200515 time 075656：

现货金价周四开于1714.95美元，亚洲盘初惯性承接美盘升势温和震荡上行。在日本及国内期市相继开市阶段转为盘整回落，并于午盘触及1710.54美元日内低位。尾盘出现翘尾上行，亚洲盘口维持平盘整理格局。进入欧洲时段，欧市中盘特朗普接受采访时表示“现在是拥有坚挺美元的好时机，我们付出的是零利息……每个人都想持有美元，因为我们保持了美元的强势。”
在对应欧洲主要股指出现大幅回落（一度跌逾3%）的忧虑背景下，美元指数出现盘口性30个基点强势拉升，金价同期略有回落顽强维持窄幅震荡走势。美初，周失业金申领人数298.1万延续6周下滑，但明显超出预期，美元指数攀升至日内高位。随后，美股在欧市低迷带动下大幅低开跌逾1%，金价避险情绪占据上风，借此美元出现高位回落修正涨势的盘口有利时机，一举突破三角整理形态，继而攀升至1730美元上方，攻势在凌晨后触及1736.41美元，创出本周及本月高位。美市中段，美金融股借并购传言强势反弹，带动美股出现反转走势，市场心态趋于平复。金价在技术性突破后，高位回落修正于1730美元附近拉锯。终收于1730.01美元，日涨15.77美元，涨幅0.92%。

数据层面国内4月宏观经济数据发布，料在3月明显回升基础上继续明显复苏（环比预期继续保持大幅正增长，工业数据同比也将转为正增长），对恢复国内及国际金融市场信心有一定帮助。

欧美日内将公布多项经济数据，欧元区1季度GDP修正值（季调后初值）料和此前公布的季调前初值相近，对市场影响有限。核心焦点数据仍是美4月零售：美3月零售环比-8.7%，超2008年11月创下的-2.8%的历史低位，同时也超出市场悲观的-8.0%预期。月底公布的美国3月个人消费支出环比下降7.5%呼应，3月个人收入（可支配个人收入）环比降幅均为2%。考虑到疫情影响下，美3月中旬起开始逐渐升级各州的封控举措。一个完整封控周期影响下的4月零售预期继续悲观发展，市场预期环比较3月出现两位数的历史级别的下滑。3月通胀零售数据公布期间，适逢欧美复活节假日，美元指数在非农给予的150基点下行后继续对美元导致了70个基点动态跌幅。但在极度悲观的零售数据利空兑现后，美元也波段见底，开启反弹走势。本月两项数据依旧利空，美元指数在市场对金融市场（美股）再次动荡忧虑对冲影响下，截至今日早盘，本周顽强录得50个基点升幅。日内走势而言，美元料将继续在两种影响下摆动。

日内其它值得关注的讯息如下：
     
14:00 德国第一季度季调后GDP环比初值(%)    预期 -2.3 前值 0     
 
      德国第一季度未季调GDP同比初值(%)    预期 -1.6 前值 0.3       
 
17:00 欧元区第一季度季调后GDP环比初值(%)  预期 -3.8 前值 -3.8   
 
      欧元区第一季度季调后GDP同比初值(%)  预期 -3.3 前值 -3.3    
   
20:30 美国5月纽约联储制造业指数    预期 -60  前值 -78.2        
 
20:30 美国4月零售销售环比(%)            预期 -12  前值 -8.4      
 
      美国4月核心零售销售环比(%)    预期 -8.5 前值 -4.2       
 
22:00 美5月密歇根大学消费者信心指数初值   预期 68   前值 71.8       

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四继续增持12.58吨（增幅为1.15%），当前持仓量为1104.72吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四持仓无变化，当前持仓量为13177.25吨。

展望下周，周四欧洲大陆主要国家宗教假日休市，其余主要市场皆连续交易：

数据层面，无重量级金市关联经济数据公布。值得关注的数据有，周二英国4月失业率、欧元区（德国）5月ZEW经济景气指数、美国4月营建许可及新屋开工；周三英国4月通胀、加拿大4月通胀、欧元区5月消费者信心；周四美当周初请失业金人数，英美5月Markit制造业（综合）PMI初值，美国4月成屋销售；周五欧元区（德国）5月制造业（综合）PMI初值等。

