200410 time 150056：

目前国际黄金市场也基本处于停牌中，不知国际市场客户是否可以操作。笔者的两个软件皆显示，目前国际现货金价报价为1675美元，然后即恒定不变。若国际市场客户可以此价格进行锁仓，同样建议可操作一次。静候周一逢高回补。

如果周一北京时间9点30前的早间金价，相对于周五涨30美元左右，也即国际金价基本创出新高，建议国际市场会员对应自行回补空头。

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快讯后，金价快速脱离了373元，当前的373.5元建议继续操作

200410 time 144556：

今日国内黄金市场，都显示出相对于国际金价的明显不跟涨态势，相对于早间金价大幅回落。然近期的每一个周一，无论是当日延续涨势，还是转势下跌，早间都会有一个冲高过程。即便我们判断近期金价中期见顶风险很大，也不排除存在最后逼空一次可能。我们3月24日期金涨停位置359.5元回补的3倍杠杆空头，目前加杠杆后的浮亏为11.2%，问题不大。

但基于周一的不确定性考虑，建议国内市场会员在目前373元下方对应位置，全部锁仓或平仓一次，周一早间逢高回补。TD会员也一样操作。

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200410 time 065556：

现货金价周四开于1643.97美元，盘初的震荡中触及1642.86美元日内低位。亚洲盘口依然维持横盘整理格局，这一横向整理胶着中突破1673以来的温和整理盘跌形态，短期技术形态趋向乐观发展的亚洲尾盘出现小幅翘尾突破1650美元关口。欧洲盘初，金价延续亚洲尾盘来的温和推升走势，突破1660美元后于欧美错盘阶段进入休整。美初，失业申领再创新纪录的660.6万人。几乎同时，美联储公布2.3万亿美元救助计划（启动旨在帮助中小企业以及州和地方政府的计划），美元指数急跌近70各基点，美股获得提振走强，金市多方发动强劲攻势急拉近30美元在凌晨后升至反弹新高的1690.14美元（期金更是领先拉涨逾50美元再创阶段新高的1754.30美元）。随着OPEC+特别会议有关沙特和俄罗斯就减产消息的进展不确定性，原油在美早盘暴涨10%后急速下挫，逆转涨幅转为下跌逾6%。商品市场受到联动，白银铂金快速回吐涨幅。受此影响，金价高位回落，终收于1682.22美元，大涨37.92美元，涨幅2.31%。

今日欧美、澳新及国内香港市场适逢假日（耶稣受难日）休市。数据方面核心关注美3月通胀(CPI)：美2月CPI同比2.3%环比0.1%（同比高 于预期2.2%但低于前值2.5%，环比高于预期0%持平于前值）；核心同比2.4%环比0.2%（核心同比高于预期2.3%和前值2.3%，环比持平于预 期和前值）。此后公布的2月PCE核心物价同比1.8%高于前值1.6%和预期的1.7%、核心环比0.2%持平于预期高于前值0.1%。2月美通胀整体 略强于市场中性预期，显示美通胀仍基本稳定，同时油价等大宗商品急跌的影响尚未有效传递。2月数据前后，美元指数遭遇疫情影响出 现波动放大性效应此前两个交易阶段见底94.63后出现大涨200基点后，当日出现盘口性的修正走势。数据出炉后，短暂震荡后美元止跌低 位回升近60个基点，此后在疫情制造的流动性危机中持续推涨创出阶段新高。展望本月通胀前景，大宗商品的急跌影响料将直接导致通胀 下滑。目前市场预期CPI环同比大幅下滑，扣除这一因素的核心通胀数据则温和下滑，仍处于基本稳定状态。隔夜3月PPI物价环同比下滑幅度（核心也均强于预期处于稳定格局）好于较低的市场预期，或预示美3月通胀下滑幅度好于预期。因3月数据公布适逢欧美假日，不会对市场产生直接冲击。未来市场会更为密切的关注天量货币刺激政策后的物价变化。

