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首页 » 威尔鑫金评连载（※标题为不定期开放的会员版） » ※基金操纵黄金的大戏还能玩多久200413/0417
※基金操纵黄金的大戏还能玩多久200413/0417 |
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2020-04-12 22:33:23
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200417 time 074556： 现货金价周四开于1716.12美元后，亚洲盘口维持窄幅横向震荡，交投清淡乏善可陈。尾盘，出现小幅翘尾现象，回升至1720美元上方。进入欧洲时段，金价窄幅拉锯中于欧美错盘阶段再次发动攻势，在美初盘前触及1738.73美元日内高位同时也是本周次高。美初，美周失业金申领人数录得524.5万较前值回落但略高于预期，金价高位快速回落震荡。美股低开稳定走势未能止住市场对二次下探的担忧，美元指数从低迷经济数据压力下的日内低位强势拉升动态突破100关口。金价压力之下再次下挫，凌晨后下探触及1708.10美元日内低位。其后金价企稳温和反抽，围绕1715美元窄幅拉锯，终收于1716.42美元，微涨1.23美元，涨幅0.07% 17:00 欧元区3月未季调CPI同比终值(%) 预期 0.7 前值 1.2 21:00 美联储布拉德发表讲话 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四持仓无变化，当前持仓量为12921.55吨。 展望下周，主要市场无假日，处于连续交易状态，国内期货市场夜市继续暂停： 数据层面处于相对清淡周期，无重量级金市关联数据发布，其中值得关注的数据有，周二英国3月失业率，欧元区（德国）4月ZEW经济景气指数；周三英国、加拿大3月CPI，欧元区4月消费者信心指数；周四美、欧元区（德国）、英4月Markit制造业PMI初值，美当周初请失业金人数，美国3月季调后新屋销售，德国5月Gfk消费者信心指数；周五德国4月IFO商业景气指数，美国3月耐用品订单环比初值和4月密歇根大学消费者信心指数终值等。 央行层面，无主要央行利率会议；同时也处于美联储4月30日利率决议前的静默期，处于信息相对真空状态。 时政方面：本周意大利及欧洲部分中小国家疫情拐点显现，初步展现欧洲疫情高峰正在或已经来临，多个国家开始讨论重启经济计划。系列重磅注水刺激计划提振下，金融市场出现一个稳定复苏周期，接下来将面临二次下探的技术风险周期。本周美以纽约州为首的东部6州对复工计划主导权和特朗普联邦政府出现明面分歧。特朗普在美国疫情继续高速扩张之机，于今晨发布美国疫情近期有望出现拐点乐观展望。显示民主共和两党党争大选之年激烈博弈重新回到视野范畴，民主党人也不会放弃疫情对美不利影响的宣传。金融市场再次波折的概率也将相应上升。 美元指数周四再次冲高回落，极差经济数据压力下对美股等金融市场二次下探的忧虑仍占据上风，同时也是超短期的技术超卖后的常态修正行情。周线动态呈下影小阳线，暂位于2月前高附近拉锯，反应急涨急跌后美元短期处于较为胶着的状态，阶段趋势仍有待明晰。日线隔夜突破103.01以来的下行趋势线上轨，则朝多方有利转化，有效消减再次下滑的风险。连涨两个交易日后，4小时综合指标有效修复，频临超买区域，显示技术修正行情进入尾声，料短期若美股为代表的金融市场未出现剧烈二次下探风险，美元指数多空分歧明显下处于胶着拉锯概率较高。目前美元指数位于4小时MA60、94.63-103.01阶段的0.618黄金分位、2月前高和日线布林中轨密集分布的99.84/95狭窄区域拉锯；继续上行阻力分别是4小时MA120所在的100.12附近，以及隔夜所创本周高位的100.31附近；继续下行支撑分别是日线MA30和4小时MA30密集汇聚的99.56/46区域，日线MA60和94.63-103.01阶段的50%分位密集分布的98.97/82区域。 