央行层面，无主要发达经济体央行会议，周核心事件为周四凌晨美联储4月会议纪要。美联储4月会议申明称，致力于使用所有工具来支持美国经济。承诺将利率保持在近零水平，直到充分就业回归，且通胀回到美联储设定的2%目标附近。会后，联储主要官员们纷纷表明赞同延续这一基调，当前不支持负利率的观点。料会议纪要难有意外，不会制造巨大波动。

时政方面：本周国内吉林及武汉先后出现本土病例，国内严厉的封控举措下依旧出现疫情小规模的反复。欧美经济压力下，先后拉开复工大幕，德国放松限制后，传染率随后升破临界值。可以预见的是，疫情在欧美“宽松”的封控举措下，复工阶段出现明显反复是在所难免的，新冠疫情也将伴随我们一个较长的时间周期。压力之下，周四特朗普称白宫于下周就与世卫组织相关事宜发声明，这或意味着升级对至今相对客观的世卫组织抨击，以及继续对中国的“甩锅”。下周另一关注热点是20日（周三）到期的美WTI原油6月合约到期日，美国商品期货交易委员会(CFTC)周四发布期货价格负值预警。警惕原油市场异动，也关注可能诱发的地缘热点事件出现。

周四汇市重要影响事件是特朗普发表罕见的支持强势美元观点，这也是诱发美元冲高的重要盘口因素。我们理解，这并非是特朗普政府真正支持美元走强，或主要为缓解美元、美股近期高度的负关联（美元走强---避险---金融市场动荡概率上升---股市趋于下行）相互影响发出的针对性讲话（即美元走强，我们赞同，并不意味着金融市场即将出现动荡。）。就日内对金融市场的影响而言，这一表态是成功的。市场据前述逻辑交易的押注明显缓和，美股成功脱离了对相对强势美元的反向焦虑，出现低位反转走势。最终，共同的市场作用下，美元指数也冲高回落，并未出现明显单边上扬走势。技术面上，周线动态呈小阳，阳线实体未能脱离4月下旬的周线收盘区域，周线指标依然胶着无明显方向，周二、三长下影和周四形成的长上影日线形态，或预示未来美元仍将延续4月以来的区间震荡行情。日内而言，4小时超买后引发回落修正，和零售数据预期不佳共振，料将继续引发美元修正走势。近档上方阻力位于上周及周二高位汇聚的100.41/5区域；继续上行分别是隔夜高位所在的100.57/8附近，以及4月两次高度共振的100.88/94区域。近档下方支撑位于4小时布林中轨、MA250、103.01-98.25修正阶段回升的0.382黄金分位和4小时MA30汇聚的100.15/05区域；继续下行强支撑分别是日线布林中轨、2月前高、MA30密集分布的99.92/88区域，以及94.63-103.01上行阶段的0.618黄金分位和周线开盘共振的99.81附近。

周四金价受欧美股指下挫引发的避险情绪提振，技术性突破1747美元以来的三角整理形态后强化盘口升势，站稳1730美元关口。周线动态呈中阳突破上攻之势，技术指标在超买区域内温和强化延续，通常预示短期进入惯性加速升势阶段，也预示这一过程中伴生的强震荡以及短期强拉升后即将面临的技术性强修正风险临近。日线上，三角形态突破后，呈多头上攻之势，短期仍将利于上行。超短期4小时盘口则进入超买后的钝化期，亚洲盘口若强化升势则日内修正意愿明显增强。结合隔夜美股的企稳，市场心态有望平复，恶性金融市场二次下探风险缓解，避险对金市的提振也将减弱，金市回落延续震荡拉锯不是意外。同样，在日线、以及周线形态呈现乐观势头阶段，该技术强修正讯号也有日内完成不充分的强势修正而延续强势走高的较高可能。近档上方阻力位于隔夜高位和阶段次高共振的1736/8美元区域；继续上行则将直面1745/7美元的阶段高位，突破则意味着短期进入一个加速上行阶段，或将极大概率兑现出现周评分析中1800美元上方走势。近档下方较强支撑位分别位于上周高位对应的1724/3美元附近，以及前述三角整理形态上轨和1747-1660整理阶段的回升0.618黄金分位汇聚的1717/4美元区域，修正击穿这一区域，则意味着隔夜突破为虚；继续下行支撑分别是加速上行的4小时MA布林中轨、MA30共振的1710美元附近，略下则是日线布林中轨、4小时MA60、1747-1660整理阶段的回升50%分位、3月前期阶段高位密集汇聚的1707/3美元区域。

