210205 time 073556：

现货金价周四开于1832.94美元，日内受非农前乐观经济数据的压制，持续走弱。亚洲盘初震荡中触及1834.73美元日内高位。国内市场开市后，金价击穿1830美元关口开启下行之路。午盘的拉锯震荡后，亚洲尾盘延续下行考验1764美元以来的反弹趋势线支撑后回升至1820美元关口上方。欧初，伴随美元指数的持续拉升，金价承压破位下行至1810美元关口一线。欧美错盘阶段，英国央行如预期维持现状，市场降低对英行负利率的期待，英镑出现盘口性升势联动美元盘口修正整理，金价短暂回升临近1820美元。美初，美劳动力市场再传捷报，周失业申领人数明显下降，金价载遭重创，跌穿1800美元关口后继续大幅下挫，下行触及1784.86美元，创（12月1日以来）年内新低。急跌后金价维持低位1790美元附近的窄幅拉锯。美期金收盘后略有修复，终黄金收于1833.34美元，日跌4.25美元，跌幅0.23%；白银在周二大跌后全日温和反抽，呈收敛性质的震荡，终收于26.867美元，日涨0.207美元，涨幅0.78%。

今日数据面上核心焦点是美1月非农就业系列数据：12月非农-14万大幅低于上修后前值33.6万和预期5万；失业率6.7%维持不变；薪资环比0.8%高于前值0.2和预期0.3%，同比5.1%%高于前值4.4%和预期4.5%。过去三个月非农均值为28.33万较前值52.20万大幅回落，2020年均值延续回升势头由-71.125继续小幅攀升至-69.90万。12月非农数值不及预期，反应了新一轮疫情的冲击，薪资加速回升继续成为亮点，这或源于低收入的临时性服务业的就业人员降低被动提升。展望1月非农前景，1.9万亿美元财政刺激法案短期料难落地。前瞻数据优多劣少，受疫情冲击的拐点初显：美12月零售表现不佳温和回升至-0.7（前值-1.1%）大幅不及预期0；1月ADP私营就业明显回升至疫情前均值水准；12-1月ISM制造业和非制造业指数稳定于高景气度范畴，其就业分项指数重返扩展区间，整体维持回升趋势，尤其是1月表现靓丽；周失业金申领人数四周均值为87.4万（前一周期为81.50万，11月为74.85万）。目前最新市场预期非农较此前温和回升至7.5万小幅调升至10万；失业率维持稳定在6.7%；薪资同比基本稳定依然维持较高升幅、环比则将回落至0.3%）。我们分析认为，前瞻数据乐观，考虑到在数据统计周期内全美气候较常年同期温暖的有利，倾向非农大概率出现一个符合或略超目前预期落于10-20万的范畴；失业率则大概率略有上升至6.8%不及预期的概率略高，但未来前景则展现乐观；薪资则因低端服务人群就业基数上升而出现下滑的概率较高。隔夜破位后，倾向超跌反弹因子会在日内形成抵抗性的跌势，但金价短期仍有一个消化过程，或低位盘桓，若无明显意外，下周初形成空间有限的低位概率较高。

日内还有美国新任总统拜登就美国经济的讲话，和欧洲央行诸多官员们的讲话。其它值得关注的讯息如下：     

21:30 美国1月非农就业人口变动季调后(万) 预期 10   前值 -14.0

         美国1月失业率(%)                  预期 6.7   前值 6.7 

      美国1月平均每小时工资同比(%)      预期 5.0   前值 5.1

      美国1月平均每小时工资环比(%)      预期 0.3   前值 0.8

21:30 美国12月贸易帐(亿美元)         预期 -657  前值 -681  

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四增持2.34吨（增幅为0.20%），当前持仓量为1159.84吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四继续减持313.51吨（降幅为1.53%），当前持仓量为20505.85吨。

12月非农相关前瞻指标中：

乐观信息是：

1月ADP就业人数+17.4万，接近疫情前的常年均值范畴，高于市场预期5万也大幅高于上修后前值-7.8万。ADP就业数据公司副总裁表示，尽管疫情僵持不下，劳动力市场却在缓慢复苏。

1月美国ISM非制造业指数为58.7，大幅高于预期56.7和上修后前值57.7，创19年2月以来新高。其就业分项指数为55.2，大幅高于前值48.2，重返扩张区间。同时此前的争议点供应商交付指数下行5个点从62.8降至57.7。主、子项数据全面向好，随着封控举措放宽，反应美经济内在活力积极恢复。

1月美国Markit综合PMI终值为58.7，高于前值58（其中Markit服务业PMI终值为58.3，远高于初值预期53.4和前值54.8，其就业分项指数进一步降至51.1，创20年7月来新低；Markit制造业PMI终值为57.1，高于初值预期55.8和前值56.7，创2007年5月数据记录以来新高）。

悲观信息是：

1月非农纳入统计时间范畴内的截至1月23日当周初请失业金人数四周均值均为87.40万，较前一四周统计周期回升5.90万，连续两个周期出现回升（月初回升至接近100万关口后随后两周，开始回落），显示疫情影响下劳动力市场复苏的势头出现反复。

中性信息是：

1月美国ISM制造业指数为58.7，低于下修后前值60.5和谨慎预期的59.9。但其就业分项指数52.6，较上修后前值51.7上升0.9个点，继续位于扩张区间，创2019年6月以来新高。另一个阶段争议分项指数供应商交付指数68.2则继续从上修后前值67.7上升，显示发货周期更加漫长。

另据27家大型投行预测显示，美国1月非农就业人口增幅料介于-20万至40万（预期高于并宽于12月的-15万至15万；同时低于并窄于11月的15万至73.5万）。27家投行预测非农均值为10.093万（明显高于12月预测中值1.770万但明显低于11月预测中值47.112万），失业率预期中值为6.7%，持平于前值（1月预期范畴6.6-6.9%，持平于11和12月预期范畴）。数据显示，投行认为1月疫情冲击影响降低，劳动力市场有所复苏，但投行分歧明显扩大，显示不确定性增强。相当数量投行认为非农将恢复接近疫情前的常态水准，这是一个积极信号；失业率预期稳定，，薪资在12月出现明显增长后预期也保持稳定。（其中高盛持中性观点：非农预期12.5万略高于预期中值，失业率预期6.7%、薪资为5.1均维持中性立场%；另一重量级投行摩根士丹利则相对乐观：预期非农增17.5万、失业率中性预期6.7%）。

