盤，最高上試1752.3美元，最低下探1635.3美元，截至週五亞洲午盤時分報收1743.3美元，較上個交易週上漲101.5美元，漲幅6.18％，週K線呈現一根大幅回升的長陽線。

本周希臘將獲得救助的預期與隨後公佈結果刺激非美元市場全線強勁反彈，而美元則進一步大幅下跌至75點下方。我們上週預期本週黃金及風險市場可能受此“雞血效應”獲得提振，但力度卻比我們預期強很多。黃金市場、資本市場、大宗商品市場全線回升的幅度超出我們預期，美元進一步下行的幅度也超出我們預期。但進一步梳理刺激市場回升的基本面因素之後，我們認為應該理性對待本週市場的全面回升。從市場咝械膽T性來看，強勢存在進一步反复可能，但我們認為不宜進一步追漲，可以逢低在做好嚴格止損的情況下短線參與。

本週歐盟峰會決定通過槓桿化將歐盟金融穩定基金（EFSF）規模提高三倍至1萬億歐元，同時為希臘進行50％的債務減記。此方案讓市場感受到歐債危機的陰霾似乎漸行漸遠，信心受到鼓舞，資金快速回流所有非美元市場，金價亦對應大幅回升。但我們認為，僅此“一貼膏藥”，歐債危機難得根治。然膏藥治表的快感令本週市場興奮異常。進一步梳理消息面不難看出，方案缺乏執行細節，這讓部分分析人士疑慮最終能否得到有效執行。目前歐盟也在針對EFSF的槓桿化尋求資金支持，甚至意願傳達到了中國，但最終能否獲得滿足需求的支持仍是未知數，有條件的參與方需要權衡這些救助是否會有去無回。如果此資金規模遠不能達到救助歐債危機的目的，那麼參與救助的國家陷入無底洞的風險很大，即明知是一個難知力量與深度的漩渦，本無干系的國家何必以身犯險，何必用自己辛苦掙來的外匯去為他們曾經享受過的幸福埋單。中國人民銀行經濟學家李稻葵週四(10月27日)表示，幫助歐元區解決債務危機符合中國的經濟利益，但是不能揮霍了中國納稅人的錢。巴西財長曼特加週二(10月25日)表示，拒絕考慮買入歐洲債券來幫助緩解歐元區債務危機，這令市場對主要新興市場經濟體向歐洲金融穩定機制(EFSF)提供資金的方案產生了懷疑。而此前歐洲領導人已散佈消息稱，包括巴西和中國在內的發展中國家可通過買入歐元區債券向EFSF注資，可進一步緩解西班牙和意大利的債務壓力。但曼特加回應歐洲稱，巴西未打算買入歐元區債券。故EFSF能否有效通過槓桿化得以擴大還是未知數。

此外，有經濟學家預計，單希臘要想獲得徹底救助，就可能耗幹EFSF資金池中的所有資金。那意大利和西班牙的債務困境又怎樣進一步疏緩呢？ 10月27日的路透調查顯示，47名經濟學家中有24名認為50%的債務減計不足以令希臘債務可持續，48名經濟學家中有26名認為官方機構可能將避免承擔希臘債務中的損失，48名經濟學家中有26名認為將EFSF拓至1萬億不足以解決意西債局。可見，經濟學家觀點中也有近半數的不確定性，僅憑本週的貼膏藥計劃難以說明歐債危機將告段落，相信隨後幾日將見到美國三大評級機構對此相對客觀的觀點。故此，投資者應該對本週雞血刺激下的行情保持一定謹慎，特別在市場已經大幅反彈之後，切忌盲目攀登順風車，當心坐上短期靠近頂部的過山車。

本周美元的進一步大幅走弱，無疑形成黃金及風險市場大幅回升的關聯環境。通過對對沖基金在歐元、美元市場中的戰略咦饕忸姺治觯�我們近期一直強調美元還會迎來新一輪再創新高的波段漲勢，目前依然沒有否定這樣的觀點。整個9月份至10月初，對沖基金在美元外匯市場中的介入力度是歷史上最強的一次，我們認為這種強勢介入以後，美元的強勢難以輕易直接扭轉。我們曾經對比過08年9月中旬前對沖基金介入美元市場與本輪介入美元市場的極大相似性。但在對兩輪行情的中繼調整進行對比後我們發現，本輪美元月初見頂79.82點後的調整，無論是絕對幅度，還是相對於此前波段上漲的相對調整幅度，以及調整的時間週期等，都超過了我們對比分析的08年9月中下旬的調整。但我們認為仍不宜給出美元將轉勢下行的判斷。如果隨後證明美元確實還將出現新一輪的上行，那麼歷經此輪更加充分的調整之後，美元上行的時間週期可能會比08年金融危機和09年歐債危機階段性上行的時間更長，而對應的空間也會更有保障。如果出現這樣的過程，風險與資本市場可能還會對應承壓。而支撐美元上行的基本面，我們認為依然可能是歐債危機的進一步反复或擴散。此外，美國在扭轉操作後極可能推出對應的量化寬鬆，也需要美元對應在一個相對較高的起點，以緩衝新一輪量化寬鬆對美元形成的貶值打擊，進而更好地鞏固美元作為全球儲備貨幣的信用地位。故在新一輪量化寬鬆前，我們認為美元將總體維持強勢咝凶藨B，而對應的風險市場可能偏軟咝小�

上週對沖基金在美元和歐元市場中的咦髋c前週相反，前周是對沖基金逆美元回調繼續增持空頭至新的歷史紀錄，而在歐元市場對空頭有所減持。而上週對沖基金則在美元回調中順勢減持一定多頭，但卻逆歐元反彈而增加歐元空頭持倉。總體而言，我們依然秉持對美元將存在中期走強的判斷。風險市場可能存在相對明顯壓力，而本週黃金市場在周二曾出現明顯不受風險市場與美元市場咝杏绊懙嫩E象，說明金市存在出現獨立咝袘B勢的可能，故即便美元中期走強，對黃金的影響也會存在不確定性。但我們傾向如果美元中期走強，金價可能維持較大區間振盪，金價未必對應美元創新高的上行而創新低，但應該會受到對應抑制。

從本周金價的波動來看，在希臘獲得救助的雞血刺激效應下，金價隨同風險市場回升，這說明本周金價的上漲與避險情緒的強弱無關，是一個隨風險偏好回流市場的資金推動走勢，即金價的上行沒有基本面支撐。因為從基本面來看，希臘債務危機獲得救助，應該打擊市場的避險情緒，金價理應對應下跌，而實際結果並不是這樣，故本周金價的回升只能作資金推動的投機性波動理解。

技術面上如金價日線圖所示：
 
我們將金價年初下探1308美元後至1920.8美元作為一個整體波段看待。圖中可以看出，該波段形成的阻速線2/3線精確測出金價在1530美元附近的絕對底部，關於此分析，我們在以往的技術分析中曾詳細分析過。

就1308～1920.8美元年內上行波段和見頂1920.8美元至1532.7美元的調整波段來看，它們有幾個波段分析的共振作用力區將對金價的波動產生強勁作用力。首先是1308～1920.8美元上行波段回調的61.8％黃金分割位，與阻速線2/3線形成金價在1540美元附近的絕對支撐。而在以往分析中，我們通過6種分析方法得到了金價在該點附近的強制支撐，請回顧《理性對待金市，勿讓對沖基金魔咒附體》評論中分析。

圖中我們看出1620美元附近曾在月初是半年線、1308～1920.8美元年內上行波段回調的二分位，1920.8～1532.7美元調整波段反彈的23.6％黃金分割位發生​​共振，形成9月底至10月上中旬區間波動的有效支撐。

1308～1920.8美元年內上行波段回調的38.2％，1920.8～1532.7美元調整波段反彈的38.2％黃金分割位在1680美元附近發生共振，也是年初1308美元至5月1577美元重要波段上行的138.2％黃金分割位，構成10月金價區間振盪咝械南漤攭毫Α�

而金價突破箱頂壓力後的較強作用力在1740美元附近，該點位附​​近存在季度均線的反壓，也是年初1308美元至5月1577美元重要波段上行的161.8％黃金分割位，他們共振在1744美元附近，理應構成金價進一步上行阻力。

而如果金價進一步上行，強阻力在1770～1776美元附近，該點位存在1308～1920.8美元年內上行波段回調的23.6％和1920.8～1532.7美元調整波段反彈的61.8％黃金分割位共振壓力，也存在9月見頂1920.8美元後調整初期低點的形態壓力。如果本周金價進一步強勁上行至此，發生強迴盪或回落的可能極大。但從近幾周金價咝械慕M合K線形態來看，短期金價​​的強勢在時間上存在進一步慣性延續的可能，只是追漲的風險越來越大。同時我們進一步強調，基於中期美元市場存在進一步走強可能的判斷，且鑑於金價至9月低點大幅回升已超過200美元，我們認為當前金市不構成戰略作多的好機會。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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