威尔鑫周评：汇市转向有利于中期金银

2012年6月24日    威尔鑫首席分析师   杨易君

我们上一篇深度内部报告发表于5月26日，认为中期金银市场机会绝佳。虽给出如此判断，金价也震荡走强，但尚未迎来中期上行趋势。且上周四金价的大幅回落，似乎再让金银市场阶段性前景蒙阴，上周四的银价甚至再创11年2月以来收盘新低。在没有进一步梳理上周市场资金动向之前，笔者也不免心理犯嘀咕，难道此前证据凿凿的市场分析有错吗？

在进一步梳理最新市场资金流向后，笔者依然维持中期金银市场机会绝佳的判断。本周分析的支撑依据是市场资金动向。但并非对冲基金在金银市场中的资金动向，而是对冲基金在外汇市场中的资金动向。我们认为美元、欧元已经拉开了中期转势的帷幕，即未来数月的美元可能趋软，而欧元则可能趋强运行。尽管目前还难以给出汇市中期转势运行的幅度推测，但确已发生转势。美元、欧元市场的逆转运行无疑将构成金银市场极佳的中期走强氛围，甚至风险市场也将对应迎来阶段性强势。

还记得我们5月26日内部报告中关于外汇市场转势的标志吗？我们认为对冲基金利用欧债危机题材做空欧元的能量在不断创出历史新高后，必须不断延续能量流入，方能推动市场趋势进一步延续。一旦发生能量流入的松动，甚至能量流入的逆转，则意味着中期市场运行趋势将发生逆转。目前已出现了这样的情况：前周对冲基金在美元、欧元市场中的能量开始出现顺势流入的松动，我们曾提醒注意汇市可能转向。上周对冲基金在美元、欧元市场中的能量流动开始出现最大规模的逆转，这是更为确定的汇市转势确认信号。

希望将本篇分析与5月26日《让我再次告诉你，金银中期机会确实绝佳》结合起来看。我们曾在5月26日报告中从对冲基金的资金流向分析，08年金融危机那波美元的大幅上涨与欧元的大幅下跌，基金操作的主战场是美元期货市场，即金融危机诱发美元的主动上涨对应欧元的被动下跌。当时金融危机由美国次贷危机引发，以雷曼兄弟破产为爆破点。09年12月至10年6月，及11年9月至今的行情，其引发市场波动的题材都是欧债危机，且都是欧债危机中的希腊危机。资金流向上，对应着对冲基金对欧元的大肆攻击，市场运行中乃欧元的主动下跌，促就美元的被动上行。既然欧元市场是资金此轮运作的主战场，那么洞悉对冲基金何时在欧元市场转向，则极可能洞悉对应的市场转向。

我们在5月26日分析中曾通过美元指数与对冲基金在美元和欧元市场中的战略运作进行过分析，投资者一定要再度回顾领会，才能进一步更好领会本期分析。本期直接通过欧元日线与对冲基金在欧元市场中的运作进行分析，如对应图示：
 
我们在5月26日曾分析，一旦频创纪录的欧元市场空头能量出现松动甚至逆转，就是欧元阶段性转势上行，对应美元阶段性后市转势下跌之时。回顾09年12月至10年6月中旬那波利用希腊债务危机对欧元的攻击，欧元从1.5145点下跌至1.1874点，跌幅约22%，幅度不可谓不大。再看本轮欧元遭遇攻击的行情，欧元从1.4940点下跌至1.2287点，最大跌幅约18%，幅度小于前一轮。但对冲基金在欧元市场中介入的空头能量却远远大于上一轮，本轮在欧元市场中的最大做空能量几乎在10年那波做空能量上翻倍。可见本轮希腊题材的再利用效果没有第一轮好，体现为做空能量翻倍地介入，却只能迎来欧元波段更小的跌幅。

