威尔鑫周评：资金流向连续第三周影射中期向好

2012年12月9日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周金价震荡后脱离低点，形成下影明显的小阴线。从周五市场表现来看，我想投资者依然迷茫者众多。因一般性基本面和技术面也并未明显给出清晰的中期市场演变趋势。总而言之，当前1700美元附近敢于对中期市场做极其向好判断的可能只有威尔鑫。如若不信，投资者不妨全面对比当前各方观点，即便有向好判断者，也是惴惴地尝试揣度中期可能向好。相反，趋空者越来越多。尤其在本周收盘后，一些追逐资金流动表象的投资者或分析机构会更加趋于看空，因为上周有基金大肆多头平仓，甚至在反手追加空头。

但是，威尔鑫将继续告诉我们幸福的会员，威尔鑫独特的市场资金流向分析报告太有益于我们的战略布局。上周不仅基金在外汇市场中的资金流向继续体现出非常清晰（甚至比11月30日当周更为清晰）的中期演变趋向，连黄金市场也终于体现出“做局”已经成型的清晰信号，唯上周基金在白银市场的资金略显模糊。

关于阶段性金价在1680美元附近有强支撑的技术依据，笔者不用再费口舌，我们近日从月线、周线、日线等对金价在1680美元附近面临的技术强支撑曾全面解读。重点回顾11月30日公开版本的周评《金市中长期向好的技术面梳理》。我们本期内部报告依然只进行对冲基金在外汇和金银市场中的资金流向分析。

从美元市场来看，尽管上周对冲基金在美元场内净多增加，资金流向特征看似有利于美元继续上行。但笔者要告诉会员的是，上周基金资金流向的本质对美元构成中期利空，理由如下：首先，上周基金内部关于美元市场的前景已出现明显分歧，主要体现为基金在美元期货市场进行着双向增持，只是多头增持力度略大而已。但投资者看不见的是，上周基金在美元市场的场外体现出比前周（11月30日当周）更为强大的抛压，这意味着基金主力对美元真正的中期取向是做空。他们利用场内看似利好的假象，引诱散户和一些研发能力较弱的“边沿基金”做多，他们则在场外大规模进行空头布局。朋友们请记住，基金主力已连续三周采用相同手法进行着中期做空美元的布局，我想朋友们除了能在威尔鑫看到这样极具价值的信息，几乎难以看到第二家。且从上周多空分歧明显加大的情况来看，美元中期转势下行已迫在眉睫。单从多空分歧的力度来看，非常类似2012年9月14日当周的场内资金流动表象，当时曾出现更明显的多空分歧，我们据此精准判断出美元将见底反弹。通过上周同样非常明显的多空分歧，以及结合我们发现基金主力在美元场外不断“偷偷”累积空方头寸的战略动机来看——美元将迎来一轮明显的中期下跌行情。

欧元市场，基金操作的动机同样非常清晰。上周对冲基金在欧元场内继续大规模进行空头止损。不仅如此，还非常果断地反手进行着幅度很大的多头增持。且基金在欧元场外也体现出同样的买进意愿。这意味着基金做多欧元的决心，似乎根本都不用像做空美元，还进行掩饰。再看基金在欧元市场中的净持仓，目前尚有略过3万手的净空。试想，一旦基金决定继续推升欧元，那此后的总体持仓必将向净多方向演化。让我们再看看基金在欧元市场中曾经的净多持仓峰值：07年曾达到过净多12万手左右的水平，至11年5月初的那轮涨势，净多曾约10万手。可见，基金还有很大做多欧元的能量推动空间。再以相同的思维审视美元的做空能量，同样蕴含很大做空动能。

故单从基金在欧元和美元市场中的战略布局来看，美元中期下跌，欧元中期上行的行情将呼之欲出。甚至从基金在美元市场中的明显分歧来看，这轮中期加速下跌的行情将从本周拉开序幕。如果这样，金银必将形成对应的中期上涨。

再看基金在黄金市场中的运作。“前两周”我们对基金在黄金市场中的运作信息不能非常肯定（但中期战略做多的信息是肯定的），只能通过关联的外汇市场进行推导。结果外汇市场运行与我们分析预期高度一致，但金银价格却“意外”与美元同向下跌，滋生短期波折。而上周基金在黄金市场中的运作终于给我们带来了明确的中期看涨信号，我知道很多分析师看到上周官方公布的资金信息会认为应极度看空金市，甚至一些“边沿性基金”（算是笔者对非主力基金，甚至主力基金的对手基金称谓）也会持这样的观点。但这让笔者高兴得无法形容，主力机构营造了太好的诱空陷阱，且从场内做空能量来看，此规模性诱空实施得相当成功。