周四金价美元激升阶段下方冲高回落，日线收呈长上影阴十字星形态反应阶段累积涨幅后多方兑现的压力。周线动态呈上影中阳，阳线实体仍高出1703美元前高；周线综合指标处于上行趋势；显示周线级别仍有提供多方强势反复拉升的空间。截至早盘，特朗普讲话令金价延续回落，日线KD高位死叉发出转空讯号。4小时连续修正后频临超卖区域，则将有利于封锁短期下行空间。预示日内若震荡盘跌则易引发技术反抽，在当前高位这样的技术图形，预示强势反复的较大可能。短期技术阻力支撑无明显变化，交易策略也无修正，请参考周四分析。 操作上，暂时维持空仓等候，倾向等候盘口条件成熟，高位再次空头布局； 盘中波动加剧阶段，不排除临时调仓可能，请密切留意快讯及短信通知。
200416 time 075056： 现货金价周三开于1728.58美元，亚洲早盘在国内市场开市前后的震荡中触及1731.58美元日内高位。随后，金价温和回落维持于1725美元附近窄幅拉锯震荡。午后，美元指数出现超跌反弹，并在亚欧错盘阶段强化升势。受此影响，金价亚洲尾盘承压回落，并于欧初下探至1707.23美元日内低位。欧美错盘阶段，美元指数继续上攻。美初，美3月零售录得-8.7%略低于预期的-8.0%（远超2008年11月的-2.8%的记录历史低位），同时纽约制造业指数也刷新纪录低位。经济数据证实疫情对经济的冲击，道指和标普500收跌2%附近。处于对经济低迷持续的担忧，美元指数意外获得追捧冲高后大幅回落修正涨幅。金价则维持核心位于1717美元附近上下不足20美元的拉锯多空博弈中。终收于1715.19美元，日跌13.17美元，跌幅0.76%。 今日关注美最新一周失业申请数据，作为直接反馈当前疫情封控下的就业市场信息，该数据重要性被普遍提升关注度。料仍将居高不下，主流预期550万，略低于前两周记录高值，意味着4月美失业率将证实大幅飙升。日内值得关注的讯息如下： 02:00 美联储三号人物威廉姆斯发表主题为美国经济前景演讲 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三继续增持162.43吨（增幅为1.26%），当前持仓量为12921.55吨。 美元指数周三依托日线MA60（4小时MA360）即时出现强劲反抽，力度略超预期，日线收呈阳包阴的低位反转K线，但103.01以来下降趋势线上轨技术压力下尾盘的大幅回落令日线留下较长上影则留下变数。隔夜美多项经济数据实证经济正遭受疫情重创，经济前景担忧下对现金渴求占据上方，美元从这一逻辑中获益。短周期看，美元指数仍将在经济数据极差条件下，受这金融市场二次下探担忧的现金避险需求提振左右互搏，我们倾向于美元指数呈收敛震荡波动的概率较高。目前美元指数位于103.01以来下行调整趋势线上轨所在的99.55附近徘徊，继续上行强反压4小时MA60、94.63-103.01阶段的0.618黄金分位、2月前高、隔夜高位和日线布林中轨密集分布的99.84/100.06区域。近档下方支撑位于4小时MA30、日线MA30共振的99.43/2附近；继续下行则是4小时MA250、日线MA60和94.63-103.01阶段的50%分位密集分布的99.12/98.82区域。 周三金价出现技术性质修正，日线收呈高位常态中阴（近期波动率下的小阴），收线位于周二阳线开盘上方的4小时布林中轨区域。日线KD高位死叉发出看空讯号；同时面对美元强劲冲高和自身技术强修正意愿，周三金价呈明显抵抗有序的整理，3月20日从1456美元起始的上涨趋势线维持完好，4小时极度超跌得到有效修复，则预示短期做多力量仍未有效释放。日内若出现盘口承压修正性跌势后，或出现再次的强势反复冲高走势。近档下方支撑位于隔夜低位的1707美元附近；继续下行短期强支撑位于前期高位、4小时MA30及1456美元以来上升趋势下轨密集汇聚的1703/1696美元区域。近档上方阻力位于1小时MA60、MA30共振的1720美元附近；继续上行分别是周二、周三收（开）盘所在的1728美元附近，以及本周创出的阶段高位1745/50美元区域。 