190823 time 080356：

现货金价周四开于1502.29(白银17.121)美元，亚洲盘初的震荡中白银触及日内高位17.148美元，亚洲早盘金价维持开盘价位附近窄幅横向震荡。午后，股市稳定，金价温和回落但仍企稳于1500美元关口。欧洲时段，欧元区8月制造业低位企稳回升引发欧元短暂拉升，金银价格不为所动延续亚洲尾盘温和跌势。欧美错盘阶段，在美元指数盘口性的恢复升势中，金银价格分别触及1492.35（16.924）美元日内低位。美初，美8月Markit制造业PMI初值录得49.9，为09年9月来首次跌破荣枯线。美元高位回落，美股高开后出现震荡快速回落，金价恢复性上升触及1504.47美元日内高位，白银也来到日内高位区域。但其后美股跌势受限，低位回升，收盘温和性的涨跌不一。金市谨慎心态主导，金银价格高位回落，横向整理。金价收于美元1497.86美元，日跌4.61美元，跌幅0.31%；白银收于17.030美元，日跌0.065美元，跌幅0.38%。

今日为期三天杰克逊霍尔全球央行年会于早上9：00召开，关注欧美央行官员们的讲话（隔夜美联储年内非票委哈克成为新的一位当前反对调整货币政策，美联储极度单边降息预期有所缓解），其中核心焦点是美盘时段鲍威尔讲话：本次讲话名为“货币政策所面临的挑战”。显现美联储当前面临的被动局面，特朗普政府单边冒险主义的贸易政策令经济充满不确定性，政府不断施压降息导向市场寄望通过降息维持增长，市场预期远远领先于经济数据（零售强劲、GDP无明显回落压力；6-7月通胀显现回升，正显示贸易环境通胀进一步抬升迹象）显示的传统货币政策调整，据最新利率显示，据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点至1.75%-2%的概率为93.5%，维持利率在2%-2.25%不变的概率为6.5%（降息50个基点预期快速消退）。美联储正被政府主导的“市场民意”绑架，若不降息或幅度低于预期，则股市等金融市场易出现明显动荡；若持续降息，则和稍有判断市场能力的传统货币政策制定有明显差异。因此，本月6日罕见四位美联储前主席联名发表文章呼吁保持美联储独立性，确保货币政策决策不受短期政治压力影响。我们分析，在当前环境下，美联储（鲍威尔）极易成为特朗普政府的经济层面“背锅侠”，鲍威尔讲话如同走钢丝，若在中间立场朝向任意立场偏移，则都有可能促使市场剧烈波动，料将小心翼翼延续7月会议立场，或规避直接涉及当前利率调整；或延续暗示9月降息但温和提示降息是经济周期中期的调整，并不必然是宽松周期的持续。

同时，今日还将举行G7法国峰会，适度关注主题定为“打击不平等现象”的发达经济体年会，其中欧美贸易是我们关注的重心。日内值得关注的信息如下：  
 
22:00 美国7月季调后新屋销售年化总数(万户)  预期 64.6 前值 64.5 

22:00 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，主题是货币政策面临的挑战 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四继续增持2.93吨（增幅0.34%），当前持仓量为854.84吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust  周四持仓增加114.95吨（增幅0.96%），当前持仓量为11939.08吨。

展望下周，周一适逢英国夏季假日休市，欧美仍处于休假高峰期，警惕出现清淡市况下的下周最后两个交易日的月末效应：

数据层面，处于相对清淡周期，金市核心关注周五公布的美7月PCE物价及个人支出：美6月核心CPI环比0.3%创下一年半来最大升幅；核心同比2.1%好于前值和预期2.0%。但6月核心PCE环比0.2%持平预期及前值；同比1.6%略高于下修后前值1.5%。7月CPI进一步乐观发展，核心环比0.3%维持较高增速，核心同比2.2%继续攀升；同时，7月CPI环比0.3%好于预期和前值0.1%，同比1.6%好于预期及下修后前值。对比之下，我们认为美国7月PCE物价出现温和性的回升是大概率事件。

