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首页 » 威尔鑫金评连载（※标题为不定期开放的会员版） » ※再论上周分析基调180611/0614
※再论上周分析基调180611/0614 |
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2018-06-10 02:06:28
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180615 time 082456： 现货金价周四开于1299.16美元。受隔夜美联储鹰派加息影响，金价亚洲早盘震荡温和下落，触及1297.44美元日内低位。午后在美元指数动态回软过程中金价复又回升，亚洲尾盘出现翘尾显现，上行突破千三关口。进入欧洲时段，德法5月通胀数据和初值一致，金市延续震荡趋升走势。 欧央行决议明确将于12月底结束QE（每月300亿欧元的资产购买规模将持续到9月份，10月份至12月的月度购债规模为150亿欧元。），同时保持利率不变至少至2019年夏天。德拉吉随后表示通胀将持续朝目标水平靠拢，目前并未讨论何时加息。该立场被市场解读为鸽派，叠加美5月零售远好于预期表现，欧元在短期上攻后出现暴跌，高位回落290个基点，回吐此前两周的反弹成果，兑美元日跌1.86%，创英退欧公投后最大日跌幅。美元指数强势上攻接近阶段新高的94.94，涨幅1.43%。 汇市剧烈波动下，金价令人惊异的保持在千三上方窄幅剧烈震荡，并未出现跟随美指的密切关联走势。金市欧美错盘阶段短暂震荡后一度冲高触及1309.25美元，创出5月16日来新高。但在美元指数巨大升幅压力下，该升势得到抑制。美盘随后震荡趋向滑落，终收于1302.21美元，小涨2.81美元，涨幅0.22%。 今日日本央行公布利率及货币政策决议：此前两次会议中，均已8：1的投票比例维持收益率曲线控制的决定不变。而反对的声音是要求将进一步放松政策。在3月会议前夕，黑田东彦表示，日本央行将会在2019财年左右考虑退出策略。因此在此前两个月日本通胀尚未明显显现回升迹象及多少经济数据低迷情况下，市场普遍一致预期本次会议仍将延续现状。昨日欧元在暴跌情绪影响下（日元对货币政策调整的关联度虽有限），但日元前景并不乐观。 今日还是美拟对中500亿美元商品征收25%的关税公布清单的截至日，此前中国对此表明反对强硬的立场。该事件将成为今日市场的不确定因素，在昨日美国务卿蓬佩奥访华之际，我们预期中美贸易摩擦终将高高举起，轻轻放下，对短期金融市场的冲击也有限。我们预期，消息明朗后，无论结果如何，短期避险都难以在成为金市多方的护身符。 数据面上，欧元区5月通胀终值料和初值接近，对欧元的即时提振效应有限。值得关注的数据是美消费者信心指数，预期平稳小幅回升： 11:30左右 日本央行公布利率决议及政策声明 / 14:30 黑田东彦召开新闻发布会 22:00 美6月密歇根大学消费者信心指数初值 预期 98.5 前值 98 展望下周：周一适逢端午假日国内及香港市场休市，今日国内期市夜市也将提前休市。 数据层面进入相对的清淡模式，周五欧美主要经济体6月制造业初值是值得重点关注的数据。 央行层面，周四瑞士、英国两大央行议息会议，英国本次会议没有通胀报告及会后新闻发布会，预期将不会有加息等政策调整； 欧洲央行下周在葡萄牙辛特拉举行的年度论坛，届时鲍威尔、德拉吉、黑田周三都将登场发言，其中需重点关注的是周二德拉吉的主题演讲。另一值得关注的是欧美央行6月会议后，相关央行委员的最新言论立场。 周四汇市出现剧烈波动，出现符合我们预期也是我们期待已久的格局。一年之前的6月27日德拉吉在辛特拉论坛上称“认为欧元区已经克服了通缩风险，现在是时候开始考虑如何逐渐移除现行的诸多非常规货币政策了”， 欧元当日暴涨逾150个基点，结束了此前半个月的调整，随后开启7月的如虹涨势。昨日，欧央行明确退出QE，欧元“完美”暴跌回吐此前半个月的反弹修正回应。会员对此应不意外，此行情将正式宣布欧央行退出QE题材对汇市（欧元）的炒作告一段落，我们对汇市关注将回到美联储加息预期主导轨道中来。技术上，周四大阳线奠定阶段美元指数后市继续乐观向上基础，短期将进入多方主导的格局。今日美元指数料以震荡趋升格局为主，上方短期阻力为5月底的高位95.00/05区域大概率将被突破，继续上行短期阻力则是95.5/6的周线MA120区域。 周四欧央行利率决议前金市冲高在我们预期之中，甚至一度突破1308的箱体震荡前高也都在预计诱多的范畴内。但随后对应美元暴涨，金市顽强立于1300美元之上的韧性确令我们惊讶（当然也预计了这种情形）。