日内值得关注的讯息如下：    
 
20:30 美国3月未季调CPI同比(%)     预期 1.6  前值 2.3  

      美国3月季调后CPI环比(%)     预期 -0.3 前值 0.1 
 
      美国3月未季调核心CPI同比(%)  预期 2.3  前值 2.4        
  
      美国3月未季调核心CPI环比(%)  预期 0.1  前值 0.2

        
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四继续增持5.56吨（增幅为0.56%），当前持仓量为994.19吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四增持26.10吨（增幅为0.21%），当前持仓量为12515.45吨。

展望下周，周一欧洲多个国家及国内香港市场复活节假日休市，料欧洲时段仍将清淡波动；国内期货市场夜市继续暂停：

数据层面继续处于相对清淡周期，其中核心焦点其中核心焦点是周三公布的美3月零售数据：美2月零售环比增-0.5%大幅低于预期0.2%和 前值0.3%（其中核心零售增长-0.4%，大幅低于预期0.1%和前值0.3%），直接反应出疫情对零售的冲击，其中也有2月实际统计有效时间的 缩短有限有关。目前市场对3月零售恢复至乐观的0.2%（其中核心预期为0.1%），料大半源于统计时间周期的增长所致。考虑到3月中旬疫 情扩散后不断增强的封控举措，低于这一乐观预期概率较高。

其它值得关注的数据还有，周二国内3月贸易、进出口；周四美当周初请失业金人数，美国3月营建许可和新屋开工；周五国内一季度GDP 和3月工业增加值系列宏观经济数据，欧元区3月CPI终值等。

央行层面，加拿大央行周三公布利率决议是唯一主要货币中的既定央行决议：2019年维持利率不变的加拿大央行在本轮疫情引发的金融动 荡中货币政策调整空间相对宽裕，3月连续三次累积降息150个基点（4日、13日，27日分别降息50个基点）至0.25%。27日最近一次降息后 ，行长波洛兹表示今天的行动为长期的增长奠定了基础，认为当前利率是有效利率下区间，央行可使用的工具选择包括负利率，负利率将 给银行业带去巨大的负面冲击，暂时不考虑负利率。并从个人角度认为未来利率不会低于当前的水平。。最近两周，金融市场（欧美股指 ）从3月下旬的底部明显回升，阶段企稳。料加央行下周维持现有利率水平不变的概率较高，波洛兹的立场仍将传递如有必要将进一步采 取行动的决心。这一立场有利于加元延续对美元的缓和跌势。同时继续关注美联储系列官员们的讲话解读。

时政方面：本周英国首相约翰逊确诊新冠致英欧贸易谈判进程遥遥无期、欧美疫情高速发展中（意大利初步显现拐点）有逐渐接近顶峰迎来拐点迹象，金融市场受经济刺激计划和疫情复苏乐观情绪双重提振稳定，欧美股指连续反抽。但日本随着检测力度的扩大，疫情有加速 增长明朗化的风险。欧美疫情在真正出现拐点前后仍将出现一个较长的反复过程，同时在医疗资源挤兑风险在部分新兴市场国家及亚非等 发展中国家高存，全球经济前景依然黯淡。在此阶段，在货币财政双重“打鸡血”刺激下的目前稳定的金融市场，随着悲观更悲观经济数据逐渐出现，未来大概率将出现反复，甚至不排除再次出现漫长的探底过程。周四凌晨，桑德斯意外宣布退出美总统候选人竞选，意味着前副总统拜登基本确认获得民主党内提名，未来数月拜登和特朗普将展开大选角逐。连任压力下，特朗普迫切需要金融市场的稳定，也急于疫情控制和继续彰显美对世界的领导力。基于这一背景，我们料将继续看到不断的巩固刺激政策利好，也继续迎来美不断的对中国抨击。