12月非农-14万大幅低于上修后前值33.6万和预期5万（同时上调10月非农由61万至65.4万）；失业率6.7%维持不变（低于预期6.8%）；薪资环比0.8%高于前值0.2和预期0.3%，同比5.1%%高于前值4.4%和预期4.5%。过去三个月非农均值为28.33万较前值52.20万大幅回落，2020年（过去12个月）均值延续回升势头由-71.125继续小幅攀升至-69.90万，继续在填补3-4月疫情的天坑过程中。12月非农数值不及预期，反应了新一轮疫情的冲击。考虑到几乎对等的上调此前两个月的非农数值，12月非农数值仍处于一个主流的预期范畴内。薪资加速回升继续成为亮点，这或源于低收入的临时性服务业的就业人员降低被动提升。展望1月非农前景，疫苗开始规模注射、美每日病患数量触顶开始回落（但死亡人数依旧居高不下）初显拐点迹象、封控举措逐渐开始放宽；拜登就任后两党就民主党提出的1.9万亿美元财政刺激法案展开新一轮博弈，短期料难落地。前瞻数据优多劣少，受疫情冲击的拐点初显：美12月零售表现不佳温和回升至-0.7（前值-1.1%）大幅不及预期0，同时核心零售表现更为低迷下滑至-1.4%；1月ADP私营就业明显回升至疫情前均值水准；12-1月ISM制造业和非制造业指数稳定于高景气度范畴，其就业分项指数重返扩展区间，整体维持回升趋势，尤其是1月表现靓丽（12月制造业指数创2年多新高、1月非制造业指数也创2年新高）；周失业金申领人数四周均值为87.4万（前一周期为81.50万，11月为74.85万），在圣诞新年假日后出现上升，连续两个周期出现回升但并未出现急性的衰退。在系列前瞻数据出炉后，目前最新市场预期非农较此前温和回升至7.5万小幅调升至10万；失业率维持稳定在6.7%；薪资同比基本稳定依然维持较高升幅、环比则将回落至0.3%）。综合判断，市场预期回升，显示由于病患数量从极度高位回落伴随疫苗开始进入规模注射期，市场相信疫情对美劳动力市场的冲击已经开始显现出波段拐点。考虑到在数据统计周期内全美气候较常年同期温暖，也对就业数值较为有利；而前瞻数据展现的更为乐观，倾向非农大概率出现一个符合或略超目前预期落于10-20万的范畴；失业率则大概率略有上升至6.8%不及预期的概率略高，但未来前景则展现乐观；薪资则因低端服务人群就业基数上升而出现下滑的概率较高。

市场影响方面，12月非农位于我们相对谨慎观点下沿、低于主流预期；失业率符合预期；但薪资表现则超出我们和主流预期。该月数据周内，美元指数先抑后扬，周一靓丽制造业数据未能即时挽救12月颓势，在超预期低迷的ADP就业数据出炉后，美元指数否极泰来，探出阶段性低位89.20后低位企稳（前三个交易日最大下挫73个基点）。周四在超预期的非制造业指数进一步提振下回升一度收复当周所有失地逆转走强。数据揭晓当日，亚洲早盘短暂出现上行20个基点的震荡后回到原点，欧洲时段再次出现30个基点更大力度的盘口上行后再次回撤至原点等候。低于主流预期的数据出炉后，美元指数出现动态下挫20个基点后随即收复失地，震荡上行，当日日线收呈上下影均衡的逾20个基点阳线，非农充分的悲观预期兑现后，美元指数超跌反弹，当周形成（60个基点）下影的（25个基点）小阳线，阶段见底拐点迹象彰显。承接这一走势，接下来的周一美元出现大涨后震荡，但美元指数的阶段反弹趋势得以延续至今，最大涨幅逾210个基点。金价则正好相反，数据周初的新年第一交易日在情绪面刺激下突破1900美元关口大涨，前三个交易日最大动态涨逾61美元，但就在周三的ADP数据公布前夕金价触及本轮假突破的高位1959美元后当日大幅回撤最大近60美元，几乎完全回吐当周动态涨幅，震动市场。数据揭晓当日，金价亚洲盘口温和高开后陷入绵绵阴跌；欧洲时段跌势加剧跌穿1900美元关口，在盘初出现一波近30美元的跳水后暂时企稳于1890美元附近震荡。数据揭晓后，金价短暂震荡后，延续跳水持续最大下跌逾60美元后小幅回升，当周周线收呈（60美元）长上影高位（50美元）中阴线（最大振幅逾130美元），结束了12月初以来的反弹周期，显示美元见底反抽对金价形成的极大威慑。此后的周一金价延续弱势续创新低后，短期超跌企稳走出一轮弱势反弹，在月中出现再次小波段的下跌触及1803美元阶段低位方才有效企稳。

综合来看，系列前瞻数据优多劣少，12月判断本轮疫情冲击远小于去年春季影响成立，1月出现了更多乐观的讯号。美元自1月非农周阶段见底反弹以来，月线超跌于MA120区域见底迹象明显，KD即将低位金叉回升；本周延续强化这一趋势，前四个交易日四连阳（最大涨105个基点），形成对去年3月高位103.01以来的下降通道的突破，波段反弹深化演绎的概率提升，美元指数短期进入到消息面上易升难跌的阶段技术格局。比较而言，金价在1月走势展现韧性，呈现出现明显抵抗性跌势；但相对美元指数反弹月线形态初步确立、周线的深化，金价月中的波段见底回升以来始终受限于2074以来的下降整理通道和周线布林中轨的制约，处于偏弱势格局之中。本周，面临美元新一轮涨势的压力之下，周一在白银短暂炒作潮尾声阶段被动联动小幅攀升后，出现日线三连阴，隔夜在1764以来的反弹趋势支撑线被击穿后，放大跌势，击穿年线，高位最大回撤86美元。这已形成和12月非农数据公布前后走势的雷同。