昨日白银市场延续近几个交易的势头，有主动上攻的意愿。我们推测，此前多次美联储加息及欧央行宣称退出QE落地的成功提振金价效应累积下，前期原油及铜等商品各有一轮主攻行情似乎也暗示金市做多时机成熟，金市投机做多力量本想借此再次重演这一格局。但汇市急剧变化确并未对应多方意愿，短期金市陷入多空双方的激烈博弈中。 我们再次强调，金市波动主要外因素重点是看美元指数的宏观趋势。在美元指数阶段趋势继续向好明朗化前提下，金市下落只会迟到而不会缺席。提前投机做多资金误判汇市，将面临短期巨大压力，今日贸易议题避险兑现下，多方易或主动或被动的止损（目前对部分资金来说还有少许盈利空间），以及和技术面上短期朝向近期震荡箱体中轨1295/2美元以及下轨1286/2美元结合产生技术趋空效应时，都会促成盘口的加剧下跌，今日及今后几个交易日也将是我们盘面的关注重心。 昨日市场分析部门曾考虑高位再度推出即时做空的建议，但此前会员空头头寸已经布局完成，不代表公司未关心盘口的剧烈震荡。对此，在符合对美元指数波动判断，金价未脱离波动趋势下，我们只需耐心持仓即可。而威尔鑫会员无需过分的关注短期盘口信息，只需一切交予我们。我们对会员的回报就是省心、省时的同时，取得严谨阶段性分析下的合理回报。 操作上，继续短期阶段分别持有4成及近期新入会员的2-3成空头持仓； 根据盘口信息，不排除实时进行调整仓位或修正意见，请留意快讯及短信通知。
180614 time 082956： 现货金价周三开于1295.59美元。重要风险事件前夕，亚洲盘口维持1295美元附近窄幅震荡，并未出现此前美联储利率决议前的明显翘尾现象。欧初时段，美元小幅上行过程中金价回落快速回探至1291.99美元日内低位。待欧元区低于预期的工业、就业以及符合预期的英国通胀数据出炉后，欧元等非美货币上涨，金价低位企稳反抽至亚洲水平。进入美盘后，强劲PPI并未提振美元，金价小幅攀升至千三关口的1297/8美元一线震荡。美联储鹰派立场加息，年内加息四次或更多的可能性超过50%。美元指数短期强势上扬后大幅震荡，最终高位下落。金价也在快速回落5美元后收复跌势，一度上冲触及1301.16美元日内高位，尾盘保持高位震荡，终收于1299.40美元，日涨3.76美元，涨幅0.29%。 数据面上，今日中国工业等系列数据出炉对大宗商品市场将产生重要影响，预期平稳；欧元区5月通胀初值强势回升曾明显提振欧元，德法5月通胀终值料和初值相近，在欧央行利率会议前对欧元料将继续形成烘托利多氛围，但提振效应明显衰减。并不出色的美4月零售曾导致美元结束短期技术修正，金价急跌15美元以上。美5月零售数据即将进入夏季休假消费高峰期前预期乐观，延续了5月美国系列重要经济数据的乐观氛围。该数据和欧央行决议及德拉吉新闻发布会时间重合，将对日内汇市及金市产生重要影响。 日内核心事件则聚焦于欧央行6月利率会议，市场普遍预期欧央行将在6月讨论或至迟在7月会议上明确正式退出QE的日程表。 19:45 欧洲央行公布利率决议 / 20:30 德拉吉召开新闻发布会 20:30 美6月9日当周首申失业救济人数 预期 22.3万 前值 22.2万 20:30 美国5月零售销售环比 预期 0.4% 前值 0.2% 5月15日，此前持中性立场的法国央行行长维勒鲁瓦首次明确欧央行不会推迟退出QE（即9月或者12月结束QE），并称欧央行认为经济放缓是“暂时的”，并预计未来几个月内将重新加速。当时该言论在欧元区经济数据普遍低迷阶段，美元指数加速上行期内并未引起市场关注。及至欧元区5月通胀初值的展现强劲势头后，议进入静默期前6月6日，欧央行首席经济学家普雷特等三位委员集中发声将在短期评估是否要在今年缩减资产购买计划，才有效进入市场视线，引发重点关注。 上周展望中我们曾提到，6月吹风，7月明确的概率偏大。在凌晨美联储显现加息提速压力传导下，欧央行不排除在今日的会议即相对明确退出QE的时间表。市场影响方面，这一议题的进展对欧元的提振在2017年已经充分显现，近半个月炒冷饭效应下，欧元走势已经动态周线三连阳，上方不远即是系列重要技术阻力区域，在美联储年内4次加息还有2次加息预期下，美国经济上数据持续强劲而欧元区低迷的明显反差下，指望该议题对欧元产生持续性的推升恐并不现实。 凌晨的美联储利率决议及鲍威尔讲话基调基本符合甚至比我们预期的更加强硬，但美元指数短期走势确并未领情，冲高来回宽幅震荡后出现回落，多少令我们失望。 仔细分析，一揽子美汇组成中，只有欧元保持了兑美元的主动性上攻势头，美元兑欧元跌0.43%，收于1.1793美元。这或源于市场对欧央行今日会议上退出QE的预期相关。