受周失业金申领人数和消费者信心指数继续大幅下滑和最新美联储刺激计划影响，美元指数周四大幅下滑至103.01-98.25下行阶段的反抽0.236分位支撑区域。短期来看，美元指数相继失守4小时MA30、MA60后，有继续向MA250和MA360密集汇聚的99.09/98.75区域靠拢可能。但同时4小时综合指标进入超卖区域也预示短期跌势在此区域受控的概率极高。周线动态呈上下影均衡的中阴线，振幅较此前五周均超2%明显收窄，显示美元未来有望降低波动率，也预示金融动荡的风险性下降。

金价周四磨过1673以来的温和整理盘跌格局后，适逢美联储继续放水利好共振放大，出现假日长周末前夕的大涨行情。本周金价在期金领先创新高涨势的作用下，周线动态收呈长阳逼近前期1703美元高位。今日欧美休市，行情在停滞后的恢复阶段不排除出现挑战这一前期高位的可能。但是，日线综合指标已经进入超买区域、4小时也濒临超买，预示即使金价短期还有刺激性的升势，也必不持久。

结合周评及此前反复分析的月线形态、资金分布等来看，当前的金价上行隐含着极大的快速转势风险。策略上，倾向于在此阶段继续持仓等候，预计很快将迎来一波金价的快速下跌。

操作上，建议继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头，等候阶段转势来临；

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知，请密切关注。
       

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200409 time 071956：

现货金价周三开于1646.26美元，亚洲盘初在国内市场开市前的震荡中触及1640.87美元日内低位。随后温和回升，亚洲时段围绕1648美元附近窄幅震荡。欧美时段，复活节前夕金融市场心态渐趋谨慎，金市交投意愿下降，延续窄幅整理模式。仅在美初的震荡中小幅推升触及1656.60美元日内高位。此后，美股稳定推升、美联储3月紧急会议纪要出炉均未引发金市有效波动。电子交易时段，金价略有下滑。终收于1644.30美元，小跌2.53美元，跌幅0.15%。

复活节前夕，今日美国经济数据密集发布：由于大宗商品集体大幅下挫，市场预期美3月生产者物价指数出现下滑，变量在于关注美联储天量注水货币对美通胀趋势的影响，若出现（持续）强于预期的通胀数据，或刺激资源类品种的局部炒作热潮。另一关注重心是周失业金申领人数的变化，连续两周叠创历史天量，这一数据仍将引发关注热潮。今晨美联储3月紧急会议纪要强调资产购买“不是QE”，认为美国经济前景面临“极大程度”不确定性，将维持零利率政策直至经济消化疫情打击，走上充分就业和稳定通胀的轨道。在创历史记录的天量美联储注水和政府财政刺激政策后，美股持续反弹，暂时止住滑向金融危机的危险境地。晚间鲍威尔讲话料仍将延续这一立场。继续强调美联储宽松的合理性和决心。日内值得关注的讯息如下：

20:30 美截至4月4日当周初请失业金人数(万) 预期 500  前值 664.8     
 
20:30 美国3月PPI同比(%)           预期 0.5  前值 1.3  

      美国3月PPI环比(%)           预期 -0.4 前值 -0.6

      美国3月核心PPI同比(%)           预期 1.2  前值 1.4     
 
      美国3月核心PPI环比(%)           预期 0.0  前值 -0.3        
 
22:00 美4月密歇根大学消费者信心指数初值  预期 75   前值 89.1 

22:00 美联储主席鲍威尔就美国经济状况发表讲话 
        
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续增持2.92吨（增幅为0.30%），当前持仓量为988.63吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三持仓无变化，当前持仓量为12489.35吨。

美元指数周三窄幅波动，超短期的反抽力度受限发展，未能有效越过4小时MA30和94.63-98.25以来的趋势线限制，空方仍略占据优势。日内多空拉锯料仍将延续。金价周三同样窄幅盘整，温和收跌，日线收呈上影小阴线，连续第二日收跌。日线频临超买区域出现KD死叉迹象，继续发出偏空讯号。盘整中，金价逐渐平移至1小时及15分钟短期均线下方，同样有利于空方。在有利空方的阶段，金价呈现一定程度清淡交投的抵抗下跌，预示假日前夕市场将继续胶着的概率上升。技术支撑阻力无明显变化，请参考此前分析。

