如何避免成為金市獵羊

二○一六年五月廿八日至六月三日　總437期　 May 28 ～ June 3 , 2016  作者: 楊易君    【中华商报】(美国)  A11.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1251.22美元開盤，最高上試1255.76美元，最低下探1215.76美元，截至週五亞洲午盤時分報收1216.7美元，較前交易周下跌38.21美元，跌幅3.05％，動態周K線呈現一根加速回落的中長陰線，日K線已形成動態八連陰。

一周黃金市場小結
上周美聯儲會議紀要成為黃金市場轉捩點。不僅如此，整個市場輿情也在紀要公佈後轉向。此後消息面上，揣測美聯儲在六月或七月升息，成為主要內容之一。此輿情轉向，令美元上行趨勢得以穩固，而上周還看好黃金前景的輿情，則消失得無影無蹤。由此可見，媒體的輿情導向也充滿了主觀和偏見，然對散戶的影響卻又如此巨大。亦或正是基於如此，投機力量可能更看重輿情對投資者的誤導效應。

回顧5月19日一篇筆者認為最離譜的輿情導向《不用擔心黃金 巨鱷都已入場》，筆者特意在博客中轉發了此文，並進行了警示性點評—沒有比這更離譜的輿情導向了。筆者詰問：“巨鱷都入場”，豈不唯有通過唱歌或控制媒體鼓噪羊群抬轎？或者是確認黃金宏觀見底了，所有投資者共用金價上漲的紅利？多麼和諧的期許，然這可是零和“遊戲”啊！看似混著羊胎素的暖多“雞湯”，多頭喝著喝著就走進了載歌載舞的羊圈。

當投機需求玩弄輿情（比如看似來自索羅斯的內幕消息等）清空羊群智商時，羊群的智慧與體能都轉化成了狂奔進入羊圈的動能。筆者近期多次好心警示，反迎來不少耽擱其發財的譏諷，甚至口水。目前圍城中的羊群心理：美元強太久了，該調整讓金價反彈了，到時我好出局。但實際情況可能是：屠羊主要階段，金價與美元關係可能不大。輿情突然關閉了載歌載舞的羊群“舞曲”，狂歡麻醉中的羊群開始清醒，且感覺多少有些不對勁兒了，都站在羊圈門口，“幻想”著老天給我一次相對沒啥損失的出圈機會。然這種機會會有嗎？群狼、群虎好不容易讓肥羊滿圈，豈有不淋漓盡致屠殺之理。

伴隨本周金價的大幅下跌，投行紛紛轉而看空。瑞銀認為金價可能跌回每盎司1150美元水準。花旗認為如果美元指數（DXY）回升並突破100水準（目前95.3），我們沒有理由證明為何金價不會回到1050美元/盎司，我們也看不到任何理由會阻止金價跌破1000美元/盎司。近月第一次見花旗如此姿態，高盛一直看空，但本周花旗突然比高盛更空。

本周幾乎所有的美聯儲官員都在強調美元儘快升息的必要性。此外，太平洋投資管理公司(PIMCO)集團投資總監Dan Ivascyn表示，美聯儲6月加息的可能性超過50%；Pimco已押注美聯儲會及早升息。其並表示，Pimco已做好準備，一旦美聯儲行動造成市場波動就會出手，“當市場反應過度時，你就想要大舉買進。”

高盛更改了預測方法，現預計美聯儲6月加息可能性為35%。美銀美林認為：近來美聯儲官員們的表態、歷史以及美國央行的獨立性都表明，他們不會因為總統大選就在加息問題上縮手縮腳。假設有足夠的進展支持進一步加息，美聯儲只有在一種情況下會推遲動手，那就是11月大選恰逢出現影響前景或導致金融狀況實質收緊的高度經濟不確定性。過去5個美聯儲加息週期中，有4次開始於或持續到大選年。美國聯邦基金利率期貨顯示，交易員預計美聯儲6月加息概率為30%(與週一一致)，7月加息概率為58%(與週一一致)；9月加息概率為68%(週一為66%)，12月加息概率為82%(週一為79%)。

不能至少“大致”洞悉市場階段或根本，就會根據表像滋生很多“幻象”，而媒體的渲染常常使幻象更加絢麗！而在市場糾結與猶豫期，同樣會滋生幻象，這種幻象可能並不絢麗，僅是僥倖的幻象。話說應摸著石頭過河，河面看似平靜，而河底滿是暗流、漩渦。不少投資者只有相信眼睛的能力，根本摸不著石頭。故此，如果你還不懂如何“務實地”摸實實在在的石頭，就不要輕易根據眼睛、根據輿情趟水過河。石頭、石基在河面下，必須“動腦”才能觸及，而非眼睛迷離看繁花，兩耳只聞輿情醉。零和遊戲中，要想戰勝別人，必先戰勝自己！不能戰勝自己“不切實際的妄想症”，不能戰勝自己“貪婪與恐懼的心魔”，就絕不可能在遊戲中長期“立世”。道理很簡單：在國際投機主力可以佈局、設局、看底牌的零和遊戲中，它們是最大贏家。能分得一杯羹的散戶絕對是零星，如果你只有從眾頭腦，就絕無長贏可能！