上周诸多“边沿性基金”看到金价“破位”风险，终于忍不住地集中交出了多头筹码，不少是稍早不理性的追涨筹码。甚至这些基金还“视市场趋空表象的时务”反手追加空头。非常可怜的是，这些基金最后发现做多也亏，刚刚交出多头筹码并反手做空后，市场就逆转上行，最后遭遇逼空的还是这批“边沿性基金”。毫无疑问，我们很多观市场表象的散户几乎将维持和边沿基金一样的观点。最后也将沦为主力基金逼空的对象。上周边沿基金在低位交出或止损的多头筹码是2011年7月4日以来的单周最多。虽2011年8月12日当周也曾出现规模更大的单周多头平仓，但性质不一样，2011年8月12日当周是主力基金锁定波段多头获利的抛盘。而上周则是边沿基金的止损平仓，上周边沿基金止损能量与性质更类似2011年7月1日当周（只是上周边沿基金的止损能量更大）。

那么朋友们请看看2011年7月1日之后的走势吧，2011年7月1日（周五）最低下探1478.3美元之后的两个月左右，我们见到了1920.8美元的历史新高，金价上涨了约30%。那么接下来是否也将迎来一轮类似的行情呢？我们认为一轮加速上涨的行情是值得期待的，但要期盼行情力度类似2011年7月1日之后的两个月，可能不太现实。当然，我们有中期目标的预期，但暂时保密，应该见到1850美元上方的价格。那么会否出现类似2011年7月1日之后的两个月行情呢？我们认为2013年会有，不会是本轮，但本轮中期行情同样非常值得期待。

关于上周基金在白银市场中的运作，场内多头锁定较好，但场外略见抛压。鉴于外汇和黄金市场中的信号非常清晰，笔者不想再对白银市场做趋空展望。笔者以为，一旦白银后市场外的买盘动能再度恢复，且鉴于场内的惜售迹象比黄金更明显，那么银市很可能展现出比金市更强的爆发力。

操作上，尽管基于仓位太重的考虑，在上周五没有取得预期大幅回升突破的情况下，对增仓部分进行了止损，那么请果断战略持有1686美元的多头。非保证金投资者、金商、矿山等，重仓、满仓持有皆可，请中期放心囤积可爱的金银吧，一定会给我们带来令人惊喜的回报。周一如有操作，详见快讯，1686美元的多头继续持有。

回顾我们近半年来的战略指导思想，无一不是深度洞悉基金主力的战略布局后，追随主力基金操作。甚至在面对主力基金玩弄的诱多或诱空手段时，我们将计就计，获得了比主力基金更为廉价的筹码。5月之后判断1550美元乃大四浪中期底部区域而战略做多，10月初判断1790美元附近存在强阻多转空，目前我们再度给出肯定判断，1680美元附近又是一个新的中期底部。1686美元仓位不算轻的多头，将是我们新一轮中期做多的第一枪，我们将在本周合适的时机再度分批增仓。本人坚信，这轮中期行情必将再为我们带来丰厚回报。

最后补充点插曲：来自美国官方的一些场内数据好像第一次出现错误，这是笔者近10年数据统计以来第一次发现。严格说是前周关于金、银、铜、原油等期货交易的一些分项数据，前一期给出的数据是错误，让我们在对这些数据进行进一步细化研究时，也得出了些错误数据信息。在官方最新的数据报告中，他们不留痕迹地修正了上一期的那些分项错误数据，也幸好我们每次在分析本期数据时，总会再对上期数据的连贯性进行一次梳理，于是发现笔者10年数据统计以来的第一次官方错误统计数据。但结合场外市场分析其修正之后的上期数据，得出的信息并不影响我们对市场的判断。且前两期我们高度肯定的信息来自外汇市场，上期的外汇市场数据统计没有错误，纠错的是一些商品市场的分项交易数据。

同样，由于近三周市场资金流向的分析连贯性较高，故请继续结合前两期报告进一步理解。
威尔鑫周评：资金流向示意短期波折不改中期向好【11月30日前周资金流向分析】尽管上周外汇市场波动与我们对基金交易动向的推导吻合，但金银市场（尤其是黄金市场）的表现却相当“不给力”。上周美元基本保持了与前周一样的周收盘，如果就此关联推导，金银价格也不应产生明显跌幅，但实际上，上周金价和银价都下跌了2%。这也意味着我们通过外汇市场资金流向来关联推导金银市场的波动，与没有直接获悉基金在金银市场的资金流动肯定信息来得可靠。当然，我们没有必要泄气，因上周基金在外汇市场中的战略意愿同样非常清晰。此外，虽上周金银表现相对于美元的波动过于疲软，但如果我们将关联对比的时间周期放大至整个十一月，我们会发现金银的表现相对于美元的波动一点不弱：在11月美元上涨约30点，或0.35%的前提下，金价仅下滑0.34%，而银价更是上涨了3.66%。可见中期金银做多底蕴一点不弱。