其它值得关注的数据有，周一德8月IFO商业景气指数、美7月耐用品订单月率初值，周二美8月谘商会消费者信心指数，周四德8月CPI初值及欧元区8月经济景气指数、美2季度GDP修正值，周五欧元区8月CPI初值、美7月PCE物价及个人支出，周六国内8月制造业指数等。

央行层面，无重要央行利率会议，处于清淡周期之中。关注美联储及欧央行官员们在9月会议前的最新立场讲话。

时政方面，本周，中国表示不可靠实体清单正在履行相关程序，将于近期发布；特朗普批准对台价值80亿美元军售；中方随即表示将对相关美公司进行制裁。下周临近9月1日美增加3000亿美元商品的10%关税期限（美方此前表态部分商品推迟加征时间推迟至12月15日，并增加豁免清单）。但中方立场坚决，据商务部发言人最新官方立场：任何新关税都将导致经贸摩擦升级，严重违背双方大坂共识，中方坚决反对。如果美国一意孤行，中方将不得不采取相应反制。希望美国和中方相向而行，找到解决问题的办法。我们认为，中美（贸易谈判）仍维持低级别官员接触，但起伏不定仍是市场避险情绪主旋律，未来一周不排除存在矛盾激化的可能。

美元指数周四震荡较周三扩大，依然显现拉锯之势，日线收呈上下影均衡小阴线。周线在上周反转形态中阳线后，本周动态呈温和冲高回落的小阳十字星形态，显示临近前高的技术及政府干预双敏感区域，市场谨慎心态占据上风。短期美元无明显方向，今日料多空皆看重对于周线性质归属的争夺。近档上方阻力位于95.84 -98.94上升阶段的回撤0.236分位、98.94-97.20下跌阶段0.382黄金分位和4小时布林中轨、MA30逐渐走平共振的98.28/21区域内，进一步上行分别是本周拉锯高位98.40附近（这里也是4-5月两次阶段次高区域共振区域），98.60附近年内高位实体部分，以及98.94的阶段高位。近档下方支撑位于98.94-97.20下跌阶段50%分位、五连阳97.36-98.46阶段的0.618黄金分位、4小时MA60和日线布林中轨密集分布的98.07/97.95区域；继续下行则是95.84-96.64的阶段上升趋势线和日线MA30汇聚共振的97.80/75区域。

周四金价依然受限于短期技术均线系统压力，持续偏弱格局后出现温和回落，符合预期。周线在三连阳后，动态呈高位光头小阴线，KD高位存死叉看空压力，在持续的综合超买技术指标环境中，一旦周线无延续趋势性的强势，则易诱发阶段性的回落整理。相对于周线偏空预警，日线综合技术指标快速降至中位线下方，有效修正了此前超买压力。持续弱势盘整后存日内跌势放大的同时，随着下方均线系统持续有效提升，金价整理呈现明显的时间换空间迹象，也预示短期持续承压的空间相对有限，这将增大的盘口性弱势阶段伴随金价突然爆发的可能性。近档上方阻力位于4小时布林中轨、MA30、MA60密集分布的1501/06美元区域；继续上行分别是周线开盘附近的1511/4美元区域，以及周评分析的P线1520/5美元区域。近档下方支撑位于周一、周二、周四三个交易日反复考验的1493/2美元本周低位区域；继续下行强支撑是1920-1046宏观回落阶段的50%分位、最近1400-1535美元波动上行阶段的0.618黄金分位以及日线布林中轨逐步上行共振的1484/3美元区域；这一区域动态下行不远则是本月13宽幅震荡低位1480美元。相关宏观性质的1500美元上下技术分析，请详见周评系列分析。

策略上，维持白银阶段乐观分析，继续看多。建议机构投资者继续逢低吸纳囤积白银实物，纸白银投资者积极布局增持。在黄金相对谨慎前提下，维持杠杆性白银多头三成持仓不变，等候变盘时点来临（对应白银在6月底-7月底，7月底-8月初的两次整理时间来看，白银的整理已临近尾声）。