周三期现价差大幅回落，期金下跌猛于现货，显示期货市场逢高卖盘很强。但创新高后的现货场外承接力量强劲。通常基金期货市场获利兑现应有反复过程，在日内甚至本周，阶段强势出现反复概率依然较高，甚至理应惯性再创新高。策略上，暂时继续维持观望，等候当前阶段上行能量的衰竭后逢高空头回补的窗口机会；就过渡性交易而言，也不排除日内逢低低位短多交易。若采用这一短期过渡交易，但就中期而言，战略做多确实非常危险了，目前多头，仅短线过渡。 操作上，暂时维持空仓等候，倾向等候盘口条件成熟，高位再次空头布局； 盘中波动加剧阶段，不排除临时调仓可能，请密切留意快讯及短信通知。
200415 time 155156: 目前期现价差已由最大时的70美元，回到了20多美元。如果机构投资者进行了跨市套利，建议可以考虑双向平仓兑现套利获利。 当前盘口如早盘分析出现技术常态修正回落，预期日内及本周仍有强势反复的概率较高，建议继续耐心空仓等候。若日内出现强化盘口跌势，也不排除低位短多过渡。需要强调的是，中期而言，战略做多已非常危险。
------------- 200415 time 075856： 现货金价周二开于1712.89美元，亚洲时段先扬后抑，早盘温和缓缓推升逾15美元后有序回撤，尾盘小幅回撤触及1708.72美元日内低位。欧洲时段，多方卷土重来，盘初发动一波20美元攻势后维持于1720美元附近横盘盘整。欧美错盘阶段至美初，在美元指数跌势配合下，金价持续上攻再创阶段新高的1747.66美元。原油在艰难减产协议达成后为各方质疑，基本面疲软成为主导力量从欧盘起始持续下滑。此前领涨的美期金在欧市涨势并未延续，处于一种延续亚洲午盘来震荡盘跌格局。美初，期金攻势迟缓，勉强略超早盘高位至1788.80美元后出现跳水走势，短期急跌逾30美元。现货金价高位受到拖累回撤20美元后维持1735美元窄幅震荡。美期金收盘阶段，金价继续下滑，期金继续领先，期现价差收窄至30美元以内。现货金价终收于1726.84美元，日涨13.66美元，涨幅0.80%。 今日数据面核心焦点是美3月零售数据：美2月零售环比增-0.5%大幅低于预期0.2%和 前值0.3%（其中核心零售增长-0.4%，大幅低于预期0.1%和前值0.3%），直接反应出疫情对零售的冲击，其中也有2月实际统计有效时间的缩短有限有关。我们认为，3月中旬起始美各州相继采纳的疫情封控举措对零售数据影响巨大，零售数据断崖式下滑不可避免。目前市场最新预期为有记录以来的历史新低-8%，这一预期数值几乎是08年金融危机低位的两倍（其中核心零售环比预期也大幅下调至-5%）。市场对3月下滑已有充分预期，但从疫情目前发展速度展望看，3月数据值应还未到低位，4月数据料将更为低迷。 日内另一关注点是加拿大央行周三公布利率决议：目前市场主流预期将维持现有0.25%利率不变。2019年维持利率不变的加拿大央行在本轮疫情引发的金融动 荡中货币政策调整空间相对宽裕，3月连续三次累积降息150个基点（4日、13日，27日分别降息50个基点）至0.25%。27日最近一次降息后 ，行长波洛兹表示今天的行动为长期的增长奠定了基础，认为当前利率是有效利率下区间，央行可使用的工具选择包括负利率，负利率将 给银行业带去巨大的负面冲击，暂时不考虑负利率。并从个人角度认为未来利率不会低于当前的水平。连续紧急货币政策注水后，金融市场（欧美股指 ）从3月下旬的底部明显回升，阶段企稳。美联储最近一周资产负债表增加2720亿美元，较此前四周均值大幅下降，显示美联储购债力度明显减缓。我们认为，加央行维持现有利率水平不变的概率较高，波洛兹的立场仍将传递如有必要将进一步采取行动的决心。这一立场有利于加元延续对美元的缓和跌势。 日内值得关注的讯息如下： 20:30 美国3月零售销售环比(%) 预期 -8.0 前值 -0.5 22:00 加拿大央行公布利率决议及货币政策报告 / 23:15 行长波洛兹和高级副行长威尔金斯新闻发布会 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续增持52.21吨（增幅为0.41%），当前持仓量为12759.21吨。 