整体研判，我们倾向1月非农落于众投行预测范畴上方，略超预期的10-20万内概率较高。因系列前瞻数据表现靓丽，美经济在本轮疫情冲击下企稳。美元的技术面导向明确，反弹的趋势不会因单个非农数据的优劣出现结构性变化。对应主流的5-15万预期范畴，倾向日内亚欧盘口市场仍有惯性的趋势延续，即美元的震荡趋升和金价回撤考验隔夜低位：

1：若落于这一区域，非农利好兑现，美元大概率延续趋强的走势，但震荡伴生；日线未必能出现收涨，但周线乐观影响下，下周初预计惯性推升，不影响美元波段反弹至日线半年线92一线；金价日内短期的超跌修复力量明显，预期的10美元范畴之内盘口震动后，盘口仍有温和承压消化过程，但金价盘口超跌反弹因子会在日内形成抵抗性的跌势，周内跌幅应远小于12月非农同期的130美元，隔夜低位及略下对应的1884/80美元将成为重要支撑区域，预期和市场提前反压充分，日内的波动有限也较难出现低位买入机会。但若周初继续惯性下探，将出现较好的低位做多盘口机会。

2：若非农意外明显好于这一预期，或令美元短期直接加速向日线半年线发起冲击；金价虽超卖，但盘口仍将承压后形成弱势低位，日内或在惯性压力下，在下周初较大有可能加速下行逼近1764美元支撑甚至动态击穿的可能，同时也呼应12月非农同期的130美元跌幅。但更快跌速形成超跌反抽，和美元反抽面临技术阻力的现状则有令金价在急跌后企稳并出现一个较强的弱势反弹的能量宣泄过程。

3：若非农意外的明显低于这一预期范畴，金价料将因利空预期提前的跌势进行修复，大概率直接超跌回升至1815美元上方；美元则对应盘口出现临近超买的修正整理行情。

展望下周，国内（包含港台市场）周四进入春节假期（周三国内夜市即开始休市），亚太区的日本、新加坡等也分别周四-周五（其中韩国周四、周五均休市）迎来假日休市；警惕这一清淡市况中亚洲盘口的异常波动可能：

数据层面上，相对清淡周期，其中周核心焦点是周三揭晓的美1月通胀数据：美12月CPI同比1.4%环比0.4%（同比高于预期1.3%和前值1.2%，环比持平于预期高于前值0.2%）；核心同比1.6%环比0.1%（核心同比持平于预期和前值，核心环比持平于预期低于前值0.2%）。此后公布的12月PCE核心物价同比1.5%高于预期1.3%和前值1.4%，核心环比0.3%高于预期0.1%和前值0。12月统计周期内，原油、铜等大宗商品稳中趋升（同比优势开始放大并在此后一季度具有明显的提升效应），表现强于因疫情冲击下的零售等系列经济数据下滑引发的需求不振的中性预期，其中核心同比稳定，环比则略意外的走强，符合市场对近期通胀趋强的展望。展望12月前景，大宗商品继续维持整体升势、需求端依旧不振但趋势前景出现改善征兆（12月零售表现大幅低于预期，但12月收入明显上升出现差异化表现，显示疫情冲击后的消费具备增长潜在空间）、更为重要的是1月美国物价支付指数出现明显回升势头（其中ISM制造业指数物价支付指数大幅飙升升创近10年最高、ISM服务业物价支付指数维持高位、Markit服务业PMI输入价格分项指数终值创历史新高），显示疫苗进入规模注射、各地放宽封控举措后经济活动趋于稳定。1月美国CPI有望出现整体性的稳中趋强过程。目前市场对美1月通胀预期温和（其中CPI同比预期温和上升至1.5%环比持平，核心同比略有下滑至1.5%，核心环比温和上升至0.2%），倾向预期有小幅上调或超预期的可能。

当周其它值得关注的数据还有：周一中国1月社会融资和M2货币、欧元区2月Sentix投资者信心指数；周二美国12月JOLTs职位空缺；周三国内1月通胀、英国四季度GDP初值；周四美国周初请失业金人数；周五美国2月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，无主要央行利率会议。截至目前，1月会议后美联储官员的讲话和此前较为一致，呵护稳定美国金融市场，强调讨论缩减QE还未到时候。下周继续关注相关官员，核心焦点是鲍威尔于周四凌晨在纽约经济俱乐部举办的线上活动中的讲话，普遍预期老生常谈或不会有新料可爆。但若意外有新的观点，则有引发市场剧烈变化的可能，主要考虑其对通胀走势的观点。下周还有周二欧洲央行行长拉加德在欧洲议会就2019年欧洲央行年度报告进行讲话也应予以重视。

时政方面：中美本周举行较高级别（中央外事工作委员会和美方美中关系全国委员会领导人）的线上对话，会后双方各自释放出善意，美方强调一个中国政策（但同时美舰通过台湾海峡）中方对知识产权的盗版进行管制。市场接受到这一讯息，拜登政府的“拨乱反正”，美同中国及各贸易伙伴纠纷缓和成为趋势，预期近期内中美料将进行更高级别的会谈，为双方领导人的通话进行提前沟通。本周缅甸军方发动“政变”，如上周所料在地缘格局中漏洞国家将很快的呼应。

