210212 time 081556：

现货金价周四开于1842.76美元，中华文化圈的集体休市令亚洲盘口交投清淡，中美领导人电话沟通释放缓和讯息，在此影响下早盘金价温和回撤至1836美元附近后，维持窄幅横向整理。欧初，金价回升至开盘价区域附近窄幅盘恒。欧美错盘阶段，美元指数动态回撤提振下，金价出现盘口性升势触及1847.45美元日内高位。美初，美周失业金申领人数劣于预期，但美元指数低位反抽显露企稳征兆，金价承压出现一轮回探。随着大宗商品的集体回落，金价在跌破早盘低位的1835美元一线后，加速下行并在随后的低位震荡中于美期金收盘前后触及1820.98美元日内低位。此后，金价企稳温和回升，终收于1825.37美元，日跌17.27美元，跌幅0.94%；白银收于26.960美元，微跌0.037美元，跌幅0.14%。

今日国内（包含港台）、韩国、新加坡假日继续休市，日本市场交易为主的亚太盘口预期仍将料清淡波动，警惕异常波动可能。日内值得关注的讯息如下： 

15:00 英国第四季度GDP同比初值(%) 预期 -8.1 前值 -8.6   

      英国第四季度GDP环比初值(%) 预期 0.5  前值 16    

23:00 美2月密歇根大学消费者信心指数初值 预期 80.9 前值 79

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四继续减持4.38吨（降幅为0.38%），当前持仓量为1142.22吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四继续减持137.23吨（降幅为0.70%），当前持仓量为19613.05吨。

展望下周，国内内地金融市场春节假期周三结束（香港周一休市，周二恢复正常交易）；美国周一假日、股市休市、期市外汇市场则提前休市。

数据层面上，相对清淡周期，其中周核心焦点是周三揭晓的美国1零售数据：美12月零售环比-0.7%，大幅低于预期0%但高于下修后前值-1.4%（其中核心零售-1.4%，远低于谨慎预期的-0.2%和前值-0.9%），显示疫情影响的冲击，尤其是和消费者支出关系紧密的核心零售销售创近8个月最大降幅。美国2020年零售销售额则仍录得0.6%的增长，明显低于2019年的前值3.6%，创上一轮金融危机2009年以来最低。展望1月前景，气温温和无极端寒冷、薪资增长的利好潜力有利于发挥，美劳动力市场低位温和回升（非农低于相对乐观预期、失业率明显下降）。目前市场预估在低基数上1月零售将出现明显回升，预期值（核心）均为0.8%，在这一预期背景下，将有利于美元指数超跌反弹。但能否达至市场乐观情绪点，则存疑。

当周其它值得关注的数据还有：周一日本四季度季调后GDP初值；周二欧元区2月ZEW经济景气指数、欧元区四季度季调后GDP修正值；周三英国1月CPI、美国1月PPI物价；周四欧元区1月CPI终值、美国周初请失业金人数、美国1月新屋开工及营建许可数、欧元区2月消费者信心指数初值；周五欧元区（德国）、英国、美国2月Markit制造业和服务业PMI初值等。

央行层面，无主要央行利率会议，周核心事件是周四的美联储、以及欧洲央行1月货币政策会议纪要：1月美联储会议声明一致同意维持现状。尽管鲍威尔为首的美联储一再强调继续实施QE，但市场对未来缩减购债及通胀回升的担忧依然没有停止。从会后最新的系列讲话中，包括鲍威尔本周继续强调的内容来看，美联储众委员的立场较为一致，无明显所谓的鹰派异见。在当前1.9万亿美元财政政策快速推进落地的阶段，美联储及该纪要的影响料将趋于淡化。

时政方面：年三十，中美最高领导人通电话，双方强调认为，通话将向世界释放积极信号，双方同意就中美关系和共同关心的问题保持密切联系。预期未来的竞合关系是中美的主基调，标志着从特朗普政府后期疯狂趋向新一轮冷战边缘缓和，预期未来将有一系列实质性的经贸举措，对更快的走出疫情困境有利。但双方竞争和合作的天平则在相当时间周期内具有不确定性，国内周边的地缘政治的唯意识形态论难以明显改善。