美元指数周二延续下挫退守日线MA60区域，日线综合指标继续下行逼近超卖区域，预示阶段持续下行能力降低，但短期跌幅仍有加剧放大可能。超短4小时盘口显示，进入超卖区域阶段有望依托MA360支撑发起修正走势。料美元指数继续呈现于3月中上旬剧烈升幅后的收敛走势格局之中整理。近档支撑位于日线MA60、94.63-103.01阶段的50%分位共振的98.89/82附近；继续下行分别是周线布林中轨、MA30、3月下旬回落低位和日线半年线共振的98.31/25附近，以及年线和94.63-103.01阶段的0.382黄金分位密集分布的98.00/97.83区域。近档上方阻力位于1小时MA30所在的98.92附近；继续下行分别是维持上行趋势的日线MA30、103.01-98.25下行阶段的反抽0.236分位汇聚的99.30/38区域，以及103.01以来下行调整趋势线目前和4小时MA30共振的99.50/55附近。 周二金价冲高回撤，日线收呈较长上影中阳线，显示连续推升后多空分歧明显增强（其中，美期金收呈高位长上影小阴线，是继4月7日高位长上影中阴线第二次出现类似走势，发出见顶讯号）。目前和2月下旬类似，月线、日线均发出强烈超买讯号，但周线仍显示距离这一反转讯号仍有空间，预示距离金价阶段见顶的过程非常接近，不应持续看涨金价的推升走势；同时，短期金价也有继续冒险上攻促成周线也触发超买的完美技术反转修正格局，如果这样，则本周仍将在短期维持强势冲顶过程中伴生的强震荡阶段行情也将出现。日内来看，隔夜期金出现明显上攻疲态，现货金4小时也出现超买回落讯号。料早盘延续短期整理后出现反复的概率较高，若亚洲盘口在盘整中仍出现多方冒险性质的明显推升，则极易出现阶段顶部。目前金价位于1小时MA30附近整理，近档下方较强支撑位于前高1703美元附近；继续下行则是上周收盘、周初拉锯和4小时MA30汇聚的1686/80区域。近档上方有效阻力分别位于隔夜1小时K线实体高位的1736/40区域，以及隔夜所创阶段高位1745/50美元区域。 操作上，暂时维持空仓等候，倾向等候盘口条件成熟，在冲高阶段进行进行高位再次空头布局； 今日亚洲盘口若出现明显盘口升势，则将产生一次可能的操作时点； 盘中波动加剧阶段，不排除临时调仓可能，请密切留意快讯及短信通知。
200414 time 101556: 如果我们将当前国际现货黄金价格与COMEX期金价格的巨幅升贴水现象，看成是全球市场一体化功能的逐渐丧失现象，此情况同样适用于国内市场相对于国际市场的升贴水。下图为国际现货金价，以及笔者参考人民币汇率设计的国内理论现货金价；NYMEX国际原油价格，以及对应设置权重后，参考人民币汇率的理论中国原油期货价格K线图：
图中可以看出，周一理论上的人民币现货金价应该收盘在391.63美元/克，而上海黄金交易所的实际AUTD价格收盘约373.5元/克。今日最新的亚洲盘面，国际金价相对于昨日收盘变化不大，但AUTD价格为375元/克，上海期金主力合约为376元/克，相对于理论391.6元/克，贴水近4%。而3月中旬的低点位置，笔者设计的理论人民币现货金价低点，与上海AUTD价格很接近，说明目前的国内两大黄金市场的金价明显贴水情况确实存在。 再看各大银行的参考国际金价与人民币汇率的纸黄金报价，目前为389元/可左右，即非常接近笔者设计的理论价格。以往的通常，银行纸黄金报价会明显低于国内AUTD，以及上海期金价格。目前可以看出，纸黄金价格明显跟随国际金价，相对于上海两大黄金市场的现货、期货价格升水明显。这或许说明中国银行基本放弃了通过国际市场操作，平抑国内金价相对于国际金价升贴水的情况，任由国内市场自行寻求价格供需平衡。再结合3月中旬，工农建行宣布终止了部分有特殊目的的大额商品交易账户：理论上所谓有目的的账户，应该是指在上海黄金市场AUTD的操作。