美元指数周四无意外继续上行，结束过去三周的整理，周线动态呈近光头中阳，综合指标低位回升下周即将进入到中枢区域，依旧发出积极乐观讯号。本周日线四连阳后，日线以及更短的4小时综合指标双双进入超买区域，预示日内的惯性升势后，乐观非农预期兑现或将构成美元修正的新动能。日、周和月线技术上迥异指引，意味着美元指数波段反弹至近档上方较强阻力的日线半年线和12初的加速下跌颈线位共振区域后，即将迎来休整盘整阶段。近档上方较强阻力位于去年11月底从4个月整理平台破位的下沿91.70/75区域，这里也对应着103.01-89.20的速阻线反压共振；继续上行则是94.75-89.20下行阶段的50%分位和前述日线半年线、12月初的加速下跌颈线位共振的92关口附近，略上则是103.01-89.20回升的0236分位对应的92.46附近，这系列阻力将构成短期美元指数反弹的重要技术反压区域带。近档下方支撑位于94.75-89.20近期下行阶段的回升0.382黄金分位对应的91.32附近；继续下行分别是12月初的整理平台高位和月线MA360共振的91.25/20区域，以及4小时MA30、上周高位、103.01以来的下降通道、和4小时MA360(日线MA60)汇聚的91.00/90.80区域。

周四金价在美元强劲攻势，以及美债跌势配合下，出现破位下行，盘中击穿前述三角整理形态下轨一线支撑后，加速下行，跌幅超出预估。周线动态呈上影略长的中阴线，综合指标结束三周的中枢区域徘徊，再次下行，结合隔夜破位2个月低位1764美元，趋弱特征显现。日线三连阴，隔夜加速下行击穿年线后，日线综合指标快速下行濒临超卖区域，预示波段打压在技术上进入尾声阶段。盘口的4小时指标进入极度超卖区域，KD低位显露金叉之意，预示超跌反弹走势随时可展开。近档下方支撑位于15分钟MA30对应的1792/1美元附近；继续下行分别是隔夜低位所在的1785美元附近，略下的1780美元关口，动态周线MA60对应的1774/73美元一线，以及12月阶段低位和1451-2074上行阶段的50%分位共振的1764/3美元附近。近档上方阻力位于下移的15分钟MA60在早盘对应的1800美元关口附近，以及略上的1月低位所在的1803美元附近；继续上行分别是隔夜欧市回撤低位、1小时MA30和年线汇聚的1810/11美元附近，以及昨述1764-1803构成的近期（失败）反弹趋势线下轨对应的1818/20美元区域。

操作上，维持1905美元，1830美元以及1816美元各自成本不同的3成黄金多头；静候即将展开的超跌反抽走势。

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

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210204 time 140656

建议在当前1816美元附近（期金380元/克下方），近期入会新会员及空仓会员，做多3成（3倍杠杆）黄金。

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210204 time 075556：

现货金价周三开于1837.51美元，在美元指数惯性承接隔夜美盘尾端的修正温和回落提振下，亚洲盘初企稳，日中市场相继开市阶段，震荡回升上行触及1844.88美元日内高位。同样在美元指数回撤至90关口低位企稳之际，金银盘中反抽宣告结束。午后，金价跌穿1840美元关口后，呈现缓慢的盘跌震荡走势，延续至欧洲盘口。欧美错盘阶段，盘口差异化令金价短暂重回1840美元关口。随着美1月ADP就业和非制造业良好表现，金价出现盘口性质的回撤，下行触及1829.46美元日内低位。由于美元指数在数据利好兑现后，并未继续拉升，盘口呈现窄幅震荡的修正意愿主导走势。金价在周二低位略上方企稳。凌晨后转为1834美元附近的低位窄幅拉锯。终黄金收于1833.34美元，日跌4.25美元，跌幅0.23%；白银在周二大跌后全日温和反抽，呈收敛性质的震荡，终收于26.867美元，日涨0.207美元，涨幅0.78%。

今日英国央行公布利率决议，主流预期将皆维持0.1%基准利率和购债力度不变：英国央行在11月会议决定增加1500亿英镑以应对冬季经济的不利局面。英国谈妥退欧协议后，适逢疫情加速发展，局部全面封锁进一步增加经济下行压力。同时也有利好讯息，目前其疫苗注射进度远高于欧盟，或为其2季度以后的恢复增添信心。针对当前局势，英国央行行长贝利在1月中旬讲话中表示经济能适应封锁，有望实现强劲复苏；同时淡化负利率预期。在上周最新讲话中，贝利对经济展望的调门调低，表示疫情可能会延迟最终的复苏；但依然重申复苏的基本形态依然是英国央行在11月的系列预测。因此，倾向认为，英国央行本次会议依然不会做出调整，基调鸽派强调任何手段也不会有明显的变化。

其它值得关注的讯息如下：          

18:00 欧元区12月零售销售环比(%)           预期 2.3 前值 -6.1

21:30 美截至1月30日当周初请失业金人数(万) 预期 83  前值 84.7     

23:00 美国12月耐用品订单环比终值(%)   预期 0.2 前值 0.2    

23:00 美国12月工厂订单环比(%)           预期 0.7 前值 1

20:00 英国央行公布利率决议及会议纪要 / 21:00 行长贝利召开新闻发布会

5日
02:00 美联储卡普兰发表讲话

03:00 美联储戴利演讲主题为“就业市场的不平衡结果:了解趋势和确定解决方案”

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三持仓维持不变，当前持仓量为1157.50吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三减持248.49吨（增幅为8.38%），当前持仓量为20819.36吨。

美元指数周三震荡拉锯中延续上行续创新高，利好数据后表现平稳，符合技术推演；超短期技术指标进一步修复，有利于后市延续反弹走强趋势。日线收呈上影略长小阳线，在周二突破103.01以来的整理趋势线后稳定，趋势发出积极讯息；日线综合指标继续上行，延续发出乐观信号，由于频临上方超买区域，预示短期美元反弹进入技术上的尾声阶段，后市若短期继续强化上行伴生的修正压力即将到来。4小时盘口指标回撤，显示一定的修正意愿，由于主要非农前瞻经济数据趋好，周五非农数据前夕，美元指数的综合环境依然趋向乐观，日内倾向震荡中延续反弹趋势的概率偏高。目前美元指数位于1小时MA30所在的91.13附近盘恒，1小时MA60对应的91.06附近；继续下行分别是103.01以来的下降通道、上周高位、和4小时MA30、MA360(日线MA60)汇聚的91.00/90.82区域，月线MA250所在的90.62附近。近档上方阻力位于月线MA360对应的91.23附近，这里也对应着12月初的整理平台高位；继续上行分别是94.75-89.20近期下行阶段的回升0.382黄金分位对应的91.32附近，以及去年11月底从4个月整理平台破位的下沿91.70/75区域。