操作上，继续维持3成白银多头；

        根据盘口情形，有随时补充调整盘口分析；请密切关注快讯及短信通知。

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190822 time 073156：

现货金价周三开于1507.83(白银17.137)美元，亚洲盘初的震荡中金价触及日内高位1508.02美元。在短期技术面偏空及短期阻力压力下，金价亚洲盘口没有惯性发力上攻，国内市场开市后，金价震荡盘跌，尾盘跌势放大出现小幅跳水。这一跌势顺延至欧洲初盘，金银分别下行触及日内低位1496.43（16.980）美元。尽管股市稳定回升，但德国发售史上首次收益率为负30年期公债显示市场悲观预期，金价守住1500美元关口低位盘整。进入美盘，金价低位缓慢回升至日内高位区域，白银出现相对更为强劲走势。美联储纪要强调对货币政策无预设降息立场，白银在震荡中再创本周新高的17.200美元，美元温和走高、美债尾盘再次出现2年期对10年期利率倒挂。金银在短暂震荡后，受美元升势压力温和回落。金价终收于1502.47美元，日跌4.61美元，跌幅0.31%；白银收于17.095美元，日跌0.047美元，跌幅0.27%。

7月会议上，欧洲央行调整利率前瞻指引“计划将基准利率保持在目前或更低水平（原为目前水平）至少到2020年上半年”，随后德拉吉暗示重新解读央行的通胀目标，称若经济前景恶化 欧央行采取刺激措施合乎情理。市场开始广泛一致预期欧央行将在9月会议上采取跟随性的降息等货币宽松政策（据最新利率预期，市场几乎确认9月100%降息，其中市场预期降息10个基点和20个基点概率接近均等）。今日公布的7月会议纪要结合最新欧央行官员们鸽派立场讲话，料将从官方立场上更为明确这一预期。日内另一重要数据是欧美8月Markit制造业初值，其中美7月Markit初值勉强维持荣枯线50（终值上修为50.4，仍创10年新低），令市场震惊。连续下滑的制造业料仍处于低迷状态，若能低位企稳对市场而言，已算是出现好消息。日内值得关注的信息如下：

15:30 德国8月Markit制造业PMI初值  预期 43      前值 43.2     
 
16:00 欧元区8月Markit制造业PMI初值  预期 46.2    前值 46.5     
 
      欧元区8月Markit综合PMI初值  预期 51.2    前值 51.5  

20:30 美截至8月17日当周初请失业金人数 预期 21.6万  前值 22万

21:45 美国8月Markit制造业PMI初值  预期 50.5    前值 50.4     
  
      美国8月Markit服务业PMI初值  预期 52.8    前值 53          
 
22:00 欧元区8月消费者信心指数          预期 -7.0    前值 -6.6    

19:30 欧洲央行公布7月货币政策会议纪要 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续增持6.74吨（增幅0.80%），当前持仓量为851.91845.17吨。

美元指数周三窄幅震荡，尾盘在相对于美政府层面给予市场更为鸽派的预期，美联储相对温和的立场令美元出现反抽，日线收出覆盖在周二阴线内小阳线，守住保持升势4小时线MA30，五连阳以来的上升趋势仍旧维持。短期技术面上无明显方向指引，本周鲍威尔讲话料暗示9月降息，但市场已开始大幅调低降息50个基点预期；对应日内欧央行相对高涨的降息预期，美元指数料仍将维持相对强势的震荡拉锯格局。当前美元位于4小时布林中轨、MA30密集如前分布的98.28/21区域内，短期技术阻力支撑方面，无明显变化，请参见此前分析。

周三金价在上方短期多空技术分界线阻力区域下止步，回落修正，符合预期。下方顽强守住1500美元关口，日线呈小下影阴线。日线MACD高位死叉同时4小时图形持续处于MA60及MA30下方，MA30掉头下移预示日内依然承受偏空发展压力，但KD快速下移显示金价正通过韧性以时间换取调整空间幅度的可能，金价回调短期跌穿1460，甚至有效跌穿1480美元概率显著降低。近档上方阻力位于4小时MA60、MA30汇聚，同时也是周二、周三顶部区域的1506/9美元区域；继续上行则分别是周线开盘附近的1511/4美元区域，以及1520/5美元区域。近档下方支撑1502美元正面临考验，继续下移则分别是隔夜低位的1496美元附近，以及1493/2美元本周低位区域、1484/3美元阶段支撑。位于1500美元及上下系列宏观技术支撑请参见周评分析。

