191206 time 082956：

现货金价周四开于1474.66(白银16.843美元），美元指数弱势盘跌格局依旧，金银呈现对隔夜过渡性跌势反应的修正回升和相对高位的窄幅震荡，分别先后于欧洲盘中及美初数据利空中探至16.799（1472.80）美元日内低位。但美元未能受到数据持续提振，延续弱势环境中，金银美盘中段恢复升势触及1480.32（17.012）美元日内高位。乐观非农数预期压力下，谨慎心态占据上风，终黄金平淡收于1475.80美元，小涨1.41美元，涨幅0.10%；白银收于16.940美元，日涨0.118美元，涨幅0.70%。

今日核心事件聚焦于美11月非农就业系列数据：由于通用汽车（GM）结束罢工，市场乐观预期本月非农增19万；在大幅不及预期的ADP就业后，市场预期温和下调至18.5/8万。较前值12.8万增长明显，同时高于过去三个月均值15.8万，也高于年内均值为16.54万；失业率预期3.6%持平于前值，仍处于较50年最低区域范畴之内；薪资增速同比预期平稳持平于3.0%、环比预期0.3%略高于前值0.2%。

本月非农前瞻数据整体偏差，或令市场事件性质的乐观预期打折扣，维持阶段非农数据均值在15-6万水平是较大概率事件。同时失业率隐含出现回升的因子。因此，本月非农数据在相对乐观背后，有较高不及预期的可能。本月非农数据若无极端的意外，应不至于对下周美联储维持现状的预期做出重要改变。

日内值得关注的信息如下：       

21:30 美国11月季调后非农就业人口变动(万) 预期 18.8 前值 2.8  

      美国11月失业率(%)           预期 3.6  前值 3.6   

      美国11月平均每小时工资年率(%)   预期 3    前值 3     
 
      美国11月平均每小时工资月率(%)   预期 0.3  前值 0.2    
     
23:00 美12月密歇根大学消费者信心指数初值 预期 97   前值 96.8

11月非农相关前瞻指标中：

中性因素是：

11月美国ISM非制造业指数为53.9，低于预期的54.5及前值54.7，同时低于过去12个月均值55.8，传递四季度美国经济增速放缓讯息。但就业分项指数为55.5，较前值53.7大幅提高2.2个点，创4个月新高。

负面因素是：

11月ADP就业人数仅增+6.7万，大幅低于预期14万（10月前值也由12.5万下修至12.1万），创今年5月以来新低，近三个月均值继续下降为12.8万。民间部门就业增长乏力，近阶段的下滑趋势将给予乐观非农数据预期压力，表明美国失业率已经触及谷底，未来进入上升周期或是大概率事件。

11月美国ISM制造业指数为48.1，低于预期的49.2及前值48.3，连续4个月处于萎缩区间，接近47.8这一9月创10年以来最低记录。未能出现市场普遍预期的低位企稳，收缩幅度超出预期。其中就业分项指数为46.6，较前值47.7回落1.1个点，同样逼近9月创下的46.3逾三年（2016年1月）最低，连续4个月处于萎缩区间。

11月非农纳入统计时间范畴内的截至11月23日当周初请失业金人数四周均值均为21.975万，较前一四周统计周期上升5500人，月中连续两周回升至6月来最高水平，但仍处于50年的极低优异区域(注：未纳入本月统计周期内的11月30日当周录得20.3万，创下今年4月来新低)，表明美劳动力市场虽有达至顶峰的隐忧，但空前繁荣阶段仍将延续。

好消息是：

11月美国Markit制造业PMI终值为52.6，高于初值预期51.4及前值51.3，创9个月来高位，连续三个月回升。

11月美国Markit服务业PMI终值为51.6，高于初值预期51.0及前值50.6，从10月创下2016年2月以来最低反弹。

另据26家大型投行预测显示，美国10月非农就业人口增幅料介于16.5-21万（大幅高于并窄于10月2.5-14.5万，并高于9月12.5-18.5万）。26家投行预测非农均值为18.79万（远高于10月预测中值7.80万及9月预测中值14.63万），失业率料介于3.5%- 3.6%（预期范畴持平于10月，窄于9月）；平均时薪年率增幅料介于3.0%-3.1%(预期中值略高于9月实际值3.0%) 。投行预期中值较年内均值16.5万为高，投行对非农数值整体呈乐观判断，同时显示市场认为失业率及薪资维持相对稳定。（其中高盛持中性观点：对非农预期增加19.5万，略高于投行预测中值；失业率预期3.6%、薪资增3.0%均持平于前值）。

