上周黄金市场延续强势，在只剩最后一个交易日的五月，金价大幅上涨7.62%，动态月K线呈现一根近期光头光脚的长阳线。即便在黄金牛市主调中，这样的月度涨幅也不多见。周一为五月最后交易日，金价锁定强势，甚至以更强态势定格，应无多大悬念。

 
对一些太过拘泥于纯图表的技术派而言，目前黄金市场会让他们纠结：买吧，金价日周线技术指标已呈超买迹象，特别是一些在3、4月信奉国际投行判断金价将跌向1600美元的投资者或分析人士，会更纠结。卖吧，做空吧，金价强势又没完没了。

观五月金融市场动态，黄金相对最强。目前的五月动态，钯金下跌3.85%，铂金下跌1.34%，银价受黄金牵引上涨7.83%，道琼斯指数上涨1.93%，NYMEX原油价格上涨4.95%，国际大宗商品金属价格也普遍上行3-8%……。

金价为何上行，为何避险偏好与风险偏好共同强化，风险市场与作为避险的黄金市场，都在走强，且黄金似乎更强，这是什么逻辑？

关于黄金市场阶段运行逻辑，甚至可能的后期大周期逻辑，我们早先判断很准确。早在3月金价探底1680美元时，我们判断即将出现的黄金中周期走强基本面逻辑，极可能是基于通胀的避险，以及对风险市场可能迎来动荡的避险忧虑。

从目前实际情况来看，通胀正成为官方与金融界的热词。当前风险市场强势充满韧性，却又丝毫不影响黄金市场至少的中周期强势。近期不少国内经济学家发出商品市场可能见顶，通胀可能见顶的声音。我认为缺乏有说服力的证据。尽管他们的观点看似从疫情进展与共给侧给出了经不起历史推敲的解读。但其观点实际上可能是受国内管理层近期发布有关抑制商品市场投机的举措所影响。就市场表现而言，近阶段国内区域特性非常明显的大宗商品市场价格回落比国际市场明显，焦煤、铁矿石、螺纹钢等跌幅都在30%以上，但观国际大宗商品市场，无论LME基本金属，还是两大国际原油市场，不仅没有回调，反而延续强势。

长期的事，没人肯定说得准，在五月初都坚持认为金价将跌向1600美元的伦敦凯投宏观还会继续坚持他们的观点吗？未必！短期市场情绪因素导致的市场节奏变化，同样让人难以把握。情绪因素可能会让市场技术面在超买或超卖中反复钝化，不断抽打过于单纯钟情技术的投资者。所以，通胀会不会成为后期支撑黄金市场的长牛逻辑，没人敢拍着胸脯去否定。市场的不确定性，比经济的不缺性，往往表现得更尖锐！

无论长期、中期、还是短期，我们都不得不从经济层面、关联市场层面、纯技术层面给予单独量化区分。尽管我们的分析系统中也有关于黄金市场长期宏观机会的量化工具，但实事求是的讲，就具体操作层面而言，长期量化工具并无多少实用价值。这些工具的量化信号，重在印象性提点，尤其是配合中期方向的提点。就操作逻辑而言，似乎应该是中期信号服从长期信号，但保证金市场遵循这个逻辑可能有问题。就实际操作而言，我们以中期信号为重，长期与短期信号，都服务于中期信号。投资者通过4月15日内部系列报告《判断金价3月上旬见底的20几个信号》，可以对威尔鑫之于黄金市场的研究能力，有一个全面深度的认识。

威尔鑫对黄金市场的短期市场机会把握能力如何，如何配合中期信号呢？这是我们本期报告要表达的要点。对市场的短期把握，难度非常大。不只是单纯的技术面考量，还要兼顾当日消息面与市场情绪的感知与评估，很容易犯错。且若将短期交易作为操作主调，可以肯定：即累心，可能又无效。但是中期，它能够在很大程度上过滤掉情绪因素及短期消息面因素，市场无论如何超预期折回，终将回到中期正确轨道上来。