进一步分析资金流向前，先再补充些金市的技术分析。首先从周五金银进一步趋弱的盘口来看，不排除周初金价存在进一步调整可能，但我们不能对幅度过于肯定。但认为金价不会有效击穿1670美元。从周线指标来看，30周均线、60周均线本周将在1669至1674美元区间形成共振支撑，且周线SAR的波段支撑也在1672美元。日线中的半年线、年线分别在1678、1665美元构成支撑。故我们认为，如果金价真意外再度回落至此，仍将构成极佳中期买进机会。但从11月2日长阴形成的诱空运行方式来看，似乎不应该再度采用这种手段。基于这样的判断，笔者倾向如果真还有复杂调整，则极可能在上半周明了。甚至周初只要金银价格一出现回调抵抗，则意味着调整可能结束的信号。更多技术解读，希望会员回顾周五开放版的周评分析。

资金流向方面，上周对冲基金在外汇市场中的资金流向信号与前周含义一样，且比前周体现出更为清晰的战略意愿。从美元市场来看，上周对冲基金在场内呈现出多空收缩操作，尤以空头平仓更明显，这似乎是个看多美元的信号。但是，从我们对基金的场外监控来看，场外隐形卖压非常大，比前周更大。结合我们的分析经验，我们认为美元正酝酿新一轮做空动能，后市美元很可能迎来一轮加速下跌行情。

基金在欧元市场中的运作也体现出同样含义，且运作力度更大。上周基金在欧元场内的空头大肆止损，且场外买盘亦强劲。即无论场内还是场外，基金在欧元市场中都体现出做多的热情。这与美元市场还略不一样，即基金做多欧元的决心没有丝毫隐藏。上周基金在欧元市场中的能量流动非常类似8月31日当周，对应的欧元K线形态也非常相似，且目前向上的压力更小。故笔者认为技术和资金流向都显示欧元可能迎来一轮加速上行。

既然我们认为基金的资金流向非常清晰地体现出美元可能迎来加速下跌，欧元可能迎来加速上扬。虽近两周基金在金银市场中的资金流向信号没有比在外汇市场中的信号更让我们肯定，但也应关联推导出金银将对应形成一轮上涨行情。故如果金银还有调整，应该体现在上半周。当然，我们还是要对基金在金银市场中的资金流向信号进行解读。

从黄金市场来看，上周基金在场内增持黄金的意愿非常明显，但场外略见幅度算不上很大的卖压，这也是上周金市体现波折的重要原因。相对于清晰的外汇市场资金流向而言，此资金流向信号偏中性。

上周基金在场内体现多空分歧，双向加仓，但多头力度略强，场外总体处于观望态势。即资金信号中性略偏好。

最后，笔者再次强调，近两周，我们更看重基金在外汇市场清晰战略操作信号给金银市场带来的关联价值。再结合我们对基金在金银市场总体的资金布局判断，我们认为金银市场中期向好的格局是毋庸置疑的，即使上周市场波动看起来具有多么大的迷惑性。再进一步展望：如果基金都宁愿在1710/1750美元之间不惜增加操作成本，以期望获得更多的空头对手盘，那么一旦确定中期涨势，幅度一定是令人激动心跳的。故我们目前必须冷静审视局势，切忌在不必要的波动中损伤本金，一旦击中下一轮中期行情，就我们的模拟而言，资金相对于7月初始资金获利10倍应该是轻而易举的事情。

威尔鑫：关于中期利好金银的资金流向分析补充【11月23日当周资金流向分析】资金流向信息的准确分析为我们的战略操作定调带来了很大帮助。贵金属市场与外汇市场资金流向信息的相互印证分析又进一步增加了对对冲基金资金流向信息的分析可靠性。无论是外汇市场，还是黄金或白银市场，只要我们能够从其中一个市场找到主力目的清晰的“玩手段”运作特征，那么就能给所有市场后期的战略运作定调带来非常大的帮助，特别在其它市场资金流向信息体现为常态利好或利空时，清晰的关联市场印证分析将带来非常大的帮助。当然，由于金银市场是我们运作的主要战场，故我们还是希望从对冲基金在金银市场的资金流向中获得最准确和最直接的答案。如果再有外汇市场的资金流向去印证，这将形成最好的资金流向分析信息。