技术上，在市场对该议题半个月来的期待即将兑现之际，欧元至回升日线MA30及1.2556-1.1509下跌阶段的0.236分位的1.1756/76区域之上，上方近档阻力为周线MA60及MA250汇聚的1.1820/60区域，该区域还和上周反抽的高位共振，料将形成短期强阻，日内欧元料将在此区域形成震荡拉锯；而阶段趋势上，1.2556-1.1509下跌阶段的0.382黄金分位1.1900/10区域将形成更强的阻力，日线KD指标高位有出现顶背离迹象，也预示着欧元在利好兑现下的技术上行空间有限。 金价周三未出现理想中的回落，但好消息是在美联储强硬鹰派货币政策影响下，金价未出现此前12及3月两次加息后的即时大幅上冲行情。在欧央行政策落地后，市场对比欧美央行政策后，金价料仍将受制于汇市的美元指数的宏观向好格局。技术上，金价仍核心窄幅波动于日线MA30下方、年线和布林中轨线汇聚的1301/6美元区域内，近一个月形成的1282/1308箱体震荡区间将构成短期波动的强技术反压。继续向上，金价面临日线MA60及半年线1316/22美元区域的阶段强反压；向下则会直面1250/40美元的阶段强支撑区域。 策略上，美联储年内四次加息成为市场新共识将形成美元阶段利好背景下，加息即可做多思维将成过去时，依旧建议继续谨慎持有各自4成及以下的空头仓位，暂不建议新开或追加仓位。今日仍将密切关注晚间欧央行政策动态，其紧缩预期落地后，金市空方有望迎来收获期。在风险事件前后，市场或将出现短期急剧波动，若市场出现明确机会或异动时，我们或将临时调整持仓，请予以关注。 操作上，继续短期阶段分别持有4成及近期新入会员的2-3成空头持仓； 根据盘口信息，不排除实时进行调整仓位或修正意见，请密切留意快讯及短信通知。
-------------- 180613 time 231056 今晚一起盯盘至美国利率对市场的影响揭晓（隔夜凌晨2点），并至国内市场收盘（凌晨2点30），看是否存在调仓或操作的必要。 -------- 180613 time 080356： 现货金价周二开于1300.25美元。亚洲早盘特金会正常推进美元指数短暂强势上攻，其后至欧洲初盘，美元指数完全回吐涨幅并跌至日内低位震荡拉锯。但金价不为所动，短期触及1300.50美元日内高位后依旧维持于千三关口下方的窄幅震荡中。欧美错盘阶段，金价回落探至1293.07美元日内低位，美5月CPI强劲符合预期，金融市场反应有限。金价收复之前预判的跌幅。凌晨后，华尔街日报有关鲍威尔将在每次美联储议息会议后都就将有记者会的报道刺激提振美元创出日内新高，金价承压小幅回落，终收于1295.64美元，日跌4.70美元，跌幅0.36%。 今日英国5月通胀零售及美元PPI数据值得关注，其对金市影响有限。我们关注的核心焦点是6月14日周四凌晨2：00公布的美联储利率决议及其后2：30的鲍威尔新闻发布会：市场主流预期美国联邦基金基准利率将加息25个基点由1.50%-1.75%区间升至1.75%-2.00%。（据最新的芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货预测，本次会议加息概率超过95%，年内加息累积4次比例升至46%，较此前32%大幅提升，升至年内预期的高峰值。） 16:30 英国5月零售物价指数同比 预期 3.4% 前值 3.4% 16:30 英国5月核心CPI同比 预期 2.1% 前值 2.1% 英国5月CPI同比 预期 2.4% 前值 2.4% 英国5月CPI环比 预期 0.4% 前值 0.4% 20:30 美国5月核心PPI同比 预期 2.3% 前值 2.3% 美国5月PPI同比 预期 2.8% 前值 2.6% 美国5月核心PPI环比 预期 0.2% 前值 0.2% 美国5月PPI环比 预期 0.3% 前值 0.1% 14日
隔夜，华尔街日报报道，本次会议鲍威尔考虑每次会后都有记者会，这是继3月会议后记者会上鲍威尔曾经暗示后市场进一步的揣度，这意味着在每一次美联储议息会后都有加息可能。如若实施，将被市场理解为激进的加息提速标志。 目前美国内经济环境稳定，我们判断：面临贸易摩擦等国际经济环境不确定性，需要美联储更加坚决的将本轮货币紧缩调整到位。即年内是否加息4次较大可能在本次会议后有相对明晰的结论。而出于对短期市场冲击平衡考虑，美联储在其内核的鹰派立场上会添加温和的鸽派外衣包裹。即可能美联储保持推进连续渐进加息基本立场为鹰，而整体会议声明用语及记者发布会则维持中性论调平衡。 周二美元指数盘中两次上冲，尾盘摆脱95.03以来的超短期下降通道制约，避免滑向即时弱势形态，巩固多方信心。技术上，日线KD低位金叉，预示短期具有进一步上行动力。