操作上，暂继续维持空仓观望；

        本周未等候至相对低位机会，请会员朋友们保持耐心，这也是我们在周评里强调的稳健策略的出发点。在确认短期技术突破后，暂不宜追高；但并不排除在短期行情确认度高的盘口阶段，进行一些盘口性的过渡性质短多。日内建议继续等候回落后的低位机会；

        若盘中波动加剧出现临时调仓，将快讯及短信通知，请予以关注。

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200514 time 074556：

现货金价周三开于1701.22美元，亚洲至欧洲早盘金价维持窄幅横向整理格局，清淡波动，仅在欧洲盘初的温和回落震荡中触及1698.94美元日内低位。受通胀下行及PPI物价继续下行预期影响，美元指数欧市中段出现盘口性质回落，继而提振金价。美4月PPI指数不及预期（环比-1.3%，同比-1.2%），美元指数兑现利空低位盘整。金价强化升势并在鲍威尔讲话初始阶段攀升至1718.00美元日内高位。鲍威尔讲话称：疫情引发经济前景高度不确定，下行风险显著，可能需要额外的政策措施（并未说明具体措施）。同时强调，负利率不是我们所关注的，美联储对负利率的看法没有改变。符合市场预期。讲话阶段，美元指数短暂低位震荡拉锯后走强，金价冲高后快速回落逼近1700美元关口，形成这一关口上方逾10美元的来回震荡拉锯。鲍威尔讲话后，美股出现失望回落走势，美国三大股指均连续第二个交易日回落，跌逾1.5%，其中道指跌逾2%。美元指数则获益强化升势，重返100关口上方，形成日内“V”型反转走势。金价在美元指数升势末梢的电子交易时段，避险情绪占据上风提振金价回升至日内高位区域。终收于1714.89美元，日涨13.75美元，涨幅0.81%。

数据层面日内美周失业申领人数料温和下行，但仍将远高于常态水平。日内其它值得关注的讯息如下：   
 
14:00 德国4月CPI同比终值(%)            预期 0.8 前值 0.8   
 
      德国4月CPI环比终值(%)            预期 0.3 前值 0.3    
 
20:30 美截至5月9日当周初请失业金人数(万)  预期 250 前值 316.9        

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续增持8.48吨（增幅为0.78%），当前持仓量为1092.14吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三持仓无变化，当前持仓量为13177.25吨。
 
受数据及鲍威尔讲话影响，美元指数周三先抑后扬，日线收呈长下影小阳线。显露在美股并不稳定出现修正，引发二次回探忧虑阶段，数据利空影响退居次要地位。日线指标整体上行，仍处于相对乐观范畴，负利率短暂平抑和美股下挫隐忧料对日内美元产生提振效应。但美股走势若趋于稳定，在明日零售数据预期不佳的阴影下，美元指数仍有回落重返区间震荡拉锯较大可能。这里对当前阶段运行的重点或在美股能否避免强二次下探的风险。目前美元指数运行在过去三个交易日K线实体顶部所在的100.20/25区域；近档上方阻力位于上周及周二高位（同时也是本月高位）汇聚的100.41/5区域；继续上行短期强阻位于4月两次高度共振的100.88/94区域。近档下方支撑位于103.01-98.25修正阶段回升的0.382黄金分位和4小时MA250共振的100.07/06附近；继续下行分别是4小时MA30、2月前高、日线布林中轨、MA30密集分布的99.98/89区域，94.63-103.01上行阶段的0.618黄金分位所在的99.81附近。

