國際黃金市場周評

國際金價反彈似乎意猶未盡

二○一六年一月廿三日至廿九日　總419期　 January 23 ～ 29 , 2015  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A11.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1088.94美元開盤，最高上試1109.54美元，最低下探1082.42美元，截至週五亞洲午盤時分報收1099.1美元，較前交易周上漲10.48美元，漲幅0.96％，動態周K線呈現一根強勢震盪的小陽線。

雖本周美元在區間運行中總體趨強，但並未抑制金價表現，金價總體尚維持著反彈後的強勢，迥異于原油等大宗商品價格走勢。毫無疑問的是，近期資料面對市場的影響已非常小，因市場對美聯儲利率預期似有定數，此預期並不再受資料消息面影響。就盤口觀察，一方面，近期金價繼續與美元匯率維持著大體反向波動的關係。同時，全球股市近期的大幅下跌，似有刺激避險情緒關注黃金，我們能從盤口上明顯看出金價與道鐘斯指數的反向波動關係。當然，隨著時間推移，若股市回歸大體常態，其對金市的影響會悄然失去。

金市反彈能量尚未得到充分宣洩
然就基金在外匯與金銀市場中本身的能量與持倉分佈來看，我們認為至少黃金市場的反彈能量尚未得到明顯宣洩。階段性後市，金價要麼進一步突破1110美元繼續反彈，或至少應有強勢反復。故此，當上周金價擊穿1090美元並進一步下行時，我們建議空倉客戶可逢低做多，目前客戶仍持有著1047美元上方層層分佈的多頭。儘管我們認為金市的反彈能量尚未得到充分宣洩，但金價的反彈也看似不宜。畢竟黃金多少還有些商品屬性，會受到表現糟糕的商品市場拖累。

就外匯市場能量流動與分佈來看，美元上行不易
上周基金在六大外匯市場中做多美元的淨能量繼續明顯退潮，由前周的288.0263億美元下降至252.6809億美元，下降36億美元，相對于前周的30億美元降幅略有放大。

就分項資料而言，基金在歐元兌美元期貨市場淨空由215.9444億美元下降至198.5692億美元，降幅約17億美元；澳元對美元淨空由9.8515億美元放大至16.0725億美元；英鎊兌美元，多空平倉幅度差不多，致使淨空能量幾無變化，維持在28億美元附近；美元兌日圓的逆轉趨勢繼續強化，由淨多4.3292億美元增加至淨多26.8262億美元，淨多大幅增加22億美元，淨多持倉創2012年10月中旬以來新高，空轉多趨勢與能量繼續強化；美元兌加元期貨市場，淨空持倉由42.9991億美元微減至41.4896億美元；瑞郎期貨市場，基金淨多維持在4億美元附近，沒有變化。

就上述分項資料可以看出，上周基金在外匯期貨市場做多美元的能量退潮，主要來自歐元與日圓期貨市場。尤其日圓期貨市場，日圓貶值趨勢終結後的轉軌運行有所強化，但歐元的轉強似仍在孕育。此外，上周基金在美元指數期貨市場中的美元淨多能量增加了2億美元。然就上述各分項資料，相對于其在美元指數中的權重，對能量變化進行除權，做多美元的淨能量依然下降了12億美元。繼續體現對沖基金在場內認為美元轉勢下行的意願強化。此外，場外做多美元的能量未能出現接力，這即意味著美元存在繼續回蕩或調整可能。

對比2015年10月中旬基金在六大外匯期貨市場中做多美元的淨能量回撤幅度，當時基金在六大外匯期貨市場中的美元淨多持倉，曾下降至133.2128億美元。相較於目前的252.6809億美元，即便美元維持區間震盪，基金美元淨多持倉能量，都似還有腰斬空間。當然，這只是表達可以出現這種情況的可能性，而非代表“一定會這樣”的判斷。實際運行中，可能回撤不到這樣的水準，也可能回撤更多。

