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风险市场雨飘摇黄金小强要变天-威尔鑫

2021-08-20 15:29:02 来源 -- 作者

风险市场雨飘摇

黄金小强要变天

2021年08月20日威尔鑫投资咨询研究中心

（文）首席分析师杨易君

公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

阶段原油引领风险市场可谓风雨飘摇，美股阶段山雨虽延迟，但终不会缺席。最新动态数据显示，本月原油价格已大幅下跌13.6%。其它风险市场八月动态，铁矿石下跌18.39%，螺纹钢下跌12.02%，铂金下跌6.59%，钯金下跌12.63%，伦铜下跌7.64%……

相对于商品市场跌幅，资本市场之8月美股并未明显下跌，目前道琼斯指数刚好位于7月收盘点附近。欧洲主要经济体股市与美股相似，亚洲股市弱得多。近两月，亚洲主要市场之A股、日本、香港股市，调整明显。总体来看，欧洲股市与美股，仍警惕阶段结构性风险的延续。

目前的8月现货国际金价动态跌幅约1.7%，年内跌幅约6%，处于2016年以来的年度最差状态。然最差的时候，也可能是最好的时候。

8月没有上涨明星吗？当然有。8月波罗的海干散货航运指数动态涨幅为20.78%，整个2021年动态涨幅为191.07%。尤其近期，在原油与大宗商品市场不断调整中，波罗的海航运指数反而加速上行。理论上，作为干散货航运指数，波罗的海指数应与大宗商品市场大体同向波动。波罗的海航运指数的强势，或说明商品市场的调整易有底，不至于转化为商品市场的系统性风险。

尽管近期风险市场风雨飘摇，但笔者依然认为目前金融市场没有系统风险。庞大的流动性沉淀、官方意愿仍继续支持着泡沫越来越明显的美股。庞大的流动性沉淀，会让商品市场的结构性修正调整易有底。庞大且趋于增加的企业现金储备，是疫情受控后的经济复苏能量储备。

阶段黄金，虽经历了空头对多头操纵式杀戮，但也正体现出越来越强的“不死小强”本色，尤其在当前风险市场风雨飘摇时。

近年流动性对金价的影响超美元

在近月金融界不断呼吁美联储、美国政府减少刺激之时，今看到巴伦周刊一则分析：其实美联储已经开始缩债了。据投资研究公司Leuthold的数据，美联储在去年疫情最严重的时候开始资产购买计划时，其资产负债表的年增长率达到了80%的峰值。最近，这一增长率降至11%。货币供应量的增长同时也有所放缓。

看问题，角度很重要，笔者也一直长期站在上述分析问题的视觉位置，审视美国流动性。并参考美国货币存量、美国债务历史变化数据，自创了美国中期流动性监控指标，长期跟踪观察。通过对比美国中期综合流动性、黄金市场、美元市场，我们可以发现，近年流动性对黄金市场的影响，比美元对黄金的影响更明显。如近年相关周线图示：

2018年第三季度A点位置附近，美国流动性见底，对应着金价大底，但美元并未形成对应大顶。

2018-2019年的AB区间，金价强势几乎不受美元影响，而完全靠流动性宽松提振。但期间中美贸易关系恶化形成的避险题材，对金价刺激不小。

2019-2020年8月的BC区间，美元指数经历了先抑后扬大转折，但在美国流动性加速释放背景下，对应着金价加速上行。

2020年8月后的CD区间，美国中期流动性见顶，且伴随特朗普将重要的打压对手，从中国换成了拜登，黄金在过度发挥避险功能后，金价失速趋软。从图表直观对比观察，可认为金价失去了流动性增速回落的支撑。即便CD区间美元继续下跌，也未能为金价注入重拾上行动力的足够血量。