周三金价最初受美元回落提振，继而美元指数加速上行尾声受到避险情绪回归刺激，维持日内升势，创出月内收盘次高（非常接近1715月内高点），形态朝向多头方向转化又前进了一步。在此前日线由1738构成的短期三角形态形成突破后，当前更为明晰的形成1747-1738-1723的整理形态上轨限制，形成金价重要日内短期反压。日内在预期美股二次下探可能刺激下，或将出现上行突破的可能。若美股避免二次下行，这一突破则可能存失败风险。结合4小时技术指标逼近超买区域，我们倾向认为当前直接突破的技术基础并不牢固，该三角整理形态理论上支持金价仍将再次回撤至1690美元下方一次。金价近档上方强阻位于前述三角整理形态上轨对应的1718/9美元附近；继续上行阻力分别是本月高位对应的1723/4美元附近，阶段次高1738美元附近，以及1745/7美元阶段高位。近档下方支撑位于1747-1660整理阶段的回升0.618黄金分位和隔夜收盘共振的1714/3美元附近；继续下行强支撑分别是出现掉头上行的4小时MA30、布林中轨和日线布林中轨咬合、1747-1660整理阶段的回升50%分位、3月前期阶段高位、4小时MA60和加速上行的MA30密集分布的1705/1697美元区域，以及1659-1670形成的近期三角整理形态下轨日内对应的1687/6美元附近。

操作上，暂继续维持空仓观望，稳健等候相对低位多头吸纳机会；

        若盘中波动加剧出现临时调仓，将快讯及短信通知，请予以关注。

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200513 time 074056：

现货金价周二开于1696.27美元，盘初日本市场开市后的震荡中触及16993.25美元日内低位。国内市场开市阶段，4月通胀明显下行，日内美通胀预期下行预期强化，美元指数冲高后震荡下行，金价受到提振，重新回到1700美元关口附近拉锯。欧洲时段，美元指数延续盘跌走势，金价位于1700美元上方窄幅震荡。4月CPI回落幅度超出悲观预期，美初金价受到提振，上行触及1710.84美元日内高位。利空兑现，美元指数加速下行后企稳。随着美股凌晨后出现明显回落，美元指数明显回升收窄跌幅。对应金价未从美股跌势中获益，在美元上行压力下回落重返千七关口。终平淡收于1701.79美元，日涨4.71美元，涨幅0.28%。

数据层面英国一季度GDP预期下滑幅度较欧美其它经济体温和，对应其相较滞后的疫情举措管控实施时间。今日重点关注美4月生产者物价指数，隔夜美4月CPI金融危机（核心CPI为1957年）以来最大跌幅，显示疫情封控导致需求急速下降以及能源价格的下降，数据公布前后对美元指数形成超过50基点负面盘口冲击。预期PPI物价也将出现下滑，在周五零售数据兑现之前，数据层面对美元指数料将持续施加负面影响。

新西兰联储早盘公布利率决议，新西兰联储主席奥尔在4月下旬曾向市场传递不排除负利率可能，年内实施负利率可能一度占据上风。目前市场主流预期将维持现有0.25利率水平不变，同时将量化宽松规模(QE)扩大近一倍至600亿纽元。预期对国际金融市场影响有限，较大概率新西兰联储对未来货币政策延续鸽派思路，防范三四季度其可能的领先负利率给予国际金融市场的冲击。

日内核心关注事件则是于北京时间今晚9点开始，美联储主席鲍威尔针对“当前经济问题”的讲话：4月非农数据公布前夕，美国联邦基金利率期货市场在上周四首次开始定价负利率可能，联邦基金利率期货6月合约价格超过100，预示市场预计负利率的推出时机最快将于2021年中期推出；非农数据后市场进一步揣测最早今年11-12月采取负利率行动的可能，导致美国债及美元指数的放大波动。针对这一变化，美联储紧急于周五美盘阶段确认鲍威尔日内讲话时间。上周末以来美联储官员们纷纷发表讲话继续警告经济风险，重申强调将采取一切措施提振经济的承诺，但同时也表示对负利率的反对。美元指数在这一过程也基本保持稳定。美联储的态度和特朗普总统的立场不同（特朗普周二称，考虑到其他国家实行负利率，美联储也应当实施负利率）。鲍威尔3月明确表态负利率在美国是“不合适”延续了美联储一直否定负利率的传统。本周二美联储正式开始购买企业债ETF，我们倾向认为，鲍威尔不会修正基本立场，料将强调美联储应对经济压力下还有一揽子工具可选用。日内对经济做出温和积极观点的概率相对较高，市场有望短期出现乐观氛围，负利率预期料将得以暂时平息。另一方面，市场也不会断绝对负利率实施的可能性的猜想，未来若复工阶段导致疫情反复，经济压力适逢选举年压力，市场针对负利率实施的猜想料随时闪现。毕竟，过去几年的事实证明，市场预期往往在领先于美联储，美联储被动应对正成为一种事实。