隔夜德国首次发售30年期负利率国债，美债再次利率倒挂预示经济前景悲观。市场避险情绪并未远去，美三大股指最近半个月震荡目前反弹来到日线布林中轨线的敏感多空分界区域，市场将这一护盘的任务重任交到美联储（鲍威尔）手中，若降息意愿力度不及预期，出现再次掉头向下，避险料将再次成为市场主旋律。相对金价的盘整，银价多方周三蠢蠢欲动，似乎按捺不住。策略上，延续此前分析，阶段看多做多，目前继续维持既有多头持仓等候。

操作上，继续维持3成白银多头；

        根据盘口情形，有随时补充调整盘口分析；请密切关注快讯及短信通知。

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190821 time 072456：

现货金价周二开于1496.05(白银16.888)美元，亚洲盘初的震荡中金银先后触及日内低位1492.83(16.840)美元。此后金价围绕开盘价附近窄幅震荡。午后，金价出现温和翘尾走势，尝试对1小时线布林中轨线突破，短期开始朝向多方倾斜。欧洲时段，对意大利政局的担忧引发股市回落，金价出现一轮上攻并于欧美错盘阶段触及1508.46美元日内高位。进入美盘时段，在约翰逊访问欧洲前夕，默克尔称将考虑为爱尔兰担保协议提供切实可行的解决方案，英镑闻讯急涨近百基点，美元指数从此前的温和涨势快速回落。同时在市场高度预期周末鲍威尔将暗示确认美联储9月降息的压制下，美元指数持续盘跌。受此影响，金价在美初的震荡后，重返欧市高位区域；白银攻势更为坚决，持续震荡走强凌晨后创17.189美元本周高位。尾盘金银维持窄幅震荡，金价收于1507.08美元，日涨11.42美元，涨幅0.76%；白银收于17.142美元，日涨0.287美元，涨幅1.70%。

本周市场重心关注周五晚间鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议讲话，预期将暗示降息，但极大概率适度鹰派的修正市场对降息50个基点预期。今日焦点是周四凌晨公布的美联储7月会议纪要，美联储7月会议降息25个基点并暗示今年或进一步降息，此后鲍威尔新闻发布会适度修正市场过份的降息预期，强调降息并不必然是宽松周期的开始，未来即可能继续降息，也不要设想我们不会再次加息。我们在即将到来的密集周末央行讯息前，7月会议纪要将不会对市场产生明显冲击。日内值得关注的信息如下：

22:00 美国7月成屋销售年化总数(万户)  预期 539  前值 527

22日
02:00 美联储公布7月货币政策会议纪要 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二小幅增持1.76吨（增幅0.21%），当前持仓量为845.17吨。

美元指数周二亚欧盘口维持强势，美初再创本轮反弹新高，进入阶段次高位的敏感区域后快速回落，终结此前的五连阳。日线回到MA5附近，在市场几乎认定美联储及欧央行将在9月降息的均势制约下，短期美元走势料将处于区间的拉锯博弈之中。近档上方阻力位于95.84-98.94上升阶段的回撤0.236分位、4小时布林中轨和98.94-97.20下跌阶段0.382黄金分位汇聚的98.28/21区域；进一步上行则是隔夜高位，同时也是出于阶段次高位的98.39/60区域。近档下方支撑位于4小时MA30当前所在的97.13附近，继续下行分别是98.94-97.20下跌阶段50%分位、五连阳的97.36-98.46阶段的0.618黄金分位汇聚的98.07/04区域；日线布林中轨线的97.91附近。