从近两周几次短线操作（主要辅助调仓或给新客户建议，短线并非我们操作主调）来看，短期买点或卖点都可谓精准。然即便如此，在优化持仓的目的上，也并未捞到多少额外好处，重在规避多头持仓风险。目前，我们依然锁定着中期多头持仓。且对对冲基金在黄金市场的运作步调，有一个大致准确的前瞻性判断。比如在5月26日的夜间盘口评论中，我们将黄金强势与诸多关联市场盘口运行特征进行对比思考后认为：这样的黄金市场强势盘口，多半缘于对冲基金的空头被动止损，而非基金主动增仓所推动。周末收盘后梳理对冲基金在黄金市场中的交易信息，与我们的判断完全一样。上周金价强势的主要动力，几乎都来自于对冲基金空头止损，基金多头根本没增仓。故有时在处理黄金市场情绪与技术面的矛盾时，这些深度辅助思考少不了，尽管很烧脑，且很多时候效果并不好，还可能赔了夫人又折兵。

关于短线，近两周有四次致力于优化持仓成本或给新客户的明确指导操作。5月13日，当金价跌破1810美元时，我们建议新客户及空仓客户及时于1810美元附近及下方做多，附邮件与短信提醒。当日金价最低下探1808.70美元，在1810美元附近停留的时间仅20分钟左右。

5月19日22点前几分钟，我们第一次建议客户在1890美元附近现价多头平仓或锁仓一次，即维持零净头寸。当日金价最高1890.13美元，即我们给出建议的时刻，就是当日最高价。金价在1888/1890美元附近的持续时间，同样只有20分钟左右。隔夜凌晨2点之后，金价至日内高点大幅回落超过25美元。若能即刻回补多头，持仓优化就显得完美了。实际上，我们从技术面担心金价可能进一步调整，并未敢回补多头，而是维持零净头寸等待。

5月21日晚间，在国内黄金市场刚开盘的21点整，我们经过详细的盘前观察与判断。让所有国内外会员在国内市场开盘后，于1888-1890美元的现价附近“等仓位”短空一次。

关于逆势短空，除非有详细论证及安全边际，我们一般不建议。毕竟，逆中期趋势，属平庸机会。对于这次短空，我们当日的盘感及具体分析如下：

国内盘前观察与操作建议：
从最近一个小时盘面观察，金价相对于美元走势似有抗回调意蕴。然观美元指数4小时超短线技术，本周4小时K线组合对应技术形态，有形成超跌底背离可能。若确实如此，美元超短线进一步转强会否对金价构成实质性短期回调压力，有较大不确定性。

目前整个风险市场表现不弱，欧洲股市继续上行，商品市场之铜、油、比特币等也维持相对强势，而银价相对于黄金呈滞涨状态。即整个关联市场运行并不利于金价走高。

但黄金市场的人气似正进一步强化，且整个市场资金分布状况利好金价，故总体逢低做多最安全。

然从国内市场开盘前的目前盘口观察，黄金市场相对于关联市场的强势算得上“异动”了，不排除这个异动是为国内黄金市场开盘后追涨“挖坑”。目前小时线、15分钟K线等超短期指标都进入明显超买范围。4小时指标在前几日处于极端超买后，呈现出一定修复特征。而日线也同样处于明显超买状态，且目前处于超买区域中的“背离”状态，即当前KD指标中的K值在超买区低于周三收盘，尽管目前金价动态收盘为近月新高。而周线KD依然超买，创出了2020年8月15日以来新高。即当前技术面之周线、日线（正七连阳）、1小时、15分钟K线处于全面“超买”状态，唯4小时K线从周初极度超买中得到一定程度修复，但却在接近超买区位置呈背离状态。

