180119  time 080856：

现货金价周四开于1326.74美元后小幅攀升，亚洲主要市场开市后出现盘口性跌势触及1324.13美元日内低位。其后金价窄幅震荡温和回升，欧市盘中，随着美元指数回落修正，金价上行至1330关口。美初时段，经济数据优劣不一，影响有限。在市场对美政府停摆的担忧中，美元指数弱势震荡，金价上探至1333.03美元日内高位，尾盘美众院通过临时支出法案，金价回吐日内涨幅，终收于1326.88美元，微涨0.19美元，涨幅0.01%。

下周将进入月底美联储利率会议静默期，今日两位美联储票委的讲话为市场所关注，这将是会议前美联储向市场公开传达信息的最后机会。我们认为，美联储1月会议虽不会加息，但大概率将继续增强市场对3月加息的信心。因此，特朗普新提名的夸尔斯以及之前中性跟随联储策略向市场传递和美联储意愿相左意见概率偏小，现阶段对美元是有利的。

今日的风险事件还有12月的短期融资法案到期，美国政府将再度面临停摆风险。凌晨美众议院以226票:194票批准继续推动临时支出法案扫清程序性障碍。接下来，51名参院席位的共和党还需要9名民主党的支持才能通过临时支出法案，这也是之前媒体认为的最大难关。我们判断，两党难以单独实质承担破裂风险，最终达成妥协概率极高。本周初美元对美政府可能关门这一风险有了媒体渲染的提前释放，若符合我们判断，在两党避免政府关门后，美元将获得利好提振。另一层面，如出现令人意外的小概率政府停摆，在过往三次停摆事件中，金价并未从中明显获益，短暂的最初反应后，多以跌势回落修正，停摆没能改变金价宏观趋势。

日内值得关注的经济数据如下：
 
23:00 美1月密歇根大学消费者信心指数初值   预期 97.00  前值 95.90

21:45 美联储博斯蒂克（2018年票委）就经济情况发表讲话

20日
02:00 美联储夸尔斯（2018年票委）就银行监管发表讲话

展望下周：

数据层面上周三欧元区1月制造业初值、周四德国1月IFO商业景气指数、周五美国四季度GDP初值值得关注。央行层面：日本央行会议周二公布利率决议及政策声明、周四欧洲央行公布利率决议，市场对两大央行决议均预期不会有政策调整。我们预期日本央行及黑田东彦将适度传递紧缩在未来的必要性，同时一如既往的保持偏鸽派立场，试图安抚市场。但所处周期雷同于去年初的欧央行，市场对其任何的紧缩意图都将更为敏感，从而未来一个周期内日元相对而言易涨难跌。欧央行在今年初实质性缩减购债规模后，其结束时间及更为强硬的紧缩政策加息被本周欧央行官员开始公开讨论，从而引发高位欧阳强烈震荡。我们认为，由于欧元区经济改善明显及美联储持续加息的影响，欧央行完全退出QE在年内以及加息在年底至明年年中前是大概率事件，但在欧元涨幅近19%后指望这一退出题材预期持续炒作提振欧元则有些不切实际。下周欧央行决议及德拉基讲话基调料将保持近期一直的中性，但市场对其评判出现和2017年完全不同认知将不是意外。

技术上，美元指数周线动态5连阴是去年年初高位6连阴后的最长跌幅，本周杀跌能量已明显呈现衰竭，周线形态预示强劲反抽今日或至迟到下周初即将出现。受美政府停摆的担忧影响，美元指数周四在4小时MA30持续下压过程弱势区间盘整，未能逾越突破这一短期限制。随着日内这一技术压力线下移至90.7/6一线即将和走平的4小时MA20线趋于重合，美元指数大概率即将被动突破这一技术压制，继续上行的上方较强阻力位置位于缓慢下移4小时MA60的91.4/5区域；下方则是周三低位结合宏观趋势强支撑的90.10/00区域。

金价周线5连阳后上涨能量衰减，本周动态冲高回落，大概率收阴。周四在美指回落修正过程中，金价尾盘未能守住短期重要技术支撑位上的日内升幅，"低位做多"的失败损耗多方能量，日线留下上影，我们系统发出KDJ顶背离看空信号，预示后市出现阶段回调概率大增。目前金价仍以4小时MA60的1326/5做依托抵抗，上方阻力分别位于1328/9美元区域以及4小时MA线1334/5美元；我们认为短期金价上方头部特征开始显现，弱势盘整以及持续下滑的概率增大，阶段回落的下方近档支撑位位于昨日所述的1310美元区域。