如果几大商业银行确实如此，可以减少国际金融机构对中国金融市场干扰，可以明显感受到的是，近阶段人民币汇率波动相对平稳了，不再大起大落。 而国内外原油市场又是另外一番景象，国内原油市场明显不跟跌国际原油市场。由于中国原油期货交割标的是中质含硫油，与国际不同质。虽过去绝大多数时候，国内油价紧跟NYMEX国际原油，但近期明显分化。与笔者设计的理论中国原油价格相比，目前上海原油期货价格溢价超过20%，而本轮行情大幅下跌前的高位基本一致，说明笔者设计理论与参数权重问题不大。这也说明国内原油市场正处于脱轨国际市场状态。 当然总体而言，它们的大趋势应该大体同步，只是阶段升贴水程度有差异。 目前建议继续维持“净零头寸”状态，静候市场泰极丕来。短期如果出现异常跳涨逼空，尤其亚洲盘面的大幅异动逼空，我们理应逢高回补黄金空头。而如果是常态徐徐上行，尤其美盘的上行，则建议多些耐心，维持观望。 -------------- 200414 time 083956: 国内TD与期货明显不跟涨，比纸黄金价格都低4%左右，这是从未有过的异常。盘口条件显示，金价仍存一定的惯性上升能量 建议取消回补空头；已经在1720美元及上方回补的国际市场会员，也建议于当前的1715/6美元附近再次平仓； 所有会员均暂时维持空仓观望，等候盘口修正条件成熟在进行回补操作。
200414 time 070856： 周一盘前，欧佩克+达成历史性减产协议（确认自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日；自2020年7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月）。 美原油期货（及布伦特）呈现大幅高开随即暴跌逐渐推升的宽幅震荡模式。美股期指也一度跌近2%。现货金价受到影响较为温和，开于1678.26美元后，震荡中回撤触及1670.70美元日内低位。随后温和回升，亚洲时段围绕1685美元附近窄幅震荡。亚洲尾盘，金价出现小幅拉升的翘尾走势。仍处于复活节假日的欧洲时段清淡交投，金价维持于1690美元附近横向整理。美盘美股温和低开，金市多方开始发力，独立发动一轮攻势。在突破1700美元（1703美元前高）关口后，延续多方控盘模式，在美期金收盘前后创出阶段新高的1723.05美元。电子交易时段，金价温和修正涨幅，终收于1713.18美元，大涨26.52美元，涨幅1.57%。 今日无重要金市直接关联经济数据发布。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周一继续增持191.46吨（增幅为1.51%），当前持仓量为12706.91吨。 周五公布的美3月CPI创5年来最大跌幅，假日回归美元指数周一短暂于清淡欧盘回撤至日线MA30区域后复稳，呈现窄幅整理格局。技术上阻力支撑无明显变化，请对应参考此前分析。金价周五清淡市况中维持强势温和推升，周线大涨逾4%逼近前高。周一突破1703美元前高后惯性推升，日线收呈突破形态的上下影均衡的中阳线，显示多方掌控，通常应还有惯性上升力量。但连续推升后，日线、4小时进入超买区域，其中4小时CR在最近5个交易日持续顶背离，预示修正行情随时来临。结合周评在宏观视野范畴内的分析，我们认为金价具有短期表象走牛背后的巨大下行风险。 稍早前，金价触及预计中的1720美元及上方。周五及周一早间于1675美元平仓的国际市场会员，应自行于这一价位附近回补等量黄金空头。若未予回补，可于亚洲早盘对应的这一价格及上方回补。国内TD夜市并未对应现货金价同步推升，建议国内市场会员（包括多数无夜市交易的期金会员）可于今日早盘开盘阶段的短期冲高过程中，在373.50美元上方保持盈利对应回补等量空头。 操作上，建议早盘调整回补后，继续持有稍早于1720美元附近回补的等量3成黄金空头，等候阶段转势来临； 盘中波动加剧阶段，若有继续临时调仓，将快讯并短信通知。