美元指数周四弱势低位震荡，美盘数据利空兑现后温和回升，日线几乎重复收近阴十字星形态，振幅较周三收窄，盘口反抽的窗口机会表现平淡。在上周“突破”103.01以来的调整趋势线、但留下上影（周五大幅回吐周内涨幅）小阳后，本周动态收阴击穿再次考验这一趋势线，波段反弹走势正面临考验。周线综合指标延续回升至中枢区域，上一次回升至这一区域，迎来的是一个（2020年10月）弱势失败反弹走势周期，本次美元的反弹会重演么，日内若多方不能有效发力缩窄跌幅，无论是否出现类似10月的短期博弈周期，都将令空方在未来一段的多空争夺中占据技术上的上方。日内阻力支撑无明显变化，请参考前述分析。

周四金价回撤直接考验1764美元波段见底以来的三角形态下轨趋势线支撑，符合超短期盘口超买后的技术性修正推演。周线动态呈上影小阳线，仍受制于上方2074以来的下降趋势线，处于趋势性的整理调整阶段。周线综合指标中枢区域下行，发出偏弱势讯息。更短的4小时CR指标回落至130的超买区域、KD快速下行临近低位，逼近1784-1855近期反弹阶段的常态有效支撑50%分位区域，日内低位企稳盘整概率较高。目前金价位于于前述三角形态下轨、周一收盘、上周四下跌颈线位、4小时MA30和1875-1785近期回落阶段的50%分位密集汇聚的1828/30美元区域略下方盘整，多空料在此出现激烈博弈；继续上行分别是4小时MA60对应1834美元附近，2074-1764整理阶段的回升0.236分位、1764-1959反弹阶段的0.382黄金分位、1875-1785近期回落阶段的回升0.618黄金分位和日线布林中轨汇聚的1838/41美元区域，以及日线MA60、MA30和2074以来的整理形态上轨密集汇聚的1852/55美元区域。近档较强下方支撑位于隔夜低位、1785-1855近期反弹阶段50%分位和1875-1785阶段的回升0.382黄金分位汇聚的1821/19美元区域；继续下行分别是上周收盘和年线共振的1813美元附近，以及1803美元的前低附近。

操作上，继续持有各自成本不同的3成黄金多头；

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

------------------------

210211 time 073156：

现货金价周三开于1837.58美元，早盘的震荡中触及1833.97美元日内低位。国内市场开市后，金价企稳。随后在美元指数再次盘口疲软走势配合下，金价上行至1840美元附近，午后一直在此区域窄幅震荡。欧初，美元指数延续下挫后企稳，金价则在盘初小幅上行后转为震荡回落，形成仍在1840美元附近幅度较亚市午盘后振幅略大的震荡走势。美初，美1月CPI物价略意外不及预期，金价受到提振短线上攻创本周新高的1855.29美元。但美元指数超跌后，对数据利空反应平淡，略有回落后企稳维持低位盘恒，显示波段跌势进入尾声的韧性。对此，金价攻势也受到抑制，高位快速回落在凌晨前后一度击穿1835美元逼近日内低位。美市尾端，金价低位回升至1840美元上方守住升幅，终收于1842.64美元，日涨4.59美元，涨幅0.25%；白银收于26.997美元，续跌0.261美元，跌幅0.96%。

今日大年三十，国内（包含港台）、日韩新加坡均假日休市，亚太盘口料清淡波动，警惕异常波动可能。
日内信息面清淡，值得关注的讯息如下：       

21:30 美截至2月6日当周初请失业金人数(万) 预期 75.8 前值 77.9

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续减持1.74吨（降幅为0.15%），当前持仓量为1146.60吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三继续减持57.79吨（降幅为0.29%），当前持仓量为19750.28吨。

美元指数周三弱势低位震荡，美盘兑现（意外）通胀数据利空后未继续创调整新低企稳，在动态跌穿昨述关键的103.01以来的（4小时）阶段整理趋势线后呈现抵抗性跌势，日线收呈（上影略长，源于亚洲盘口的数据抖动）近阴十字星形态（这一上影），除掉数据源的意外，形态初显小波段调整结束信号。日线综合指标继续下行，仍发出偏空讯号。更短的4小时指标超跌回升，KD低位金叉，预示在隔夜低位企稳基础上，日内盘口反弹极大概率延续。近档下方较强支撑位于周二收盘、日线MA3、89.20-91.60反弹阶段的50%分位、103.01以来的4小时阶段整理趋势线和4小时MA250密集汇聚的90.42/35区域，以及在此略下的隔夜回撤低位对应的90.25附近；继续意外下行支撑如昨所述位于90.12/03区域。近档上方阻力位于103.01以来的（日线）阶段整理趋势线对应的90.53/2附近，以及在此略上的日线MA60、布林中轨和89.20-91.60反弹阶段的0.618黄金分位汇聚的90.64/68区域；继续上行分别是周一低位、4小时MA60和下行的4小时MA30共振的90.89附近，以及91关口附近。