周二金价止住日线看空压力，早盘略作回荡企稳于欧洲时段出现反弹，但反弹受制于4小时MA30，显示技术性质的超跌反弹属性。日线系统依然发出偏空讯号，在超短期反弹修复超跌的技术指标后，多空双方皆心存谨慎，在日线、周线系统仍有待修复的过程，短期来回拉锯的概率相对偏高。目前，4小时MA60、布林中轨、MA30密集分布于1505/10美元区域，短期对这一区域上方的有效突破，将进入短期多方形态，激发做多投机力量介入。进一步上行的阻力位于前述1520/25美元区域，以及1535美元的阶段新高。进一步下行支撑位于1小时MA30、布林中轨、1400-1535美元阶段的回撤0.236分位共振的1502/3美元区域；继续下行则是周一、周二的本周低位1493/2美元区域，以及前述重要阶段支撑1484/3美元区域。

相对金价周二反弹的犹疑，白银更为坚决（阳包阴同时居于短期技术均线上方），恢复短期多方形态。这符合我们对今后一个阶段金银强势演绎阶段中，白银补涨将更为迅猛的推测。当前，重返上行仍有待金市确认，若金价继续恢复性的反弹，则技术面趋强及潜在上行空间的诱惑将极大概率引发白银的加速上行阶段来临。若金价重返修正格局，白银则仍将有可能出现跟随性回落的变局。但我们相信，只要未来金价企稳或强势初显阶段，属于白银的独立上行阶段也并不遥远。在当前价位及下方，仍是机构投资者可以放心战略增持无杠杆交易的有利时机。

操作上，继续维持3成白银多头；

        根据盘口情形，有随时补充调整盘口分析；请密切关注快讯及短信通知。

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0820 time 074356：

中国央行周末公布改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，形成近类似降息效果，提振市场信心。现货金价周一开于1512.38(白银17.128)美元，随即双双触及日内高位1512.84(17.147)美元。亚太股指延续周四来的反弹走势，A股开盘后震荡上行，金银价格亚洲盘口温和盘跌。进入欧洲时段，欧洲股市及美股期指上扬，市场避险情绪下滑，金银跌势加剧，并先后于欧美错盘阶段触及1493.09（16.833）美元日内低位。美初，金价多头尝试反攻，一度重返1500美元关口上方。多空激战下，美联储7月会议投反对降息的鹰派罗森格伦强硬立场讲话令美元凌晨后走出一波上扬，在此压力下，空方占据上风，金价退守日内低位区域盘整。终收于1495.66美元，大跌17.58美元，跌幅1.16%；白银收于16.855美元，日跌0.248美元，跌幅1.45%。

今日无重要金市关联经济数据发布。日内值得关注的信息来自于欧洲政坛： 意大利参议院就不信任投票进行辩论，意大利总理孔特将就政府危机发表讲话。适度关注意大利政坛变局对欧元区经济、及欧元的负面影响。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五小幅减持0.88吨（增幅0.10%），当前持仓量为843.41吨。

美元指数周五冲高回落，适度缓解超短期盘口形成的压力，但多方巩固确认周线收呈阳包阴的积极形态。周一美元延续趋势走强：亚欧盘口在98关口上方的强势盘整，美盘中段发力持续上攻，日线收出五连阳。阳线实体覆盖周五上影部分，预示短期多方力量仍有延续动能。通胀及零售的基本面强劲背景下，特朗普空喊美联储应降息100个基点似乎对当前美元失去了即时盘口压力。但我们必须看到，随着美元日益逼近阶段高位，已经进入当前美官方的密集施压区域，美元若延续强势，出现盘口性的变量也将增加。我们认为，这就促使短期美元的上攻意愿出现钝化的概率和继续温和上攻伴随超短期的盘口性超买出现震荡修正概率相当。近档上方阻力位于阶段次高及98.94-97.20下跌阶段的0.236分位汇聚的98.39/60区域；继续上行则是98.94附近的阶段高位。近档下方支撑位于隔夜突破的98.94-97.20下跌阶段0.382黄金分位和95.84-98.94上升阶段的回撤0.236分位汇聚的98.28/21区域；继续下移则是4小时MA30和98.94-97.20下跌阶段的50%分位共振的98.07附近。