即将面临欧美耶稣受难、复活节的长周末假日，金市平淡中仍有放大性波动的可能。短期策略不变，在判定阶段金价不具备持续走强的基础上，继续持有当前合理的3成空头黄金仓位。日内短期仍有利于空方的技术格局下，等候可能的盘口加速跌势中的仓位短调。

操作上，建议继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头；

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知，请密切关注。
       

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200408 time 074256：

现货金价周二开于1660.93美元，隔夜欧美盘口暴力拉升后，亚洲盘初温和惯性推升触及1673.20美元日内高位。日中市场开市阶段，金市趋于平稳回落至盘初的1660美元附近。此后，亚洲盘口维持在这一水平窄幅清淡波动。进入欧洲时段，美元指数强化跌势，在欧美错盘阶段击穿100整数关口。但金价走势未受即时影响，走势和亚盘雷同，盘初短暂上攻后出现重心下移至1655美元一线的震荡走势。美初，金价短暂回升至1660美元上方后出现一波回落探至1641.44美元日内低位。随后金价围绕1650美元拉锯，日内呈现有序的震荡盘跌整理模式。电子交易时段，金价温和反抽后复又下滑，失守1650美元关口。终收于1646.83美元，日跌14.34美元，跌幅0.86%。

今日无重要金市关联经讯息，处于相对清淡周期。  
        
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二继续增持1.45吨（增幅为0.15%），当前持仓量为985.71吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二增持185.66吨（增幅为1.49%），当前持仓量为12489.35吨。

美元指数周二亚欧盘口单边下挫，回撤至下方短期强技术支撑区域后跌势趋缓，美盘中段低位企稳，失守100点整数关口。日线4连阳后呈现超买压力下的良性技术修正。空方在美盘击穿1小时MA120和波段底部98.25以来反弹回升趋势线，占据盘口性质上风。目前4小时回撤频临超卖区域，和昨述强技术支撑共同预示多方随时也可据此发动反扑。目前美元指数位于4小时MA30和MA120所在的100.15/99.83区域内拉锯，这一区域内还有4小MA60、94.63-103.01阶段的0.618黄金分位和昨述的103.01-98.25下行阶段的回升0.382黄金分位、2月前高密集共振，日内多空料在此激烈博弈后企稳概率较高。继续上行分别是4小时布林中轨所在的100.35附近，100.70/93反抽高位区域；继续下行分别是103.01-98.25下行阶段的反抽0.236分位所在的99.38/7附近，以及日线MA30、94.63-103.01阶段的50%分位和日线MA60密集汇聚的99.04/98.74区域。

金价周二震荡有序盘跌，日线呈高位中阴（其中美期金呈现大幅上冲后的长上影中阴线，通过期金撬动见顶迹象明显）期现价差从周二早盘的近70美元缩窄至目前的30美元左右。隔夜金价回落属于常态的技术性质修正，这一修正遭遇美元大幅回落托底，盘口呈现多方抵抗性在的盘跌，也反映多方对延续上攻抱有期待。日内仍有充裕技术修正空间的金价有望迎来一个加速回落阶段；但金价若继续呈现一种抵抗性质的整理，尤其是美元出现超预期的下跌，则对应技术调整周期有提前结束进行强势反复的可能。近档上方阻力位于周二见高1673美元以来的整理趋势线上轨和1小时MA30共振的1655美元附近；继续上行分别是1673的阶段反抽高位1673美元；和1690/1703美元的前高区域。近档下方支撑位于1703-1451阶段0.236分位、也是3月下旬金价反抽的次高位和隔夜低位汇聚的1644/0美元区域；继续下行分别是最近四连阳攻势1568-1673阶段的0.618黄金分位所在的1633美元附近，4小时MA30、MA60汇聚的1621/18美元区域，以及日线MA30、MA60对应的1601/1592美元区域。

