國際黃金市場周評

階段性金銀市場風險巨大

二○一二年二月二十五日至三月二日　總215期　February 25 ～ March 2, 2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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本周國際現貨金價以1726.6美元開盤，最高上試1787.2美元，最低下探1723.2美元，截至週五亞洲午盤時分報收1778.1美元，較上個交易周上漲55.1美元，漲幅3.2％，動態周K線呈現一根突破近三周高位整理，再創階段性新高的中陽線。

本周是金價12月見底1522.55美元後回升的第八周，處於階段性可能見頂的時間窗口。儘管本周金價在希臘達成救助協定的利好刺激下再創階段性新高，但不改筆者認為階段性金銀市場已孕育極大風險的判斷。從單純形態表像來看，本周金價再創新高的上行似乎是結束前三周高位類似旗形整理的突破。如果按照旗形整理後的形態理論計算，金價本周的突破上行似乎還有一根旗杆高度的空間，這根旗杆高度為12月29日的1522.55美元至2月3日1763.1美元波段形成的空間，約240美元。如果以近日旗形整理的1705美元附近低點計算，加上一根240美元旗杆高度，理論目標在1945美元附近。於是乎，在本周形態表像的掩映下，根據表像的預期讓多頭亢奮，讓空頭焦慮。但筆者以為，本周金銀價格的突破上行極可能是階段性漲勢的最後誘多，階段性金銀市場已面臨巨大調整風險。下面我們從基本面、技術面，以及對沖基金在部分市場的資金流向結合市場屬性進行解讀。

一個市場階段的趨勢能否縱深演繹，必將以基本面作為支撐，與基本面背道而馳的市場不可能得到長時間持續，只利用基本面概念的行情也不可能長時間持續。這樣的行情有的是對前期基本面反應過激的折回修正，有的是利用基本面概念的階段性投機。但終究免不了向基本面提供的市場環境靠近。目前的風險和黃金市場都是這樣，不具備延續牛市的條件。在歷經兩個月大幅反彈後，必須注意階段性見頂風險。

回顧本周金價的突破支撐，無疑乃三駕馬車（國際貨幣基金組織、歐盟、歐洲央行）與希臘達成救助協定的刺激。此刺激更深層次的含義是投資者對歐洲債務危機緩解的預期，認為歐債危機緩解後的歐洲經濟有望步入復蘇軌道，進而刺激風險市場的全面回升。

為何本周金價僅僅在美元回軟中即再創階段性新高呢？這與黃金市場相對於外匯市場容量更小有關係，即我們談到的黃金市場和其他商品市場更容易出現局部的做局。我們傾向本周金銀價格再創新高的反彈是階段性最後誘多，並非一輪技術整理之後的新升勢。這種情況在去年11月初金價至1802.5美元高點的最後反彈途中也曾發生過。如金價與美元對應的日K線圖示：
 
在去年九月金價見底1532.7美元後的反彈中，大部分時間對應著美元的調整，美元從79.82點調整至74.72點。但從對應圖表可以發現，美元10月調整的絕對底部並非緊密對應金價反彈的絕對頂部。在美元見底74.72點後強勁回升，金價對應被打壓至1681美元。隨後美元呈現出幾日小幅回軟，但金價卻利用這幾日的小幅回軟進一步反彈至1802.5美元，大幅創出階段性新高，如ab區域對應圖示。這種情況很大程度上源于黃金市場是一個相對于美元外匯市場小很多的市場，即很多時候金市主力可以短暫利用有利的關聯市場環境“做局”，即ab段金價的進一步加速上行其本質是利用美元的回軟誘多，歷時5個交易日。但這段時間對應的銀價並非創新高，顯示各市場有個市場的資金運作特徵。

本周金價再創新高的反彈具有較大相似性：首先金價的上行同樣是利用美元未見階段性新低的回軟，我們認為近期美元擊穿78.38點的可能非常小。如果還有動態低點，可能在78.60點附近的半年線強支撐位置。此外，從時間上看，今日為金價2月16日下探1705.2美元回升的第5個交易日。聯想到去年11月1日金價下探1681美元後的回升，也是歷時5個交易日。故此，如果美盤金價還會創新高，需留意從時間節律上見頂可能。此外，對應的H2線斜箱頂壓力在1790/1795美元區間，這是金價形態理論的絕對頂部位置。從季度線位於半年線下方的成本分佈來看，意味著季度短週期獲利大於半年更長週期獲利，這種成本分佈意味著市場存在階段性獲利兌現的調整壓力。

而銀價更是對應上行至我們一直分析的理論強壓區域，也存在極大調整風險，如銀價周K線圖示：
 
就理論而言，當前銀價面臨著極強中期壓力，我們認為有效突破上行的可能非常下。短期銀價進一步上行的極限壓力或在35.7美元至36美元附近，這裏是日線年線最後強壓位置。去年10月的反彈也是精確受阻於年線壓力，上試35.66美元後見頂回落。而目前無疑面臨著更強的中期壓力：

目前周線圖中的30周線，季度線交織形成銀價進一步上行強壓。從49.77至26.04美元的整個調整波段來看，該波段形成的阻速線2/3線壓力，該波段下行反彈的38.2%黃金分割線皆在35美元附近構成中期強壓；此外，由前波段頂部49.77美元、44.21美元形成的中期調整趨勢線H1線，也在目前制約著銀價的進一步反彈。即35美元附近凝聚著上述五大技術共振壓力，必將制約著銀價的進一步反彈。

而上周對沖基金在銀市的操作也孕育著比金市更強的階段性頂部含義，上周對沖基金在白銀市場中的運作與美元市場中的運作一樣，體現出較為清晰的戰略意義，而在金市隨波逐流的操作反而對後市指引相對模糊。從我們獲悉的基金場內外交易資料採樣來看，上周對沖基金在白銀市場利用場內買盤掩護場外兌現階段性反彈獲利的意圖相當明顯。這種利用場內陽光資料做局，掩護場外兌現反彈獲利交易目的的手法在11年11月11日和12月9日當周也採用過，隨後的銀價調整是明顯的。即上周對沖基金在銀市的操作，體現出銀市階段性更強的趨空信號。但由於銀市又是一個相對于金市小得多的市場，在階段性最後的誘多過程中會顯得更為靈動。就超短期而言，如果銀價還存在進一步上試35.7/36美元附近的高點，金市可能體現出相對於銀市的滯漲。總而言之，階段性金銀市場風險巨大，本周上行乃階段性最後誘多的可能遠大於新一輪升勢的可能。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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