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50年白银历史回顾与最新宏观技术解析׀•威尔鑫

2020-05-18 18:04:39 来源 -- 作者


       50年 白银历史回顾

最新宏观技术解析        

                                                                             

2020年5月17日 威尔鑫投资咨询研究中心

(文) 首席分析师 杨易君

 公众号:杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

                                                                              

  • 白银抗通胀、对冲美国流动性扩张的功能如何

4月29日,我们发布过一篇黄金市场各影响因素分析描述的文章《金价密码被破译破译成色又几何》,表达影响黄金价格的因素即复杂,又有两面性。分析描述了通胀、美元、美国流动性M2、美国股市、原油等因素对黄金市场的复杂影响。

 

相较于黄金市场,白银市场影响因素要简单些。白银相较于黄金最大的不同,是其商品属性重于金融属性。当然,白银相对于原油与其它基本金属,金融属性更强。故此,白银一方面会受黄金市场金融属性主导的市场运行节奏影响,另一方面又会像大宗商品市场一样受实体经济景气度影响。

 

我们在4月29日文章讨论过50年黄金是否具备通胀避险能力,是否跑得过美国货币扩张速度。结论是黄金能较好对冲通胀,勉强不输50年美国M2扩张速度。那么白银呢?如50年国际现货银价月K线,剔除美国CPI影响,剔除美国M2货币释放影响的实际银价图示:

在数据处理方法上,与4月29日黄金市场分析数据处理一样,将2011年名义最高点49.77美元与实际价位调整一致,便于对比。


图中可以看出,名义现货银价剔除美国CPI影响后的实际银价,抗通胀能力远弱于黄金。对冲美国流动性扩张的避险功能,更是完败于黄金。故中长期白银,还是一个机会性交易品种,不具备“超长线”持有或传承价值。

 

  • 50年金银价格比思考

2020年,在疫情对金银差异化影响之下,金银价格比创出了历史新高:

由于金银在中期市场运行节奏上,大体同涨同跌的同步波动时候多,创纪录的金银价格比,似乎意味着金银市场出现了非常好的跨品种套利机会。如何实现跨品种套利目的呢?即在做空黄金的时候,做多价值相等的白银,等到金银价格比下降至阶段合理水平后,双向平仓持有的黄金空头与白银多头。理论上,金银比终将向全样本均值回归,最新金银比全样本均值为58.76。

 

从金银比大周期来看,1980年、2011年金银历史顶部对应的金银比底部,似具备周期上的相似性。1980年1月至1991年1月,历时11年,金银比从13.8至94.95的变化过程,似乎较为类似对应着2011年至今约10年,金银比从32.03至123.72的变化过程。当然,金银比是否还有新高,则未知。只是如果这种大周期相似性得以延续,后期金银价格的趋势演变,可能会出乎很多投资者与分析人士意料。

 

就商品属性浓厚的白银市场运行历史来看,1980年顶部、2011年顶部,大致对应着宏观经济运行的相对过热,流动性充裕背景下的通胀明显上行。故长期来看,目前异常高企的金银比,到底是金价定位过高,还是银价定位太低,值得投资者深度思考。

 

  • 宏观技术在白银市场中的神奇量化体现

关于白银市场的宏观技术全面分析,上一次分析要追溯到近三年前的2017年7月26日《金银价格反弹逻辑与现况梳理》,再上一次则是近四年前的2016年3月11日《宏观技术在白银市场中的神奇妙用》。虽历时三、五年,但笔者分析白银市场的宏观框架依然没变,这说明这些宏观技术能够很好反应银价运行的市场属性,类似白银市场的技术基因密码。如果超长期宏观技术分析还要不断变化,那应该算是无效的宏观技术分析。如20多年现货银价月K线图示(与2016、2017年一样):

就道氏理论在白银市场中的应用而言,先寻找两点,为宏观波动趋势锚定白银“特有市场属性”。再找到第三点,为宏观波动趋势“定轨”。定性是确定白银价格市场波动属性,亦即银价宏观运行斜率。一旦定性,或二十年,甚至三五十年都不变。

 

图中所示,银价2008年前的三个波段高点,8.44、15.22、21.24美元位于同一线P1上,实际只需两点即可。这两点理论应是行情确认后的期初两点,即通过8.44美元、15.22美元得出P1线。此后运行至2008年,银价见顶21.24美元的位置,刚好也在P1线上,是对P1线定性参考价值的再确认。即在定性的线上,多出了后来印证此定性为有效定性的一点。

 

通过P1线确定了银价波动斜率后,再通过2008年金融危机形成的8.42美元低点,绘制出平行于P1的P2线,得出第一条银价宏观运行通道 — P1P2轨道。在此轨道中,P1为趋势支撑线,P2为轨道压力线。此后银价在P2线支撑下延续牛市。当银价再遭遇P1轨道线压力时,大震荡出现了,再一次印证期初P1定性的有效。