周五金价亚盘略有上冲后随即震荡下滑，美盘进入拉锯格局，周线三连阳，收呈上下影均衡小阳线，但周线极度超买后KD面临死叉看跌考验，日线确认KD死叉发出看空讯号。周一在股市回暖，风险偏好降低压力下，金价重现周五持续盘跌格局，美盘多方护盘无力，尾盘重新盘踞于低位，预示对日内仍有下行的压力需要消化。日线指标KD、WR持续顶背离后下行、MACD红转绿高位初显死叉，继续发出偏空指引，预示金价大概率延续整理。另一角度，持续两个交易日的持续无明显盘口性质反弹回落，超短期处于严重超跌区域，预示蛰伏的多方随时具有爆发重来的能量，预示日内盘口反弹力度是重要的盘口观测讯息。近档上方阻力位于4小时MA60、隔夜美盘反弹顶部区域和最近的波段上行1400-1535美元阶段的回撤0.236分位共振的1502/3美元区域；继续上行，则是4小时MA30、布林中轨线汇聚的1509/11美元区域，突破这一区域意味着金价重新恢复进入短期强势通道中。近档下方支撑位于隔夜今晨低位的1493/2美元区域；继续下移较强支撑则是1400-1535阶段的0.618黄金分位、1920-1046宏观回落阶段的50%分位共振的1484/3美元区域，在此略下方还是上周金价剧烈震荡的低位1480美元附近；更远的阶段性支撑位于日线布林中轨和1400-1535阶段的50%分位汇聚的1471/67美元区域。

周末以来的金价在持续回落符合预期推断。短期日线仍有待继续消化这一技术要求，无论短期继续深化调整，或是形成盘口性的反抽形成时间换空间的震荡格局，都不影响我们金价仅仅是一次基于连续超买后的技术性强修正的判断。对应银价，在金价的上行趋势换档后，更易形成历史惯例的大幅补涨的波段机会。基于稳健经营波段的思路（请详见周评分析），对于即将出现的低位机会倾向于不做增持；但对于部分无加杠杆的纸白银投资者或实物性质机构投资者，则可以考虑利用这一较为难得的机会，继续低吸增持。

操作上，继续维持3成白银多头；

        根据盘口情形，有随时补充调整盘口分析；请密切关注快讯及短信通知。

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中期金银市场推演 关注银价补涨机会

2019年8月17日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

近月黄金市场的运行可谓异常，但也对应着极其少见的基本面：特朗普制造的国际金贸关系混乱局面，数十年极其少见，这促使黄金市场正走向一个罕见的极端。之所以称为罕见，是因为在低通胀背景下，黄金价格运行历史上，几乎难有这样的强势表现。

由于我们的操作已转向白银，故本期评论重点，乃分析白银相对于黄金的补涨机会，并进一步大致推演未来几个月金银价格可能的演绎路径。当然，这种推演风险较大。只是我们认为目前的国际经济、金融市场走向，当前资金在金银市场中的分布特征，存在发生这种推演逻辑的可能。

二十几年来，金银价格比突破80，往往意味着金银价格会有一轮上行行情发生：
 
上图中，除了B位置的2008年金融危机期间，因银价比金价下跌更快缘故，促使金银比快速攀升至80以上，也是攀升最陡峭的一次。其余A、C、D三次，都是在中期或长期熊市缓缓孕育底部后，金价先走强，银价再补涨追赶金价的运行模式。本轮行情启动前，金银价格比竟然突破了90，是数十年白银相对于黄金价格，被压制得最厉害的一次。然我们知道，往往被压得有多狠，反弹可能就会有多强。

此外，从月均线来看，250月均线对2018/2019年银价支撑非常明显。且20/60/250月均线大体处于胶合状，而目前银家正实现了对胶合均线的向上突破，这是一个中期看涨信号。