继前周我们发现对冲基金在美元和欧元市场中的能量流动出现相对于此前的顺势松动警示信号以后，上周进一步出现更大规模的能量逆转，这基本铁定是美元、欧元中期转势的信号。从我们对基金资金流向的场内外跟踪监测发现：无论场内还是场外，上周对冲基金都出现了能量的大规模逆转流动。在美元市场大肆双向收缩操作，多空平仓。在欧元市场则是单边能量逆转，体现为多头大幅加仓与空头大肆平仓，使得单周欧元净空持仓锐减超过25%，这是明显的能量趋势性逆转，是欧元市场转势的先行确认信号。上周对冲基金在欧元市场中的果断转势运作与2011年1月21日当周，与2010年6月18日当周的转向运作手法完全一样。而前两次转向运作之后的欧元都迎来了一轮中期涨势，分别是：1.1874至1.4282的波段涨势，涨幅20.3%；1.2870至1.4940的波段涨势，涨幅16%。我们认为目前欧元也将迎来一轮从1.2287点开始的中期涨势，且幅度应该不低于15%，即未来几个月应该看到欧元上行至1.4130点以上。此段将对应着美元的波段走软，以及对应着金银市场的波段走强。

而单纯就上周对冲基金在黄金和白银市场中的运作来看，并无象在欧元市场中一样清晰的信号，而呈现随波逐流特征。但前期关于阶段性金银市场见底的资金流向信息却不可谓不充分，请投资者自行回顾。此外，从上周对冲基金在商品市场中的运作来看，也意味着商品市场的下跌同样难以进一步持续。目前对冲基金持有的原油期货净多持仓已下降至2010年11月以来的最低位置附近，仅11年10月前后有两周略低于目前持仓，这意味着油价也存在止跌可能。基本金属以铜为例，大体相似，目前持仓乃09年7月中旬以来最大净空。但这些受宏观经济影响明显的风险商品存在较大弹性。

在美联储宣布延长扭转操作（意味着推迟QE3），以及西班牙将申请援助的消息打压下，上周金银价格及其它风险市场似乎反应过激。但笔者以为这将给对冲基金更加有利兑现获利的机会，兑现欧元和商品市场中巨大的空头获利。让那些放下希腊，捡起西班牙继续忧虑的投资者接盘去吧！实际上，尽管欧洲债务危机的乱局可能进一步延续，但西班牙、意大利毫无违约之忧，最大的违约隐患是希腊。既然无违约之忧继续冲击金融市场，继续恐慌杀跌就显得相当不理性。

当然，欧债无违约之忧并不代表欧债乱局不会进一步影响全球经济大环境，经济大环境肯定会进一步受影响，这又将进一步影响周期性明显的风险商品市场。相对于金融系统对市场的直接冲击，实体经济放缓或衰退对市场的冲击将显得温和而更加曲折。故当金融系统危机对风险市场的打压过激，且在金融危机冲击暂时解除之后，下跌过度的风险市场也将迎来至少的阶段性反弹，尽管随后来自经济领域（非金融领域）放缓的冲击可能将风险商品推得更低。

综上所述，我们认为欧元见底、美元见顶将令风险市场的下跌趋势暂告终结，独具金融属性的黄金将对应迎来中期涨势，白银将跟随黄金市场迎来一波涨势。但就超短期而言，如果本周还存在金银颓势的进一步延续，可能发生在上半周。尽管上周四金价再度出现恐怖的长阴回落，但倾向金价破位击穿1520美元的可能不大。

笔者越来越对短线交易乏味，但犹豫操作仓位很大，故当金价再度意外回落至我们分析的区间底部区域时，又不得不进行短线保护。短线操作在区间震荡中应有很大效果，如果我们近两月坚持超短线操作策略，应该会迎来不菲收益，但这种操作最终会失去获利更大的波段。我们期待的波段迟迟未见来临，使得我们的持仓充满艰辛，伴随美元见顶与欧元见底的到来，我们认为期待的波段涨势已经临近。但上半周我们将继续通过超短线做好防护工作，即上半周还将存在超短线过渡，具体操作见当日快讯。