國際黃金市場周評

黃金階段強勢終結了嗎？

二○一一年十一月十九日至二十五日　總201期　November 19～25, 2011 , 2011  作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1787.3美元開盤，最高上試1796美元，最低下探1710.5美元，截至週五亞洲午盤時分報收1725.8美元，較上個交易周大幅下跌62.2美元，跌幅3.48％，周K線呈現一根大幅下跌的中長陰線。

　　本周金價大幅下跌，是否意味著金價已拉開階段性調整序幕。我們不認為會這樣，反而傾向於歷經本周調整之後，金價有望在下周再度迎來強勢。本周金銀價格的下跌是相對於稍早在美元轉強運行背景下持強後的補跌，即是我們近日擔心金價多頭強勢韌性的韌帶會突然發生斷裂的情況。但綜合各方面分析，我們認為金價的調整在不會持續，本周金價的下跌將再度迎來較好的短期買進機會。

　　從基本面來看，我們認為歐債危機會在今後幾周呈現加劇態勢，但如果這種加劇沒有達到需要歐元區銀行業者急需完善資本金充足率的地步，避險情緒就會推動金價進一步上行。

　　基本金屬和資本市場市場等風險市場會首先受到考驗，近期已體現出這樣的態勢，歐美股市和大宗商品首先掉頭下行。從近日美國部分銀行拋售中國商業銀行股票回收資金可以看出，銀行業提高資本充足率的流動性回收序幕已經拉開，只是首先在風險市場中展開行動。我們認為對黃金市場的衝擊會延後，最終衝擊應該也是難以避免的。故我們近期一直強調，目前金市僅存階段性機會，不會形成很好的中期戰略機會。但本周金市調整之後，在歐債危機憂慮題材漸濃，卻又不到歐洲銀行業者加速回收流動性的背景下，金價有望再度轉強，但我們不要對其強勢抱有過高預期。

　　上周對沖基金在黃金市場場內的買盤一如我們預期地加強，但相對意外的是場外買盤也再度有所加強。而我們原本預期在場內買盤加強的同時，基金會逢高兌現場外獲利，但上周還沒有看到此跡象，這說明後市金價存在進一步走高可能。。此外，儘管上周銀價表現相對低密，但對沖基金在場外的買盤同樣加強。再綜合前幾周對沖基金在場外介入的深度來看，我們認為金價階段性的強勢必有反復，本周金價的大幅調整將再度形成很好的短期買進機會。

　　從全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的交易行為來看。我們認為SPDR近幾個月的總體操作值得稱道，如國際現貨金價K線及對應的SPDR操作圖示：

　　在金價7月見底1478.3美元啟動後，SPDR果斷大幅加倉，並於8月8日金價上行至1710美元時，增倉至峰值1309.922噸。儘管隨後金價還有200美元漲幅至1911.8美元附近，但SPDR卻在不斷逢高兌現獲利。且基本將增倉部分在高位全部兌現獲利，倉位下降至1230.799。隨後金價還有強勢反復，SPDR已沒有參與意願。

　　在金價二次上試1920.8美元後，開始大幅下跌，SPDR也沒有進一步明顯殺跌，因之前已對增倉部分成功逃頂。沒有進一步伴隨金價的大幅下跌降低倉位，也說明SPDR對中長期金市並不悲觀。在金價見底1532.8美元後至1603.7美元之間的一個多月盤整中，SPDR總體維持觀望。在金價探底1603.7美元後的階段性上行中，SPDR再度加倉跟進。SPDR的主要增倉發生11月4日以後自今這個階段，大幅增倉60噸，平均成本應該在1760美元略上，足見SPDR對階段性後市維持繼續看好的觀點，且其看好的程度似乎不止我們提醒的“謹慎樂觀”程度。

　　來自世界黃金協會（WGC）的數據顯示，第三季度各國央行買入148.4噸黃金，去年同期為22.6噸；2011年第三季度黃金總需求同比增長6%，至1,053.9噸。可見在第三季度金價的回調中，黃金的總體需求在進一步明顯放大，特別是投資需求。而第四季度又是傳統的消費旺季，我們認為如果市場沒有出現類似銀行業者急於回收流動性的大規模拋壓，金價在回調到一定程度後必將吸引買盤再度介入。

　　現在讓我們回顧金市面臨的壓力分析，我們近期一直分析金價在1770美元上方存在較強壓力，能否形成直接突破我們不能確定。再度引用上周五未作變動的金價日K線圖表，如金價日K線1所示：

　　在前幾期周評的技術分析中，我們都曾詳細解讀過這副圖表。首先我們可以看出金價在1772上方存在1308～1920.8美元上行波段回調的23.6％黃金分割位壓力，同時該價位附近也是1920.8～1532.7美元下跌波段反彈的61.8％黃金分割位所在位置，形成共振反壓。

　　從波浪理論來看，我們認為金價可能會形成圖示中的5浪上行結構，即目前的調整是4浪調整，隨後將迎來第5浪的上行。而如果我們將1浪和3浪進行更為細微的獨立分析，也可以發現它們分別由一個更小的3上升子浪形成。而2浪和4浪的調整也可以分解成更小的a、b、c浪調整，b浪的反彈基本與a浪的下跌起點平齊，調整幅度主要來自c浪。圖中未對更小級別的波浪進行解讀，在小時線上會體現得更清晰。

　　而從1532.7～1802.5美元整個1～3浪的上行波段來看，其38.2％的黃金分割線在1700美元附近的整數關位置，如果週五金價還有新低，絕對支撐應該在1694～1700美元附近。

　　從均線系統來看，20、30、60日均線在1717～1745美元區間的共振應該體現出有效支撐，我們認為金價下穿該共振支撐都應該形成短期買點。

　　從時間週期來看，1、3浪與2、4的運行存在較大相似性，特別是金價見底1603.7美元後的3、4浪時間週期更是與理論分析高度吻合。1浪上行的時間週期是12個交易日，2浪調整的時間週期是6個交易日。三浪上行時間為13個交易日，為精確的神秘時間之窗。而4浪在週五為見頂1802.5美元後調整的第8個交易日，同樣為神秘的時間之窗位置。

　　綜合上述分析，我們認為黃金的強勢還會出現階段性反復。本周金價的大幅調整將形成很好的短期介入機會。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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