操作上，建议会员继续保持2-4成已有空头持仓，等候即将出现的市场转折点；

        根据盘口变化，我们将提供及时性的分析，请关注快讯及短信通知。

---------------

180118  time 080856：

现货金价周三开于1338.45美元，亚洲盘初美元指数承接隔夜美盘尾段弱势继续盘口下跌，金价早盘温和推升至1343.93美元日内高位。其后随着美元指数企稳回升，金价出现明显冲高回落走势，这一盘口跌势延续至亚欧错盘阶段。欧洲时段，欧央行诺沃特尼表达了对欧元强势的担忧，美元指数继续稳定反弹，金价则在欧盘保持窄幅震荡格局。美盘加央行如预期加息，但新闻发布会呈中性温和立场，美/加走势宽幅震荡，美元短期承压回落至早盘低位上方后快速回升强劲反弹。金价跟随性先涨后跌，出现跳水走势，最低探至1325.88美元，终收于这一低位区域的1326.77美元，跌11.32美元，跌幅0.85%。

今日中国将发布四季度GDP及年度系列重要经济数据，对大宗商品板块影响较大，我们将密切关注这一板块盘口形态；同时，欧央行官员本周密集发声，对急涨后的欧/美走势形成短期重要扰动，日内鹰派魏德曼继续发言，欧元料有盘口支撑效应；美盘阶段，值得关注的经济数据如下：

16:15 欧洲央行管委兼德国央行行长魏德曼发表讲话

21:30 美国12月新屋开工                    预期 127.50万 前值 129.70万
 
      美国12月营建许可                    预期 129.50万 前值 129.80万

      美国1月费城联储制造业指数           预期 24.80    前值 26.20

      美1月13日当周首次申请失业救济人数   预期 24.90万  前值 26.10万

美元指数周三回探至90.10这一宏观趋势强技术支撑附近后出现强劲反抽，符合我们预期。周三的反弹成功探至91这一前期9月低位，这一区域同时受制于4小时MA30短期限制，完成了最低的反弹目标。短期后市又将出现市场分歧点，我们认为：隔夜美联储褐皮书确认经济与通胀小幅至温和增长 劳动力市场收紧，3月加息概率首次升至70%上方，随着1月底美联储会议的临近（尽管本次会议调整货币政策的概率极低，但料会暗示3月加息的必要性），这一加息概率仍将有大幅上升的空间。
另一方面，欧央行首次发出对欧元升势的担忧，雷同于去年美国政府对强势美元的担忧声音，也引发市场对欧央行未来引导市场方向的调整可能。结合宏观技术分析，综和判断，美元近阶段完成见底的可能极大，本次美元回升我们不应单纯以反弹度量，尽管短期走势仍有反复可能。

技术上，美元指数短期将处于上方4小时MA30，下方汇聚MA20和MA10的91-90.60区间震荡波动中，在完成对这一区域的震荡消化后，近档继续上行的阻力位于4小时MA60线91.5/6区域，这一带也是1月初美元反弹的高位趋势限制线。

金价周三走势符合我们判断，跌至短期上升趋势线下沿附近。临近这一区域，前期金市强劲走势将激发部分短线抄底心态的资金在此介入，故早盘在4小时MA60及MA30的1325-33美元区间形成拉锯走势概率较大。我们认为1333美元为核心，1331/5美元成为金价能否再度回归强势通道的分水岭。若突破这一阻力，将产生直接挑战1357美元的走势；我们认为，这一区域将是日内波动高位区域，后市继续震荡下行概率较大，下方突破1325区域，将产生阶段回落走势格局，下方近档支撑位位于1310美元的日线布林中轨区域。

操作上，建议会员继续保持2-4成已有空头持仓，等候即将出现的市场转折点；

        根据盘口变化，我们将提供及时性的分析，请关注快讯及短信通知。

---------------

180117  time 080656：

现货金价周二开于1339.96美元，盘初振荡中触及1342.21美元日内高位。其后亚洲盘口保持
窄幅震荡温和回落。欧洲盘初，因德国组阁反对声音，欧元急跌50个基点，美元指数快速反弹，大宗商品集体回落，金价也承压下跌，欧盘中段回探至1331.78美元日内低位。美初时段，缺乏重要经济数据变量，金市低位震荡。盘中美股冲高后急剧回落引发风险偏好反转，德国央行行长维持一贯鹰派立场称2018年结束QE将是适宜的，美元指数回吐欧盘涨幅，收盘勉强维持上行。受此影响，金价尾盘回升，终收于1338.09美元，微跌1.50美元，跌幅0.11%。