周三金价盘口反抽无力延续回落，日线收呈上影略长的小阴线，实体及下影位于周二中阴线的下影范畴之内，显示金价韧性走势符合预期。日线综合指标延续下行，则继续发出整理调整延续的信号。相较美元的乐观数据面，金价周内仍有较大可能在压力之下回撤昨述三角整理形态下轨的较大可能。更短的盘口4小时指标则回撤频临超卖区域引而不发，预示当前金价若继续强化跌势，则极易激发盘口的超跌反弹。结合周评及此前的分析，我们倾向认为，短期金价下行的空间也将受限。近档下方较强支撑位于1803-1875反抽阶段的0.382黄金分位、隔夜和周二低位共振的1831/29美元附近；继续下行分别是1764-1803构成的近期反弹趋势线下轨对应的1820/16美元区域，以及略下的年线日内所在的1810美元附近，以及1803美元的阶段低位。近档上方阻力位于1764-1959上行阶段的0.382黄金分位、1803-1875反抽阶段的50%分位共振的1839美元附近；继续上行分别是日线布林中轨和4小时MA30共振的1847美元附近，4小时MA60对应的1851美元附近，日线MA60和周二下跌初始点对应的1857/60美元附近。

策略上，无修正，持有既有的3成黄金多头；短期若形成盘口进一步的回撤修正，留意黄金以及白银潜在的超调带来的机会。

操作上，继续维持1905美元，以及新会员新建的1830美元3成黄金多头；

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

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210203 time 083556：

现货金价周二开于1860.00美元，盘初对应美当地时间周一盘后，芝商所（CME）宣布，自2月2日起，将COMEX白银期货保证金上调18%（每份合约保证金由1.4万美元上调至1.65万美元）。监管层出手，市场投机炒作热度明显受到抑制，金银分别小幅回落，随后在国内市场开市阶段金银温和回升，金价触及1864.03美元日内高位。随后金银回吐盘口升势，均出现小幅回落，金价维持于1855美元附近窄幅震荡。午盘，澳大利亚联储维持利率不变但宣布（在当前QE计划到期时）增加1000亿澳元购债，澳元遭受盘口30个基点跌幅，促使美元指数午后企稳震荡回升。双重压力之下，欧初白银出现盘口急跌，金价也不可避免的小幅承压下滑围绕1850美元关口震荡。欧市盘中，欧元区4季度GDP衰退但优于悲观预期，美元指数短暂回撤再次强劲上行重返91站稳，受美元更为明显的压制，在欧美错盘阶段至美初，金价出现加速下行至1830美元上方震荡。美股开盘，美证监会调查市场操纵和审查相关社交媒体压力下，所谓的“散户抱团”概念股大幅下跌，白银延续下挫，金价盘口震荡回探至1829.45美元日内低位后企稳。凌晨后转为低位1835美元附近的窄幅拉锯。白银则跌跌不休，美期金收盘前下探至26.270美元日内低位，最大盘中跌幅为9.4%。终黄金收于1837.59美元，日跌22.43美元，跌幅1.21%；白银收于26.660美元，暴跌2.336美元，跌幅8.06%。

今日数据面核心焦点是美国1月ISM非制造业PMI：美12月ISM非制造业指数为57.2高于谨慎预期54.5和前值55.9，在疫情扩张阶段意外回升。其中就业分项指数由51.5大幅回落至48.2，3个月后重返萎缩区间，符合主流对疫情高发阶段的认知。雷同的是，其中供应商交付指数从57大幅升至62.8，环比升幅5.8个点。这也被认为意外抬升指数的重要因子。展望12月前景，美12月零售数据仍处于负增长（由-1.1%回升至-0.7%,大幅不及预期0，同时核心零售表现更为低迷下滑至-1.4%)、12月个人收入及支出预期仍低位徘徊，不容乐观。但乐观因子是美国1月Markit服务业PMI初值57.5高于预期53.6和前值54.8，该指数恢复和12月ISM非制造业指数一致的走势。就业分项指数的不佳表现或真实传递当前非制造业在疫情高发不退背景的窘境。目前市场最新预期1月非制造业指数由温和回落的56.8进一步略有下修至56.7。考虑到圣诞新年假日后季节性因素的消退，这符合仍有供应商交付指数居于高位(导致数据失真，未能反映疫情的真实影响)的因素。

美私营就业ADP（小非农）的前瞻指引也应予以重视，目前市场预期低于常态但小幅增长，从制造业就业分项回升来看，若落于预期范畴附近或上方，或向市场传递本次秋冬季节的疫情冲击高峰已经出现的乐观情绪。

日内还有美联储系列官员的讲话，以及欧元区1月通胀（由于季节性因素），环同比预期截然不同，同比回升趋势或在此后一个阶段引发程度不一通胀回升的周期。

其它值得关注的讯息如下：          

17:00 欧元区1月Markit服务业PMI终值  预期 45   前值 45

      欧元区1月Markit综合PMI终值    预期 47.5 前值 47.5      

17:30 英国1月Markit服务业PMI终值    预期 38.8 前值 38.8   

18:00 欧元区1月未季调CPI同比初值(%) 预期 0.6  前值 -0.3 

      欧元区1月CPI环比初值(%)     预期 -0.1 前值 0.3 

      1月未季调核心CPI同比初值(%)   预期 0.9  前值 0.2 

      1月核心CPI环比初值(%)               前值 0.3       
21:15 美国1月ADP就业人数(万)     预期 5    前值 -12.3  