周二盘口曾出现可能大跌的盘口迹象，内控曾有在下方1610美元附近的调仓计划。今日若延续出现强化的盘口跌势，我们仍将根据实时盘口特征进行调仓。请留意急跌阶段，尤其是各盘口交错阶段可能推出的低位仓位短调可能和相关盘口分析。

操作上，建议继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头；

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知，请密切关注。
       

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200407 time 080256：

现货金价周一开于1616.14美元，亚洲盘初的的震荡中触及至1608.40美元日内低位。国内市场休市的亚洲盘口在日本市场开市阶段恢复至开盘价区域维持清淡横盘整理。欧洲意大利、西班牙等初显拐点迹象，市场情绪乐观占据上风，国际金融市场风险资产（除原油技术性修正回落）高开高走。亚洲尾盘，金价出现翘尾走势突破1620美元。进入欧美时段，金融市场延续强化这一趋势，金价持续震荡推升。美初在1650美元下方反复整固于凌晨后继续强势上攻触及1669.82美元日内高位（其中美期金更是创出1715.80美元阶段新高）价。 尾盘金价强势收于1661.17美元，大涨44.84美元，涨幅2.77%。

今日无重要金市关联经济数据公布。连续降息后，市场主流预期澳大利亚联储利率决议将按兵不动，商品货币澳元也有望短期企稳。日内值得关注的讯息如下：  
     
12:30 澳大利亚联储公布利率决议
    
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持7.02吨（增幅为0.72%），周一继续增持5.27吨（增幅为0.54%），当前持仓量为984.26吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持23.21吨（增幅为0.19%），当前持仓量为12303.69吨。

3月非农创金融危机以来记录的-70.1万、失业率创1975年来最大单月涨幅。金融市场对此已有预期，反应平静。美元指数延续反抽格局，数据公布后维持强势窄幅震荡。周线收呈长阳长阴后的（收于此前长阴线的50%区域）修复性质中阳，震荡拉锯强势格局得以延续，有望继续上行冲击102-103阶段高位区域。日线三连阳后，4小时综合指标超买修正压力下，周一美元指数温和惯性上升，呈现强势盘中修整格局，显示阶段上行趋势力量占据主导地位。另一方面，在央行大幅注水及市场心态平复阶段，风险资产出现低位报复性反抽，美元指数面临常态技术修整压力下共振性质的回撤风险。日内走势不确定性增大。技术上，近档上方阻力位于隔夜高位100.94附近，这一高位略上则是94.63-103.01阶段的回撤0.236分位、103.01-98.25下行阶段的回升0.618黄金分位和这一阶段下跌颈线位共振的101.03/20区域；继续上行分别是102-103的阶段高位区域反阻。近档下方支撑位于103.01-98.25下行阶段的50%分位所在的100.63附近；继续下行较强支撑位于4小时MA60、MA30、103.01-98.25下行阶段的回升0.382黄金分位和2月前高密集汇聚的100.09/99.92区域。

金价周五收割非农利好面临短期技术强反压后窄幅震荡拉锯，缩窄周线跌幅，周线收呈长下影小阴线，多空仍处于胶着格局。周一午后，超短期盘口不充分修整磨过1703-1644以来的下行趋势线，多方借机发力进行上攻，收出长阳。周一拉升，期金再创阶段新高成为现货金价的先行引导力量，日线进入超买区域，同时更短的4小时盘口指标RSI90+ 、CR200+进入极度超买区域，呈现盘整强行突破格局。这预示着若金价日内先行蛰伏震荡拉锯先行盘口性质修整，则有望短期继续仍有挑战前期1700美元关口的可能；但若短期尤其是亚欧盘口继续强行冲高，则空方在冲高阶段卷土重来的概率显著上升。近档上方强阻力位于1690/1703美元的前高区域；近档下方较强支撑位于1703-1451阶段0.236分位、也是3月下旬金价反抽的次高位汇聚的1644美元附近；继续下行则是1620美元附近3月下旬来核心波动区域。