今日信息面的焦点是加拿大央行的利率决议，市场普遍预期将加息25个基点；自12月21日公布强劲的11月加通胀数据提升本次加息预期后，加/美阶段涨幅愈4%。我们判断，若符合预期加息，短期仍有提振加元的能量，但累计阶段升幅较大，若无鹰派新闻发布会护航，易出现利好兑现情绪；另一方面，若意外加行未加息，则有引发美元强劲反抽的可能。日内其他值得关注的信息如下：

18:00 欧元区12月CPI同比终值  预期 1.40%  前值 1.50%

      欧元区12月CPI环比      预期 0.40%  前值 0.10%

22:15 美国12月工业产出环比   预期 0.40%  前值 0.20%

23:00 加拿大央行利率决策     预期 1.25%  前值 1.00% / 00:15 加央行行长波洛兹新闻发布会

18日
03:00美国华盛顿美联储公布经济状况褐皮书

04:00美联储埃文斯和席卡普兰参加一场有关当前经济形势和货币政策的讨论

美元周二低位震荡，日线形态收阳，跌势趋缓，显示反弹意愿。同时，盘中反抽受阻于1小时线MA60，尾盘回落至1小时MA30下方，超短期技术形态仍处于弱势范畴内。日内，美元指数仍面临继续反弹窗口的机遇期，但需攻克短期上行阻力位于90.5/7区域；继续上行则面临持续下行的4小时MA30即将和9月前低的91附近的阶段强阻。若今日逢信息面上的刺激，美元继续盘口急跌，仍将面临4小时K线上的超卖叠加宏观趋势技术强支撑的双重支撑，我们认为这是一个较好的抄底机会。

金价周二紧密跟随美元先抑后仰，强势震荡，继续保持向上挑战1357美元的可能。但关联商品板块美盘后段未出现明显回升，显示了技术调整的需求。这让日内金市对于短期美元涨势敏感而跌势相对抗跌情形的可能较大。技术上，短期上方阻力位于周一高位的1344美元附近，继续向上则是1357美元的前高强阻区域；下方短期支撑位于1338/6美元的1小时MA30及MA60聚合区域，较强的短期支撑则位于1230/25美元的4小时MA30及MA60区域。

操作上，建议会员继续保持2-4成已有空头持仓，耐心等候即将出现的市场转折点；

        根据盘口变化，我们将提供及时性的分析，请关注快讯及短信通知。

---------------

180116  time 082356：

周一适逢美国假日，金市延续强势小幅冲高窄幅波动：现货金价开于1236.78美元，盘初振荡中触及1335.78美元日内低位。周五美元指数破位9月低位的影响继续主导市场，亚洲盘口金市继续强攻上行，午后冲高触及日内高位1344.58美元。欧洲时段，美元指数跌势加剧，盘中再创新低90.28。汇市有利环境予以金市支撑，金价温和从亚洲高位回撤，终强势收于1339.59美元，日涨2.34美元，涨幅0.17%。

数据面上，德国通胀终值料和初值保持一致，对市场影响有限；日内重心是英国的系列经济数据，尤其是12月通胀，其对金市影响微弱：

17:30 英国12月CPI环比            预期 0.50%  前值 0.30%

      英国12月CPI同比            预期 3.00%  前值 3.10%

      英国12月核心CPI同比        预期 2.60%  前值 2.70%

21:30 美1月纽约联储制造业指数    预期 18.50  前值 18.00

周评从宏观的视角再度确认美元处于长周期的底部区域。短期看，周五德国政府组阁取得阶段进展美元指数破位78.9-103.82阶段的50%分位91.36附近，随后继续跌穿17年9月创出的91低位（周五美核心通胀显现上行趋势利好被现阶段市场忽略），短期止损头寸触发进一步在周一得到强化，美元指数配合欧央行汉森（欧洲央行可能会在9月之后一步到位结束QE）的鹰派言论继续恐慌性下跌，下方长期趋势支撑则位于90以及向下摆动的89.7/6附近。当前，美元指数正受15分钟线MA60及1小时MA20在90.4/5的11日来的超短期下降趋势线限制，早盘仍面临下跌压力，但4小时发出超卖提示，预示日内止稳回升概率上升，上行强阻位于前低91附近。