技術面，美元雖延續著中長期強勢，但月線級別的諸多技術指標似有頂背離可能，月線MACD、RSL、KDJ指標都有背離跡象。當然，月線指標可以出現很大程度的失真。日、周線技術面則總體呈可上可下的常態。就技術形態而言，敬請關注上期引用分析過的圖表。總之，美元突破上行不易，目前基本面上似乎也缺少美元繼續走強的推動邏輯。週四索羅斯表示：美聯儲若再度加息會讓我非常驚訝，美聯儲可能會降息。這同樣寓意美元難以出現走強的邏輯。

金銀市場能量流動與持倉結構分析
近兩周，基金在COMEX期貨市場中，有關金銀的操作多少有所不同。在期銀市場，總體體現觀望氛圍，多空雙方都見幅度不大的頭寸回補，看點不大。對應於銀價的表現，也凡善可陳。

就月內第一周的期金市場觀察，與我們判斷可能出現空翻多的預期完全一致，基金空頭有所平倉，多頭有所回補。但這個空翻多的力度卻比我們的預期小很多，僅僅是空頭將更早一期嘗試回補的頭寸剛好完全平倉，多頭將更早一期嘗試回補的頭寸剛好完全平倉，即就當時兩周綜合評判，多空幾無任何操作。但就目前市場的演繹局勢，以及基金在期金市場中的綜合持倉分佈特徵來看，多頭持倉繼續維持在2007年10月以來的相對低位，空頭持倉繼續維持在創歷史紀錄後的高位區域。伴隨金價的進一步反彈與強勢持續，多頭的回補與空頭的止損平倉力度勢必進一步加強，而此操作無疑將進一步令金價的反彈力度強化，或讓金價反彈的強勢得以持衡或延續。

上周情況又略見變化，基金雖在金銀市場中的操作大體一致，但運作的能量幅度明顯不同。在白銀期貨市場，基金總體延續前周操作情緒，觀望氛圍濃厚，多空雙向都有嘗試性增倉，多頭增持力度略大，但總體操作能量都不大。

黃金市場，上周基金在COMEX期金市場的空轉多相對前周大幅強化，基金空頭大肆平倉止損，並反手做多。基金在期金市場中的能量逆轉（轉多）跡象進一步強化，這意味著金價的強勢至少將出現反復，甚至進一步強化。目前以多頭思路操作，符合對沖基金的資金流動趨勢。

技術面上，周線MACD、KDJ、RSI指標等，相對於2015年7月已形成明顯的“底背離”——波段金價創新低，但對應的技術指標未再創新低。技術指標出現右底明顯高於左底的雙底形態特徵，這意味著金價的反彈，可以獲得中期技術面支援。當然，這並非強調我們對金價的反彈幅度有非常樂觀的預期，也不排除就是一個弱反彈。對比2014年10月與2015年3月的雙底，也是底背離，然金價僅僅迎來了三個月的弱反彈，甚至就是一個大致的橫向弱勢整理。但無論怎樣，我們認為階段性後市金價至少將有強勢反復。

就宏觀趨勢而言，金價強于大宗商品金屬，商品金屬強於原油
 
上圖為自1991年以來的金銀價格月K線，圖中可以看出，雖金銀價格波動看似姊妹連襟，但受金融屬性主導的宏觀金價，明顯強於受商品屬性主導的宏觀銀價。若將近25年的金銀價格月K線看成一個宏觀波段，金價的宏觀回調在二分位（50%）即受到強勁支撐，那只是銀價在2012年的宏觀支撐。目前銀價看似欲考驗整個宏觀波段回調的80.9%黃金分割位。

圖中的均線MA-ALL是這25年金銀價格月線均價，可視為這25年金銀價格的“脊樑”。毫無疑問，銀價宏觀脊樑面臨的壓力要大得多。假設，未來銀價真向下靠近脊樑，甚至擊穿脊樑，令25年銀市的健康體系受損，市場必將迎來自身修復，那或就是中長期的大機會。然對於金價，我認為此脊樑沒有受到考驗的可能。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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