基金操纵黄金的大戏还能玩多久 2020年4月12日 威尔鑫投资咨询研究中心 金商朋友，请卖光你们的黄金库存 为何笔者认为当前黄金市场存在严重被操纵现象呢？大致表象有，对冲基金在黄金期货市场中依然高企的净多持仓，史无前例的巨大黄金期现价差…… 如何量化当前对冲基金净多持仓高企程度呢？看其净持仓占比整个市场未平仓合约比重。以COMEX期金市场进行分析，虽近两周对冲基金净多持仓相对于2月中旬峰值，减少近10万手。但相对于整个COMEX期金市场未平仓合约的大幅下降，基金多头就算走得慢，或曰兑现多头获利尚不成功了。这使得对冲基金净多持仓，占整个COMEX期金未平仓合约比重，不降反升。 既然基金多头不好走，走不掉，索性就反手再通过散播、混淆舆论信息，再操纵金价一番。 如何散播混淆舆论信息呢？黄金投资避险需求巨大，金条金币卖断货了，精炼厂、铸币厂停产了，黄金矿山停产了，市场没有供应了。疫情中，物流断了，黄金供应跟不上需求了…… 结合舆情，基金利用手中大量投机头寸优势，以及整个市场容量下降，基金净持仓占比市场上升的“高控盘”优势，大幅拉升期金价格，引领舆情与一般投资者跟风追涨。 为何认为当前对冲基金期金属于市场高控盘阶段呢？从其净持仓占比整个市场未平仓合约比重可知。最近三周，对冲基金净多持仓占比整个COMEX期金市场未平仓合约比重分别为52.69%、52.22%、51.86%。52.69%的净多占比，是历史新纪录。稍有股票常识的投资者知道，如果一个庄家能控制一只股票30%的流通盘，基本就能操纵这只股票了。如果控盘50%以上，想怎么玩就怎么玩！当然，证券法不允许。 50%多的净多持仓不可能控制在目的完全一致的一家大型对冲基金手里。但我们可以适当猜想，目的一致的基金可能占八成。为何？前面原油、白银等商品市场形势如此严峻时，基金竟然没有争先恐后兑现黄金市场流动性。那跑掉的十万手，或是持异见的对冲基金。 故我们假设其中占比40%的对冲基金净多，具备一致性目的。或参加类似2010年，索罗斯等组织的对冲基金商议做空欧元的晚宴…… COMEX期金市场，对冲基金最大的对手盘是谁呢？这很关键！对冲基金主要靠吃散户盈利吗？不是。对冲基金最大的对手盘是商业机构，首饰商、矿山、冶炼厂、将黄金作为其它工业用途的商业机构。这些商业机构的操作，通常目的是为配合公司经营，锁定经营利润或用金成本。当然，偶尔也有投机操作，只是账户归属商业机构账户性质。 梳理COMEX期货市场可知，对冲基金净头寸，与反向的商业机构净头寸大致相当。即对冲基金净多持仓数量，大致与商业机构净空持仓数量相等。 既然以矿山为代表的商业机构，其主要交易目的是配合实体经营，锁定产出利润或用金成本，就不会进行多空频繁的投机操作。原则上,操作头寸也是根据企业产量与用金量来核定，不会贸然超量投机，遵循操作量与产量或用量吻合的安全边际。但并不代表商业机构到期一定选择交割，交割、平仓、展期，都有可能。 也即，作为对冲基金最大对手盘的商业机构，不会过于关注金价的机会性波动。这就使得关注机会性的对冲基金具备更大相对能量来引领黄金市场。故基金净头寸占比整个市场未平仓合约过50%权重时，对金价的实际引领能力，或许可以占到80%的权重。目前大体就是如此市场状态。 对冲基金近期在期货市场玩得实在大胆，竟然大肆操作期金相对于现货升水超50美元，甚至近70美元，一副意图逼空商业机构爆仓的架势。他们或许真认为目前疫情期间，物流问题严重，商业机构没有办法找到物流交割现货，唯有展期。既然想展期，我就使劲儿拉高期金价格，让商业机构的套保空头展期付出巨大代价，甚至止损认输。 但从上周灵异的数据来看，对冲基金可能真打错了算盘。上周，COMEX期金库存激增，巨量黄金冒出来准备交割，对冲基金真会进行实物交割吗？ 笔者在最新一期开放的文章《金价高台跳高 追涨成色几何》中分析过黄金市场容量问题，具体谈到了COMEX期金市场容量与库存。大体逻辑如下：由于全球年矿产金大约3500吨，如果月库存维持在300吨以上，基本代表产金商不愿囤积黄金现货，而是即产即销。如果库存低于250吨，尤其低于200吨，则代表产金商可能有惜售情绪，金价调整时，就容易见底。回顾2009/2012年，在黄金主要牛市阶段，COMEX期金库存基本维持在300-360吨，最高为360吨，也即矿产商没有囤金意愿。