金价在美指弱势背景下持续上行，周一惯性继续冲高，随著临近上方1357美元高点强技术反压，4小时再度进入超买区域。昨日欧美盘克制整理，下方短期支撑位于1339/8美元，若今日再逢盘口性的升势，易出现极端超卖情形下的强振荡回落格局，结合对美元趋势宏观判断，金价在这一过程也极易出现阶段见顶走势。

策略上，昨日新入会员在1240附近获得布局机会后，今日空仓会员仍可继续在当前价位下任意的盘口升势阶段逢高建立4成空头。老会员则继续坚定持有2-4成空头仓位。

操作上，建议会员继续保持2-4成已有空头持仓；

        根据盘口变化，我们将提供及时性的分析，请关注快讯及短信通知。

-------------------

威尔鑫杨易君：美元弱势病毒  黄金强势流感

2018年1月14日     威尔鑫首席分析师   杨易君  （公众号：yangyijun1616）

17年12月中旬，美联储升息尘埃落定之后，伴随美元弱势延续，金价再现超级强势，一个月上涨近百美元。这是黄金新一轮涨势，还是仅跟商品市场的“强势”流感呢？有很多值得深思的地方，本篇就此进行探讨。

近两年商品市场强势，主缘于弱势美元

审视商品市场运行大环境，需要注意以下四大要点：

1）全球宏观经济总体刚需环境；2）全球通胀强弱与趋势；3）全球流动性收放趋势；4）美元强弱大周期。将四大因素对商品市场影响的多空成分“求和”，就得到了商品市场运行的大环境。

从全球宏观经济环境对商品的总体刚需来看，谈不上需求强劲与全面复苏，但需求见底判断的争议不大。就宏观经济因素而言，本轮商品市场的强势，很大程度上源于行业调结构、去产能，产能集中后的结构性行情，不完全是宏观经济全面复苏的需求刺激。

中国需求与中国商品市场去产能的结构调整，对国际商品市场影响很大。商品市场的去产能与商品资源的进一步集中，对商品市场价格企稳明显有利。但看中国继续下滑的“投资增速”指标，难言对商品市场的全面复苏。最新的投资增速TTM年化同比为6.76%，为2000年8月以来新低。消费增速也继续在2003年8月至今的低位徘徊。但出口增速进入2017年后，改善明显，TTM年化同比增速从-6.4%左右连续回升至最新的4.97%，显示外围环境改善明显。此外围环境的改善，主要源于欧美经济环境改善，尤其欧洲经济环境改善。然早已度过工业化的欧美国家经济环境改善，不会对大宗商品需求的改善带来多大直接利好，这些国家对大宗商品的需求弹性不大。但是，这些国家经济见底复苏，会带动其它尚需工业化、城市化的国家渐进复苏轨道，尽管这些国家经济复苏的结构或不同于以往。由此可见，大宗商品确实可能伴随全球宏观经济的复苏改善见大底了，但并不代表见大底后，就需求井喷。

从全球通胀趋势来看，完全可控，甚至可谓处于低通胀区。可控的通胀指标，提醒大宗商品指数价格的上涨容易“有顶”。

上述图表取美国通胀指标代表全球通胀趋势。图中可以看出，商品指数的价格波动，与通胀指标波动方向大体一致，但并不完全同步：1997年A点，通胀明显领先于商品指数见底，与2015年的G点附近一样。通胀见底了，商品指数继续大幅下跌，就是一个明显的“空头陷阱”，随后必将引发商品市场的大幅“反弹”。

进入2017年的H点后，虽商品指数延续强势，但对应的消费者物价指数，生产者物价指数有“见顶”迹象，尤其生产者物价指数。与通胀背道而驰的商品价格指数上涨就蕴含着越来越强的“投机”含义。最终的结果：或商品指数价格顺应通胀波动趋势回落修正“投机”。就像B点附近，通胀指标领先于商品价格指数见顶后，商品指数终大幅修正投机。亦或，商品价格维持强势韧性，并浸润传导至实体经济领域，让通胀再度抬头上行，就像图中EF区域。至于会是哪种情况，我们不敢过于断言。此事关商品市场还能不延续强势的判断。至少，目前已与商品价格形成背离的全球通胀指标，并不助涨商品价格。图中H点后所示。