9月非农上调为18万、10月12.8万（抛除GM罢工导致的汽车及零部件行情减少4.2万就业），则应修正为17万左右。本月通用汽车罢工结束、占据80%以上就业的非制造行业就业出现回升；令市场对本月非农预期积极，主流观点认为将回升至18-9万左右。但系列非农前瞻指标讯息劣多喜少，尤其是ADP民间就业增长失速，制造、建筑业就业下滑；同时非制造指数放缓令未来就业前景出现隐忧。我们倾向认为过去两个月偏乐观的非农数据，市场已充分反映乐观预期（似乎忘记美制造业、非制造业3季度来持续处于回落格局之中（本月ISM和Markit走势存差异性）），不会大幅偏离月度均值15/6万区域的现实，即时考虑结束罢工的回升，本月非农也较难突破18/9万乐观预期。月中周失业申领人数回升，月度数据在9月触底后连续第二个月回升，失业率持平是较大概率但若小幅回升至3.7%也不算是意外。薪资则预期较为稳定。

市场影响方面，10月非农失业率走平、薪资不及市场乐观预期均符合我们推断，非农数值12.8万略超我们预期（隐含亮点9月大幅上调至18万，则出人意料）。美元指数当周因美联储年内第三次降息提前出现60个基点跌幅。非农数据揭晓当日，亚欧盘口先抑后扬，横向最大15个基点的窄幅震荡；整体偏强的10月数据揭晓后，美元指数出现盘口性的20个基点升幅，随后在制造业不及预期及本周惯性走势压力回吐非农制造的盘口升势。但这一回吐（回测）也促使美元二次探底成功，接下去两周开启了一个近140个基点的小波段升幅。对应金价则在周中因降息和美元回落出现低位逾30美元的反弹，当日亚欧盘口金价窄幅震荡；数据出炉后动态出现近10美元跌幅后快速回升，并随后的制造业数据公布的震荡中虚创反弹新高。此后，随着美元指数的波段走强，出现近70美元的波段跌幅。

综合来看，近月非农数据并未直接造成日内巨大波动，但和相关的制造业、非制造业等核心数据一起对阶段美元、金市皆产生重要影响。本月非农数据揭晓前，制造业、非制造业及ADP皆难如人意，美元指数提前开启了逾100个基点的波段跌幅、金价回升力度30美元落后于对应美元。我们倾向认为，在下周美联储利率决议落地前，或是一个制造阶段性机会的窗口期，之前的非农制造的市场影响依然会相对弱化。我们倾向判断，本月非农数据较大概率落于15-18万区域，略低于市场预期。若符合这一判断，仍将出现盘口性质的对美元冲击，但在极度超跌的反作用力下，美元跌幅应受到控制；金价对应盘口升势也相当有限。若非农出现符合主流预期的18/9万，甚至略超这一范畴，则有可能诱发美元的强劲反抽，结合下周美联储的按兵不动，对应金价有可能重演再次回探1460/50美元一线可能；若非农意外出现低于15万、甚至低于10月12万的数据，料将引发美联储货币政策的讨论，金价盘口性质的强力升势。当然，这一概率相对较小。

展望下周，主要市场无节假日，处于连续交投格局：

数据层面，重心在后半周，其中核心焦点是分别于周三、周五公布的美11月通胀和零售数据：美10月CPI同比1.8%环比0.4%（同比高于预期1.7%及前值1.7%，环比大幅高于前值0%也高于预期0.3%）；核心同比2.3%环比0.2%（核心同比低于预期及前值2.4%，核心环比持平于预期0.2%高于前值0.1%）。10月美通胀整体强于预期，亮点是环比涨幅创七个月最高，其中名义CPI的涨幅中有一半都是由能源价格驱动（汽油价格10月上涨3.7%，9月前值曾下跌2.4%），但核心同比则不及预期（其后公布的10月PCE物价也传递这一讯息，其环同比皆不及乐观的预期），显示通胀尚未真正进入有效的回升周期。考虑到去年底原油及商品的迅猛跌势，料继续对11月同比产生更为明显提振效应；核心方面则料则继续维持平稳势头。

美10月零售环比增0.3%高于预期0.2%（其中主要源于汽车及汽油增长，扣除这一因素的核心零售销售环比增长0.1，则不及预期的0.3%），但同比也出现下滑，显示零售增长并不稳定。前瞻信息方面，10月个人收入增长0.3%较前出现明显回升、美国11月密歇根大学消费者信心指数终值96.8较前95.5提升、美国咨商会11月消费者信心指数125.5低于前值126.1，优劣不一整体略有利维持增长势头；另一角度，感恩节购物季中“黑五”、“网络周一”线上交易均呈20%左右强劲增速和实体销售的低迷相异。整体判断，作为美经济增长最强引擎，料11月零售仍将维持相对温和增长势头。

10月通胀、零售数据摆脱9月的下行趋势，出现企稳回升，但未能超出市场广泛一致的乐观预期。该数据周内，美元由此前的大涨转为相对高位的温和修正震荡拉锯。本月该数据同美联储利率会议重叠，温和利好预期和相对一致的维持现状货币政策或有助于美元在本周快速下行后回稳。

其它值得关注的数据还有，周一欧元区12月Sentix投资者信心指数；周二国内中国11月CPI、英国10月GDP环比、欧元区12月ZEW经济景气指数；周四美国11月PPI物价、美当周初请失业金人数等。