从最新金银比可以看出，金银比极端放大后的向下拐头，往往代表着银价已进入补涨节奏。日线图中，更能看出这种信号意蕴：
 
目前金银价格比的拐头，与2016年银价拉开相对于金价的补涨节奏，何等相似！就银价日线形态来看，目前是完成“双底”突破与回抽确认后，并再转强上行的阶段，是一个非常明显的攻击上行形态。当然，目前银价还面临着2016年那波反弹后，对应着的形态阻力，但终将会被突破。

就银价宏观技术面而言，我们认为银价接下来应该攻击2016年创下的高点位置。如银价月K线图示：
 
就宏观运行形态而言，H1H2为银价2011年见顶后形成的宏观调整通道，近三个月银价的缓缓回升，已确认了对宏观熊市趋势线H2线的突破。

而就2015年至今的整个形态来看，看似正形成一个由13.63、13.87美元构成的宏观双底，一个非常标准的双底形态。当然，这个双底的最终确认，需要银价“有效”突破21.12美元颈线。

上图中上半图，为1997年银价见底4.05美元后至今的整个宏观波段黄金分割图表。4.05-49.77宏观上行波段回调的80.9%黄金分割位为12.78美元，2015年银价最低点为13.63美元，我们姑且认为基本达到了此黄金分割位。而该宏观波段回调的61.8%黄金分割位为21.52美元，基本绝对构成了2016年银价反弹阻力。二分位，也即50%位置在26.91美元，也基本对应着2012/2013年形态底部，当时银价有三次分别下探26.05、26.15、26.11美元。

再看上图之下半图，乃银价2011年见顶49.77美元后，至2015年见底13.63美元的宏观调整波段。该波段反弹的23.6%黄金分割位为22.16美元，与上段分析的61.8%黄金分割位21.52美元共振。该波段反弹的38.2%黄金分割位为27.44美元，与上段分析的50%黄金分割位（二分位）26.91美元又共振，且刚好还对应着2015年底部13.63美元的翻倍涨幅。

也即笔者认为，中期后市银价首先会攻击21/22美元，调整后会再攻击27美元附近，然后整个金银市场才会迎来真正大调整。

再如银价周K线图示：
 
27美元附近的终极目标，可能还会对应49.77-13.63美元宏观调整波段阻速线的2/3线终极反压。而21/22美元，则又是银价运行的海平面强压位置。诚如上述分析，海面阻力可能需要一个反复消化过程。该位置还对应着120月均线反压。

从白银市场资金结构分析观察：
 
就整个COMEX期银市场未平仓合约市值而言，目前距离2011年创立的历史纪录，还有超过50%的增长空间，对冲基金的操作也有增长空间。然最“奇怪”的是：全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最近连续大幅增仓，从2011年以来的最低位置附近，直接一气呵成增仓至再创历史纪录的水平，难道……，与我们观点大体相似?银价会强烈补涨？！

当然，对黄金市场，我们也必须有自己的判断。关于黄金市场，1500美元附近的压力，我们不再重复：
 
但不排除，金价在8月还会有进一步上行的可能。我们对8、9、10、11月的金银市场，有一个“大体猜想”：
 
从白银市场运行阶段与均线系统，结合黄金市场运行阶段来看，目前金银市场运行阶段，或类似2003年图中金银价格对应的黄色区域阶段。我们对8、9、10、11月金银市场的大体推演如下：8月份，甚至9月初，金银价格将维持强势，金价存在上试1580美元附近可能，而银价应该测试21/22美元附近压力区；9月份，伴随中美虚虚实实的贸易谈判，金银价格可能出现大幅回调，金银价格的回调可能都会有10%左右的空间。10%左右的空间，对黄金市场是很大的幅度，但对如果攻击21/22美元后的白银市场而言，仅是一个强势调整而已。进入10月，整个国际局势在对英国硬脱欧，经济趋软，国际贸易局势可能再趋复杂的影响下，金价可能再度测试1580/1600美元附近，或最终形成双顶。而银价可能大幅补涨冲击27/28美元。也即可能类似2003年四季度至2004年一季度的上图。11、12月份，伴随整个金融市场对金银市场的利好出尽，金银价格可能迎来真正的大幅回调。

