國際黃金市場周評:

場外買盤強勁，金價慣性回升

二○一一年十一月五日至十一月十一日　總199期　November 5～11 , 2011  作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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繼續順應短期趨勢逢低短多過渡，或尋找短期逢高做空

本周國際現貨金價以1643.1美元開盤，最高上試1767.6美元，最低下探1681美元，截至週五亞洲午盤時分報收1758.6美元，較上個交易週上漲15.5美元，漲幅0.89％，週K線呈現一根振盪整理後延續回升慣性的小陽線。

本週消息面較多，市場影響因素複雜，對應的波動也相對複雜，但總體符合我們對本週市場波動的預期。關於後市，行情咝锌此坪唵危瑢崉t可能紛亂，如果我們不能客觀理解目前金價的驅動線索，容易形成誤導。在進一步分析前，請投資者先問自己一個問題，目前驅使金價波動的線索是什麼？如果理解不夠客觀，那麼後市操作可能南轅北轍。近期筆者再度看到不少關於希臘債務危機加重，促使避險資金回流黃金市場，推動金價回升的分析。恕筆者直言，不敢苟同這樣的市場解讀思路，至少目前如此，這是典型亂抓基本面附會市場表現湊文字的分析。

當然，債務危機曾經是引領避險資金推動金價上行的主線，甚至未來還可能是，但這絕非一層不變。如果我們認為歐債危機下的風險偏好是目前推動金價波動的主線，那麼筆者要問，上週歐盟通過了對希臘的救助協議，應該打擊風險厭惡情緒而刺激風險偏好，促使避險資金流出黃金市場轉而追逐大宗商品、資本市場等風險投資，那麼金價應該下跌。但為何上周金價會在希臘債務危機獲得救助協議的背景下大幅上行？可見，用避險情緒的寡淡強弱來解讀驅動當前金價的因素會顯得邏輯不通。

我們認為驅動當前金價波動的因素是對市場流動性好壞的預期，而不是​​避險情緒的寡淡強弱。如果我們用流動性好壞預期來解讀近兩個月的金價波動，會發現基本符合金市波動的邏輯。由於近兩個月希臘為代表的歐債危機進一步加重，市場擔心歐債危機可能帶來歐洲金融系統的混亂，甚至很多金融機構可能在希臘違約的背景下破產，引發比08年雷曼兄弟倒閉衝擊更強烈的金融危機。在這樣的憂慮下，處於風險之中的金融機構首先要盡可能收回流動性，以維持資金鍊在危機衝擊下不致於斷裂，避免導致破產。此憂慮也加重了投資者對歐洲經濟前景黯淡，甚至可能拖累全球經濟再陷衰退的預期，這形成對市場的進一步打壓。即金融機構回收流動性需求與投資者對經濟前景的相對悲觀預期，對非美元市場構成雙雙打壓。黃金、大宗商品，資本市場等全線下跌。如果我們用風險偏好強弱來解讀市場對金市的影響，那應該是在歐債危機憂慮情緒加重，及對經濟前景預期悲觀的背景下，避險資金應該推動金價上行。可見，用風險偏好不能解釋9月金價出現的大幅下跌的原因，唯有用市場對流動性預期好壞來解讀才符合金價波動的邏輯。

本週黃金市場呈現一定領先於風險市場，並似乎脫離美元市場指引的慣性，暫不宜被表象蒙蔽，此乃對沖基金短期介入市場的深溗�致。我們在上週収市後的內部報告中分析，如果周初金價在沒有進一步上行的情況下直接大幅迴盪或回落，將構成很好的短線買進機會，即便美元出現逆轉走強，金價仍存在純資金推動下的慣性創新高能力，我們認為金價至少應該上試1770美元附近。至於隨後是進一步上行還是進入調整，要視本週對沖基金的資金流向慣性。上週對沖基金在金銀市場中的資金動向基本一致，且維持著與前兩週相同的操作慣性。即上周金銀價格的大幅上漲主要動力來自於對沖基金在場外的隱形推動，而場內買進意願寡淡。對於短期後市，我們仍需高度關注對沖基金在場外買進力量與意願的持續性。

技術面上，我們上週曾解讀過這副圖表，本週再度回顧並進一步補充，如金價日、週K線圖示：
 
首先從周K線形態觀察，前週五金價的周K線是有些類似中繼“塔形底”，此乃至少短期後市看漲標誌。但基於保守的觀點來看，對此乃後市看漲的觀點我們可以修正為，未來一周應該維持程度不確定的相對強勢。目前看來正是這樣，即本周金價總體維持著程度有限的強勢。

我們將金價年初下探1308美元後至1920.8美元作為一個整體波段看待。圖中可以看出，該波段形成的阻速線2/3線精確測出金價在1530美元附近的絕對底部，關於此分析，我們在以往的技術分析中曾詳細分析過。

就1308～1920.8美元年內上行波段和見頂1920.8美元至1532.7美元的調整波段來看，它們有幾個波段分析的共振作用力區將對金價的波動產生強勁作用力。首先是1308～1920.8美元上行波段回調的61.8％黃金分割位，與阻速線2/3線形成金價在1540美元附近的絕對支撐。而在以往分析中，我們通過6種分析方法得到了金價在該點附近的強制支撐，請回顧《理性對待金市，勿讓對沖基金魔咒附體》評論中分析。

圖中我們看出1620美元附近曾在月初是半年線、1308～1920.8美元年內上行波段回調的二分位，1920.8～1532.7美元調整波段反彈的23.6％黃金分割位發生​​共振，形成9月底至10月上中旬區間波動的有效支撐。

1308～1920.8美元年內上行波段回調的38.2％，1920.8～1532.7美元調整波段反彈的38.2％黃金分割位在1680美元附近發生共振，也是年初1308美元至5月1577美元重要波段上行的138.2％黃金分割位，構成10月金價區間振盪咝械南漤攭毫ΑＭ瑫r構成本周金價在周二進一步迴盪的絕對支撐，隨後金價迎來強有力的上行。

而金價突破箱頂壓力後的較強作用力在1740美元附近，該點位附​​近存在季度均線的反壓，也是年初1308美元至5月1577美元重要波段上行的161.8％黃金分割位，他們共振在1744美元附近，構成金價進一步上行阻力。上周金價在此遇阻，本周初直接在此壓力下形成大幅迴盪，構成我們認為的短線買進良機。

而如果金價進一步上行，強阻力在1770～1776美元附近，該點位存在1308～1920.8美元年內上行波段回調的23.6％和1920.8～1532.7美元調整波段反彈的61.8％黃金分割位共振壓力，也存在9月見頂1920.8美元後調整初期低點的形態壓力。週四金價在基本金屬回升乏力的背景下再創新高，基本觸及目標位。我們認為這是對沖基金短期在金市場外資金深度介入的慣性使然，不宜過多在基本面上尋找可能自我束縛的原因。操作上，我們首先會選擇在1770美元附近兌現短多獲利。隨後操作將通過本週對沖基金的資金動向來進一步定奪，或繼續順應短期趨勢逢低短多過渡，或尋找短期逢高做空的機會。但基於我們認為階段性金市受流動性好壞預期的影響，且鑑於歐債危機可能再度令市場資金鍊緊繃，我們不會在當前戰略性看多作多黃金。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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