上方短期阻力日线布林中轨及4小时MA60位于93.85/90，进一步上行则是前述103.82-88.25下跌阶段的0.382黄金分位94.2/3，连续三根阳线，涨幅尽管不大，但若盘口性连续出现上行，超短期出现的超买较大可能在这一技术区域形成较大的震荡行情；越过一线，将迎来95前高及96附近的阶段技术目标位区域。另一方面，下方短期支撑位于4小时MA30及88.25-95.03年内上行阶段回调的0.236分位汇聚的93.60/40区域，更悲观的阶段下方极强趋势技术支撑则是年线及88.25-95.03上行阶段的0.618黄金分位共振的92.5/4区域。 金价周二在美元上行压力下小幅回落至年线下方布林中轨线上企稳，走势仍处于窄幅震荡拉锯过程。本周美通胀、美联储及欧央行利率会议等连续的风险事件明晰后，昨述的箱体窄幅震荡行情大概率被突破，而在美元整体性的宏观趋强氛围下，我们对倾向于金价整体性阶段承压运行。技术上，若短期金价意外进一步上行突破箱体区间，不远的上方即将面临日线MA60及半年线1316/22美元区域的强反压。而较大概率的突破箱体下行区间后，则将考验1250/40区域的阶段强技术支撑。 目前，市场对美联储加息后利空兑现是利好的猜测比较多，认为加息后又将出现金价的上行。我们认为，此前数次加息后金价走势并无直接可明晰确定的上行逻辑，其基本分析思路多是基于交易心理学，在面临的美元等相关市场环境大不相同，其操作逻辑不应简单划等号。鉴于金价箱体不远上方既有强技术阻力，以及美元宏观性的向好格局。策略上，依旧建议继续谨慎持有各自4成及以下的空头仓位，暂不建议新开或追加仓位。在风险事件前后，若市场出现明确机会或异动时，我们或将临时调整持仓。 操作上，继续短期阶段分别持有4成及近期新入会员的2-3成空头持仓； 根据盘口信息，不排除实时进行调整仓位或修正意见，请密切留意快讯及短信通知。
180612 time 075756： 现货金价周一延续上周的窄幅震荡走势，早盘开于1299.33美元后在美元指数盘初动态回软过程中上攻千三关口，但很快就回落修正至盘初水平。欧洲时段，英镑疲软及阿根廷等新兴市场国家货币跌势促使美元指数震荡回升，金价震荡盘跌触及1294.01美元日内最低。欧美错盘阶段，金价企稳回升并在美初得以延续上行再度攻克千三关口触及1302.14美元日内高位。但本周系列风险事件前夕，谨慎心态主导市场，交投清淡。凌晨后，金价小幅回落窄幅震荡拉锯，终收于1300.34美元，日涨1.74美元，涨幅0.13%。 今日美联储将开始6月利率会议，其决议将于周四凌晨2：00发布，市场普遍预期将加息25个基点。 今日特朗普与金正恩在新加坡会晤：特朗普因此会晤提前离开G7会场、以及围绕此次会晤之前的数次反复最终高调确认，我们认为“特金会”取得“突破性”进展是较大概率事件，保持联系沟通渠道及领导人私人关系建立是最低的期望。在此半岛局势前景趋于缓和氛围下，对金融市场风险偏好有一定抑制作用，金价在此过程及会后，受到短期盘口性打压的概率较高。 日内对金市最重要的事件是美5月通胀数据发布，在能源价格环同比5月大幅提升及欧元区5月通胀展现强劲势头，市场对美5月CPI数据恢复增长势头预期偏于乐观。我们认为，在导致4月美CPI增长但不及乐观预期的主要分项指数的2手车及卡车中由于特朗普政策主导的针对钢铝及汽车关税政策逐步落地将引发相关产业出现价格回升趋势的变化，结合能源价格5月强劲升势以及房屋价格延续的上升势头，薪资增长5月超预期恢复，我们有理由相信5月美CPI数据超越前值，符合或超市场相对乐观的预期值也是较大概率事件，数据料对6月美联储会议决议及年内货币政策产生积极影响，数据出炉前后对美元料将提供上行动力。日内值得关注的经济数据如下： 16:30 英国4月三个月ILO失业率 预期 4.2% 前值 4.2% 17:00 德国6月ZEW经济景气指数 预期 -14 前值 -8.2 20:30 美国5月核心CPI同比 预期 2.2% 前值 2.1% 美国5月CPI同比 预期 2.7% 前值 2.5% 美国5月核心CPI环比 预期 0.2% 前值 0.1% 美国5月CPI环比 预期 0.2% 前值 0.2% 周五以来美元指数震荡回升是在我们的判断之中的，也是盘口超跌后极大概率的修正需要。但其幅度偏弱，周五及周一均未能有效突破4小时MA30限制，同时日线形态上也未能突破布林中轨线的制约，周线下跌脱离了此前七周的上升通道，形态处于短期意义上的弱势修正范畴。技术上，上方短期阻力位于4小时MA30及见高95.03后超短期的下跌通道上轨共振的93.6/7区域；继续上行则是日线布林中轨及4小时MA60即将汇聚的93.8/9区域。日内面临通胀利好，美元指数急需上行对前述技术阻力突破，否则迟则生变，易催生再度重现加息回落格局。 策略上，建议继续持有各自4成及以下的空头仓位，风险事件前夕市场心理易出现明显波动，暂不建议新开或追加仓位。周初宏观信息利于美元指数，也利于金市空方，若在这一过程中出现金价明显连续的盘口性下跌走势，我们或将择机进行获利了结。 操作上，继续短期阶段分别持有4成及近期新入会员的2-3成空头持仓； 根据盘口信息，CPI数据出炉前后若出现意外大幅波动，不排除实时进行调整仓位或修正意见，请及时留意快讯及短信通知。