22:45 美国1月Markit服务业PMI终值    预期 57.4 前值 57.5    

      美国1月Markit综合PMI终值               前值 58    

23:00 美国1月ISM非制造业PMI     预期 56.7 前值 57.2

21:30 美联储卡什卡里就美国经济发表讲话 

4日
02:00 美联储布拉德在一场线上活动中就美国经济与货币政策进行报告

03:00 美联储哈克发表演讲

06:00 美联储埃文斯就当前经济情势与货币政策发表讲话

06:00 美联储梅斯特就经济发表讲话

07:05 美联储卡普兰参加由达拉斯联储举行的线上对谈活动

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为1157.50吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二再次创纪录天量增持1766.16吨（增幅为8.38%，），当前持仓量为21067.85吨。

美元指数周二位于日线MA60上方整理，位于103.01以来的下行通道上方，维持阶段反弹趋势强势发展，符合预期，日线收呈上下影均衡近阳十字星形态。日线指标上行延续继续给予乐观讯号；4小时综合指标未得到充分修正，在进入超买区域后令美元出现震荡，继续位于频临超买区域，预示日内美元指数直接上行的持续性将受到制约。目前美元指数位于1小时MA30所在的91.04附近盘恒；继续下行分别是昨述的103.01以来的下降通道、上周高位和4小时MA360(日线MA60)汇聚的91.00/90.82区域，月线MA250和上行的4小时MA30共振的90.62/60附近。近档上方阻力如昨所述，没有明显变化。

周二金价受到美元指数盘中拉升制约和白银暴跌拖累，出现近一个月最大的单日跌幅（1月8日），回到近一个月的波动整理中枢区域。在连续两个个交易日位于2074-1965的下降趋势线上轨的尝试攻击失败，转而掉头回落，2074-1764形成的三角整理形态目前清晰的显现发挥效用（元旦后呈有一次短暂假突破），出现短期回撤1764-1803构成的阶段整理形态下轨乃至年线的概率提升。隔夜持续下挫后，4小时综合指标频临超卖区域，短期金价下行空间受限，预示日内金价低位企稳的概率较高。目前金价位于1764-1959上行阶段的0.382黄金分位所在的1839美元略下徘徊；继续上行分别是4小时MA30、日线布林中轨和4小时MA60密集汇聚的1848/53美元区域，日线MA60和隔夜下跌初始点对应的1858/60美元附近，以及日线MA30和2074-1965整理趋势线上轨汇聚的1867/71美元区域。近档下方较强支撑是上周低位和隔夜低位对应的1831/29美元区域；继续下行分别是1764-1803构成的近期反弹趋势线下轨对应的1820/16美元区域，以及略下的年线日内所在的1810/09美元附近，以及1803美元的阶段低位。

白银暴涨暴跌，走势特性和美股中的小盘垃圾股（强行套上散户抱团概念）一致，显示资金主导下的异常。从中期来看，当前美元中短期的超跌格局，通常是不利于黄金乃至白银趋势性走强的。白银在此异动提前消耗做多能量，将不利于一直酝酿的潜在长期大牛可能。短期散户抱团概念热度消退，非理性的资金追捧散场会促使白银面临更多回吐压力。

本周原油连续盘整后继续上升，在对经济前景乐观展望背后或隐含有对今后数月通胀回升的一个预期。若这一预期成为市场主流，或令我们分析的黄金美元同涨（或至少黄金保持抵抗性跌势，整体维持相对强势）成为现实。因在此我们不能排除，白银就此进入一个较短期宽幅震荡的过程后，形成独立走强的模式。但这将是可遇不可求的状态。对应黄金并未头脑发热，出现较有力度的上行超买，下方既有强劲技术支撑，预期短期位于三角整理形态内窄幅波动为主。

策略上，仍建议稳健持有既有的3成黄金多头；密切关注白银的波动，若形成极度超跌的盘口条件，视情形或将适度参与。

操作上，继续维持1905美元，以及新会员新建的1830美元3成黄金多头；

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

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210202 time 084556：

在美国愈演愈烈的炒作潮中，白银在上周后半周形成资金关注热点。受此影响，现货白银周一高开于27.627美元后瞬间拉升涨逾8%；现货金价联动高开于1854.79美元，动态突破1865美元后回落整理，在国内市场后触及1849.08美元日内低位。随后，白银强势带动整个贵金属板块走势趋于走强，金价上行午盘升至1860美元关口附近拉锯。午后，白银持续推升，并于欧初盘口动态突破30美元关口，一度涨逾11.4%；金价跟随性上行触及1871.64美元日内高位。此后在欧初盘口，美元指数也出现一轮拉升，这止住了连续拉升白银涨势，金价则出现明显回落，重新围绕1860美元关口的拉锯博弈。美初，金价温和震荡上行。美1月制造业低于偏谨慎预期，但其支付价格分项指数明显上升，美元指数延续走强，尾盘突破91关口。黄金回落依然位于1860美元关口附近盘恒，强势的白银略有修正，终黄金收于1860.02美元，日涨13.33美元，涨幅0.72%；白银收于28.996美元，暴涨2.017美元，涨幅7.48%。

今日澳大利亚联储公布利率决议，主流预期两大央行皆维持现状：其中澳大利亚联储在现有购债期限到期日临近之际，预期将1000亿澳元的政府债券购买计划延长至少至4月以后。分歧点在于延长时限和是否增加购债力度，以及未来的退出可能。基于2季度以后南半球进入秋冬季节，疫情仍有可能持续形成冲击。我们倾向澳大利亚联储近期暗示退出的概率微弱，基调料仍将维持鸽派。

上周五法、德四季度GDP初值揭晓，明显回落但优于悲观预期，今日欧元区4季度GDP预计不会明显低于偏谨慎预期。隔夜公布的美1月制造业两项指数中，其物价支付（输出价格）分项指数均快速上行，凸显通胀压力，日内数位美联储官员们讲话也应予以留意。