周三金价4小时KD高位死叉延续回落未引发明显回落，呈现强势震荡完成技术性超买的走势，受数据利好推动，上攻临近三角整理上轨，日线收呈上影小阳线。但四连阳中涨幅逐级缩小，最近三个交易日连续留下上影，上行的分歧日益彰显，临近上方较强反压后预期将给予金价以调整的压力。日线综合指标继续上行进入中枢波动区域，延续发出积极乐观讯息。更短的4小时盘口指标超买区域盘恒，KD高位死叉延续回落、CR飙升至200+区域，显示技术性的修正意愿依旧强烈。结合历史性高位2074-1764的调整阶段形成最近三角形收敛整理形态依旧有效，隔夜临近上轨后，预期本周后两个交易日在此形态作用下振幅收窄，下周即将迎来对形态的方向性选择的时刻。近档下方支撑位于日线布林中轨、1875-1785近期回落阶段的回升0.618黄金分位、1764-1959反弹阶段的0.382黄金分位和2074-1764整理阶段的回升0.236分位汇聚的1842/38美元区域；继续下行分别是4小时MA60、布林中轨和隔夜整理低位对应1835/33美元区域，周一收盘、上周四下跌颈线位和1875-1785近期回落阶段的50%分位共振的1830美元附近，三角整理形态下轨抬升日内对应的1828/7美元附近，1875-1785阶段的回升0.382黄金分位1819美元附近，以及上周收盘和年线共振的1813美元附近。

倾向消化短期的修正因子后，金价突破向上的概率较高。策略上，建议继续持黄金多仓等候。

今日适逢传统佳节年三十，在此向各位会员朋友们拜年！！！祝大家新年快乐！！！

操作上，国际市场会员持有各自成本不同的3成黄金多头；

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

------------------------

210210 time 070056：

现货金价周二开于1830.21美元，盘初的震荡中触及1828.52美元日内低位。1.9万亿美元财政刺激计划在美国进展提速在金融市场影响继续发酵，美元指数呈现绵绵持续的走跌，并在亚欧盘口初段形成各自小幅加速的格局。对应金价，在亚洲早盘日本市场开市后，出现一波明显涨势，上行突破1840美元午盘后转为这一相对高位区域的窄幅拉锯。继而欧洲初盘短暂震荡后有出现一波上行触及1848.50美元日内高位。欧美错盘至美初，美元指数跌势放缓出现温和的反抽，风险资产涨势放缓回吐涨幅、美股开盘涨跌不一，金价温和回落修正，围绕1840美元关口较亚洲午盘振幅加剧的反复震荡。凌晨后，超买后的技术修正力量占据上风，金价温和修正至1836美元一线。电子交易时段，交投清淡，金价维持横向整理，终收于1838.05美元，日涨7.80美元，涨幅0.43%；白银收于27.258美元，微跌0.014美元，跌幅0.05%。

今日春节前夕，国内夜市休市。数据面焦点是美1月CPI数据：美12月CPI同比1.4%环比0.4%（同比高于预期1.3%和前值1.2%，环比持平于预期高于前值0.2%）；核心同比1.6%环比0.1%（核心同比持平于预期和前值，核心环比持平于预期低于前值0.2%）。此后公布的12月PCE核心物价同比1.5%高于预期1.3%和前值1.4%，核心环比0.3%高于预期0.1%和前值0。12月统计周期内，原油、铜等大宗商品稳中趋升（同比优势开始放大并在此后一季度具有明显的提升效应），表现强于因疫情冲击下的零售等系列经济数据下滑引发的需求不振的中性预期，其中核心同比稳定，环比则略意外的走强，符合市场对近期通胀趋强的展望。展望12月前景，大宗商品继续维持整体升势、需求端依旧不振但趋势前景出现改善征兆（12月零售表现大幅低于预期，但12月收入明显上升出现差异化表现，显示疫情冲击后的消费具备增长潜在空间）、更为重要的是1月美国物价支付指数出现明显回升势头（其中ISM制造业指数物价支付指数大幅飙升升创近10年最高、ISM服务业物价支付指数维持高位、Markit服务业PMI输入价格分项指数终值创历史新高），显示疫苗进入规模注射、各地放宽封控举措后经济活动趋于稳定。目前市场对美1月通胀预期整体稳定（其中CPI同比预期温和上升至1.5%、环比由持平小幅调降至0.3%，核心同比略有下滑至1.5%，核心环比温和上升至0.2%）。综合分析，1月美国CPI有望出现稳中趋升过程，倾向数据持平或略超预期的可能较高。考虑到2-4月同比低基数因素，以及美财政刺激计划明显提速，价格波动在较短的未来有望加剧，当前金融市场对美通胀预期也在加速上升。若1月数据未出现明显的低于预期的走势，市场对通胀短期跃升的押注会进一步抬升，就此，美联储最新官员巴尔金、包括财长（前美联储主席）耶伦最新讲话均平抑通胀担忧，强调仅仅可能是短期的波动。