综上而言，当前黄金市场盘口有迎合国内黄金市场开盘时点“挖坑”的极大嫌疑。如若判断成立，金价在国内市场开盘后不久，就会见顶回落

操作上，建议所有会员在国内市场开盘后的1888-1890美元附近等量短空一次。目前这个价位应无短空被套之忧，如果金价在隔夜零点前没有明显回落，不排除及时平仓可能。而一旦回落到1775美元，尤其1770美元下方，那么短期金价恐有更大的回落修正空间。如果金价回落到1775美元下方，请在成本价设置止损。

从实际盘口观察，建议发出的时点，又是当日金价最高点，金价在1888/1890美元附近高位震荡约30分钟后，开始大幅回落。我们在23点半左右进一步给出盘面及图表解读：

目前来看，国内市场开盘初在1888-1890美元反手短空是完美的。当然，我们并不致力于追求完美，若过于追求完美，终有尴尬。实际上，我们尽可能追求“别在平庸机会前频频挥杆”！故若今日没有国内开盘前的市场异动，我们不会操作，就像昨晚补充分析的“看空不做空”一样。

今日反手短空操作，蕴含着我们丰富的技术量化与市场全面观察比较印证的盘感。关于超短期操作的技术，稍早文字表述已相对充分，目前补充些我们系统对黄金市场机会与风险量化的提醒图表。首先要强调的一点，此技术量化设计旨在对短线机会的提醒与识别。其它周期各类机会与风险识别工具，我们有不少。但该短线工具在日、周技术框架下，也有一定参考价值。如国际现货金价、黄金领先指标4小时K线，以及对应的机会风险量化图示：
 
图中A点位置，是我们建议空仓新客户在1810美元下方做多的位置，操作快讯与邮件短信提醒发布后几分钟，就是最佳操作时机，对应着金价回调的绝对底部。当然，我们并不肯定这个时点附近一定是绝对底部。我们在5月16日文章回顾分析过，其实更早几天，系统也提醒我们从技术面思考我们的多头是否可以调仓。但基于对整个黄金市场资金分布特征考虑，我们没有调仓，怕踏空。若逢高调仓了，可以获得25美元以上的成本优化空间。思考之后，放弃了调仓。但却果断抓住了在A点位置于1810美元下方的空仓新客户买进机会。

至于B点位置，是我们5月19日建议所有国内外黄金市场客户，在1890美元附近现价平仓（或锁仓后维持零净头寸）的位置。当时没建议反手做空，也不应该。谁知，操作快讯与邮件短信提醒发布后10-20分钟，同样是当日金价的绝对高点出现时点，又一次运气。

今日在C点建议所有客户于21点国内市场开盘后的1888-1890反手等量短空，操作快讯与邮件短信提醒发布后30分钟内，又是当日金价绝对高点出现时点，再一次运气。

图中A、B、C三个时点的操作时点与价位，都是当日最佳。在具体建议发布前，我们同时关注着很多联动市场。尤以笔者综合各市场表现权重设计的这个“黄金领先”指标。理论上，它应该是黄金价格运行的“先行指标”。如果金价盘口与它明显相异，我们就要高度警惕市场可能正在诱多或诱空，并以我们对当前黄金市场的识别框架去识别机会与风险。A点，黄金领先指标已提前金价表现见底，且A点对应的K线完全相异，这说明当时金价诱空可能极大。C点，是一个相反的参照，首先前一根K线的4小时内，金价参考领先指标该涨却涨不动，C点对应的领先指标K线已出现回落，但金价却摆出一副突破的强势表象。然再参考更多风险市场、白银市场表现，几乎找不到关联市场去支撑金价在这个时点向上突破。再查看当日消息面，即无重要数据，也无即将发布的重要消息。故此，我们判断C点的金价异动极可能是诱多。