其它值得关注的讯息如下：         

18:00 欧元区第四季度季调后GDP环比初值(%) 预期 -0.9 前值 12.5  

      欧元区第四季度季调后GDP同比初值(%) 预期 -5.3 前值 -4.3

11:30 澳大利亚联储公布利率决议 

3日
02:00 美斯联储卡普兰发表讲话

03:00 美联储三号、纽约主席威廉姆斯主持由纽约经济俱乐部组织的线上谈话活动

03:00 美联储梅斯特在就业市场线上活动中致开幕词 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五继续减持4.67吨（降幅为0.40%），周一继续减持2.63吨（降幅为0.23%），当前持仓量为1157.50。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五大幅增持1070.56吨（增幅为5.72%，创纪录以来最大单日增幅）后，周一继续大幅增持579.36吨（增幅为3.00%，），当前持仓量为19301.69吨。

美元指数周五窄幅震荡，收盘几无变动。月线极度超跌，周线收呈上影小阳线，形态未发生变化，处于阶段弱势通道中；蕴含着延续技术反弹的信号。周一美元指数从欧盘持续推升，日线收呈近光头中阳，同时形成对日线MA60和103.01以来的下行通道突破，出现确立波段反弹进一步纵深演绎的信号。日线指标继续上行，提供积极支持。更短的4小时综合指标则上移频临超买区域，预示日内进一步上行即将面临短期修正的压力，日内出现强势延续，在日线MA60附近及上方的震荡拉锯概率偏大。近档下方支撑位于隔夜动态突破的103.01以来的下降通道、上周高位和4小时MA360(日线MA60)汇聚的91.00/90.86区域；继续下行则是下移的月线MA250和上行的4小时MA30共振的90.62/60区域。近档上方阻力位于月线MA360对应的91.23附近，这里也对应着12月初的整理平台高位；继续上行分别是94.75-89.20近期下行阶段的回升0.382黄金分位对应的91.32附近，以及去年11月底从4个月整理平台破位的下沿91.70/75区域。

周五金价一度跟随性冲高，创出周内高位；但美盘中段后回落几乎完全回吐涨幅，周线形态未有明显变化，收呈上下影近均衡整理小阴线，上方受到周线布林中轨的反压，综合技术指标位于中枢区域无明显方向，更短的4小时同样位于中枢区域胶着。周一盘中亚欧盘口走强但受到美元指数同时走强的拖累，日线收呈上影小阳线，日线指标结束下行重新发出积极讯息。但连续三个交易日留下较长的上影，未能形成对历史高位2074美元以来的整理通道形成突破，周一形成核心位于日线MA60附近拉锯，反映在美元趋强的背景中，黄金做多尚未形成共识（从近期黄金白银ETF持仓的变化也印证这一点），近两个交易日的回升，更多源于白银的热点炒作关联提振。目前金价位于日线MA60和布林中轨共振的1859/56美元区域内拉锯；继续上行分别是4小时MA250所在的1865美元附近，日线MA30和隔夜高位对应的1869/71美元附近，上周高位所在的1875/6美元附近（这一区域及略下方是2074-1965的下降趋势线对应区域，具备短期金价强弱分水岭的意味，元旦前后的突破被证明是一次假突破），有效突破后上方阻力位于1959-1803调整阶段50%分位、1764-1959反弹阶段的0.618黄金分位汇聚的1881/85美元区域，以及下行即将在此汇聚的日线半年线。继续下行分别是4小时MA60和MA30汇聚的1854/1美元区域，1803-1875反弹阶段的0.618黄金分位和波段低位1803美元以来的反弹回升趋势线下轨共振的1848/7美元附近，以及上周低位对应的1836/31美元区域。

近三个交易日，白银暴力拉升，成为国际金融市场的话题，也受到资金（热钱）的追捧。周一开盘继续上行形成对周评技术图形的动态突破，波段强势演绎有望形成新一轮大牛走势。如周评，我们分析认为，尽管当前金银趋势向好，但美元处于阶段性的底部，具备一个（中期或波段）走强的过程，在对应此过程中，金银可能会出现抵抗性跌势甚至震荡中共性趋强的过程（这可由近期散户逼空诱发的美股等国际金融市场猛烈回调形成的避险激发），但就此出现持续走强的全面牛市，在基本面来看，基础是不牢靠的。因此，我们对于当前白银的拉升，应谨慎关注。若后市出现一个理性充分回落修正，结合美元等关联品种的短期走势，不排除我们会适度参与。但若出现资金持续盲目推进的过程，我们将重点放在黄金跟随性涨势后的超买择机调仓上。

操作上，继续维持1905美元，以及新会员新建的1830美元3成黄金多头；

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

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金银中长期看好 但不宜追涨 ׀•威尔鑫

2021年01月31日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

一月金价以1900.83美元开盘，最高上试1959.21美元，最低下探1803.08美元，报收1846.69美元，下跌51.19美元，跌幅2.70%，月K线呈现一根宏观强势整理的小阴线。

上周国际现货金价以1855.02美元开盘，最高上试1875.53美元，最低下探1831.22美元，报收1846.69美元，下跌8.11美元，跌幅0.44%，周K线呈现一根下行抵抗的小阴线。

消息面上，上周散户通过论坛集结号抱团在美股市场逼空华尔街做空机构，吸足了眼球。再后，题材似有衍生，开始出现散户抱团白银来逼空华尔街机构的媒体消息。观周四、周五白银市场表现，似有端倪。不少投资者对此颇为关注，留言寻求解答，希望搭上逼空白银的顺风车。

笔者认为，散户通过高效抱团逼空非理性做空股市的华尔街对冲基金，逻辑上没有问题。若散户确实能够团结一致，选择合理标的，确实可以干翻非理性做空的对冲基金。

何为对冲基金“非理性”做空？比如说，一些小型对冲基金，选择了一家市值与股本不大的公司进行做空。假设这只股票总流通盘只有一亿股，但对冲基金认为自己的报告对该股进行舆论导向, 贪婪而藐视散户地通过衍生工具做空了1.4亿股，即做空率高达140%。