央行层面，周四美联储、瑞士、欧央行先后公布最新利率决议，其中核心焦点是周四凌晨3点揭晓的美联储12月利率会议：美联储10月会议

8：2比例决定年内第三次降息25基点，删除“采取适当行动以维持扩张势头”措辞。此后，鲍威尔及美联储一众官员反复近乎一致性的认可当前利率处于适当水平，“评估适当的联邦基金利率目标区间路径”时会监测数据表现被更多强调。目前市场广泛一致预期美联储将在本次会议上按兵不动（据CME“美联储观察”：12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率近期一直在95%以上，近乎接近肯定维持现状水平徘徊），料对市场冲击较为温和。关注点在：美联储如何评估本月经济数据（制造业及非制造差强人意的表现、以及尚未揭晓的非农）；以及对维持现状词语的表述展望。

下周另一关注点则是新任欧央行行长拉加德在12月会议的亮相：德拉吉卸任前强行按住内部不同意见，在9月会议上果断采用宽松组合拳（降息10个基点、引入利率分层、重启资产购买计划每月200亿、改变新一轮季度目标长期再融资操作（TLTRO III））。下周拉加德及欧央行短期能释放的信息有限，料将继续维持现有政策不变。随着德国及北欧强势经济体经济出现企稳迹象，安抚内部鹰派也被市场所猜测，市场对欧元适度走强也报以预期。

时政方面，本周美众院出台弹劾调查报告，认为特朗普滥用职权并妨碍调查。在几乎同时，特朗普对巴西（阿根廷）、欧洲等贸易伙伴发难；同时，中国2日宣布暂停审批美军舰机赴港休整的申请、对“美国国家民主基金会”等非政府组织实施制裁。3日，美众议院通过涉疆法案，引发中方强烈抗议。从贸易、到香港及现在的涉疆、以及一直反复的涉藏、涉台，美对中的制约发展策略正从经济全面朝向政经双管齐下。贸易摩擦及潜在地缘冲突可能在周中一度引发市场避险情绪反复。就此种种，无不反应当前美大选进行到紧要关头（特朗普迎来可能超级富豪的强劲对手布隆伯格），对国际政经环境的冲击。在当前美股处于相对乐观阶段，更易激发特政府的冒险举措，从这一层面看，存局部激化的风险提振因素。

下周另一核心时政焦点是12月12日举行的英国大选，据当前最新的民调显示，约翰逊领导的保守党领先工党约10个百分点。如果能赢得多数席位，保守党计划在12月19日启动立法程序，在圣诞节前重新让议会批准约翰逊的脱欧协议，并及时通过立法以便能在2020年1月31日脱欧。市场普遍对此持相对乐观预期，英镑也因此而走强。若按此发展，市场预期审美疲劳的退欧将接近尾声，风险资产将从中获益，金市将承受一定的压力。但风险同样就隐含在此，若意外出现逆现在民调结局，或又将引发金融市场震动。对应金市则将获益于避险情绪短期急剧增强。

美元指数周四继续下探考验年线支撑，周线动态呈光头中阴，击碎此前两周的乐观氛围，今日若无强劲反击，则将在此后产生对阶段性破位的强烈预期。系列数据利空潮及英国大选的乐观预期对英镑、欧元提振压力下，日线6连阴，日线综合指标继续下移，传递偏空讯息。但接近超卖区域，同时年线及前低附近的技术强支撑共同作用下，非农数据乐观预期及中性实现的较高可能下，日内美元跌势有望趋于缓和，以年线为核心出现企稳料是较大概率事件。近档技术支撑阻力无明显变化，请参考此前分析。

周四金价围绕日线MA30震荡拉锯温和回升，随着日线半年线抬升和MA30汇聚，这一线料将形成短期金价波动的核心区域。周线金价动态呈上下影近均衡小阳线，MACD绿柱收窄、KD低位显露上行金叉之意，在本周美元大跌背景下，这一偏乐观预示又有一些警示作用。本周金市多方上攻信心明显不足，金价若不能出现对应美元的快速补涨；若此后遭遇美元回升的压力，则继续回落考验周线MA60所在的1450美元及阶段低位一线则将不可避免。形态上，金价正处于1557以来的下降趋势通道上轨附近盘恒，处于相对弱势范畴，多空即将面临一次带有转折意味的较量。因此日内非农刺激下的盘口升势带有一定的不确定性，我们更倾向于金价盘恒后再次有一个回探的过程概率较高，若出现盘口性刺激升势伴随美元指数探底后的相关盘口讯息，则大概率又是一次诱多式的盘口做空机会。近档下方支撑位于日线MA30下移击穿半年线目前共振的1475/4美元区域；继续下行则是上周高位、日线布林中轨、4小时MA60、1400-1557阶段的0.382黄金分位密集分布的1466/0美元区域。近档上方阻力位于4小时MA250、周线MA5及隔夜高位所在的1480美元附近；继续上移则是前述重要的宏观分水岭共振的1483/4美元附近，略上的日线MA60、周线布林中轨1486/90美元区域。