日内另一焦点鲍威尔周四凌晨讲话，结合讲话紧接CPI数据后，市场关注重心预期其对通胀的表述。料其观点应和耶伦及其它美联储官员们的立场较为一致，财政刺激适度提升通胀是美联储乐见。核心料强调美联储关注、但并不认为将导致通胀出现异常走高。

在财政刺激计划的背景下，温和回升趋势CPI（当前CPI企稳显现改善氛围、短期仍有上扬空间；但又难以形成明显通胀环境）这一通常有利美元的基本面因素，实难形成持续有效的提振。

日内值得关注的讯息如下：     

09:30 中国1月CPI同比(%)       预期 0   前值 0.2  

09:30 中国1月PPI同比(%)       预期 0.3 前值 -0.4

21:30 美国1月CPI同比未季调(%) 预期 1.5 前值 1.4

      美国1月CPI环比季调后(%) 预期 0.3 前值 0.4 

      1月核心CPI同比未季调(%) 预期 1.5 前值 1.6 

      1月核心CPI环比未季调(%) 预期 0.2 前值 0.1    

11日
03:00 鲍威尔在纽约经济俱乐部举办的线上活动中发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二继续减持4.09吨（降幅为0.36%），当前持仓量为1148.34吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续减持49.11吨（降幅为0.25%），当前持仓量为19808.07吨。

美元指数周二持续下挫，击穿布林中轨线和月初形成动态突破阶段整理趋势线，盘中未能组织起任何有效盘口反弹攻势，盘口走势弱于预期。日线收呈近光头中阴、综合指标高位下行，仍发出偏空讯号。但同时，4小时指标则进入极度超跌区域（103.01以来的阶段整理趋势线在4小时图形中位于分界线上），预示盘口的技术反抽在日内随时可能展开。倾向日内出现反弹的概率显著提升，但日内及本周的反弹力度，多空就此区域的博弈将密切关系短期美元有效反弹形态能否有效持续。近档下方较强支撑位于隔夜低位、89.20-91.60反弹阶段的50%分位、103.01以来的4小时阶段整理趋势线、日线MA60和4小时MA250密集汇聚的90.42/35区域；继续意外下行在短期技术图形上则是89.20-91.60反弹阶段的0.382黄金分位和（美元阶段见底89.20后出现第一波反弹后）1月下旬修正低位汇聚的90.12/03区域。近档上方阻力位于103.01以来的（日线）阶段整理趋势线对应的90.55附近，以及在此略上的日线布林中轨、MA60和89.20-91.60反弹阶段的0.618黄金分位汇聚的90.64/68区域；继续上行分别是周一低位和4小时MA60共振的90.89/91附近，以及周二高位和4小时MA30日内即将汇聚的91关口附近。

