國際黃金市場周評

別被金市寒流完全凍傻

黃金的宏觀牛市將會進一步延續

二○一一年十二月十七日至二十三日　總205期　December 17～23, 2011   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1711美元開盤，最高上試1713.3美元，最低下探1560.10美元，截至周五亞洲午盤時分報收1582.3美元，較上個交易周下跌128.7美元，跌幅7.52％，周K線呈現壹根破位下行的長陰線。

本周金市無疑是極寒的壹周，甚至投資者開始懷疑10年黃金牛市是否還有春天。在每年金市調整的時候，這種情緒都會出現，更何況本周金市面臨少見的極寒。但我們提醒投資者，市場雖看似進入嚴冬，但對市場的思維可別被完全凍僵，應理性看待與對待金市嚴寒，勿過于恐懼，但亦勿沖動挑戰市場嚴寒。俗語有雲：人不與天鬥，順天時可昌，逆天時必亡！下面讓我們盡可能對市場進行理性解讀。

黃金宏觀牛市終結了嗎？我們認爲這樣的市場觀點至少目前看來偏激，且缺乏必要依據。黃金宏觀牛市的根基是什麽？我們此前討論過，是地緣政治避險？是實物消費需求的不斷放大？是央行對待黃金的政策？這些都不是影響黃金價格宏觀波動的核心所在。影響金價波動的核心是全球流動性相對于全球GDP增速的泛濫。即黃金金融屬性的核心是對沖信用貨幣貶值。目前全球金融動蕩，經濟掙紮于衰退的泥潭，不僅金融系統需要大規模的流動性救助，經濟複蘇也需要更多流動性來進壹步刺激。即目前信用貨幣的釋放方向依然是不斷增大，但經濟增速卻在放緩，甚至可能步入階段性負增長。即目前的貨幣釋放速度與經濟增速呈現出剪刀差放大態勢。在這種宏觀背景下，我們認爲黃金的宏觀牛市將會進壹步延續。關于這壹點，投資者可以參考全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的戰略運作，盡管我們上周強調過，保證金投資者與波段投資者不宜參考SPDR進行操作，但SPDR對黃金宏觀牛市的戰略觀點是清晰的，其目前依然持有僅略低于曆史峰值的持倉。

黃金宏觀牛市中會有受經濟、金融環境，或地緣政治過渡投機之後的局部嚴寒，但我們認爲投資者不應爲市場壹時嚴寒遮目，而不見黃金十年牛市的泰山。但對保證金與波段投資者而言，卻不能無視市場嚴寒，下面讓我們來進壹步理性分析階段性金市的嚴寒。關于階段性後市，我們認爲尚不到對金市産生戰略樂觀情緒的時候，美元突破80點後極可能延續中期強勢，這將繼續構成風險市場和金市趨于下行的助力。然這並非沒有前瞻性征兆，我們在近三個月中壹直秉持美元將延續中期漲勢的觀點，對沖基金早在2個月前創紀錄的介入能量已說明了後市的演變趨勢，盡管目前對沖基金在外彙市場中的運作相較于2個月前更含蓄和更隱蔽，但資金流動方向與倉位布局的核心沒有改變，我們繼續堅持美元將中期上行，歐元將中期下跌，風險市場將繼續承壓，而金市也將受到持續考驗的觀點。

而關于金市可能迎來破位下行的分析，我們曾在12月2日月度報告《金融鴉片對黃金和風險市場的提神有限》中給出過清晰解讀，提醒投資者警惕金市可能延續大四浪調整。如果階段性市場確實行進在大四浪調整之中，那麽目前金市面臨的又是大四浪中的大C浪調整，而C浪的調整幅度與時間似乎都不足。即階段性而言，我們依然要當心金市面臨複雜的下行壓力。

但短期市場在曆經連續大幅下跌之後，似乎也不宜産生過激的持續性恐慌，1570美元附近存在較強技術支撐。如金價日、月K線圖示：
 
首先就月K線來看，目前金價已下穿月線布林中樞，就過去10年來看，金價月線收盤于布林中樞線下方的情況不會超過5個月，其中08年金融危機期間有三個月。這意味著，如果在經濟、金融的常態年份，金價下破月線布林中樞，都將産生戰略性作多機會。遺憾的是，2011與2012年都不是壹個常態年份，需要我們對具體的市場機會以更多的審慎思維——不宜盲目悲觀，但也不宜過于對市場調整的嚴寒過于無畏。只有挨過寒冬，才能享受春天！

再如金價日K線，周三金價在進壹步大幅下跌後，觸及了年線在1570美元附近支撐，周四進壹步驗證了該支撐存在壹定有效性。此外，該價位附近還面臨年內1308～1920美元上行波段回調的61.8％黃金分割線，以及該波段阻速線2/3線共振支撐。關于該波段阻速線，筆者要多說兩句，該阻速線同樣與該波段61.8％黃金分割線在9月底形成金價波段調整絕對支撐。在隨後的反彈中，半年線構近3個月的金價運行支撐。本周半年線有效告破，年線位置應該産生更強支撐。但如果後市金價進壹步擊穿年線下行，並有效形成對阻速線2/3線的破位確認，金市的頹勢可能會延續不短的時間。但短期而言，我們再次強調1570美元附近存在較強技術支撐，金價進壹步延續慣性破位的可能不大。

但目前市場總體讓然非常糾結：首先從超短期技術面來看，我們四小時交易指標在周四金價下探1565美元後發出了持續的“極佳買進”信號；日線交易信號在周四小陰収市後同樣發出了買進信號，且面對年線在1571美元附近的強勁支撐；動態周線也同樣發出了“階段性看多”提示；月線圖上，金價也進入了下破月線布林中樞的戰略作多區域；即技術面上，從月線到分鍾K線，都發出了後市應該看多的信號。如果是壹個常態年份，筆者會毫不猶豫地看多作多。

通過上述宏觀趨勢分析，即便金價迎來大四浪的調整，我們也不能悲觀認爲黃金的宏觀牛市已經逆轉。目前金價的宏觀運行趨勢依然完好，即便金價調整至1400美元附近，也不能對宏觀牛市進行否定。從03年金價回升至300美元上方以來，每壹次的中級調整都會有市場宏觀見頂的議論，但沒壹次正確。

此外，在08年金融危機之後，黃金的金融避險屬性進壹步加強，最具說服力的是黃金的投資需求遠遠超過了工業首飾等實物消費需求，黃金價格超過了鉑金價格，這是投資者對黃金金融避險屬性的高度肯定。各央行在近兩年不斷加大黃金儲備的行爲，也是對黃金金融貨幣屬性會進壹步強化的肯定。故在黃金金融貨幣屬性進壹步強化的背景下，筆者不敢肯定的是，即便金價迎來大四浪調整，是否會出現類似大二浪壹樣的調整幅度。對黃金宏觀牛市的懷疑卻是沒有多少依據。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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