2018年至2019年9月，库存总体波动于240-260吨。2020年3月20日前，库存也没有超过270吨。 3月23日，对冲基金开始作妖，欺负商业机构在疫情期间难以找到物流运送黄金进行交割，疯狂拉升金价，产生巨幅期现价差。但商业机构给对冲基金的回应是，咱有搬运工具，有司机，还有充足现货……。3月31日开始，COMEX黄金的金库陆续到货啦，不仅到货辣，COMEX历史上就从来没库存过这么多的黄金！下面是2015年至今，以及2020年3月31日至4月9日的COMEX期金库存变化明细： 其实想想，金商咋可能会因为物流原因没法交割嘛。疫情期间，难道还能限制直升飞机运黄金？难道商业机构不可以从伦敦金库空运到COMEX金库进行套利？ 我们再算个细帐：每盎司50美元套利空间，一吨黄金32150盎司，即套利毛利32150*50=160.7536万美元，十吨黄金套利利润为1607.536万美元，一亿多人民币啊。在伦敦（或中国）包一架中型客机运十吨黄金，就当运载120名乘客。十吨黄金净赚一亿没问题啊。当然，十吨黄金本身价值30多亿人民币！图表中可以看出，4月3日，单日库存巨幅增加约165吨，当日库存增幅略过50%。这种幅度的增量，极可能出自一家主要机构，一般金商不会囤积如此多现货，或是大型金融机构的套利行为。 COMEX期金库存的巨幅放大，通常代表产金商售金踊跃，不愿囤积黄金现货。甚至原本只套保3个月的产金量，因不看好黄金后市，而选择套保6个月的产金量，也即增大售金量。 既然商业机构已横下一条交割实物黄金的心，将黄金运来了，对冲基金难到真有交割收下实物的本事吗？即便有，收下实物干啥用途呢，去生产金条吗？ 截止4月9日，整个COMEX期金未平仓合约为1493.12吨，对冲基金净多持仓占比51.86%，774.33吨。由于对冲基金在COMEX期金市场是保证金操作，5-10倍杠杆不等。以5倍杠杆计算，全部实物交割的能力为774.33/5=154.8吨。然近日库存多出了270吨，且伴随期现价差延续，库存仍有继续增加可能。对冲基金哪有能力去完成交割啊！即便以3倍杠杆计算，对冲基金仍没有能力去完成交割。 若商业机构以及套保机构继续“勤勤恳恳”给对冲基金搬运实物黄金，立足于现货交割，相信月底换约前，对冲基金就会选择溃退。谁先跑，谁命大！ 周线技术有强阻 对冲基金净持仓太高，最大黄金ETF可能又成带坑先锋 再看对冲基金净多持仓，仍处于此轮中期行情启动前的绝对高位区，净多降幅远远不够。上周什么情况呢？虽上周金价大幅上涨过4%，但对冲基金不仅没再进一步增持多头，反而开始逢高主动做空，尽管做空能量不算大。对冲基金主动增持空头，是最近七周以来第一次。也即，上周对冲基金总体净操作为多翻空，前一周多头减持幅度更大。 既然对冲基金总体在减仓，为何还能把金价推高呢？这需要靠舆论导向了，靠黄金ETF的标杆效应了。首先，我们前面分析过，当前对冲基金在期货市场中的“绝对控盘程度相当高”，它们可以做到通过对拉，吸引随舆情与ETF为标杆的大量做多散户。类似股市有庄时，庄家边拉边撤的道理。 此外，笔者一直对标杆式的全球最大黄金ETF，在某些时候发挥的作用有狐疑。图中所示，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust近日不断增持，与对冲基金和整个COMEX期金市场的降温对着干。也许正是基于舆论对当前黄金投资好机会的导向原因，促使大量一般投资者在购买黄金ETF。但也不排除SPDR存在与对冲基金苟合可能。从SPDR成立以来，笔者就连续关注与梳理，敬佩其在2008年金融危机时的增仓果敢与智慧。但2011年后，时不时见到其前十大投资者中，有类似索罗斯、保尔森等大型对冲基金身影，并偶尔出现精确大手笔离奇操作，让笔者对其狐疑越来越多。图中2011-2012年间，相对于金价、对冲基金的持仓形态，SPDR在2012年再创新高的增仓就显得很不智慧了。 再如我们常常分析的金市多空能量波，金价综合指标，对冲基金行为量化图示： 动态综合指标再返牛小顶上方的绝对高位，彰显超买。