策略上，继续等候阶段低位做多机会来临。日内若出现非农刺激下的盘口升势符合短空条件，将择机进行操作。请留意可能的操作机会。

操作上，暂维持空仓观望；若有临时交易，将快讯及短信通知，请予以关注。

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191205 time 075756：

现货金价周三开于1477.13(白银17.170美元）后，亚洲盘口震荡上行。午后，升势加速，并在亚欧错盘阶段分别创出阶段反弹新高1484.01（16.782）美元。进入欧洲时段，风云突变，欧美股指逆转隔夜颓势上升，市场在中美贸易协议乐观传言中情绪急转，金价高位跳水，回落近10美元。美初，美11月ADP意外大幅低于预期、ISM非制造业也不如人意。美元指数在飘摇中大幅回落后出现超跌企稳反抽；金价在欧市中段的温和震荡回升受数据提振短暂重返1480美元关口。但美元指数的潜在的盘口超跌回升以及美股日内的稳健令金价继续承压回落（同期白银出现力度更为猛烈的下探，呈现倒V型走势），美市中段先后探至1471.31（16.782）美元日内低位。此后，金银低位盘整，略有反抽。终黄金收于1474.39美元，日跌2.91美元，跌幅0.20%；白银收于16.822美元，大跌0.327美元，跌幅1.91%，创11月8日来最大单日跌幅。

今日欧元区三季度GDP终值料和初值相近；日内其它值得关注的信息如下：

日内值得关注的信息如下：      
 
18:00 欧元区10月零售销售同比(%)      预期 2.2  前值 3.1       
 
18:00 欧元区第三季度季调后GDP环比终值(%)    预期 0.2  前值 0.2   
 
      欧元区第三季度季调后GDP同比终值(%)    预期 1.2  前值 1.2

21:30 美国10月贸易帐(亿美元)              预期 -486 前值 -525        
 
21:30 美截至11月30日当周初请失业金人数(万)  预期 21.5 前值 21.3   
      
23:00 美国10月工厂订单月率(%)              预期 0.3  前值 -0.6

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续小幅减持0.59吨（降幅0.07%），当前持仓量为888.57吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三持仓没有变化，当前持仓量为11476.22吨。

美元指数周三在意外数据利空潮压力下调整力度强化，美盘一度逼近年线附近；技术逆修正力量如分析发挥效用，欧盘及美盘中后段展现韧性，有效缩减跌幅，顽强收于MA200附近。日线5连阴后，短期形态上将进入到一个重演10月下旬对年线反复考验的格局。更短的4小时KD低位金叉，发出回升信号，预示极度超跌后日内反抽力量仍将形成主流。但是在ADP意外放跌，周五非农预期将转为谨慎，同日线偏于向淡的讯号结合，或预示日内美元技术修正反抽力度大概率趋于弱化。目前美元指数位于日线MA200略下震荡，近档上方阻力日线MA200、11月中旬回落整理低位、周线MA30、95.84-99.67上行阶段的50%分位及周三高位密集分布的97.65/80区域；继续上行强反压位于日线半年线、MA30、4小时MA30、周线布林中轨、99.67-97.09下行阶段的0.382黄金分位、日线布林中轨和4小时MA60密集分布的97.90/98.12区域。近档下方短期强支撑位于隔夜低位及年线汇聚的97.40/37附近；继续下行则是95.84-99.67上行阶段的0.382黄金分位、周线MA60、10月阶段回落低位汇聚的97.30/09区域。

周三欧美股指回暖、市场避险情绪快速消退成为扰动金市主因素，冲高触及阶段技术强反压区域后跳水回落至日线MA30附近，日线收呈上影小阴线。目前，金价在突破半年线后，日线上形态多空因素参半，上方遇阻1557以来的下降趋势线及重要的中期趋势线日线MA60，整体仍处于相对弱势格局。如昨所述，4小时的强化超买引发调整压力，日线形态如我们分析保持一致，日内延续发出整理讯号，预示日内金价周二的反抽成果将受到考验。目前金价位于日线半年线和MA30汇聚的1473/6美元区域拉锯；近档较强下方支撑位于上周高位、4小时MA30、日线布林中轨、4小时MA60、1400-1557阶段的0.382黄金分位密集分布的1466/0美元区域。

周三白银相对来说更为弱势些，短期形态更显悲观，有重新开启新一轮跌势之意。和金价属相对常态的整理，还有商品整体在美元弱势环境下的强势相较，显得有些突兀。白银究竟是领先走势，还是过渡的短期反应，阶段来看仍有待明晰，但本周在基本面信息接连发出利淡美元讯号之机，日内白银料将呈现修正性走势概率偏高。