--------------------- 再论上周分析基调 杨易君 （公众号：yangyijun1616） 威尔鑫分析思维框架形成过程 每周末，笔者至少要花两小时更新处理数据库，这些数据库包括中美当期宏观经济、A股市场、外汇市场、金银市场、原油市场数据。然后，对金银、外汇、原油市场信息消化与分析，“至少”又会花上3小时。最后分析成文，视篇幅，大多需要1-5小时不等。所以，每一篇周末分析，即便篇幅再简短，至少都会耗时6小时以上，多则可能12小时以上。周周如此，基本是个固定流程。 回想十几年前在前公司搞分析时，我的分析报告常常要写很长时间。企划部负责人说：“写评论好简单嘛，不是不一会儿就搞完了吗？其它公司分析师都很快啊”。我只能笑笑，懒得解释。调侃着回复：“我这人有点笨，做事就是有些慢。” 是啊，如果只是大多没有深度的刻板粘贴当天、当周新闻信息，大多毫无价值的官方言论，再附上一副金价走势图，没有自己深刻见解，确实可以挺快！ 我这人就喜欢在分析方法、角度、工具上反复琢磨、摸索、创新。只要是有利于形成新的分析方法，我甚至非常乐意花很多时间精力去琢磨，如何通过创造自己需要的数据库、并自动处理一些数据信息。再如何通过什么样的程序系统，引入形成分析工具，实现数据信息的自动化处理。这使得我的整个市场信息处理、分析、成文，基本“流程化”了。 而这些流程，需尽可能兼顾各种视觉、各种周期。可以毫不夸张地说，笔者三个小时“流程式”的市场分析视觉、深度，其他分析师花两天时间都未必触及到。因为，只要是笔者能够想到的必要分析视觉，都会“程序式”地自动纳入分析“流程”。当走到这个分析流程步骤，且当前市场信息又契合这个分析步骤时，我就会在这一步流程上花更多精力、时间去消化、梳理、分析。若当前流程分析步骤对当前市场信息梳理意义不大，我会匆匆过一遍后快速跳过。故每期最后成文的内容，可能不到实际分析消化信息的1/4。成文的东西，都是自己市场思维的浓缩，消化分析的“精炼”。我们的报告根本不会刻意去筹分析篇幅，不会去拷贝粘贴那些无用的当期新闻信息，那叫什么值得投资者付费的个性化市场报告呢！ 后面用到的图表，包括中国现货金价、欧元现货金价K线，都是我们利用国际黄金市场数据、汇率信息，自己程序化形成的工具图表，并非引用某官方数据。但就我们自己形成的这些工具图表来看，它与相对官方的相似数据基本一致。就拿我们设计的“中国现货金价”K线，对比上海黄金交易所实际的AUTD（现货延期）K线可以看出，其K线价格信息误差基本在0.5%以内。 但我们设计的“中国现货金价”数据却比上海AUTD（现货延期）更具连续性，因为它是国际黄金市场与汇率市场波动理论推导出的数据，并非实际买卖形成的数据。欧元现货金价也一样，虽是基于国际现货黄金市场与外汇市场的一系列理论推理数据，但它几乎就是“欧元现货金价”。这些工具都是近月研发出来的，故在去年早期以前的报告中，没有这样的分析角度。但在实际梳理这些信息时，我发现当市场处于某种阶段时，这些参考信息较为有效。甚至包括黄金领先指标，也是近月一个“革命性”的创造工具，在某些组合信号出现后，对后市指导意义极为有效。 可能的经济与市场宏观框架，经济金融危机可能性，及之于美国意义 本期论述基调与上期报告大体相同，只是分析基调有所加深。首先谈谈对经济与市场的大体宏观看法。就最新公布的美国5月SIM制造业、非制造业指数来看，双双大幅反弹，说明当前美国宏观经济荣景很有“韧性”，尚不到担心美国宏观经济见顶的时候。 全球宏观经济走向，以美国马首是瞻。而美国宏观经济走向，笔者重点关注的指标也就那么几项：非农就业、失业率、十年期国债、美股总体估值状况、美国通胀指标、美国ISM指数。其次的关注点是周期更长的美国利率走向、美国GDP数据。对中国宏观经济与市场的关注，除了上述数据，还有更多A股市场的全面估值信息。 就当前笔者对美国宏观经济的关注与研究程度来看，不到担忧美国经济宏观见顶的时候。但必须预防美国经济从繁荣走向过热，如果这个过程不可控，下一阶段就是洲际，乃至全球性经济、金融危机。而美元汇率走向，是这个过程如何演绎的关键一环。 