 

当市场对P1阻力经过充分消化,并进一步蓄势之后,形成了对P1的有效突破。市场必将进入完全符合道氏理论的P1P3新通道:P3位置必将在P1上方,平行于P1,等距于P1P2。此时,P1由轨道线转化为支撑线,P3则为新的轨道压力线。

 

当银价冲击P3阻力时,你就不得不留意大顶信号了。我们当时为客户清晰指出了这个领先于金价约5个月的大顶。当时针对疯狂的白银,还参加了一档关于白银市场投资机会的电视节目,笔者同样旨在提醒风险。这个神奇大顶,还进一步得到了波浪理论更为精确的神奇量度,稍后再表。

 

当银价“虚破”轨道线P3见顶后,直接快速大幅下跌,精确测试了P1支撑点,见底32.36美元。在P1线支撑下,银价大幅反弹至44.21美元。完成了对P1线的技术支撑消化。再破位击穿P1之后,还有两波对破位有效性的回抽确认,顶部分别为37.48美元、35.37美元,而绝对底部则在26.04美元。

银价完成对P1线的破位回抽后,正式宣告进入P1P2通道。但银价一气呵成击穿了P2支撑,最低下探18.2美元。此后反弹至25.1美元,则是对P2破位之后的精确回抽确认,宣告P2被有效击穿。银价将进入新的P2P4轨道。P4位置确认规则与P3线的确认一样,等宽通道。故银价必将向下测试P4支撑,P1P2=P1P3=P2P4。

 

观银价在P2P4通道中的运行,已不见P1P2、P1P3通道中的酣畅淋漓做空态势,银价调整抵抗越来越强,意味着银价距离宏观中长期大底“或”已不远。

 

在精确下探14.44美元触及P4支撑后,也见相对明显反弹,但市场做多意愿寡淡。

 

银价继续缓缓下滑,最低下探13.63美元。再后至21.12美元的大幅反弹,技术上只能视为对P4线破位的回抽确认。目前银价总体运行在P4P5的宏观筑底通道中。

 

P4线本身与P3线在位置上“对称”,2011年银价虚破P3后见大顶, “虚穿”P4后是否对称见大底呢?有这种可能,但又未必意味着银价的即刻反转。P3的触及方式是急上急下,P4则为缓缓触及,意味着即便大底,也可能要缓缓形成。基于此理论的延伸研究,投资者可关注P5位置是否出现变盘!

 

原本以为在黄金迎来明显中期牛市的关联影响下,在银价面临20年均线的精确有效支撑情况下,银价可能滞后于金价迎来中期牛市。但2020年疫情的出现,让银价与支撑线P5实现了亲密交合。然P5注定不会被一气呵成有效击穿,数年形态底部K3、20年均线,4.04-49.77美元宏观大牛市巨幅回调的80.9%黄金分割线等,多个宏观作用力点位共振,促使银价见底11.62美元后强势反弹。

 

我们前期给客户的内部报告强调,银价至少应该超跌反弹至16.5-17美元区间,周五达到了目标位。就中期而言,或许银价与商品市场还会因为经济景气度回升不易的原因,而出现弱势反复,但上述宏观共振作用力不会被轻易击穿。再见大幅回落,应该都是中期战略做多白银的好时机。当然,也别操之过急,有时最完美的机会出现时,我们反而充满恐惧与彷徨,情绪的魔性!

再就运行趋势而言,银价2011年见顶49.77美元后,形成的下跌趋势线为H,目前银价早已盘出H线制约,这也是银价离大底不远或见大底的参考信号之一。

 

再连接银价见顶49.77美元后的各调整波段低点,得到一条大致的轨道线H1。我们再根据H1轨道线,确定出一个银价在2011年见顶49.77美元后更宏观的调整通道 — H1H2通道,H2为新的宏观调整趋势线。在H2线作用力压制下,2017/2018年银价缓缓回落,直至触及20年均线支撑后,再渐渐盘出H2线,并在20年均线支撑上形成双底。

 

 

再通过波浪理论结合黄金分割理论对银价运行历史进行分析,若出现多点共振,甚至与道氏理论中的P系列线共振,那参考价值无疑更大。

 

在通过道氏理论制作P1线为市场定性时,我们自然就会想到应将4.05-21.24美元视为大一浪。21.24-8.42美元为大二浪调整。8.42-49.77美元为主升大三浪。图中可以看出,大二浪的调整终极目标,刚好在定性第一点的顶部,一个是8.44美元,一个是8.42美元,神奇吧!