隔夜我们预见到金价的走强在短期内不具备持续性，突然的大幅拔高往往意味着一个诱多式的陷阱。基于稳健策略考虑，我们选取在风险更多释放后的美盘作为时点，但市场情绪在欧初的拔高后即出现大幅跳水。此后，美初的数据也未能提供再次进场的理想时机，故而选择放弃。我们在等候阶段性的低位真正来临之机，对一些可能的短期机会，都将采取相对稳健的评估策略。这一操作思路我们短期内仍将坚持，这也是我们在近期周评反复强调的，请会员们保持相对平淡心态。

操作上，暂维持空仓观望；若有临时交易，将快讯及短信通知，请予以关注。

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191204 time 222556:

从盘口观察，日间市场看多金银的“情绪”过于明显。目前，人民币兑美元汇率相对于日间收盘的7.072左右反弹至7.05下方，国际银价从17.20美元（15点国内收盘对应）回落到17.05美元下方。对应的国内银价至少应该回落50点以上，然实际不到40点。目前欧洲股市全面反弹，美股盘前期货市场反弹明显，令金银承压。除非出现美股开盘后继续意外有大幅打压得情况，否则，我们将继续观望。常态行情中，我们不可能将股市与金银市场的关联看得过于紧密，常态的行情，必须更注重金银市场自身的运行逻辑是否到位。如果美股没有意外打压，而是遵循欧洲股市的运行逻辑而反弹，即便知悉金银价格理应对应回落，我们也将继续观望。

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191204 time 163656:

亚欧错盘阶段，金银进一步强化上行，金价进入短期技术阻力反压密集区域；对应美元动态的超跌，金价晚间大概率将出现回落。不排除金银美初盘口在美股开盘前后，仍有避险情绪的短期延续，但这将强化超短期超买，将进入理想的短线盘口交易机会。若这一趋势延续，请留意晚间这一时段内可能的短空交易。

 从盘口观察，金银价格仍体现出与欧美股市高度的反向运行关系，尤其美股走势对金银价格影响明显，继续体现出避险运行逻辑。但金银市场本身的资金结构和技术面有很大不确定性，故如果我们单纯将判断欧美股市的运行依据用于判断金银，就会存在较大不确定性。故此，即便近期欧美市场的走弱令金银价格反弹，我们依然要保持冷静，唯有资本市场信号与金银市场自身信号，都出现较好安全边际时，我们才会进行短线操作。从欧洲盘口观察，如果金银价格总体趋强，而美股开盘后一段时间，继续出现大幅惯性下跌，刺激金银上行，且超短期超买前提下，才是具备较好的短线操作安全边际，否则，建议继续静心等候！

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191204 time 082856：

现货金价周二开于1462.16(白银16.875美元），亚洲盘口金银窄幅盘整，尾盘温和回探至1459.73（16.855）美元日内低位。进入欧洲时段，欧美股指在上周末初显升势疲态后，正在北约峰会访问欧洲的特朗普激化欧美贸易争执，悲观情绪放大，周二跌势加剧。避险情绪提振下，金银欧市分别突破1470和17美元关口。美盘无重要经济数据对冲，趋势得以延续，金银在美初美股大幅低开的盘初阶段继续冲高，分别探高至1481.67（17.197）美元，其中黄金是11月7日来首次触及1480美元关口。美市中段后，美股低位平稳运行，跌幅有所收窄；美元指数低位企稳，开始反抽；金银大涨后，高位震荡。终黄金收于1477.30美元，日涨15.06美元，涨幅1.03%，创10月31日来最大单日涨幅；白银收于17.149美元，日涨0.270美元，涨幅1.60%，创10月8日来最大单日涨幅。

今日数据焦点是美盘公布的美11月ISM非制造业PMI：10月该数据54.7，高于预期53.5及前值52.6，数据回升支持美联储支持美联储暂停降息的判断，但低于12个月均值的56.3，符合经济增速放缓的趋势。10月非制造数据揭晓令美元录得40个基点盘口效涨幅；而美元指数月初数据潮整体乐观表现阶段录得130个基点涨幅。此前公布的乐观的美国11月Markit服务业PMI初值51.6，高于前值50.6和预期51。但两项制造业的差异性走势令市场不敢盲目乐观，目前市场预期11月数据平稳温和回落至54.5。今日另一关注要点是11月小非农ADP就业：10月ADP12.5万（超预期的11万，但9月前值大幅下调4.2万）很好呼应随后10月非农就业。本月市场预期温和上升，利于美元反弹。但能否延续，仍有赖于ISM非制造业的更强表现。

加拿大央行12利率会议并无会后货币政策报告和新闻发布会，市场普遍预期今日加央行仍将维持现状。若加行一如既往的中性立场，料对市场影响有限。但作为年内最强G7货币（除避险性质的日元），市场对加央行何时开始降息的的猜测将越发浓厚，若加央行透露任何的宽松迹象，都有可能将令加元遭遇重压。日内值得关注的信息如下：