如周评分析，阶段来看在未获充分整理修整的中期月线形态修复前，当前的市场形态并不支撑金市即时出现牛市氛围。策略上，情形又一次类似，隔夜期金继续出现领先涨势。目前期现货价差到达65美元，期金操纵明显。总体还是持有观望，静候调仓。对机构投资者而言，可再一次采用跨市套保策略，做空美国期金，等量做多现货。近日期限价差最低曾回落到十几美元。

操作上，建议继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头；

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知，请密切关注。
       

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威尔鑫：金价中期调整概率极大

2020年4月4日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

上期评论中，关于金价的阶段异动，我们力图于澄清表面流传信息，还原市场真相。从上周对冲基金在黄金市场中的操作来看，大致印证我们的推测正确合理。黄金期现货价差进一步收窄，在金价强反弹中，在全球最大黄金ETF标杆式做多掩护下，对冲基金多头大肆兑现获利平仓。即便如此，由于基金做多黄金的中期介入实在比较深，依然有大量获利头寸尚未兑现。

或许会有这样的疑问：难道基金不可能再接再厉，直接大干一轮吗？愿望看似可以。然这两周是黄金市场东风劲吹的两周，无论美联储还是美国财政部，都看似在一步到位地释放流动性，但基金并没引领金价向上突破，反而逢高兑现获利。难道在阶段，甚至中期流动性释放大致到位后，对冲基金才开始选择发力吗？此外，就策略而言，在当前金融市场阶段流动性危机缓解后，对冲基金推升金价创新高也不太符合市场逻辑：基于稳健策略考虑，对冲基金不能完全肯定流动性危机是否还有第二轮。如果还有第二轮，其贸然推高金价，就是解放其它流动性。退而求防守，才是稳健策略。如果真看好远期黄金市场，不深度退步即可。但直接蓄积本就趋于匮乏的能量向上干，冒险了些。

就黄金市场宏观技术面而言，3月金价月K线定格为创数年新高的“长十字”：
 
就技术形态而言，这是极具中期转势特征的K线组合形态。自1971年金价从30多美元至今的约50年金价运行特征来看，持续上涨一年多后的这种大级别“长十字”，都是非常危险的中期见顶信号。月线KD、RSI指标，也显示了宏观超买状况。即便中期金价意外看涨，四月金价至少应回踩宏观趋势支撑的BOLL中枢线。目前动态指标为1541美元，如果金价回落到1541美元，其动态就是3月定格的1530美元。故就宏观技术而言，笔者认为4月金价回抽1530美元的可能非常大。

阶段基金状况，如金价日K线，COMEX期金市场未平仓合约市值，对冲基金在COMEX期金市场多空双向总持仓、净持仓市值，以及全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust交易图示：
 
相对于整个COMEX期金市场未平仓合约市值的快速收缩，对冲基金净多持仓的节奏明显落后，也即基金多头获利兑现还有较大空间。但在上周，对冲基金多头大肆平仓了过3万手多头，这是2019年10月2日以来，基金最大单周多头平仓。而目前基金多头持仓依然较高。在基金多头平仓之际，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust却标杆式买进。要知道，索罗斯、保尔森等对冲基金大鳄，常排名在SPDR的前十大买家中。

此外，关于黄金与美国中期流动性关系，有很高正相关联，我们认为美国流动性、货币政策基本引领着全球方向，至少引领着发达国家总体走向。故此，我们比较看重美国中期流动性对黄金市场的影响。此前，笔者自己设计了一个美国中期流动性指标，与黄金市场阶段关联很高。此指标基础数据来源于美国财政部，总计过百年的历史数据。这个流动性指标很大程度对应美国政府行为的流动性松紧。近几日，笔者又在思考完善整个美国的流动数据信号，深度思考与梳理后，从美联储约60年的数据中，梳理了美联储流动性调控指标。60年的数据，目前仅梳理了约20年，发现比较有意思：美联储和美国政府的流动性调控大趋势一样，但有时步调会有差别。而一旦下起猛药来，美联储比美国政府还狠。甚至笔者从一些资料查询到，关于一些流动性释放：美国政府没有作假可能，但美联储可能大肆作假，欺骗全世界。

