威尔鑫点金：金价为何无视油价走强的“媚眼”？

2008年4月23日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周二国际现货金价以916.4美元开盘，最高上试925.4美元，最低下探911.6美元，报收920.65美元，较上个交易日上涨6.85美元，涨幅0.75％，日K线呈现一颗弱势反弹的小阳豆。

周二金价的运行进一步说明金价上行面临着强劲的技术反压。在最近一周的时间里，NYMEX近月国际原油价格每天都在刷新纪录新高，国际金价却呈现出背道而驰的疲软态势，完全无视油价趋强运行“媚眼”，于是我们认为，金价在静候来自美元走势的指引。但周二金价在美元创出近一个多月新低，以及原油价格将纪录新高推升至119美元上方的双双提振下，依然未能展开明显回升的翅膀。是趋强原油与疲软美元这对支撑金市的“双翅”提供的上行能量不足吗？我们认为不是。是因为金市身上或许加载了正在准备跳伞的空头负荷，使得些许的关联提振难以刺激市场主力转而推动金价回升。然而，令金市空头失望的是，原油与美元迟迟未见刮起有助于空头跳伞的东风，尽管空头看似已提前做好了一切跳伞的准备。从关联的美元及原油市场来看，美元运行的风向依然存在不确定性，基本面及中期技术面示意美元应该破位下行，如果是这样，那将使金市空头跳伞的意愿化为泡影，但近期经济数据及基本面都未能准确测试出美元市场运行的风向，故金市空头或许在等待美元技术性的反弹东风。而近期油价的牛舞尽管分外妖娆，但技术面显示其可能已到阶段性的黄昏迟暮，120美元的技术阻力不可小视，故我们可以理解近一周的金价为何无视油价妖娆的“媚眼”，因为金市主力认定阶段性油市青春活力可能难以持久，油市徐娘半老的媚眼对金市已不具吸引力。

周二市场并未有重要的经济数据，美国成屋销售数据没有再度出现令市场意外糟糕的局面。但美元依然进一步下行，于是市场将法国央行行长诺亚(Christian Noyer)的言论用作解析汇率市场运行的由头，诺亚在接受法国RTL Radio电台采访采访时称，欧洲央行面临的重大问题是确保明年通货膨胀率回落至2%下方，如果有必要的话该行将相应调整利率。如果欧洲央行加息，这会使以欧元计价的资产相比美元计价资产的息差优势更加明显。市场认为该消息面刺激了周二美元的下跌，并一举将欧元推升至1.6上方。当然，就中期技术面及基本面而言，我们认为美元还应该存在一个阶段性的下跌，只是近期美元面对持续利空的经济数据及消息面，给了市场太多的意外。在美元没有确认加速破位，拉开下行的序幕，我们都将保持对美元随机运行的警惕。而近期金市主力似乎也在美元运行的风向判断上出现了失误。

对于关系到全球民生的能源价格走向，我们认为其不可能无止境的一味上扬。在两周前我们就提出，阶段性油价将在120美元附近开始遭遇较强的技术反压，甚至诱发阶段性调整的到来。让我们再来回顾一下油价在120美元面临的技术阻力。如NYMEX原油期货周K线图示： 

当前油价延续着标准的振荡上行态势。图中H1线为近几年油价宏观运行的上行趋势线，H2线为对应的轨道线，该线在07年底至08年初被油价进行了突破与确认，H2线已转为新的趋势线。H3线是对应于H2线的轨道线，其在H2线上方与H1H2等宽距离的位置附近。油价进入新的轨道后，理应在H3线上寻找波段上行的反压，以目前油价运行的斜率来看，H3线上的压力应该在120美元上方。此外，我们给出了油价自99年以来的宏观上行五浪，图示5浪上行中一个理论的目标压力位在120.49美元，或将与H3线一并构成油价上行的共振压力。

从时间周期来看，本周是NYMEX近月国际原油期货价格1月25日当周调整见底85.42美元后反弹的第13个交易周，为神秘的时间之窗，示意本周（或下周）油价有可能触及120美元附近或上方后迎来阶段性大幅调整。07年8月24日当周，油价调整见底67.80美元后，也刚好在随后迎来13周反弹见顶99.29美元，之后进入约一个月，回调幅度超过15％的中继空中盘旋。此外，如果油价本周冲高120美元附近后见顶回落，将在周线MACD、RSI上形成近半年来的顶部背离形态，示意油价恐将进入时间周期相对较长的阶段性调整。

再如油价日K线图示： 

自07年初以来，我们也将油价的运行给出了图示的轨道，目前油价正运行在L2L3通道中，且正受着轨道线L3线的压力。此外，我们同样将07年初以来的油价运行给出了图示中的5浪运行结构：其中1浪（49.9～78.77美元）向上的161.8％黄金分割位刚好测出了3浪的顶部位置区域，我们认为1浪向上的261.8％黄金分割位或将给出第5浪阻力的指引，其理论目标在125.48美元。而3浪（67.8～100.09美元）向上的161.8％黄金分割位亦或将给出5浪运行的指引，该理论目标位在120.05美元，与周线图中的分析更为吻合。我们当初得出这样的分析结论，并进一步认为油价冲击120美元，再结合美元的趋弱，金价有可能再度受到冲击1000美元的提振，目前看来并非这样。金市多头主力已在很大程度上浪费了美元与油市提供的关联利好环境。但是，金市空头做足充分准备的“跳伞”意愿也不一定能成为现实，如果美元很快迎来加速破位下行，那么空头可能不得不收起其空降伞而调转枪头作多。同样，如果美元哪怕刮起几日短暂的反弹东风，空头或将不失时机地抓住高空跳伞的机会。

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