故目前在具体操作，请会员继续持有16.96美元、17.35美元附近的总计三倍杠杆多头，静候21/22美元区域的调仓机会，并迎接可能的至26/27美元附近巨大获利空间。白银市场需要高度控制杠杆风险，3倍杠杆将是我们的最大杠杆。甚至阶段后市，我们会将其中的1.5倍杠杆用于波段持仓，1.5倍杠杆会在短期超买时平仓，期望达到优化持仓的目的。

0818再补充梳理金银相关历史：

笔者进一步研究了1970至1990年的金银相关性，这期间的数据不好找，研究很困难。1971-1974年，1975-1980年，全球处于非常明显的两个通胀阶段，金银牛市基本同步，不存在白银落后黄金市场运行的问题。但在1980年金价见850美元大顶，银价见50.35美元大顶后，与2011年金银见大顶后，有了更多相似性。在此后的结构性牛市中，基本都是金价先走强，银价再补涨的运行模式，最明显的时期，有两个阶段。但牛市后期，还是存在白银涨势更猛的特征：

其一是1982年6月至1983年2月期间，在1982年6月25日当周，金价最低下探317美元，银价下探4.9美元。此后至9月17日当周，金价上行至481美元，最大涨幅51.7%。银价上行至8.98美元，涨幅83%。看似银价绝对涨幅大于金价，然对比1980-1982年的下跌形态可以看出，银价的反弹明显滞后。但9月17日当周后至1983年2月18日当周，银价相对于金价强劲补涨。在此期间，金价仅在1983年2月25日当周上试了509.25美元的高度，此高位相对于5个月前的481美元高位，只上涨了5.87%。但看1983年2月18日当周的银价，最高上试14.67美元，相对于5个月前的8.98美元，进一步上涨了63.36%，而同期的金价涨幅只有5.87%。

其二则是1985年3月1日至1987年5月1日。但在1986年5月前，银价是震荡下行，金价是震荡上行的，与近两年金银价格运行颇为相似。笔者重点比较1986年5月至1987年5月这约一年的金银走势。1986年5月23日当周至1986年10月10日当周这几个月，金价从341.1美元上行至438.1美元，涨幅28.4%。对应银价从4.85美元上行至6.03美元，涨幅24.3%，就银价这个娇小的品种而言，不仅绝对涨幅落后黄金，相对形态涨幅更是远远落后于黄金。此后至1987年5月的约7个月里，金价最高上行至469.9美元，此高点相对于438.1美元前高点涨幅为7.26%。但银价则最高上试10.93美元，此高点相对于6.03美元前高点，涨幅81.3%，相对于金价的补涨极其明显。但在这两个高点之间，银价产生过最大幅度为12.5%的回调，金价产生过最大幅度约15%的回调。这个调整过程，以及对应的补涨幅度，都与我们前面关于金银后市的相关性推导高度相符。

再来大致梳理一下2018年8月至今的金银市场行情（对比本文最初的两幅分析图表）。我们先看2018年8月-2019年2月这个阶段，金价从1160.11美元上行至1346.71美元，涨幅16.08%。银价从13.87美元上行至16.21美元，涨幅16.8%。看似涨幅一样，但相对于银价就算滞涨了。2019年2月-5月，银价最低回落至14.28美元，对应金价最低回落至1266.19美元。此时，银价相对于2018年底部的涨幅，只有2.96%了，而金价相对于2018年底部涨幅，还有9.14%，银价涨幅明显落后于金价涨幅很多。4-5月底部至今，银价最大涨幅22.6%，金价最大涨幅21.2%，基本同步。但就2018年8月至今的整个最大涨幅来看，金价为32.3%，银价为26.24%。参考数十年金银价格相关运行历史，中期银价几乎必然会有相对于金价的大幅补涨。

甚至，即便2015年底至2016年7月的行情，也同样具备这种特征：2016年3月11日前，金价最大涨幅22.7%，银价最大涨幅仅15.3%。但至七月最终，金价整个中期最大涨幅为31.4%，银价最终最大涨幅为54.95%，远超金价。