在市场分析方法与创新上，我们从未停止思考与探索，力图求得市场运行的大致真谛。如金价日K线，以及笔者设计的如下四大指标，金价综合技术、基金行为、财政流动性指数（即以前的美国中期流动性指数）、货币流动性指数图示：
 
综合技术，笔者认为熊顶牛底区指标是本轮回调应该需要基本回踩的位置，但三浪上行至今，从未回踩过。对冲基金行为显示，基金做多黄金的热情降温明显不够，真正的安全区，指标需回到冰点区。

以前笔者基于美国中期流动性分析，即是图中的“财政流动性指数”，目前再度创立了新的“货币流动性指数”，互相印证。从指标可以看出，尽管周线级别的财政流动性再创新高，但日线高点已现。比较有意思的是，美联储这两周的流动性释放力度，远超财政宽松力度。然就上周，甚至近两周金价相对于财政流动性、货币流动性的表现来看，属于“顶背离”信号，也即流动性方面的宽松利好很明显，但金价没有借力上行。

图中我们可以看出，财政流动性与货币流动性总体趋势一致，但节奏幅度有差异。如果将金价表现再叠加分析，我们可以发现一些非常有价值的信号：A点位置，无论财政还是货币流动性都已见底，但金价继续创新低，这属于“恐慌过度”，非常好的中期买进信号；B点位置，财政与货币流动性都紧缩到了数年绝对低位，但金价中期大幅下跌后拒绝继续下跌，同样是非常好的中期买进信号。希望以后再出现这样的战略信号时，我们不会放过，要吃足！

CD两线间，大致对应2016年中至2017年三季度，财政与货币流动性不太同步。刚开始的C点前，财政流动性高位回落，而货币流动性继续震荡向上，金价震荡回落。伴随货币流动性转而跟随财政流动性回落，金价加速回落，大幅下跌。2017年1-4季度比较有意思了，财政流动性趋于缓缓宽松，或曰流动性反弹，但货币流动性延续趋紧，金价虽波段震荡反弹，但中期易见顶。直到2018第1季度，财政流动性反弹结束，跟随货币流动性回落，金价高位震荡后见顶，中期再度大幅下跌。

目前，无论财政流动性，还是货币流动性，都处于“历史绝对高位区”，目前战略看涨黄金，确实有违市场逻辑。

再进一步参考美国两大流动性与美国资本市场的关系，这种超大级别的流动性释放后，阶段或曰中期的美国资本市场应该不会再见低点了，也即阶段基于资金链的危机不会再见。甚至不排除这就是类似1987年的股灾底部。当然，美国经济肯定没到最黑暗的时候。

就上述两大美国流动性指标观察，后面不大可能再见更为明显的流动性注入力度了。当然，货币流动性指标正创新高中，不排除还有高点可能，但财政流动性应该大致见拐点了。

需要理性思考的是：第一，目前美国流动释放后，会否产生溢出？笔者在公众号中论述过，由于此轮金融问题多在非金融企业层面，银行业杠杆比2008年小得多，问题不大。故如果重在点对点救助企业，流动性溢出可控；第二，即便后续流动性增量速度放缓，目前存量充足，黄金市场基金如何看待？第三，基金此轮总体介入做多黄金的力度大，即便退出，过程可能比较复杂。如果金价的调整明显强于流动性指数的回落，那么必有中期反复。故此，即便看调整，也不宜将调整程度认定太死。