笔者之见，如果美国纵容美元进入宏观贬值通道，极可能促使美国当前本已高估的股市走向过热，极可能令当前繁荣的美国经济步入过热阶段。这会缩短本轮美国宏观经济良性运行的周期，或曰寿命。我想这个逻辑容易被投资者理解。所以，美元宏观贬值，应该不是“当前”美国当政者希望看到的选项。 那么美元延续宏观升值就没有问题吗？也并非如此，只是针对当前情况而言，延缓或避免经济、金融危机，存在更好的可能性。如果在美元升值大背景下，较好控制住全球通胀，也没引爆更多经济体，并避免危机引发的连锁反应，那么形势无疑会向好的一面演化。 相反，如果美元升值未能控制住通胀，也未能抑制住美国股市进一步泡沫化，那会出现更为严重的问题。会出现政府如何调控，都不会见效的失控局面。最终结局，必是难免的经济、金融危机。只有引爆泡沫，刺破脓疮之后，政府的上药调控才会“立竿见影”。 如果出现这样的局面，对大多数不熟悉更多其它金融工具的投资者而言，会带来灾难性后果。而对能够识别与利用金融危机的投资者而言，这却是一个千载难逢的好机会，是一个财富重新分配的最典型过程。对这样的机会，我们威尔鑫咨询会有不少工具去量化把握，也希望更多投资者能够选择与威尔鑫进行合作，享受到威尔鑫的市场研究成果。笔者去年曾发文分析，尤其需要注意2019年下半年的全球经济金融形势。 其实，无论美元宏观贬值，还是宏观升值，或曰美元汇率的单边大幅运行，很多国家都有意见，甚至引发很多国家经济、金融动荡。怎么说呢？这些国家从来都是发达国家历史前进中的“垫脚石”。对更多国家而言，最厌恶美元无休止贬值，而不是升值。因为理论上，美元宏观贬值不利于非美国家的“国际贸易”形势，美元升值反而有利于非美国家的国际贸易。故大多国家实际最痛恨美元无休止的贬值趋势。 然对美元升值的担忧又是什么呢？一个国家如果外汇储备不足。美元升值理论会带动国际资本从本国外流，进而恶化本国投资环境，或恶化一定领域的外资或游资依赖较强的实体经济经营环境。更严重的情景，可能引发较强的国内通胀，乃至本币对内、对外的大幅贬值。 如果再来一轮经济、金融危机，美国怕不怕 经济、金融危机，任何国家都怕。但如果发生下一次金融危机，美国未必那么“真怕”。为何美国可能不怕？经济、金融危机对一个国家的伤害程度，很大程度上视这个国家的总体经济结构而定。就历史上历次金融危机而言，十次金融危机，九次与地产或地产相关领域过度泡沫化有关。如果一个经济体，关联数十行业的地产这首体量庞大的航空母舰过于“泡沫化”，金融危机一来，受伤会很严重，危机波及领域会很宽。这就是为何2008年美国在金融危机中受伤很重，很多银行等金融机构破产倒闭的原因。而当时地产泡沫不算重的中国受伤反而相对较轻，只是将很多落后、陈旧、污染的行业逼上了升级转型的日程。 2008年以后至今，美国新一轮经济运行在以前沿高科技为龙头的轨道中，严控地产泡沫。反观中国宏观经济，虽投资驱动的经济增长方式受到明显控制，但对房地产的依赖却越来越重，甚至可谓被房地产高度绑架。说实话，如果出现下一轮金融危机，将非常考验中国当政者的调控智慧。调控不好，就可能出现90年代日本、97/98年香港地产面临的窘境，下跌50%，乃至70%都有可能。过于倚重房产杠杆投机的中产或高产，可能沦为负资产，当时香港这种情况很严重。 回顾98年由国企老化、僵化形成的经济、金融危机，国家除了通过债转股，引入民营对债务资本化解危机以外。还专门成立了长城、信达、华融、东方四大资产管理公司，分别对应收购、管理农行、建行、工行和中行的可谓“极高”的不良资产。将烂摊子全部股本化或剥离出来国家兜底。国有的债务、烂账国家兜底很容易，逻辑上抹去债务数字就行。 目前中国经济民营化比重越来越高，民营经济权重也越来越大。而且很多民营经济的发展过于依赖杠杆。一旦新一轮经济、金融危机来袭，政府根本不可能对出现问题的民营经济坏账进行兜底，只能任其爆破。故一旦出现下一轮金融危机，笔者非常担心中国应对危机的智慧与能力，尽管政府在过去几十年的经济金融调控中，表现极为高效出色。近月，不少以往实力极其雄厚的民营股份制企业出现债务违约，或债务融资失败的例子渐增，都是不太好的苗头。 如果新一轮经济金融危机来袭，对美国而言，虽也覆巢之下无完卵。但鉴于当前美国经济结构较为合理，其受伤程度会相对有限，也会有更强的复苏弹性。在其它国家遭遇经济金融危机重创之后，美国更具弹性的经济复苏能力，无疑会强化其在国际舞台上的相对地位。故长远而言，下一场经济、金融危机对美国而言，未必是坏事。甚至如果危机难以避免，美国可能愿以通过美元升值的方式去“引爆”它。而如果中国能够在下一轮经济金融危机中实现“软着陆”，那将迎来经济结构升级的大换挡，那将迎来对美国国际地位的真正威胁。 