同时，日K线上，也发出了关于多头调仓的思考提示：
 
周K线系统也同样发出了关于多头调仓的思考提示：
 
故从周、日、4小时、1小时、15分钟，再到对应关联市场都给出短空的安全信号，我们就应该操作了。操作之后，参考时点、空间对应设置好短空止损即可。当然，就系统机会而言，逢低做多依然是主基调，是根本。这种机会，即便错过也无所谓，操作安全重于一切。

至于图中底部区域的短空提醒，我们就从未考虑过，因为基于当时对冲基金在黄金市场分布特征，我们断定金价仍处于中期底部，怕踏空。

此外，美元指数4小时K线形态，相对于技术指标的“底背离”，也对金价构成短期技术风险：
 
从实际情况来看，在我们操作之后的2小时内，金价又一次快速大幅回落约20美元。如果我们的短空就此落袋，并反手顺应中期趋势回补多头，那将是非常完美的调仓。但我们基于短期盘感与技术判断，金价有可能进一步回落修正，故并未及时空转多。

当此后金价该跌没跌，且又一次体现出盘口强势韧性时，市场不确定性增大，逆中期趋势的短空，机会本平庸，故没持仓恋战，而是微利平仓后观望。但还是未敢回补在1890美元附近平仓的多头。

上周金价突破1910美元后，再度回踩1890美元时，我们没有犹豫，及时等量回补了在5月19日平仓的多头。虽然回补时对应的国际金价一样，但在人民币连续几日走强创新高的背景下，人民币金价比我们当时平仓时低了不少，有一定程度优化持仓成本的成效。

回顾这几次短线，平仓或短线开仓的时点也算得上比较完美了，但实际并未捞到什么额外好处，因为短期自身主观情绪会带来干扰，而实际的市场主导情绪也瞬息万变，好机会稍纵即逝，非常累心。且原本平庸的短线交易，可能一不留神就套成了备受煎熬的中线。故总体而言，可以逆趋势“保护获利”，最多就是少赚，耐心等下一次机会上车便是。但逆趋势主动开仓的风险非常大！

数据消息面上，尽管国内不少经济学家在官方主动干预国内商品市场的前提下，认为商品周期与通胀周期可能见顶，但国际上的担心却并未减轻。

摩根资产管理首席投资官Bob Michele表示，我最大的担忧是美联储等待太长时间才启动正常化进程。他们的观点是，经济重开正导致短期的通胀急升，这将是暂时的。但如果他们错了，大家就可能要受苦。他希望美联储尽快从系统中撤出流动性。他认为美联储应该不迟于2022年1月开始实施缩减资产购买的操作，然后不迟于2023年中期开始提高利率。他们没有理由维持与一年前相同的宽松水平。

美银最新基金经理调查显示，尽管美联储一再强调当前的价格上涨是暂时的，但基金经理们仍将通胀视为对其投资组合的最大威胁。创纪录的69％的受访者认为，高于趋势的增长和通胀是未来最可能发生的情况，35％的受访者将通胀视为最大的“尾部风险”。

摩根大通表示，机构投资者似乎正在抛售比特币转向传统黄金，因为他们看到比特币前两个季度上升趋势结束，因此寻求传统黄金的稳定性。

美国前财政部长、资深经济学家劳伦斯•萨默斯向美国政府警告称，美国应立即对宽松的经济措施采取限制，否则将引发严重的通货膨胀。萨默斯表示，当前美国政府财政政策宽松、激进，美联储维持宽松的货币政策，这些都使美国承受巨大的通货膨胀风险。

但在任的美联储官方人员，对撤出流动性依然顾虑重重。他们最大的担心可能是，一旦流动性撤出动摇经济复苏基础，可能让巨大的流动性注入前功尽弃。深受疫情冲击的经济复苏链本脆弱，他们怕担调控失败的历史责任。故美国现任财长耶伦表示，现阶段的通胀只是暂时性的，预计会持续到年底。若通胀长期持续，有工具使其回调。美国经济仍然疲软，不相信拜登的支出计划会导致通货膨胀。

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