从全球流动性趋势来看，以美国为代表的货币紧缩大方向，并不利于商品市场的宏观运行。

从美元指数大周期来看。G点（2015年4月）之前，伴随美元上行大周期，商品指数大幅下跌。G点后至2016年2月，美元并未进一步大幅上行，但商品指数元气受损后继续惯性大幅下跌，并形成与通胀指标的“底背离”，此后商品指数大周期见底。非常有意思：G点后商品指数相对于通胀“底背离”后，见底。H点后，商品指数相对于通胀出现“顶背离”，会否见顶呢？拭目以待！

进入2017年的H点，商品指数之所以无视通胀的回落而延续强势，很大程度上源于“美元弱势”。其余三大因素：宏观经济需求、全球货币收放趋势、全球通胀趋势，都不支持商品市场延续强势。由此可见，后期商品能否维持强势，重点还看“美元”，看美元弱势会否进一步持续。若美元弱势持续，则商品价格强势可能延续，甚至传导至实体经济令通胀再度抬头。而如果美元转强，影响商品市场的因素，则近似于“四大皆空”，商品市场必出现大幅投机修正，甚至不排除迎来类似于BC段的调整可能。

如何看待最近一个月金价的大幅上涨

最近一个月金价大幅上涨近百美元，看似多头神功附体，然以更宏观的视觉对比相关市场后，我们发现最近一个月的黄金强势并无特别之处，它不过是在追随美元弱势病毒背景下的商品市场强势“流感”而已。且黄金并未表现出相对于商品市场特立独行的强势。一旦美元弱势病毒祛除，黄金将随同商品指数修正其“投机强势”。而如果美元延续弱势，黄金有望延续相对强势。

上图乃黄金价格与商品指数的对比，以及金价相对于商品指数的偏离程度量化。图中AB段可以看出，在商品指数加速下跌寻底至2016年2月之时，金价提前见底，体现出相对于商品指数的“抗跌”金融属性。金价相对于商品指数体现出“向上偏离”，最大偏离程度近20%。B点之后，尤其D点之后的DC段，黄金体现出相对商品指数的“抗涨”，向下偏离最大超过20%，出现做多黄金的极佳机会。

但对应整个AC区间，亦或H1、H2线位置可以看出，目前金价与商品指数所处的历史位置基本刚好对应。这说明最近一个月金价的强势上涨，并非黄金市场的“特立独行”现象，仅是金价相对于商品市场的“补涨”。整个AC区间的金价，相对于商品指数先抗跌，后抗涨，但相对位置几无变化。也即这段时期，黄金相对于商品指数的波动更小。

所以中期黄金，还看美元！

数十年美元、美股、美国经济数据梳理

回顾1971年至今的美元指数、道琼斯指数，以及美国利率、通胀、就业数据：

就近五十年美元指数运行规律与形态来看，由三个大的宏观贬值周期与三个大的宏观升值周期组成：

1978年10月前，美元指数从120点附近下跌至82.07点的贬值大周期，对应着两轮美国极其严重的通胀，与糟糕的美国股市表现。期间美国通胀最高超过10%，即便将基准利率提升至10%以上，也难以控制通胀泛滥。这段时期内的美国金融调控无疑相当糟糕。局部的美国股灾隔几年就来一次。

通胀恶果已难以通过利率工具进行抑制。CE区域，美元进入宏观升值周期。美元进入升值大周期，并伴随高利率的持续，通胀受控掉头。CD初期，调控引发的宏观经济阵痛继续延续，失业率持续上行。DE区，伴随美元指数进一步上行，通胀回落至良性区，就业形势改善，实体经济加速复苏。美国股市可谓经济晴雨表，对经济改善预期提前反应明显。

1985年2月至1992年9月，美元进入贬值大周期。EF段起初的加速贬值，令宏观经济处于良性中的金融市场出现过热，并在1987年的F点出现“股灾”。笔者在分析这段时期的其它美国经济指标后发现，87年股灾发生时的实体经济运行良好，并不过热，但美股持续大幅上涨，令金融市场泡沫非常明显。股灾发生后，受损的金融市场最终拖累实体经济下行至1991年，尽管股市依然率先见底。分析此段时，再回顾2000年以网络股为代表的股市泡沫，2008年房地产泡沫引发的次贷危机等，可以发现。一轮金融危机来袭，都源于某领域的金融市场泡沫过大。金融市场泡沫被刺破后，对实体经济的影响会纵深很多年。