21:15 美国11月ADP就业人数(万)   预期 14.0 前值 12.5        
 
22:45 美11月Markit服务业PMI终值  预期 51.6 前值 51.6    
 
23:00 美国11月ISM非制造业PMI   预期 54.5 前值 54.7  

23:00 加拿大央行公布利率决议

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二继续减持0.46吨（降幅0.05%），当前持仓量为888.70吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二减持47.04吨（降幅0.41%），当前持仓量为11476.22吨。

美元指数周二延续震荡盘跌，动态下探至日线MA200区域企稳，美盘中段后出现超跌企稳盘口特征，收于昨述近档支撑区域，盘中下跌幅度略超预期（周二低点低于10月中旬震荡回落低位，技术形态上对应再次波段下探风险概率也相应增大）。日线四连阴后，4小时盘口进入波段超卖极限区域，预示日内亚欧，乃至美初大概率延续隔夜美盘后段的企稳走势。目前美元位于95.84-99.67上行阶段的50%分位97.75附近震荡；近档下方支撑依次是周线MA30所在的97.70附近，以及11月中旬回落整理低位及隔夜回落低位、日线MA200密集分布的97.67/64区域；失守这一区域，意味着美元开启新一轮跌势概率大增，下一阶段强支撑位于年线MA250、95.84-99.67上行阶段的0.382黄金分位、周线MA60、10月阶段回落低位汇聚的97.37/09区域。近档上方阻力位于日线半年线、MA30汇聚的97.90/5区域；以及略上的周线布林中轨、99.67-97.09下行阶段的0.382黄金分位、日线布林中轨和4小时MA60汇聚的98.02/14区域。

周二金价借欧美股指回落的避险利好刺激，接连突破日线布林中轨、半年线后至，日线收于MA30附近呈近期少见中阳。在上周抵抗性下跌后，金价中阳突破布林中轨，MACD转红或激发短期部分投机做多力量跟随进入。值得警惕的是，超短期的4小时进入超买区域，在咋暖还寒的市场氛围中，这或将是预示短期升势转入修整的重要的讯号。目前金价位于日线MA30所在的1476美元附近震荡；近档上方阻力即为4小时MA250和隔夜高位共振的1481美元附近，继续上行则是周线MA5和反复提及的重要的宏观分水岭共振的1483/4美元附近，这一区域略上的1486/8还密集分布着日线MA60、周线布林中轨等等强反压。近档下方支撑位于日线半年线所在的1474/3美元附近，继续下移则分别是上周高位及日线布林中轨汇聚的1466/4美元区域；以及4小时MA60、MA30、1400-1557阶段的0.382黄金分位密集分布的1462/0美元区域.

隔夜金银皆创一个多月来最大单日涨幅，预示12月金银多方蠢蠢欲动，11月的月线中阴难以再现。但未改变趋势属性的单日阳线仍不能有效定性，我们倾向谨慎观察。若如资金流向分析而言，这不排除还是一个短期诱多的信号。策略上，继续坚持耐心等候阶段性低位做多机会。日内，若亚欧，乃至美初金价出现进一步的强化盘口升势，则我们有对应高位布局短空的可能。

操作上，暂维持空仓观望；若有临时交易，将快讯及短信通知，请予以密切关注。

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191203 time 125656：

基金数据出炉，我们前两种认为在黄金市场发生的奇异现象，上周被大肆纠正。上周对冲基金在黄金市场一反更早一周的大肆做多，而是多头大幅减持并小幅反手增加空头。在白银市场，则延续前周操作基调，空头继续平仓，令净多进一步回升。但上周银市场外抛压明显大于前周。综合资金信号而言，金银市场资金信号比前一周更偏空，基本对应着我们认为四浪调整还将延续的判断。

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191203 time 075156：

现货金价周一开于1464.02(白银16.998美元），白银在盘初的震荡中触及日内高位17.012美元。金银在周五伦敦“恐袭”事件冲击提振后出现恢复回落走势，金价亚洲盘口重新回到1460美元下方窄幅弱势震荡。欧洲早盘，金银跌势放大，分别触及1453.70（16.808）美元日内低位。欧市中段，欧元区（德国）11月制造业数据低位企稳温和回升，金银止住颓势。欧美错盘阶段，美元指数小幅冲高后回落。美初，11月美制造业不及预期连续第四个月处于萎缩格局，美元指数大幅下挫，美股开盘持续下挫，三大股指皆创出10月初来最大单日跌幅。受此影响，金银恢复升势，金价走势又强于白银，创出1465.44日内高位。凌晨后，转入窄幅横向整理。终黄金收于1462.24美元，小跌1.35美元，跌幅0.09%；白银收于16.879美元，日跌0.127美元，跌幅0.75%。