故无论基于稳定美国宏观经济，还是基于一场可能无法避免的经济金融危机，笔者都倾向于未来近两年内的美元恐将趋强运行。就黄金与美元的运行关系而言，黄金理论上难有大机会。然黄金受影响的因素要比美元更多，更复杂，金价波动也更活跃。故面对美元可能的宏观强势，金价总体下行，或逆美元出现结构性强势，都有可能。这在美元宏观强势历史中，也发生过看似不可能的可能。故具体到黄金市场，我们又需更多相应工具，去对机会与风险进行量化。长期关注威尔鑫咨询的朋友应清楚，我们有不少这样的量化分析工具。 未来三年，白银市场的确定性与不确定性机会 就黄金、白银市场运行相关性，以及近月银价相对于美元走强的抗跌表现而言，笔者认为三年内的白银价格，至少有一轮上涨至27美元附近的机会。如现货金、银价、美元月K线，以及相应的金银价格对比图示：
观二十几年金银价格比，当前无疑属于战略买进白银的好时候。就长期而言，这是一个相对确定性的做多信号。且就笔者对白银下一轮涨势一旦启动的最终目标量化来看，至少应该先看27美元附近。也即相对于目前价位，至少有约50%涨幅。放眼最保守的三年，即便不带杠杆，这个收益也不算差。 且就近月银价相对于美元走强，表现出的相对抗跌相关性来看，进一步说明就长期战略而言，买进白银不会有大多失误。我们前几个月根据对冲基金在白银市场中的历史持仓分布特征，曾强调过：对冲基金做空白银的能量已发挥至极限，中期银价下跌空间有限，但做多机会还看黄金市场运行节奏。目前进一步证实了这种判断。 然不确定因素在哪里呢？那就是美元强势一旦突破96点后进一步延续，银价会遭遇怎样的后续考验，甚至金价会遭遇怎样的后续考验，我们都无法确定。唯一大体可以确认的是，即便遭遇进一步的意外下跌，银价下一步上行的重要目标，依然在27美元附近。这是相对确定性的机会。历史上，在金价、银价、美元的关联走势中，这样的组合走势不算意外：
在1995-1997上半年的美元宏观强势期间，银价相对于美元强势，总体“区间”震荡，抗跌内蕴极强。而区间内的金价，则不堪美元走强的重负大幅下跌。1997年下半年，在美元大体处于95-100点的高位区间震荡中，银价迎来了从4.1美元至7.9美元，创数年新高的逆袭。2017年至今约一年半的时间里，国际银价相对于美元先抗涨、后抗跌，大体有1995-1997年的相似性运行“意蕴”。 黄金美元宏观关联环境，与具体中期黄金市场演绎可能 就当前美元市场运行，为黄金市场提供的关联环境来看。虽近两月金价相对于美元的走强，相对有些抗跌，但如果美元继续走强，这种抗跌的内蕴存在演化为明显补跌可能。如图所示：
从KD指标对美元月线系统的风险机会量化而言，当前美元月线KD指标无疑在宏观超卖区形成金叉后，已转强运行。最近十年，美元大体出现过五次（包含本次）这样的机会或现象。当KD指标的D值回升至L线位置后，后续都进一步不同程度地继续上行。A、D区域金价先相对于美元强势出现抗跌，此后在美元强势延续中，又出现补跌。当然，各区域宏观运行环境不一样，B、C处于非常明显的黄金宏观牛市阶段。 当前E区，笔者此前分析判断美元可能直接上升至96点附近后遇阻调整，我们希望在这样的前提下调整黄金空头仓位。然当前实际运行情况是，美元刚过95点就出现了强势整理，并对应着金价大体在1290/1300美元一线的抗跌。 故后市很关键，也相对难判断一些。美元是反弹到位后，再续2017年以来的宏观弱势，还是在95点下方整理后进一步走强呢？我想一般的其它机构市场分析判断，大体是“一半对一半”的倾向吧。而笔者基于美国经济金融稳定性，以及哪怕一场难以避免的经济、金融危机对美国发展的重要意义分析判断逻辑，都认为美元应该延续宏观强势。假设确如笔者分析判断，相信中期金价至少会有相对于美元进一步走强的“补跌”。 然在具体操作，尤其涉及保证金的具体操作上，押注于过于宏观的判断，操作未必合理。故此，不得不就更多中期、阶段信号进行分析处理，力求将操作缩小至更具实际意义的“波段”。 中期与阶段，如国际现货金价，以及我们基于国际现货金价、汇率波动形成的理论欧元现货金价、中国现货金价日K线图示：