周二金价冲高后回吐大半涨幅，日线布林中轨未能有效突破，属于常态的盘口性质技术修正，日线3连阳对上周四超预期跌幅形成反转走势。日线指标延续上行，继续发出偏积极信号。本周两根阳线均留下上影、4小时超买后KD高位死叉则显示反弹中的盘口修正意愿依旧强烈，结合美元指数的动态极度超跌盘口，日内金价或仍将面临技术修正的盘口承压过程。综合分析，日内倾向震荡拉锯的概率较高，由于短期较强技术支撑三角整理形态下轨的逐渐抬升，倾向修正空间较为有限；并且出现日内消化修正延续趋强的概率同样存在。近档下方支撑位于4小时MA60所在的1835美元附近；继续下行分别是周一收盘、上周四下跌颈线位和1875-1785近期回落阶段的50%分位共振的1830美元附近，三角整理形态下轨抬升日内对应的1825美元附近，4小时MA30和1875-1785阶段的回升0.382黄金分位共振的1821/19美元附近，以及上周收盘和年线共振的1813美元附近。近档上方阻力位于周一高位、1875-1785近期回落阶段的回升0.618黄金分位和日线布林中轨密集汇聚的1839/42美元附近；继续上行分别是周二高位和日线MA60汇聚的1848/53美元区域，以及三角整理形态上轨下移和日线MA30汇聚的1860美元附近。

操作上，国内市场休市在即，建议国内会员春节假期持3成黄金多头；

        国际市场会员建议维持1905美元，1830美元以及1816美元各自成本不同的3成黄金多头；

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

------------------------

210209 time 075056：

周五美盘非农数据公布不久，美国参议院“强行”以51-50投票表决，通过预算解决方案。在盘后民主党控制的众议院也快速通过。标志着拜登的1.9万亿财政刺激方案获得加速推进。媒体分析，美国会本月中旬前即可草拟完成刺激计划细节，民主党空前一致，意味着无需共和党的支持，就可以获得简单参议院多数通过，有望在美此前失业援助金计划3月中旬到期前提交拜登签字正式通过。

受此影响，承接周五美盘超预期强劲反抽势头，现货金价周一温和高开于1815.03美元，盘初动态上行逼近1820美元关口。日本市场开市后，美元指数位于91关口发动盘口性反抽，金价回撤于午盘退至1810美元附近盘恒。午后的亚洲尾盘，金价出现温和翘尾走势，重新临近亚初高位区域。欧初，金价面对风险资产的全面上行，金价出现一波回落，探低至1807.63美元日内低位。随后欧市中段，金价低位回升和美元出现一波同涨走势，突破1820美元关口。进入美盘，美元指数高位回落，拜登欲推行的天量刺激计划压力下，美元失守91关口，金价持续推进，上行触及1839.03美元日内高位，形成对周四跌幅完全收复。凌晨后，连续拉升后金价日内高位展开修正走势，美期金收盘后维持于1830美元略上整理。终黄金收于1830.25美元，日涨17.12美元，涨幅0.94%；白银走势温和收于27.272美元，日涨0.376美元，涨幅1.40%。

今日无金市直接关联重要经济数据公布，日内值得关注的讯息如下：     

23:00 美国12月JOLTs职位空缺(万) 预期 645 前值 652.7

10日
01:00 美联储布拉德就美国经济和货币政策发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持3.33吨（降幅为0.29%），周一继续减持4.08吨（降幅为0.35%），当前持仓量为1152.43吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持141.58吨（降幅为0.70%），周一继续大幅减持507.09吨（降幅为2.55%），，当前持仓量为19857.18吨。

美非农数据符合主流预期底线，差强人意；但失业率出现较明显回落。数据公布不久，适逢拜登（民主党内部团结一致）强推1.9万亿美元财政刺激计划超预期获得重大进展。美元指数周五回撤至91关口附近，短期跌幅超预期，当周涨幅大幅缩减，收近光头中阴的反转走势，周线收呈上影小阳线，给此前乐观的短期形态留下阴影；周线综合指标上行进入中枢区域，预示反弹进入到一个敏感的变化阶段。周一美元指数仍受到宽松计划的压制，亚欧盘口挣扎反弹在美盘遭遇继续打压，日线收呈上影小阴线；日线KD高位显现死叉的看跌信号，预示本周形成日线级别的回落整理走势显著提升。更短的4小时盘口讯息则在连续下跌后进入到超跌区域，日内修正意愿抬升。交织讯息下，日内美元指数或出现短暂企稳的围绕91关口的低位企稳拉锯走势。近档下方支撑位于隔夜低位和上行的4小时MA60汇聚的90.90/88附近；继续下行分别是4小时MA360、89.20-90.11以来的反弹趋势线下轨和89.20-91.60反弹阶段的0.618黄金分位汇聚的90.75/68区域，以及日线布林中轨和103.01以来的下降通道共振的90.62/60附近。近档上方阻力位于15分钟MA30和MA60共振的91.05附近；继续上行分别是掉头出现回落的4小时MA30对应90.15附近，12月初的整理平台高位、隔夜反抽高位和月线MA360共振的91.20/25区域，以及周五非农跌势前低位对应的91.35/40区域。