今日澳大利亚联储公布利率决议：澳大利亚联储年内第三次降息25个基点至0.75%历史低位后，11月初会议维持这一利率水准不变。会议纪要强调如有必要，澳洲联储将进一步放宽政策。上周，联储主席洛威划定利率下限为0.25%，称只有当现金利率达到0.25% 时才会考虑QE。其同时确认，现在刺激政策的门槛尚未达到，短期内也不太可能达到。在新西兰按兵不动、美联储也即将维持现状之际，市场主流预期将维持现状不变，降息25个基点概率约在10%。我们认为澳大利亚联储延续鸽派立场维持现状以及降息25个基点的可能并存，其基调在发达经济体中最为鸽派，澳元仍存一定下行压力。日内无重要经济数据发布，值得关注的信息如下：

11:30  澳大利亚联储公布利率决议

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周一减持6.44吨（降幅0.72%），当前持仓量为889.16吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周一持仓维持不变，当前持仓量为11523.26吨。

美元指数周五冲高回落，周线收呈上影阳十字星形态，综合技术指标处于乐观区域中日线级别中又带有一丝隐忧。周一走势欧美盘口受数据影响波动放大，接连跌穿日线MA60、布林中轨支撑，直接下探至半年线附近方才获得支撑。收出10月18日来最大单日跌幅，上行突破失败后日线MACD红转绿，综合技术指标显示仍有下行压力。同时，周五、周一连续盘口性跌势后，更短4小时、1小时皆进入超卖区域，预示日内美元在近档技术支撑范畴内将处于明显的抵抗下跌的可能概率上升。结合相对乐观劳动力市场数据的乐观预期，美元短期内料仍将处于震荡拉锯的模式。目前美元指数位于日线半年线的97.89附近震荡，近档上方阻力位于日线MA30、周线布林中轨汇聚的97.95/98.00区域；继续上行的较强反压则是99.67-97.09下行阶段的0.382黄金分位、日线布林中轨和4小时MA60汇聚的98.08/15区域。近档下方支撑位于95.84-99.67上行阶段的50%分位，及10月中旬回落整理低位平台共振的97.76/67区域。

周五尾盘受伦敦快速定性为“恐袭”给予金融市场的冲击，周线小幅逆转收呈下影小阳近十字星形态，仍处于弱势格局之中，综合技术指标频临低位区域，预示阶段整理调整进入技术上的尾声阶段。周一数据利好庇护，事件性提振后亚欧盘口的惯性跌幅几乎被完全收复，日线收呈长下影的小阴线，消除了短期大幅下挫可能。金价目前在低位震荡拉锯中向日线布林中轨靠拢，近两个交易的顶部明显承受这一技术阻力限制，在多方尚无力整合力量发动攻势前的弱势整理格局中，若本周能收复这一重要技术分水岭，意味着在技术上将进入一个相对的弱平衡区域，也即走类似“磨底”的这样一种低位拉锯盘恒过程。目前金价位于4小时MA60所在的1462/3美元附近，近档上方阻力即为这一此前两个交易日上行受阻的1465/7美元区域，将是短期多空争夺的一个焦点区域；突破这一区域继续上行较强反压则是上行趋势的日线半年线和下移的MA30逐渐汇聚的1273/5美元区域。近档下行支撑位于1400-1557阶段的0.382黄金分位及4小时MA30汇聚的1460/58美元区域；继续下移则分别是近两周低位以及上移中的周线MA30共振的1552/50美元区域；以及1266-1557阶段的0.618黄金分位和阶段低位共振的1445/4美元区域。

磨底阶段，策略上，继续耐心等候阶段性低位做多机会。本周择机在盘口性的升势或下跌尾声阶段捕捉短线过渡性的交易性机会，详情请回顾周评分析。

操作上，暂维持空仓观望；若有临时交易，将快讯及短信通知，请予以关注。

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威尔鑫点金：机会应该在12月

2019年11月30日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

因感恩节因素，美国市场数据要推迟至北京时间周二公布，故暂不对对冲基金交易与行为进行分析。

上周市场金价价格大体横向波动，周K线皆呈小十字，属于中继整理概念。但是，这并非说过去五个交易日（上周）市场没有看点。至少从周五盘口观察，金银依然体现出对风险偏好敏感的运行逻辑，周五美股引领欧美股市回软，金银价格盘口即相对走强：
 
但上周，无论中国还是美国，流动性都再度出现略收缩偏紧趋向，这又为金银市场的运行掣肘。至少近三个月来看，金银市场与流动性的正向关系，与美股大体反向关系，还是比较清晰的。

然笔者需要强调的是，即便金银继续秉承风险偏好影响逻辑，其与美股引领的全球资本市场运行方向、逻辑不一定是“紧密”的，这一点非常重要，它可能导致市场操作节奏错误。就像图中A区，美股的大幅上行，并未遏制金价涨势。B区中的美股见顶，也并未紧密对应黄金市场的见底。故除了思考关联市场运行“环境”，我们还必须高度重视黄金市场“本身”运行逻辑。资本市场，只是黄金市场的参考因素“之一”。