图中可以看出，国际现货金价、欧元现货金价、中国现货金价，虽波段运行节奏一致，但强弱各不相同。国际现货金价最强，中国现货与欧元现货金价大体类似。2017年7月前的中国现货金价强于欧元现货金价，之后至今的欧元现货金价则强于中国现货金价。 就2017年3月中旬至今的中国现货金价运行来看，有一个大体一致的区间波段底部，在265-267元/克人民币左右，如图中L线位置所示。目前这个底部再次面临下破的考验。理论上，下破后，可能去2016年的底部寻底，那会击穿260元/克。但笔者以为，又未必如此。如果国际金价到了相应位置，国内金价该在什么位置见底，则基本就会阶段或波段见底。 2016年底至今的欧元区现货金价波段底部，与中国现货金价波段底部并不完全对应。欧元区现货金价底部，基本就在2016年底位置，1070欧元/盎司附近，图中H线位置。 假设黄金市场还有一个波段调整的大底，欧元现货金价H线位置对应见底的参考意义可能更强。对应的国际现货金价应该在什么位置呢？不好说，因为这还涉及到汇率市场的运行。但欧元金价触及1070欧元/盎司附近的H线，应该是一个中期大底。 再看2018年以来，尤其是国际现货金价在4月见顶1365.10美元后的走势。原本波段运行步调一致的国际现货金价与欧元现货金价出现了分歧：现货金价震荡下跌，欧元金价震荡上行，甚至欧元现货金价创出了大半年来新高。对于这样的组合运行情况，我们强调，国际金价不会出现明显反弹。欧元金价“逆”国际金价的强势需要修正。甚至这种修正有可能以国际金价弱于外汇市场指引的补跌方式来进行。当然，我们希望欧元金价下跌至1070欧元/盎司的H线位置，至于对应美元金价在什么位置，可以不作判断。 当然，我们不可能不管具体的国际现货市场金价分析，如2015年底至今的美元现货金价周K线图示：
当前的金价周线KD量化指标显示，指标已大致运行至20附近的“超卖”区域，如图中A、B、C、D位置。当前金价在D这样的位置中期见底（如A位置），略反弹后继续大幅下跌（B位置），弱反弹后诱空底背离（C位置），都有可能。 但哪种可能最大呢？笔者认为后续阶段或中期，类似A、B的可能都不太大。A位置，历经近三年下跌后，整个黄金市场做空氛围释放得相当充分，这可以从我们以往或稍后分析的对冲基金能量波动、持仓分布特征看出。B位置也不大可能，因为当前D位置前数月，没有累积如B位置前数月那么大的多头获利。 换一种解释，D位置的做空动能，已比B位置释放得更为充分。相对较有可能的是，D位置可能会类似C位置，弱反弹后继续下跌，形成一个类似诱空的阶段底部。但金价阶段见底的反弹，金价如果遭遇美元强势的延续，难以走出C位置诱空见底1236.35美元后，至1366美元的涨势。 就2015年底金价见底2046.20美元后，至2016年反弹见顶1375.10美元整个波段运行来看，当前市场仍没有突破这个波段运行框架的约束。当前金价正受到该波段回调的23.6%黄金分割位（1297.5美元）支撑。就一个相对充分又良性的波段调整而言，至少应该触及38.2%黄金分割位，甚至二分位，乃至于61.8%黄金分割位。该波段38.2%黄金分割回调位在1250美元附近，大体对应着周K线“年线”位置的支撑。形态上也大体对应着B位置阶段底部，C位置后的诱空底部。该位置中期支撑极强，也极有意义。 关于上述周线技术分析的可能，再进一步从对冲基金在黄金市场中的能量波动，基金行为进行日线级别的比对分析：
A点位置，从多空能量波的“咬合”程度，金价综合指标触及“熊大底”，对冲基金行为触及冰点区的组合情况来看，是中期做空能量释放得最为彻底的一次。 B、C、D位置的金价综合指标，都对应处在“熊顶牛底区”可能发生市场转折的位置。但B点做空动能显然释放不够充分，此前累积了太多基金中期做多获利。当前的D位置，比C位置做空动能释放得更充分，但就距离冰点区尚有一定距离的基金行为，以及美元还有进一步走强可能的关联环境，欧元现货金价的下跌不够的组合情况来看，都意味着金价还有继续下跌可能。而阶段重要支撑，应该会暂时体现在前面波段分析中的1240/1250美元附近。再此后的中期，暂没必要看那么远，没有多大操作指导意义。 就我们上期报告分析过的黄金市场20年，以及一年半成本分布浪潮来看，1240-1250美元就是“海底”，阶段与中期技术支撑意义极强：
下周将迎来几乎铁定的美联储升息。近两年，每一次利率调整，都会引发市场强烈波动，形成市场转折，相信这次也不会例外。至于这次利率调整，会不会令美元强势出现“见光死”，对应着金价做空动能释放后的反转走强，真不好判断。只是就阶段与中期策略而言，当前周线技术触及超跌背景下的新建空头需要控制仓位，甚至技术上已不适合新建空头。然对于已有成本优势的空头，又可以继续持仓搏一搏，毕竟倾向金价还有新低的可能很大。当然，如果本周利率决议前，金价提前出现了新低，即便尚明显高于我们分析的1240-1250美元目标区间，我们都倾向于空头逐步减仓。 当前操作嘛，暂建议持有各自4成及以下的空头仓位，若有调整，将在后续日评及快讯中通知。对空仓会员而言，暂建议维持观望。 --------- 【持续观点】
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