國際黃金市場週評

搭金銀牛市順 風車？不是時候！

二○一四年二月廿二日至廿八日　總319期　February 22 ～ 28   作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1318.55美元開盤，最高上試1332.15美元，最低下探1307.25美元，截至週五亞洲早盤時分報收1318.6美元，較上個交易周上漲0.5美元，漲幅0.04％，動態周K線呈現一根窄幅強勢震盪的十字陽。

伴隨近期金銀價格的加速反彈，看多金銀的呼聲越來越高：有索羅斯抄底黃金股的刺激，有鮑爾森堅定持有黃金的信念，有知名投資人加特曼聲稱黃金成了他的“菜”等等。讓一直關注金銀投資機會的人心癢難耐，多少有些隨鼓噪之風而蠢蠢欲動。然筆者依然強調，目前非是金銀牛市東風已刮起，而是金銀中期數九嚴寒市況背景下的倒春陽。

索羅斯抄底黃金股，有美國證券宏觀牛市背景下的系統安全邊際；鮑爾森堅定持有黃金的信念多少有些苦澀和無奈，更像“死豬不怕開水燙”。況且，黃金持倉在鮑爾森基金中所占比例很小，且鮑爾森僅僅是繼續持有，並非逢低增持黃金；至於加特曼，更像是在為他的通訊社製造眼球效應，其絲毫沒有表達近階段以何種方式吃過這盤菜。

伴隨金價持續約兩月的反彈，以及銀價弱勢橫盤後的急速反彈，再看全球最大的金銀ETF的近兩月實際操作，兩大基金皆未明顯抄底衝動：

其中全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）增持約250噸白銀，增持比例約2.5%，遠低於近階段銀價反彈幅度。也遠低於其在2013年6月銀價見底後的增倉抄底量。當時增持了約750噸，增持比例約8%。足見iShares本次看待銀價的回升明顯趨謹慎。

全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust則更未見抄底情緒，目前持倉仍處於近一年多連續大幅減持後的絕對低點區域，最新持倉為795.609噸，最低持倉為789.556噸，增持幅度0.77%，儘管金價近兩月最高累積反彈幅度曾達12.67%，足見SPDR沒有絲毫中期抄底興趣。

本周基本面看點不多，日本央行承諾以每年60-70萬億日元的速度增加基礎貨幣，繼續為經濟注水。美國經濟仍處於低通脹區域，1月PPI年率增長1.2%，與預期持平。1月未季調CPI年率為增長1.6%，同樣與預期增長1.6%持平。遠低於美國近30年約2.8%的平均通脹率。且當前歐美股市處於明顯的宏觀牛市階段，資金沒有尋求金銀基於通脹或是基於金融動盪的避險需要。

當然，這並非代表筆者在否認金銀的投資機會。就長期而言，筆者對投資黃金獲得的長期回報，可能比90%以上的金融人士預期更樂觀。然這並不代表不需要耐心，不需要不擇時機，尤其對保證金投資者而言。筆者認為目前並不是搭黃金牛市順風車的時候。即便筆者對金銀還將創中期調整新低的判斷有誤，就黃金而言，投資者一定有從容機會在1200美元買到黃金。

此外，來自世界黃金協會的資訊顯示：全球2013年黃金需求下滑15%至四年低點3756噸，但全球2013年黃金珠寶需求增至五年高點2209.5噸。可見需求下滑主要來自投資與投機需求的大幅下滑。資訊進一步顯示，2013年黃金投資需求下滑了51%至773.3噸，但中國2013年黃金需求1065.8噸，成全球第一大消費國。

從上述資訊中還可進一步看出，中國實物需求在全球實物投資與消費需求中的權重非常大，尤其是在實物投資領域的需求。就2013年的中國實物黃金投資需求來看，中國需求與全球需求應是背道而馳，筆者認為表現為中國黃金市場化時間不長前提下的投資行為不理性。亦或是當前中國有效率的金融投資管道太少的緣故。此外，即便2013年全球黃金需求下滑至4年低點，3756噸，但仍遠高於2800/2900噸的全球礦產新供應，可見黃金宏觀牛市的基礎仍存在。只是在目前全球低通脹環境中，金銀相對于其他金融品種的投資優勢並不明顯，黃金投資需求的大幅下降就是很好說明。

技術面，金價反彈步調雖明顯強於銀價，但金銀價格所處的技術面差別不大。如銀價日K線圖示：
 
近期銀價弱勢盤整在30日均線，季度線的共振位置獲得支撐並確認之後，回升力度追隨金價有所加強。半年線的壓力被長陽直接擊穿，並進一步上行觸及更強的年線壓力。近日，年線對銀價的反彈壓力非常明顯。且對應著銀價2013年8月反彈見頂25.1美元後，調整至18.64美元波段反彈的黃金分割二分位反壓。從對應的日線技術指標來看，RSI指標，圖示的KDJ指標，都顯示當前銀價的反彈已進入極其明顯的超買區域，繼續追漲顯然不明智。

但會否像2013年7、8月的反彈一樣，當時面臨半年線強反壓，以及對應的RSI、KDJ超買信號。銀價在對半年線壓力消化數日後進一步反彈，進而令KDJ指標在超買鈍化中形成“雙頂”，並傾向於“頂背離”的形成。如果參考此階段走勢，意味著銀價也可以反復消化年線壓力後，再做最後的階段性逼空，讓銀價進一步上行，甚至虛破25.10至18.64美元調整波段反彈的61.8%黃金分割位，大約在22.5/22.8美元。是否會再度拷貝此階段走勢特徵，我們難以給出定論，只能從技術細節上去把握：就近期而言，當金銀價格在回落中對某些關鍵技術支撐該破位時，而不破。我們就需對此謹慎。然即便還存一個最後的技術逼空過程，就投資需求角度而言，又有多大參與必要呢！況且就金市反彈的節奏週期而言，我們認為發生進一步逼空的概率正越來越小，月線收盤至少應該在1309美元下方。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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