日内其它值得关注的讯息如下： 

16:30 英国一季度GDP同比初值(%)  预期 -2.2 前值 1.1    
 
      英国一季度GDP环比初值(%)  预期 -2.6 前值 0        
 
20:30 美国4月PPI同比(%)         预期 -0.4 前值 0.7  

      美国4月PPI环比(%)         预期 -0.5 前值 -0.2  
 
      4月核心PPI同比(%)         预期 0.9  前值 1.4       
 
      4月核心PPI环比(%)         预期 -0.1 前值 0.2  

10:00 新西兰联储公布利率决议、货币政策声明 / 11:00 联储主席奥尔新闻发布会

21:00 鲍威尔就经济问题发表讲话        

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二增持2.59吨（增幅为0.24%），当前持仓量为1083.66吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二增持86.98吨（增幅为0.66%），当前持仓量为13177.25吨。
 
美元指数周二冲高触及100.40压力区域后，在技术修正和对通胀预期双重影响下快速回落，符合预判。日线收呈上下影覆盖周一阳线实体的小阴线，数据冲击下波动率有所放大，收盘仍位于日线布林中轨及4小时布林中轨短期系列均线系统上方，略有利于多方的格局未变，但阶段趋势强化胶着的区间震荡拉锯形态。目前美元指数位于4小时MA250和MA30所在的100.02/99.98之间狭窄区域徘徊；近档上方阻力位于过去两个交易日K线实体顶部的100.22/25附近；继续上行则是上周及隔夜高位汇聚的100.41/5区域。近档下方支撑位于4小时布林中轨和2月前高、日线布林中轨、MA30共振的99.93/88区域；继续下行分别是94.63-103.01上行阶段的0.618黄金分位所在的99.81附近，4小时MA60和隔夜低位汇聚的99.70/65区域，以及日线MA60所在的99.38附近。

周二金价盘口回撤力量受到美元回落势头封锁，日内大部分时间呈现震荡上行走势，尾盘未激发出对美股下行的避险上行，显示短期金市多空力量仍趋于均衡，在未获得充分技术修正后创造出的低位空间，多方也并未贸然发力。日线收呈上影小阳线，核心波动位于近期中枢1700-1703美元区域。技术上，短期阻力支撑无明显修正，请参考此前分析。

鲍威尔讲话是日内重要风险事件，不建议盲动，建议继续稳健等候胶着拉锯中向下明显回探提供的短期做多机会。

操作上，继续维持空仓观望，等候相对低位多头吸纳机会；

        若盘中波动加剧出现临时调仓，将快讯及短信通知，请予以关注。

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200512 time 075956：

现货金价周一平稳开于1701.09美元，盘初震荡上行并于国内期市开市后攀升触及1712.05美元日内高位。随着美元企稳，金价温和回落，亚洲盘口维持于1705美元附近拉锯。欧洲时段，美劳动力市场的急剧转变令金融市场出现焦虑，美元指数逆势上扬收复100关口。压力之下，金价出现明显回撤，失守千七关口。欧美错盘至美初，金市多空围绕1700美元上下拉锯博弈，多方一度发动攻势回升至亚洲盘口相对高位。在美元指数结束盘口修正继续上攻阶段，金价快速回落触及1691.58美元日内低位。凌晨后，金市低位横向窄幅波动，交投清淡。终平淡收于1697.08美元，日跌3.81美元，跌幅0.22%。

数据层面今日国内4月通胀出炉，原油等大宗商品的跳水及春节后食品价格回落，预期将出现明显回落。金市核心焦点关注美4月通胀：美3月CPI同比1.5%环比-0.4%（同比低于预期1.6%及前值2.3%，环比低于预期-0.30%及前值0.1%）；核心同比2.1%环比-0.1%（核心同比低于预期2.3%和前值2.4%，环比持平于预期0.1%和前值0.2%）。此后公布的3月PCE核心物价同比1.7%略低于前值1.8%但略高于预期的1.6%、核心环比-0.1%持平于预期低于前值0.2%。3月美CPI呈现较为明显的下滑，其中10年来首次出现环比下滑，主要源于原油等商品的大幅下滑，以及疫情封控后需求端疲弱导致的价格疲软。展望4月前景，原油等价格幅跳水后依然低位盘整，整体价格中枢依然处于大幅下行格局；同时疫情封控升级引发的需求下降对通胀的负面影响料将更为明显。目前市场预期同比0.4环比-0.8（其中核心同比1.7%环比-0.2%）均处于继续下行趋势。