黃金白銀原油市場訊息梳理
有關市場訊息梳理部分，投資者在其他資料或市場分析中很難看到，算是我們想到並設計出的一種市場視角。市場分析梳理看似簡單，但有視覺新意與深意，對把握市場大局具備一定參考價值。

SPDR確實厲害，截止上週五，其持倉市值為350億美元整。而整個COMEX期金市場中，基金的淨多持倉市值為341億美元。前者非杠杆，後者還是杠杆，足見SPDR對市場的標杆效應。但是本周，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust週一還曾繼續標杆式地增倉3.268噸，但媒體已實在不好意思再據此報導黃金好機會了。我沒在24小時消息速遞中找到媒體對SPDR週一繼續增持黃金至近年新高的雞湯式讚美。週二，SPDR減持了3.862噸，是4月25日以來的第一次減持，這意味著4月28日至5月23日的系列近70噸增倉，都是在“作秀”。

此外，我一直在詢問自己，為何全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust看似一直比全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）運作好很多，節拍踏得好很多？近兩周得到了“更多”答案。筆者在獲悉SPDR排列前幾的幾大投資者後，明白了很多：保爾森、索羅斯等對沖基金。這讓我進一步確信，SPDR在黃金市場運行到某種階段，一定會強烈發揮其標杆效應。然全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）為何運作得如此一般呢？看看白銀市場的容量就知道了：
 
iShares Silver Trust（SLV）近年持倉維持在1萬噸上行，然看對應的持倉總市值，大多時候在100億美元下方。截止上週五的最新市值僅54億美元，這樣的市場容量，根本沒法吸引大型對沖基金的“合作合謀”興趣。

截止上週五，COMEX市場期金雙向未平倉合約總市值為1522億美元，與2013年1月份的總市值高點相當，當時對應的金價在1680美元附近。歷史最大紀錄為2011年9月的1962億美元。基金的多空雙向總持倉市值為531億美元，是2011年9月下旬以來的最高，歷史上高於目前的基金雙向持倉市值的時候，只有2011年7月下旬至9月中旬這段短時期，對應的金價剛好是1920美元歷史高點前後。歷史紀錄為2011年8月下旬的603億美元；基金淨多持倉市值為341億美元，比SPDR市值還低9億美元。但也與2012年11月下旬高點相當，當時對應著1740美元附近的金價。歷史紀錄為2011年8月初的410億美元。

可以看出，金融市場流動性還是非常充足的，基金活躍度很高，比市場價格的波動更活躍。

COMEX市場期銀雙向未平倉合約總市值為357億美元，與2013年4月17日總市值相當，當時對應的銀價在23美元附近。歷史紀錄為2011年4月的652億美元。基金的多空雙向總持倉市值為116億美元，是2011年5月以來的最高，歷史上高於目前的基金雙向持倉市值的只有2011年4月這段短期時間內，對應的銀價剛好是創49美元歷史高點前後，歷史紀錄為139億美元；基金淨多持倉市值為66億美元，前周為69億美元，為2012年12月以來新高，當時對應著33美元上方的銀價。淨多紀錄市值為2011年4月的74億美元。

可以看出，整個白銀市場的活躍度沒有黃金市場高，但基金在白銀市場中的相對活躍度，與黃金市場基本相當。無論黃金還是白銀市場，基金的活動顯然高於一般投資者的活動。

目前的油金市場容量比為1.132，仍處於2003年9月以來的絕對歷史低位元區域。最大值為2008年6月的5.423。就這個比值來看，對超極戰略資金而言，做多原油、做空黃金顯然是一個很不錯的跨市戰略套利操作。就金油價格比而言，似乎歷史規律性不強，目前為26.218,2月中旬曾高達46.626，2014年6月又曾低至11.623。目前屬於近兩年中位區，但屬於歷史相對高位區。總體認為金油價格比規律性不夠強。市場容量比又只能代表資金對品種的偏好而已。

 
目前黃金市場與白銀市場容量（非價格比）比為4.262，屬於歷史中位水準。而金銀價格比為75.827，仍處於歷史相對高位區域。3月最高曾達到83.228，基本屬於歷史絕對紀錄高位附近，當時做空黃金、做多白銀是不錯的跨品種套利組合。故就市場容量比來看，套利操作機會一般。從價格比來看，似乎空金多銀還是值得考慮的策略。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師  

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