目前，笔者直觉当前美国经济、金融市场运行环境越来越像1987年、2000年股灾前夕吹泡沫的阶段了。实体经济领域尚未感受到过热风险，但金融市场领域风险与日俱增。当然，也可能存在实体经济领域的一些指标变化去刺破金融市场泡沫的可能，尤其通胀指标。故笔者之见，如果美元指数继续大幅下跌，势必令商品市场维持强势，通胀可能随之再度上行。美元指数的进一步大幅贬值，还会继续刺激本已泡沫浓厚美股继续上涨，如此这般，类似1987年、2000年的股灾，就真的不远了。故美元指数能否在90点附近企稳见大底，将非常关键。若是，美国经济与金融市场还能良性运行几年，金融市场泡沫的消化会以较委婉的方式进行；若否，则会加剧美国股市泡沫化，最终难免股灾，以及难免后续由金融危机引发的经济危机。

故就当前宏观经济与金融市场环境来看，“纵容”美元进一步贬值的风险很大，可能加速美股泡沫破灭，故理论上美元不应该继续破位下行。而就美元升贬值大周期运行时间来看，又不排除美元真转势的可能：82.07-164.72点升值大周期，历时不到7年；78.19-121.01点升值大周期，历时约9年。2008年美元指数见底70.68点后，至2017年1月的103.82点，历时约9年，基本就是一个完整的强周期。故就此迎来转势，在超宏观技术上不难理解。

然就美元汇率波动之于美国实体经济运行的“功能”而言，我们认为美元强周期还应该持续。美元汇率波动之于美国宏观经济运行的功能是调控金融环境更有利于实体经济运行，而非去恶化或刺破金融市场泡沫。汇率工具如此、利率、QE等工具皆如此。当然，就汇率工具而言，也只有美国的汇率工具能达到这样的目的。

所以，从超宏观美元运行大周期来看，美元可能宏观见顶。但就美元汇率工具应有的功能而言，美元还不到大周期见顶的时候。这意味着我们认为美元在90点上方企稳转强的可能更大。

当前大周期的欧元与美元宏观技术

在我们认为就美元汇率的功能而言，尚不到宏观见顶的时候。那当前大周期的宏观技术又如何呢？由于欧元占比美元指数权重高达57.6%，故欧元与美元有高度反向运行关系，欧元对美元指数的运行影响非常明显。当前欧元正遭遇诸多宏观技术强阻，难进一步突破上行，如欧元月K线图示：

欧元在2008年宏观转熊之后，在2014年前呈下降三角形的区间调整形态，底部直角边位于1.2附近。每一轮区间反弹，幅度达到20%后，即反转运行。2017年1月，欧美宏观见底1.034点之后，上周最高上试1.22点，刚好反弹幅度约20%。而2014年破位前的1.233、1.1874、1.2041三个波段低点，刚好构成当前形态反压。

此外，1.6035-1.034宏观调整波段阻速线1/3线、60月均线（5年线）、250月均线（20年线），皆在当前胶合共振，形成欧元进一步上行强反压。如果欧元就此中期见顶，美元无异于应该中期见底。

再如美元本身近20年宏观技术面图示：

笔者曾多次分析过这幅美元宏观技术图表，认为A、B区域对应的国际宏观经济、金融市场运行环境，都极具相似性。甚至两处的中国宏观经济运行环境也大体相似。A区的1998年前后，同样先怀疑全球金融危机，当时的主角索罗斯横扫东南亚。而在2016年初，同样是索罗斯登场大谈全球金融危机将至。1998年的中国经济面临升级改革转型，以及直面诸多中国经济将硬着陆的质疑。2015/2016年中国经济同样面临转型升级，以及依靠投资、低端制造的旧经济模式运行到头，房地产泡沫可能引发中国经济硬着陆的担心。而两处美国经济独好！