日内其它值得关注的讯息如下：    
 
09:30 中国4月CPI同比(%)  预期 3.7  前值 4.3   
 
09:30 中国4月PPI同比(%)  预期 -2.5 前值 -1.5   
 
20:30 美国4月CPI同比(%)  预期 0.4  前值 1.5

      美国4月CPI环比(%)  预期 -0.8 前值 -0.4   
 
      4月核心CPI同比(%)  预期 1.7  前值 2.1    
 
      4月核心CPI环比(%)  预期 -0.2 前值 -0.1

21:00 美联储布拉德就经济前景发表讲话

21:00 美联储2020年票委卡什卡利就疫情间的经济发表讲话

22:00 美联储2020年票委哈克就新冠疫情的影响进行讨论

22:00 美联储理事夸尔斯在美国参议院金融委员会远程听证会上就金融机构监管发表证词陈述

13日
05:00 美联储2020年票委梅斯特发表讲话       

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持5.85吨（增幅为0.54%），周一小幅减持0.58吨（降幅为0.05%），当前持仓量为1081.07吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持144.98吨（增幅为1.12%），周一继续增持95.69吨（增幅为0.73%），当前持仓量为13090.27吨。
 
天量-2050万非农（失业率14.7%）略好于市场预期，金融市场较为平稳接受，符合预期。美元指数周五承受40个基点盘口跌势后，收复大部分跌幅，周线收呈上影阳线，非农压力之下后半周回吐涨幅，令一度乐观的反转形态落空，综合指标继续胶着位于中枢区域，无明显方向。日线显示非农冲击下，日线企稳布林中轨，收呈长下影小阴线，显示多方依旧略占据主动。非农冲击平稳过渡后，周一美元指数恢复强势，日线综合指标继续上行维持积极乐观趋势，日内具备上行攻击上周高位100.40附近的能量。更短的4小时盘口则显示，指标频临超买区域，预示上行将很快遭遇技术性的修正意愿强化的制约。料若无金融市场近期连续大幅回落的动荡风险刺激，美元指数将保持4月以来形成区间震荡拉锯格局。近档上方阻力位于隔夜高位所在的100.24/25附近；继续上行分别是上周高位所在的100.40/41附近，4月两次高位对应的100.88/92区域。近档下方支撑位于103.01-98.25下行阶段的回升0.382黄金分位所在的100.07附近；继续下行分别是4小时MA250、布林中轨、MA30和2月前高、日线布林中轨、MA30密集汇聚的99.98/87区域，94.63-103.01上行阶段的0.618黄金分位所在的99.81附近，以及4小时MA60对应的99.68附近。

周五金价非农数据兑现后回吐周四提前反应的大部分涨幅，周线收呈阳十字星，落于近期波动的中枢区域，周线综合指标高位钝化，通常（在最近的19年初和6月）预示短期强势仍有一个时间和力度不等的强势延续过程。周五的日线近光头阴线给予周一继续压力，金价失守1700美元关口，回撤至4小时中短期均线系统下方，空方略占据主动。但在美元指数强劲攻势和自身超买修复的双重压力下，金价周一也呈现一定下跌抵抗。随着4小时指标趋近于超卖范畴，预期短期回落空间和持续性仍将有限。目前金价位于1738美元以来形成整理形态上轨附近震荡；近档上方阻力位于4小时MA60、MA30和3月前高、日线布林中轨密集汇聚的1701/05美元区域；继续上行则是上周高位对应的1720/23美元区域。近档下方支撑位于日线MA30和前述1658-1670三角形态下轨汇聚的1689/84美元区域；继续下行分别是上周低位对应的1682/1美元附近，本月低位及周评分析的1266-1557美元阶段的138.2黄金分位对应共振的1670/68美元区域。