衍生品做空合约，如果不平仓，最终就要买进股票现货进行交割。但即便对冲基金把所有的流通股买完，也不够空头交割。散户抱团正是看中了交易制度漏洞：抱团做多股价，不让对冲基金有低价平仓，或买进股票进行交割的机会。如果散户买盘抱团到交割日，且维持高股价，对冲基金在交割日前，要么买进平仓，要么以收盘价进行结算交割。从散户抱团游戏驿站GME的情况来看，对冲基金确实麻烦很大，若自己反手买进平仓，只会将股价推得更高，帮散户抬轿……

有媒体报道，散户又开始抱团做多白银了，准备大干一场！

笔者之见，这应该是无脑的思维模式。不仅白银，任何商品市场，散户抱团操作都不过是一茬茂盛的韭菜而已！

喜欢自营题材做空个股的对冲基金，比如浑水等，并不是实力顶级的对冲基金。且通常这类基金的做空“吃相”很难看，自大而不讲武德。总流通股本才1亿股，你竟然敢做空1.4亿股。

而大型对冲基金、投行，它们虽然同样贪婪，但总体顾及着“吃相”。如果大型对冲基金或投行不讲吃相，即太不顾金融市场道德，会损失客户资源，不利于公司品牌形象及长期经营。大型对冲基金或投行如果选择做空，多做空指数，或流动性好的超级大盘股。

此外，选择做空一只股票，不仅是与多头为敌，也是与公司为敌。在基本、消息面上，公司不会配合对冲基金做空，做空的头寸也是透明的。

商品市场中的散户对手盘，通常是大型对冲基金，不是小角色，它们或是高盛，或是摩根大通……。商品市场不像股市，并不透明。商品期货市场稍微透明一些，可以通过交易所公布的仓单看到机构们的大致持仓情况。但场外现货市场并不透明，它们自己就是做市商，散户场外交易持仓情况，最终都汇总到它们那里。也就是说，大型对冲基金或做市商在商品市场拥有比散户更详细准确的市场资源信息，与股市不同。

白银市场虽然容量不算很大，但绝对比一只小股票大得多。据笔者了解，目前摩根大通就有约5000吨的白银现货库存，以当前的27美元价位计算，约44亿美元。如果散户选择逼空白银，摩根大通可以接招，在逼空的理想高位做空，最多最后选择用实物库存交割便是，不用选择高位空头平仓。真到交割时，不是机构有问题，而是散户很麻烦。股票交割，在账户上操作即可，有多少散户敢选择去美国或伦敦提取库存现货进行交割？交割后个人如何保存现货？到时只能是散户自己多杀多，对冲基金或再顺势参与踩踏。

回想十几年以来，高盛在商品与外汇市场中对中国大型国企的杀戮，哪一场战役不是数十上百亿的吞噬。散户抱团在商品市场逼空高盛，逼空摩根大通等，有可能吗？

散户选择商品市场逼空，一定是个悖论。

但这个题材倒不错，摩根大通等早已持有大量现货白银的超级金融机构，或可以佯装散户，早期点火助推银价一把。但最终获胜的，一定不是散户，而是对冲基金。

将近两周散户抱团做多游戏驿站GME的思维，在白银市场浮想联翩，实在不妥。除非，大型对冲基金真愿意“佯装”散户，顺舆情布一个陷阱。

上周五（1月29日），全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）单日增持白银1070.531吨，是2006年5月成立以来的最大的单日增仓。此外，2020年1月19日，iShares也曾单日增仓621.359吨，为当时的历史最大单日增仓。

此前曾有两日单日增仓超500吨的情形，一次是2013年1月16日增仓571.63吨，但银价小幅反弹五日后进入数年熊市通道；再前一次是2007年12月31日，单日增持616.94吨，但仅持有一天后，即大幅减持了555.23吨，此后银价上行约40%。

iShares的大幅增仓有什么标杆意义吗？很难定论，保持警觉即可。与白银ETF-iShares不同的是，近两周对冲基金在COMEX期银市场中的表现并不激进，总体体现为多空双向减持。

目前金银市场宏观趋势总体向好，但具体操作上不必太激进。在金银价格有效突破前，宜逢低操作，不宜追涨。如国际现货银价月K线图示：
 
如果白银确认牛市大周期，那么尚处于牛市周期初段。就宏观趋势来看，H1、H2、H3、H4系列通道对银价的宏观影响很明显，轨道宽度H1H2=H2H3=H3H4，近月轨道线H4对银价的压制即精确又明显。就战略操作来看，静候银价有效突破H4线之后选择参与更安全。

再如金价月K线图示：
 
就宏观趋势而言，金价皆段或中期调整空间或有限，但不排除延续以时间换取空间调整方式的可能。月线布林中枢线的支撑理当不会有效告破，跌破中枢线即应该考虑战略做多。

但美元指数面对90点宏观支撑，会带来什么样的关联影响，不好说。1月来自美元指数波动的关联检验并不够。如果美元指数还有较强技术性反弹，金银如何表现，还有待进一步观察。当然，基于流动性及经济大周期观察，我们认为金银宏观转势下行的可能不大。如果一二季度美元指数有一个明显反弹过程，金银对应承受住了美元反弹压力，那么后市看好的确定性会更大。

再如我们前期报告分析过的金价周K线趋势图：
 
如果金价不到宏观转势时，也没有系统性经济、金融危机影响流动性，金价不应该有效击穿基本趋势。目前金价周线级别的基本趋势如图所示：
 
金价非常靠近宏观趋势支撑线位置，逢低做多有很好安全边际。

周线布林指标进一步收口，但金价受周线中枢线、中轨制约明显。下轨支撑在1800美元附近，1950美元附近开始面临上轨反压。

此外，上周对冲基金在金银期货市场中并无特别看点。

操作上，建议老客户继续持有1905美元附近（国内期金价对应396元/克）的多头。对新会员而言，继续持有1830美元附近（国内期金对应382元/克附近）多头。阶段总体秉持逢低做多，超买后调仓的策略。