受美元指数短期超预期的回落，周五金价稳定后明显回升，收复年线。当周从2074以来的调整趋势线高位承压回落，周线收呈下影略长阴线，周线综合指标中位区域下行，仍处于调整整理的弱势盘整通道之中。周一承接资金宽松利好推动，延续反弹，形成对周四意外放大跌幅的准V型逆转，日线指标止住下滑势头，临近中枢区域发出偏乐观循环。在遭遇了上下行的意外假突破（在面临1月初的上行假突破后，有形成了一次下行假突破）后，前述（2074-1965形成上轨阻力线、1764-1803构成下轨支撑线）三角整理形态依然成立，或意味着本周走势短期将陷入振幅收窄的温和回升，呈现胶着的拉锯博弈格局。日内而言，4小时盘口连续回升后进入超买边界，预示日内窄幅震荡拉锯的概率偏高。目前金价位于1875-1785近期回落阶段的50%分位对应的1830美元附近震荡，这里也是周四跌势的颈线位；近档上方阻力位于4小时MA60所在的1836美元附近；继续上行分别是隔夜高位、1875-1785近期回落阶段的回升0.618黄金分位和日线布林中轨密集汇聚的1839/41美元附近，日线MA60对应的1853美元附近，以及日线MA30和三角整理形态上轨汇聚的1860美元附近。近档下方较强支撑位于逐渐抬升的前述三角整理形态下轨、4小时MA30、1875-1785近期回落阶段的回升0.382黄金分位共振的1821/19美元附近；继续下行支撑分别位于上周收盘和年线汇聚的1813/11美元区域，以及阶段前低对应的1803美元附近。

美元阶段反弹遭遇挫折，以及美天量财政刺激计划落定前的宽松氛围预期提振下，我们有充分理由对当前阶段的金价更为乐观。倾向本周在震荡拉锯中维持上行势头，有望重新测试三角整理形态上轨。日内短期的盘口超买因素难以实质动摇这一趋势。策略上，如周评分析，建议持仓等候。

操作上，维持1905美元，1830美元以及1816美元各自成本不同的3成黄金多头；

        若临时调仓，将实时快讯及短信通知。

------------------------

无论美元是否走强 金价都可能结构性见底 ׀•威尔鑫

2021年02月6日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

上周国际现货金价以1854.79美元开盘，最高上试1871.64美元，最低下探1784.86美元，报收1813.13美元，下跌33.56美元，跌幅1.82%，周K线呈现一根下行回升的中阴线。

近期市场运行逻辑回顾
近期散户抱团逼空华尔街的“故事题材”对金银市场影响较大。

从散户抱团游戏驿站GME的系列消息，结合GME股价演变来看，该消息营造手法与热门公众号推送吸引流量的“爆款”文章类似。大多被爆款文章吸睛，而缺乏逻辑梳理与认知的情绪型转发者，即类似跟随参与“散户抱团逼空华尔街”的散户。

笔者一直关注着这个题材，并思考其中逻辑。从后续消息来看，笔者看到参与逼空游戏驿站GME的散户最大“动态”获利者约1700万美元，但快速回吐过半。而消息面称做空GME的对冲基金亏损近200亿美元。

又有消息显示，一些机构在GME逼空中获利数亿美元。

还有消息显示，参与GME逼空的散户亏损18万美元后，饮弹自杀。

现在进一步思考，这是单纯的散户抱团逼空华尔街对冲基金，还是营造了爆款题材的对冲基金，利用媒体渴望的“眼球效应”放大题材，吸引“散兵力量”逼空对冲基金？虽有诸多谜团未揭晓，甚至永远未知，但后者可能更大。

在“散户抱团逼空华尔街”爆款题材成功运用于GME等几只股票之后，有心者进一步想将题材在白银市场进行发挥。关于白银市场，诚如我们上期文章分析，直接对散户抱团逼空白银的有效性进行了否定。商品市场（包含白银）背后是摩根大通、高盛等大型金融机构，不是类似浑水、香橼等不顾吃相的网红三流对冲基金。

周初白银价格大幅上行，毫无疑问地为相应机构提供了很好的短线做空机会。我们未敢反手做空金银，是对做多金银能量的持续程度不确定，未料到退潮如此之快。

从全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓变化来看，周一银价的巨幅上行，确实吸引了应该是来自“题材消息”的巨大买盘，周一、二白银ETF基金iShares持仓劲增超过2000吨。