操作上，倾向金价将在整理回落格局中延续短期强势，建议继续维持空仓观望，相对低位多头吸纳机会；

        日内若出现盘口性质的较大力度下挫，则将进入可能操作的窗口机会时点，建议予以关注；

        若盘中波动加剧出现临时调仓，将快讯及短信通知。

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敬畏趋势 短多过渡 战略谨慎

2020年5月9日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

上周金价几乎没有绝对涨跌，周K线呈十字星形态，故没有明显的更多信息量。本期周评更多是对阶段信息的大体汇总。虽看似金价盘整的一周，但整个市场意蕴却似乎有着越来越明显的“还有一波逼空”，只是在战略思维上，我们必须高度谨慎，不可过于冒进。

从月、周K线技术来看，金价都处于明显超买状态。甚至技术“顶背离”非常明显，意味着冒进战略追涨存在风险。

宏观大周期上，本月是2018年三季度见底以来的第21个月，神秘时间之窗，要注意本月（或6月惯性）见中期大顶可能。第6（理论应该5）个月，第8个月，第13个月，都是2018年以来五浪上行的各浪拐点月份。斐波那契数列的下一个大周期，就是“21”，故须谨慎神秘的自然作用力。

黄金现货与期货价差继续缩小，或是全球疫情转折与经济中周期重启信号：

 
上周黄金期现价差低点，已缩小至个位数，甚至一度不到5美元。虽金价波动或难预计，但如果参考我们建议在伦敦金与COMEX期金上跨市套利（期现价差超过50美元时，做空COMEX期金，并等量做多伦敦金。价差低于20美元时，双向平仓锁定获利），获利效果非常显著。

上周COMEX黄金库存继续大幅增加40吨，使得库存总量迭创历史新高至680.4吨：
 
金商踊跃售金，不压库存。这种现象在结构性牛市中，是非常明显的风险信号。但在大牛市轨道中，这种状态则可能一直持续。但目前状态，即便大牛市中，都是不可能持续的，因为COMEX库存增速与库存量，已明显超过矿产金产出增速。在2010-2012年黄金大牛市中，COMEX黄金市场库存最大值没有超过370吨，360吨就是此轮库存前的历史峰值。

全球年矿产金为3000-3500吨，即月度总体维持300吨左右，则基本代表矿产商生产后即出售，不压库存。目前库存翻倍，则代表金商将以往库存都拿出来出售了。

但不排除还有一种类似COMEX白银库存，2008年后，不计白银大熊市而持续增加的状态。这些白银巨幅增加库存，过半被摩根大通收入囊中。摩根十几年不计成本收集了如此多白银现货，理论上会在白银上大干一场，只是不知何时。

目前黄金市场库存的异常增加，会否又是摩根大通将其库存到自己名下了呢？

如果金银库存的异常变化如此般得以持续，那么或应该思考美元的长期信用走势，或美国真有进入负利率时代的可能。

黄金市场系统风险看似如此明显，为何金价依然总体维持强势呢？这应该与美国流动性没有底线的持续宽松有关：
 
虽来自美国财政层面的流动性大体维持创纪录的宽松状态，但并未进一步宽松。而美联储的操作就不一样了，大肆开闸放水的节奏丝毫不见节制。最新的美联储数据报告显示，上周美联储令美国M2增量又是3314亿美元。今年以来的货币净投放为22200亿美元，相对于去年同比增量为29780亿美元，简直是疯狂的货币投放！回顾此轮美国货币注水前的流动性释放节奏，单周超过1000亿美元的时候，只有三周：2001年9.11恐怖袭击后，2008年雷曼兄弟倒闭后，2011年7月底。但也从未出现过超2000亿美元的单周净投放，而本轮单周超3000亿美元的M2投放，已有四周。

话说回来，美国本轮大肆注水，不仅令金价维持强势。也是全球资本市场企稳反弹的最关键因素。

但我们又必须看到这样一个现象：虽最近两周美国M2单周都超过3000亿美元，但金价只是维持强势，并未再创新高，而欧美资本市场也大体如此。这说明流动性对金融市场的支持越来越显得“力不从心”。

当然，这种力不从心更多体现为官方或经济形势对市场投资者的“心理导向”。如此幅度的流动性注入速度，当然容易触顶。如果阶段美国财政与货币的流动性双双触顶，是否即代表资本市场与黄金、商品市场的中期见顶呢？理论上是如此。但实际上，疫情阶段结束（甚至结束）后的全球经济重启，可能接过继续鼓舞投资者信心的大旗。故盲目做空资本市场与黄金，仍有判断失误的风险。