倾向：无论美国财政流动性指数，还是货币流动性指数，近两三个月将高位运行，即大致维持充足的市场流动性。美国资本市场信心会逐渐恢复，尽管也可能受到疫情更为严重的掣肘。在资本市场信心技术性恢复中，黄金可能会迎来明显调整，这个组合过程与2011年金价见顶1920.8美元后的复杂走势类似。中期来看，金价创近月新低仍是大概率事件，但是否达到我们早先分析的1360/1380美元，有较大不确定性。

操作上，上周金价回落中，距离我们设定的1565美元相差几美元。各软件现货黄金报价差异大，笔者有五套看盘软件，各现货报价不相同，其中有一套软件最低报价1561.9美元，如果参考此价格，可能有客户成交了。其余四套软件最低价分别为1568.15、1566.53、1567.87、1568.84美元，服从多数，估计绝大多数没成交。如果成交了，周一自行逢高回补空头即可。4月轻则震荡回落，重则大幅调整。故对于1576美元上方的3倍杠杆空头，笔者建议调整平仓价格至1550美元，也即上期分析的超短期回调二分位附近。技术上，如果金价再回落击穿上周低点，理论回落幅度应该更大，至少略创新低，即击穿1450美元。故有可能，我们会根据盘口信息，临时做出继续持仓的调整建议。目前，暂维持1550美元的空头平仓策略。到价自行平仓即可，睡前可以挂单，而不必一直挂单，太过暴露操作意图。

附一篇2013年刊登在上证报上的文章片段：
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美元的发行总量至今严格保密。美国彭博新闻社2011年通过对美联储从2007年9月到2009年3月的21000笔的央行交易的追踪研究后得出结论：美联储在此期间，秘密向大型银行注资77700多亿美元。彭博新闻社隶属于资金雄厚的彭博信息公司，因此，依据美国的《信息自由法》，在美国最高法院，与美联储和代表美国大型银行利益的资金清算所协会打官司，依据他们掌握的美联储29000页文件原始交易记录，迫使美联储公开向大型银行注资的细节秘密。美联储主席伯南克在国会作证时，承认了美联储瞒着国会，从2007年9月到2009年3月秘密向美国金融机构注入了77700亿美元的事实。这个数字的公布，连美联储前高官们都大吃一惊。这个事实表明，美元的发行，并不完全体现在美国的M2统计之中。如果美元发行量和存世量都明明白白地体现在美国的M2中，美联储前高官们必会了然于胸，何至于大吃一惊！

　　以2010年美元兑人民币年平均兑换价1比6.5计，美联储秘密向美国金融机构注入的这笔美元，相当于50.5万亿人民币的汇市价值，这超过了中国人民银行六十多年来发行货币总和的一半还多。中国以三十多年辛苦奋斗，换来3万多亿美元外汇储备，却连美联储在两年不到时间内超发货币的一半都不到！这就是美国要不惜一切手段地维持美元霸权的根本目的：用美元统治世界，让全世界的人，拼命去赚美元，美国只要多发一些美元就可以了。过去，印刷美元，还有纸张、刻板、油印、制作、运输、保管、保安等各项成本。现在电子化了，多发美元的成本几乎是零。美国需要多少国际商品，只要多印美元，就可随心所欲地到世界各国去购买。

　　这就很清楚了，那种“中国的货币发行量已超过美国的货币发行总量”的舆论，是为了迷惑不懂国际金融货币秘密的社会大众 ，更是为了转移世界各国对要求改革不合理美元霸权下的现行世界金融货币体系的诉求，为了转移各国紧盯滥发美元和美元债券的视线。

　　世界各国的有识之士早已认识到了改革不合理的世界金融货币体系的重要性，2008年以来的华尔街金融大海啸造成世界性金融危机，更使全世界增强了改革由美元霸权主义形成的世界经济秩序的紧迫性。倘若依照中国货币发行量已超过美国、人民币已成世界第一货币的判断，那还有什么改革现行美元霸权下的世界金融货币制度的必要？中国还会有什么改革世界金融货币体系的动力？
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