如果金银市场呈现常态利好或利空的资金流向信息，亦或我们常常分析的基金在金银市场随波逐流，当期资金流向特征意愿并不非常明显。那么我们就希望从外汇市场中找到关联答案来进行对金银市场的“关联推测”。如果推测方向与金银市场的常态运行趋势同向，这也是一种比较可靠的资金分析印证方法。比如，我们在金银市场中分析出当期对冲基金资金流向信息随波逐流，但体现为常态利多。在这样的基础上，假设我们在外汇市场中得出了相对肯定的利空美元信息，那么就会强化我们看多后期金银市场的预期。假如我们在外汇市场分析中得出当期对冲基金资金流向利好美元，即这个结论与我们通过战略资金流向分析看多金银的结果出现“短期相反作用力”，那么我们就会在中长期看多金银的背景下，对短期金银市场的波动持谨慎观点，意味着短期金银价格可能会有更多震荡。

此外，即便完全相同的资金流向信息，在不同市场运作阶段，也会出现完全不一样的运作意图。这一方面需要了解整个市场的资金战略分布特征，同时又需要投资者具备极强的技术功底来进一步判断市场所处的运作阶段。

总而言之，关于基金在外汇、金银、商品市场中的资金动向分析，是一门威尔鑫沉积了10年研究的大学问，此方法基本是威尔鑫具备壁垒的知识产权了。

还记得我们近期一直希望从美元市场得到的信息吗？我们多次在内部报告中强调：我们希望从资金流向信息中发现对后期美元趋空的信号，如果出现这样的信号，将强化我们中期看空美元的观点，这对金银市场而言，无疑是个极大的关联利好。从上周最新的资金流向分析来看，我们得到了我们希望得到的信号。

就整体分析结果来看，上周对冲基金在金银市场的运作算是当期意愿不太清晰的“随波逐流”，总体体现为常态利好特征。但对冲基金在外汇市场中的资金流向信息明显利空美元、利好欧元，此信息有着较强可靠性。陈如上述分析，外汇市场的资金流向信息对金银市场的常态利好构成关联助推，这同样可以强化我们关联看多金银，尽管此资金流向信号没有直接从金银市场分析中来得可靠。下面进一步具体阐述：

从上周对冲基金在外汇市场中的运作来看，出现了我们希望见到的基金意愿清晰的“玩手段”运作特征。尽管基金在美元场内出现一定迷惑性买盘，但场外却体现出更强抛压。在欧元市场中的运作手段更为清晰，基金在场内进行欧元多头平仓，并继续追加欧元空头。我想这是基金主力最希望一般散户认定的信息，似乎也符合市场对欧债危机担忧的预期。但是，笔者要告诉投资者的是，这极可能是基金挖的“诱空之坑”。从我们跟踪获悉的场外交易信息来看，基金在偷偷大肆回补欧元多头，比场内迷惑性的做空能量大很多。笔者一直对基金意愿清晰的场外交易信息更感兴趣，故笔者认为阶段性后市欧元看多，美元看空的可能更大。这也与笔者关于中期看空美元的基本面分析结果吻合。故笔者为我们从最新基金在外汇市场中的清晰运作意愿可以印证继续看多金银而欣喜。

从金银市场来看，上周基金在金市场内体现出较踊跃的多头回补意愿，但场外存在力度不大的短期获利兑现抛压。就整个场内外的力度对比来看，场外兑现获利的短期卖压没有场内多头回补的力度大。单纯就此信息而言，体现为“常态利多，略偏中性”。

但上周基金在白银市场中的运作意愿比金市更为主动，无论场内还是场外，基金都体现出继续做多白银的意愿，没有出现与金市类似的场外些许获利抛压。上周白银的市场运行盘口特征也进一步印证了此资金流向信息特征：上周银价基本稳步推高，不断创近日回升新高，而周五前的金价存在较明显的盘压。即上周对冲基金在银市的资金流向信息虽为常态利多，但与金市偏中性的常态利多不同，银市乃“常态利多偏多”。

最后又进一步回到市场印证上，既然资金流向显示中期美元市场看空，欧元看多明显，银市也体现出常态利多偏多。那么我们可以对金市“常态利多偏中性”的观点进行修正，也至少应该是“常态利多偏多”。再结合我们对外汇、金银市场的整个市场资金战略流向与配置来看，无疑将继续强化我们中长期看多金银市场的观点。
周一暂维持空仓观望，静候出手时机。