2001年美元见顶121.01点之后，笔者给出了一个宏观下跌三浪后，再上涨五浪，总计完整八浪的大周期波浪结构。在1985年2月至2001年7月，笔者也画出了一个完全相似的宏观八浪运行结构（见前图），P、Q区的宏观调整也可谓极其相似。基于这样的波浪结构划分，当前美元至90点附近的大幅调整，仅仅是宏观大四浪的调整。接下来应该是美元大五浪上行，包括美元宏观筑顶的时间，至少应该有一年半以上的美元强周期。笔者认为美元大五浪上行，应上行至110点以上。如果确实还有这个过程，当前黄金市场的强势，不过是美元黎明前的回光返照而已。

美元的大五浪上行，总体应运行于图示的H1H2轨道，或H1H3轨道之中。后市，轨道线H2、H3将继续构成美元上行反压。

当前90点附近，美元指数有诸多自身宏观共振技术支撑：60月均线、250月均线共振支撑；121.07-70.68点宏观调整波动反弹的38.2%黄金分割支撑；70.68-103.82点三浪上行回调的38.2%黄金分割支撑；大四浪的回调，应该在大一浪顶部89.62点上方见底。

从对冲基金历史运作轨迹及综合技术指标看当前美元

在我们通过上述宏观分析认为美元尚有大五浪的情况下，再通过更细化的中期视觉审视当前美元。如近十年美元日K线，以及对应的对冲基金在美元指数中的运作合力，美元指数综合指标、对冲基金多空行为量化图示：

上周对冲基金在六大外汇期货市场继续大肆做空美元，持有的美元净空，由前周的46.17亿美元大幅放大至88.55亿美元。由于基金在各外汇期货市场中，做多做空美元的方向并不一致。除欧元以外的其它市场分歧较大，做空美元依然主要通过做多欧元来实现。故此，让我们单纯来分析对冲基金在欧元兑美元期货市场中的操作。

上周，对冲基金的欧元净多由192.71亿美元进一步放大至215.86亿美元，继续刷新基金做多欧元的能量纪录。当前的基金多头持仓与净多持仓，皆双双刷新历史纪录，近两周的能量放大甚至可谓“井喷”。笔者通常对这种井喷创纪录后的后续能量流入，感到担心。

当前经过除权处理后，各外汇期货市场相对于美元指数的合力为净空107.47亿美元。这基本是2008年美元见底70.68点后，做空美元的能量极限。本周存在进一步惯性放大可能。虽上周美元进一步大幅下跌，但现汇市场中做多美元的能量亦极强，这是我们认为的美元重要底部信号之一。

再看美元综合技术指标，最新233.02，也处于2008年以来的绝对底部位置。

再看对冲基金在美元期货市场中的多空交易意愿，继续在做空美元的“冰点区”钝化。下一个大周期必是向沸点区演进，对应着美元的上行大五浪。

黄金空头无惧，继续与多头对垒

就我们系统中的上周金市各信号而言，总体常态利多，看似金价有继续惯性上涨可能。很遗憾，多空能量波收口两周后即再度转开，而我们参考以往经验认为最少会收口四周。目前却已转开四周。

综合指标方面，目前指标已超过2017年金价上试1357.45美元时的对应指标，说明短期上行过速。但看2016、2017年，指标三次触及这样的位置后，皆构成阶段顶部。

基金行为来看，尚未靠近冰点区即再度转而向沸点区演进，信号常态利多。

最需要强调的一个看点是，上周空头依然无惧金价大幅上涨，以及多头的大幅增持，而对垒做空。连续两周如此，这样的情况不多见。近两周，基金多头急速增仓8.65万手，但空头毫不示弱，对垒逆市做空近2万手。这种多空大肆对垒的局面不多见，通常都意味着行情很快会逆转。

就实际操作而言，尽管合理的仓位控制会有效化解金价逆分析运行的波动风险，人民币汇率波动也对冲了部分金价反弹空间，但我们的操作依然似乎过于宏观，这是2018年要致力于进一步优化调整的。在此后的实际操作中，即便美元大五浪与金价再度如期转而调整，我们也会提前致力于优化空头持仓。

操作上，目前暂继续持有各自的2-4成空头。12月中下旬建仓2成的新会员，继续持有这两成，不“逆市”加仓。其余老会员与近日空仓新会员，继续持有原有基准的4成空头。新空仓会员，1337/1340美元，直接做空4成（即4倍杠杆操作）。后续空头计划的调仓位置为1270/1280美元区间，此后继续逢高做空。