由于该指标包含各周期的二十几个指标，也有月线指标引用，故月线指标没有定格前，其即便日线，在月内也是动态指标。此指标虽只有一条线，但涵盖了20多个其它技术与经济数据。该指标的日线、周线、月线信息量化完全一样，这样省去了我分析更多其它技术指标，更多周期技术的劳苦。 笔者在该指标中分别设置了系列量化坐标：牛大顶、牛小顶、牛底熊顶区、熊大底。什么意思呢？牛大顶坐标的含义是，即便黄金宏观牛市中，金价综合指标触及牛大顶坐标时，要注意金价见中长期大顶的可能。若更多关联市场信号配合，黄金市场本身异动配合，应考虑中期做空。 牛小顶的坐标含义是，在黄金大体处于宏观偏牛的区间震荡市定调中，综合指标触及该坐标线时，要注意黄金的结构性牛市见顶。牛小顶附近做空需谨慎，需要更多信号支持。 牛底熊顶区坐标含义，在黄金处于宏观熊市定调中，金价反弹令综合指标触及该线，金价阶段或中期反弹可能见顶，注意波段兑现多头获利，并反手做空。而在黄金牛市定调中，当指标回落到该线时，可能是金价波段或阶段见底时，要注意逢低做多。何为牛市定调，何为熊市定调呢？观察指标运行重心在该线上方还是下方。指标运行重心在上为牛市定调，运行重心在下为熊市定调。但在牛熊转换时，要非常谨慎，容易掉进过早操作的陷阱。 基金行为量化，更显黄金市场的做多降温不够。沸点区注意见顶，冰点区注意底部。相对而言，该指标对黄金市场底部量度可靠很多。顶部指标在沸点区钝化时，都不排除金价还有很大上行空间，这与黄金市场产能和属性密切相关：金价回落时，有刚性的首饰、工业需求保障，而产能总体有限，故易量度底部；金价上行时，投资需求弹性可能非常大，而产能同样受限，故测顶的风险很大。 勿惑于黄金烧脑做多舆情，紧盯对冲基金 对比当前，何其相似！图中红框时段内，对冲基金皆只有一次幅度很小的增仓，其余时间都是逢高减持。且从减持幅度来看，本次对冲基金净多逢高减持力度，比2011年冲顶1920.8美元时更强：尽管目前金价似欲继续创新高，但对冲基金净多减持已超过10万手，约30%的净多减持幅度。2011年冲顶1920.8美元阶段，从净多25万手附近减持至18万手附近，减持约7万手，幅度不到30%。 当好消息漫天飞时，真是好消息吗！这也是不少太过理论的经济学家们，容易犯错的时候。市场不会是完全理论与理性的推导，过去一年多的黄金市场巨大涨幅，其幅度合理性如何来论证呢？ 近期金价强势，有流动性注入支撑 从与金价波动的关系来看，财政流动性指数与金价波动关联度更高，甚至波段顶底对应程度很高。但看近几周，虽货币流动性指数飙升，但财政流动性指数已有见顶迹象，甚至似有相对于金价的背离迹象，也即财政流动性指数指示金价存在调整风险。 但无论是财政流动性指数，还是货币流动性指数，都创出了笔者50-100年数据统计以来的新纪录，足见近期美国流动性何其宽松。然指标继续大幅上行的可能微乎其微，也即流动性刺激最多大致秉持这样的宽松程度，继续加码宽松的可能不大。当然，指标高位横盘，也代表大致同等力度的宽松延续。截止3月30日美联储公布的一周货币数据显示，M2累积同比去年同周，超2万亿美元，是60年数据记录中的第一次。截止3月30日的近三周M2净增量，分别为3709亿美元、4361亿美元、1707亿美元。此前M2最高单周M2净增量为2011年9.11事件发生后的1706亿美元。而雷曼兄弟破产后的一周，美联储M2净增1607亿美元，为本次砸钱前的单周历史第二高。 操作上，首先建议我们的矿产商朋友，尽可能卖出囤积的黄金现货。周五平仓后的国内市场会员，随时静候空头回补操作。如果周一亚洲早盘金价高开后跳高上行，我们可能在国内金市开盘后建议回补空头，否则静候指令。对国际市场会员而言，若周五没有操作，则继续持有3倍杠杆的空头。对周五在1675美元平仓或锁仓的会员而言，若周一亚洲早盘出现开盘上冲，建议直接等量回补空头，参考国际现货金价1720美元自行操作。 |
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