难道金价与资本市场就此上行不停了？当然不可能。甚至笔者判断欧美，乃至全球资本市场、商品市场仍有大幅回落可能，但创新低可能不大。大概什么时候呢？笔者早有推算，只是从未公布：理论上，道琼斯指数反弹到27000点上方，我们就要当心全球资本市场、黄金市场、商品市场中期顶部了！白银中期强阻应该在16.5美元附近或略上。黄金嘛，也有预期推算目标，在1800美元上，但总体走一步看一步。

为何我们没有急着做多呢，哪怕过渡短多？
除了金价月周技术面的超买信号，技术形态上也同样存在较多强阻。我们需要足够时间观察金价面对这些阻力的韧性如何，只有对这些阻力进行充分消化，进一步逢低做多，才会更安全。我们希望今后秉持“宁可错过行情，也尽可能避免冲动上车导致亏损”。如金价周K线图示：
 
图中H1H2为2018年金价五浪上行以来的大体中期牛市轨道，目前需要当心轨道线H2线反压。同时，L1L2、L2L3又是另外两组等宽轨道，目前金价也正受到来自轨道线3的反压。

就2015年金价熊市见底1046.20美元后的整个形态来看，笔者认为2015/2016年见底后，第一轮中期牛市源生浪有很重要的技术参考意义。我们可以看到，金价在1046.20-1375.10中期牛市波段向上的138.2%，161.8%都面临大幅震荡。当前的200%位置同样如此，并与H2、L3形成共振反压。我们需要耐心观察市场面临这些中期共振压力时的反应，需要审视金价维持强势的韧性如何。

目前来看，金价强势韧性依然很强。

再如金价日K线图示：
 
此日K线仅针对2018年金价见底以来的五浪进行局部分析。我们发现当前金价的强势整理形态、意蕴，与金价在三浪运行中A区的中继整理非常相似。

3浪A区的中继整理，发生在1浪上行161.8%黄金分割位为天花板，以138.2%为轴心，整理时长约6周。目前B区金价中继整理，发生在3浪上行161.8%黄金分割位为天花板，以138.2%为支撑的区域中。结构与运行内蕴较为相似。

3浪上行目标在1浪上行的200%位置。如果5浪上行的目标在3浪上行的200%位置，那将突破1800美元。

当前对冲基金在黄金市场看似处于静候抬轿的阶段：
 
图中所示，最新COMEX期金市场未平仓合约市值为3344.6亿美元，相对于近5000亿美元顶部下降幅度很大。但金价却COMEX期金市场容量的下降而上行，这在历史上极其少见。

需要说明一下：笔者对COMEX的数据整理统计有所调整，调整之后更为客观精确。比如对未平仓合约总持仓市值的计算，交易所只给出了未平仓合约头寸。但其实此头寸对应着等量的多空双方，故实际的保证金需求或曰市场容量，都是要翻倍的。在计算对冲基金的持仓与容量占比时，我们把对冲基金的套利头寸（多空头寸等量）也并入计算，这样处理出的数据将非常精确与客观。

最新对冲基金在COMEX期金市场中净多持仓占比未平仓合约比重为51%，可谓继续处于“高控盘”状态。而对冲基金多空双向持仓占比整个COMEX期金未平仓合约（多空双向）的比重为38.9%，处于近几年低位区。这说明就对冲基金在黄金市场的能量弹性来说，仍有放大空间。只是从处于历史纪录高点附近的净多占比来看，基金再继续大幅做多可能不大。

然从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓情况来看，黄金场外市场被激活了。来自世界黄金协会的消息显示，全球黄金ETF基金的持仓量增至纪录新高。彭博汇编的初步数据显示，交易所交易基金的黄金持仓量突破3000吨，触及纪录高位。今年至今，流入规模超过420吨，已远超2019年全年的流入规模。

故若真有下一阶段的金价逼空，对冲基金只需在突破形态时，稍微点火助燃，场外散户与黄金ETF就可能将金价推升至1800美元上方，到时或真应该是对冲基金兑现中期获利的时候了。

操作上，目前建议客户维持零净头寸，或曰空仓观望状态。逢低做多过渡，仍是我们阶段操作基调。上述图表中138.2%黄金分割位，理应是我们短多进入重要参考位置，理论位置在1668美元