然周二金银价格暴跌为“散户抱团逼空白银”浇了一盆冷水，“散户抱团题材”开始受到越来越多的质疑。毫无疑问，“散户抱团”爆款题材正失去吸睛效应。失去吸睛效应理论上意味着失去买盘动能，这容易被散户想到。金银价格的大幅回落甚至会让人直观感受掉进了做多陷阱，进而可能刺激大量的反向止损，甚至做空。

观对冲基金在COMEX市场中不大的金银持仓变动，对照白银ETF的巨大持仓变化可以理解，对冲基金比散户冷静很多。最近两周，对冲基金在COMEX期金、期银中的净操作能量较小。在周初银价大幅上行中，基金在COMEX期银市场中多空都有减持，多头减持更多，而不像在白银ETF基金iShares体现为大肆买进。金价回落虽相对更明显，但基金在COMEX期金市场中并未减持多头，而是多空小幅增持，净持仓仅变化了420手。

上周金银价格的大幅回落，很大程度表现为市场对“散户抱团逼空白银题材”破灭的恐惧，进而令黄金市场“矫枉过正”。

现在，可以忘记该题材的对市场的影响，而聚焦金银市场本身内蕴。

美元反弹金市承压
我们近期多次分析过美元指数在90点附近有很强宏观支撑，美元超跌反弹可能令黄金市场不确定性承压。如我们近期多次分析的美元、现货国际金价动态月K线图示：
 
二月刚刚走过第一周，美元指数在90点附近两根月线小阳，对应着两根金价中阴。且就黄金市场本身趋势运行趋势来看，牛市周期似乎开始遭遇考验。如果美元指数继续反弹，金价会否进一步破位下行，并破坏黄金市场宏观牛市结构呢？理论看似可能，但综合各种信息分析，我们认为当前应该是逢低做多黄金的好机会。

近两年，美国通过政府债务，美联储通过货币手段，释放了大量流动性、大量美元。但全球并无经济金融危机风险，各国债务稳定，并不需要大量的美元。

就投资环境来看，特朗普政府向全世界展现了糟糕的美国实体投资环境，美国依然是全球疫情最重的国家，势必影响资本向美国的流动。

上述两大基本面因素，都不利于美元走强。就美元指数运行趋势来看，已进入技术性熊市周期，且似乎处于熊市初段。如果长期美元确实会延续熊市，那么美元的技术性反弹应较为有限，92.5点上方就理应体现“有效压力”，但反弹极限压力很难提前量化。若确实如此，长期金银都将面临很好的做多机会。

耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利前亚洲区主席斯蒂芬-罗奇（Stephen Roach）认为美国经济正在重新陷入低迷，他估计美国一季度GDP可能出现中单位数下滑。罗奇去年7月曾预测，美元未来一到两年内将暴跌35%。自那以来，美元指数下跌了7%。罗奇在1月中旬继续表示：“我确实认为今年美元指数还会下跌15%到20%——这不仅反映了经常账户赤字，也反映了欧元的强势，最重要的是，美联储将利率维持在零。”罗奇对通胀并不感到担心，他说：“未来，我肯定会担心通胀，因为供应链已经像美元那样被打乱。但鉴于美国的总需求依然疲弱，我认为这需要一段时间。”

笔者之见，2020年的金银市场，或主要体现为“结构性机会”，再一次的系统性牛市可能出现在明年，即便今年金银再创新高。但这样的预测似乎大胆了些。如果诚如罗奇的判断，今年美元还要下跌15%到20%，金银牛市则会另当别论，上行力度理当更强，将体现为宏观牛市的延续。

就黄金市场运行逻辑思考，2018年8月之后的两年牛市，是典型以题材为支撑的牛市。

2020年3月以前，金价从1160-1703美元的牛市，是中美贸易战背景、全球国际关系陷入混乱的避险题材牛市，亦可成为特朗普牛。

2020年3月至8月，金价从1451-2074.87美元的牛市，是受新冠疫情冲击后，基于经济金融危机避险的牛市。

此后，市场对全球经济、金融趋于稳定，渐渐达成共识，黄金开始进入基于两轮避险涨势过度的修正性调整。商品与资本市场延续强势，金市走弱。

由于题材性支撑的金价涨幅很大，上涨时间持续较长，故可能对应着较长时间的修正调整。修正完成后，可能对应着以通胀为根基的系统性牛市。2020年，是全球经济何时步入正轨的一年，应该不会产生明显通胀。2021年，市场基于通胀的担心可能升温，并对应着金银市场的系统性牛市。