DE区间上半段，美国中期流动性加速回落，对应金价加速下跌。而其间的美元指数反弹，则进一步放大了对金市的利空，金价下跌至1680美元附近，

DE下半段，美国流动性继续加速回落，然金价却出现了强势“超跌反弹”。观对应美元，阶段回落，似乎美元渐渐回归了影响金价的角色本位。E点前后，金价与美元关联度增强。

但就整个宏观趋势而言，近年流动性对黄金市场的影响，远比美元指数对金价的影响更重要。

近月金融界呼吁美国减少QE，减少刺激，以防金融泡沫。但近期伴随美国疫情反弹，这种呼吁之声变弱了。

笔者早先文章，参考近50年美国流动性变化特征，分析过美国流动性可能的后期演进趋势。大体结论如下：中期而言，美国流动性在E点附近的150点下方，见底了。未来数月趋势应趋于回升，或至少弱势盘整。参考50年美国流动性运行规律，此后数年，美国流动性应该在140点附近见大底。阶段或中期而言，流动性已经见底，理当对应金价大致见底了。

笔者在8月8日文章《阶段金价为何承压美国大萧条调控失误溯源》中，曾分析最近20多年的美国流动性变化特征，当期图表如下：

黄金-不死小强要变天

既然我们判断阶段或中期流动性见底，对应着黄金可能中期见底了。那么阶段金价与美元指数的相关性，可以作为进一步审视黄金市场内蕴强弱的参考。如金价与美元指数日K线图示：

8月4-9日，金价遭遇了一次空头有预谋的强力诱空，猎杀短多。我们在内部报告中，通过对冲基金多空双方的仓位变化分析，可以洞悉空头利用经济数据，阶段操纵黄金市场的阳谋。

然对比美元指数与金价之间的日线关系，也有端倪。图中A区前后，金价上方面临季度线精确反压，下方有半年线与月线共振支撑，行情焦灼。A区位置，美元指数连续四周明显下跌，但金价相对于美元指数滞涨，此或意味着阶段后市金价恐有波折。随后，对冲基金对金价的诱空打压来了。基金空头提前主动建立了3万多手空头。为何定性为诱空呢？因为对冲基金多头并未因金价下跌而认怂止损，反而增加多头与空头对垒。

思当下基本面，流动性沉淀充裕，流动指数中期见底明显，美国通胀指数连续超经济学家预期上行。黄金在基本面上极易获得支撑底线，故基金多头敢于不惧金价下跌，增仓与短期强悍的空头对垒。此后金价连连强劲反弹，笔者倾向即有多头的继续反攻，也有空头的见好就收因素。

从B区的近日金价与美元关联关系可以看出，打不死的黄金小强似正酝酿变天！尽管近日美元指数反弹势头强劲，且再临月线、半年线共振反压，但金价抗跌内蕴十足，小强大有咬穿共振面压力突破上行之意蕴。

投资者或疑惑，若美元继续上行踩压小强呢？就美元均线系统观察，下方季度线、半年线、年线胶合共振，似正构成美元中期上行支撑，甚至不排除宏观转势上行可能。若如此，真担心小强终将挫骨扬灰。

但宏观经济运行逻辑似乎并不允许如此，若美元就此宏观转势上行，等于是去引爆美国金融泡沫。观目前美国经济的结构性失衡矛盾，疫情反复背景下的经济复苏蹒跚。当前美国经济承受不起金融市场大幅动荡，甚至金融泡沫破灭的风险。

此外，别太艳羡美国流动性泡沫背景下的资本市场狂欢；政府直接发现金后，全民可以躺平之幸。这就像一个流动性堰塞湖，湖提是美国宏观经济。若美元不断走强去锉有结构性缺陷的湖提，就容易令堰塞湖决堤。最终冲毁的，不仅是堤，还有湖里大量躺平的裸泳者。当前美国经济，承受不起美元系统性走强之重！观望，应是美元，是美联储可能的大致选项。美元的观望，即意味着震荡；美联储的观望，则意味着维持流动性调控节奏，不加速，不减速，观塔尔德家族作妖的本事，如何与人类智慧对抗。

近期，美国疫情反弹明显，日新增重返10万以上，前日新增曾突破20万。据8月19日美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示，美国新增确诊病例134519例，新增死亡病例612例。世界卫生组织18日发布的每周疫情监测报告显示，德尔塔变异毒株已在全球148个国家和地区出现。从最近一周的数据来看，西太平洋地区和美洲地区的新增病例增幅最高，分别比再之前一周增长了14%和8%。感染率方面则是美洲地区和欧洲地区最高。而最近一周，美国新增883996例确诊病例，全球居首。在这样的背景下，评论家关于减少QE、流动性刺激的呼声也变弱了。

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