如何推导大三浪上行目标呢?自然应该通过4.05-21.24美元的大一浪来完成。图中已标示出大一浪上行的各黄金分割衍生位:

 

a)138.2%黄金分割位在27.81美元。虽在大三浪上行中看似被一气呵成突破,但在银价遇阻P1后的大震荡中,该位置精确构成银价回调支撑。并在银价见顶49.77美元回调中,成为重要共振支撑之一;

 

b)161.8%黄金分割位在31.86美元,同样在大三浪上行中被一气呵成突破。但仍构成银价见顶49.77美元后的第一调整精确支撑,银价最低快速下探32.36美元,与31.86美元非常接近。

 

C)200%位置在38.43美元,在大三浪上行中,还是被一气呵成突破了,足见当时市场疯狂至极。但此后在银价见顶49.77美元后的下跌反弹中,该黄金分割线构成银价反弹阻力;

 

d)261.8%黄金分割位在49.05美元,这真是个神奇的预测,与实际运行的49.77美元目标位,只差分毫。

 

当49.77美元大顶确认后,判断此后市场回调中的大致作用力位置。还得要依靠波浪理论与黄金分割的结合。就4.04-49.77美元的十年白银大牛市整体波段进行黄金分割,神奇!

 

a)其回调的23.6%黄金分割位在38.98美元,与上段有关通过一浪推三浪中的200%位置,即38.43美元共振,构成此后银价反弹反压;

 

b)38.2%黄金分割位在32.31美元,与前段161.8%黄金分割衍生位,31.86美元共振,构成银价第一波下跌至32.36美元的绝对支撑;

 

c)50%(二分位)在26.91美元,与前段分析的138.2%黄金分割衍生位27.81美元,同样共振,成为银价2012年调整绝对支撑;

 

d)61.8%黄金分割位在21.52美元,那是大一浪顶部!即21.24美元形态支撑位,对银价的下跌有明显缓冲作用。

 

e)80.9%黄金分割位在12.78美元,竟然于2020年疫情冲击下,单针实现下探。

再看波浪理论向下推导,选取银价2011年见顶49.77美元之后下跌至32.36美元第一浪为源生浪进行波段研究。

 

该波段下行的138.2%黄金分割衍生位在25.71美元。基本与前两组分析得出的26.91、27.81美元共振,构成2012年银价调整绝对支撑。在图示K1线略下一点位置,并构成此后银价反弹阻力;

 

该波段下行的161.8%黄金分割位在21.6美元,与前两段分析的21.52、21.24美元又是精确共振啊;

 

该波段下行的200%位置在14.95美元,即图示K3线支撑位置附近。也是为P1线定性的第二个选取点,15.22美元形态支撑位置,也看似近三年的大体底部位置。

 

综合上述宏观技术分析,仔细去琢磨这些数据之间的关系,几何形态关系,会觉得很有意思,体现了宏观技术在银市中神奇应用。

 

  • 基金在中期白银市场中的行为表现

如果没有2020年疫情冲击,银价或与上述宏观技术分析中P5线,只能擦肩而过,更不会再踩80.9%黄金分割位。但一切都来得那么突然,不仅对一般投资者,对基金同样如此。如2017年四季度至今的现货银价日K线、COMEX期银未平仓合约、对冲基金在COMEX期银市场中的净持仓、基金在白银市场中的行为量化,全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust(SLV)的持仓变化图示:

图中我们可以看出,面对疫情冲击下的银价暴跌,COMEX期银市场未平仓合约巨幅下降,创出了自2010年4月以来的新低,足见太多持仓因银价大幅下跌而止损。

 

但看对冲基金净持仓,则仅回落到近三年的“中部”位置,说明对冲基金并未选择像散户一样一股脑地“出逃”,亦或许它们来不及调仓。再看全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust(SLV)的持仓,处于创持仓历史新高后的小幅降仓中。

 

从对冲基金在白银市场中的行为量化观察,脱离做多白银的沸点区不远,这多么白银市场尚处于中期多头氛围中。突然的过激暴跌,必然是错杀。

 

我们在前期文章中分析过,白银年矿产价值只有几十亿美元,整个白银市场也是一个容量不大的市场。试想,伴随银价的快速巨幅下跌,被套住的却是对冲基金,这个逻辑能解释得通吗?显然白银必将迎来至少的中期修复性做多机会。

 

不仅白银市场如此,原油市场更是如此。但原油市场更是多了一个完美的“中国银行底”,远比2018年底的“中石化底”更完美。但CME,甚至后来的CFTC都出来为投机操纵“洗地”。以后还能见负油价吗?咋可能!就是为了吃中国银行每月定时躺在砧板上那数十或上百亿的头寸,没有牙齿!当然,屡次吃亏的中企也只能打掉牙齿和血吞。完善并国际化我们自己的市场,才是正道!

 

无论原油还是白银,毕竟是受经济景气度因素影响很大的商品,故阶段修复性反弹后,必有弱势反复,必须注意阶段追涨风险。

                            <终>                               




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《又见借名如此行骗者》  





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