黄金出现结构性做多信号
在黄金市场牛市大背景下，金价月线有效击穿布林中枢线的可能不大，故在月线布林中枢线下方，即构成战略做多黄金的时机。如金价月线布林指标、RSI指标图示：
 
观月线布林指标，尚未定格的二月中枢线在1821.80美元，已经定格的一月中枢线在1826美元附近，故我们近期一直强调，金价难以有效击穿1800美元。布林中枢线下方都应该逢低做多，这也是我们建议新客户继续在1815美元继续做多的原因，尽管看似操作早了些。

月线布林中轨位置似乎太低了，意味着近两年金价涨幅过大，不排除以结构性牛市，时间换取空间的方式，静候布林中轨上行支撑后，发动新一轮系统性牛市。图中可以看出，2011年前的系统性牛市，除了2008年金融危机以外，当金价磨合至布林中轨，令中轨与中枢线聚焦时，才是最稳健的宏观机会。

观20年来的月线RSI指标，在黄金市场宏观牛市定调前提下，月线RSI靠近50的中位线附近，即构成战略做多时机，见图中A、B、C位置，尽管B位置对应着2008年金融危机。

商品市场强势将抑制黄金市场调整
从黄金与商品市场的宏观关联关系来看，如果商品市场延续强势，黄金中期调整“易有底”。如国际现货金价、标普高盛商品指数周K线，以及黄金市场相对于商品市场、外汇市场、国债市场的关联量化关系图示：
 
从商品指数观察，上行趋势明显，金价调整易有底。

1800美元附近对应着2011/2012年形态顶部支撑（H线），周线布林下轨支撑，60周均线技术支撑。整理方式与我们关于1995-2004年的“碗形”整理形态、技术含义一样。

就金价相对于商品、外汇、国债等关联市场的偏离量化图示，在黄金宏观牛市氛围中，当量化指标触及L线位置，都构成战略做多黄金的机会。图中A位置处于熊市定调中，B位置则是熊尾牛初转轨时。在2016-2018年的宏观底部盘整区间，指标触及L线，都至少构成结构性做多机会。此指标几乎可以单独运用。

金价中期调整相对充分
如果对比黄金、白银、原油等市场运行波段周期，在原油等商品市场延续上行前提下，黄金市场的调整已较为充分。2020年3月金融危机见底后的各市场波段对比意义很强：
 
就2020年3月金融危机后的黄金、白银、原油市场波段分析来看，原油继续引领商品市场迭创新高。银价相对于金价更为抗调整，调整止步于二分位（50%）上方，受38.2%黄金分割线支撑明显。而金价回调则刚好回踩二分位（50%），理论为1762.99美元，实际为1764.35美元。

此外，金价回调击穿了整个波段阻速线2/3线支撑，银价则获得2/3线精确支撑。

再就美元现货金价、欧元现货金价、人民币现货金价对比走势观察：
 
对比可以发现，欧元金价、人民币金价比美元金价调整更为充分。美元金价虚破年线，欧元、人民币金价则早已击穿年线。

目前欧元金价、人民币金价正处于数月形态支撑位置：2020年3月前的形态顶部，以及2020年3月后的形态底部，图中H线所示。而美元金价则处于2020年6月前的形态顶部支撑位置。

故虽然我们目前的多头被套，但不用丝毫担心。今年金银即便是结构性牛市，收益也可能很不错。金银价格都有再创新高可能，至少金价回抽2000美元的机会会有。如果美元指数运行如罗奇判断，金银涨幅会更大。

操作上，建议老客户继续持有1905美元附近（国内期金价对应396元/克）的多头。对新会员而言，继续持有1830美元、1815美元附近（国内期金对应382、380元/克附近）多头。阶段总体秉持逢低做多，空仓会员仍可在1800美元附近或下方逢低买进。尽管技术理论显示，1680/1720美元支撑更强，但2020年四季度没有一气呵成调整至此，再下探该理论区间的可能性已经很小了。前图中，金价相对于关联市场的周线偏离有很强战略参考意义。春节，当然也应该持有多头过节。