就当前市场环境中，资本市场对金银市场的影响来看，我们只是认为，如果全球资本市场见顶，只是为金银市场见底，提供了更大“可能”。但切忌，不可盲断金银紧密对应见底。即便真是对应见底，且我们错过了抓住底部的最佳“时机”，那有什么关系呢，底部确认后，市场的涨势肯定不会很快运行完，我们选择“右侧”上车即可，少赚而已，但我们立足于以后的每一轮，都要把肉吃得踏踏实实、稳稳健健！等……！

虽然上周黄金现货市场周K线呈小十字，但期金市场却是周小阳，似乎还是有提示阶段金价看似抵抗见底的信号。相对于领先指标而言，上周金价也出现了滞跌信号：
 
影响黄金市场因素很多，阶段来看多空交织：欧美资本市场总体强势仍利空金银市场，然中美流动性的总体反弹又利好金银，而不断走低的黄金领先指标，还是提醒我们看多金银要谨慎。其它，基金多头、净多持仓还是太高，综合指标的回调依然尚未至少触及“熊顶牛底”。即总体市场氛围来看，金银还是略偏空一些。

如果换作以往，从最新的C点可以看出，金价相对于领先指标又出现回调抵抗了，不排除中期或阶段见底，然又不排除金价相对于领先指标“补跌”的可能。图中B区的连续几周，金价都相对于领先指标出现“下跌抵抗见底”信号，促使我们固执地延续多头持仓。然却遭遇金银市场相对于领先指标的大幅补跌。很大程度上，犯了“皮鼓决定脑袋”的错误：因为持有多头，就主观放大利好因素。图中2015年底的A点也值得思考，金价相对于领先指标连续三周“下跌抵抗见底”。然A之后，我们依然有充分的时间、机会，获得很好的上车机会，故没有必要操之过急。

补充一些市场的不确定性，此不确定主要是指欧美资本市场环境运行的不确定性，以及由此对金银市场产生影响的不确定性。从宏观经济基本面来看，笔者依然不看好欧美资本市场前景，也即“大体”对应着金银市场的中期做多机会。但是，我们又不能过于盲目定论欧美资本市场的中期顶部，只是倾向越往上行，整体估值越高，风险越大。至于泡沫在时间上的延续程度，不应轻易定论。甚至即便欧美资本市场没有见顶，金银市场也会有基于自身市场运行的确凿波段顶底。近几周A股相对于欧美股市弱很多，但从上周A股下跌的结构来看，笔者认为A股未必会即刻破位下行。如果要即刻破位下行，A股代表制造业的风险板块应该首先破位下行，然后才是机构重仓的蓝筹股破位。但上周A股并不是这样的运行结构，风险板块相对表现反而明显强于大蓝筹板块，上周A股市场的弱势，几乎完全缘于蓝筹板块的获利打压。风险板块拒绝破位下行，有质地与业绩支撑的蓝筹板块在整个国际资本市场表现趋强的背景下，又能惯性打压到哪里去呢？至少12月初的A股有望出现反弹。如果欧美资本市场大体延续强势，不排除A股会迎来阶段性相对强势。当然，基于经济基本面原因，笔者并不看好全球中期资本市场，除非我们看到更多经济数据改善信号。然2020年，理应还是一个多事之年，特朗普还作不作？美国总统大选不确定性因素，英国脱欧问题如何演绎等……

故总体操作上，目前继续空仓观望，继续静候中期做多机会。就市场运行节律来看，继续倾向12月中下旬中期见底可能大。从周五盘口观察，资本市场的回软令金银价格“逆”流动性指引出现反弹，如果金银价格逆流动性指引的反弹进一步强化，反而可能出现短空机会，亦或对应着金银价格的最后一大跌。从第一幅图表中金价均线系统来看，金银价格运行形态越来越弱，120日均线的支撑作用正渐渐转化为反压：
 
参考早先，市场对60日均线的作用力也大体是这样的运行过程，最终金价在20、60日均线的共振作用力下破位下行。目前60、120日均线，似乎正成为金价新的共振反压点，倾向金银价格在12月会有一个破位下行过程。至于会不会到我们前期分析的四浪理论目标价位附近，只有天知道了。但只要大致到位，且有更多“相关信号”（比如领先指标的提前见顶，流动性收缩到区间底部，资本市场见顶信号很强、综合指标动态回穿熊顶牛底、对冲基金多头大肆平仓等），我们都可能开始新一轮中期做多。唯有放下贪欲的包袱，我们才能真正打好每一轮每一仗，希望我们在2019年底，迈开真正的长期稳健步履。若不懂得“空仓哲学”，而时时与市场贪婪纠缠，我们就没法做到真正的稳健。

如果短期后市金银价格呈现出相对于流动性过于明显的向上偏离，不排除短空过度可能。而如果破位下行，下跌过激，并触及重要的多点共振区，我们将回补多头，先短多过渡，并寻求关联确认。如果确认中期见底，我们将波段持有多头。最差的情况，捕捉底部失败，那就谋求“右侧”上车。