非常清晰的宏观局势与微观资金信号׀·威尔鑫
2022年09月24日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

最近三个月低估了美元指数强势，并对应低估了其对金市的冲击。最近一个多月，投资者或许无论在开放式报告，还是内部报告都能发现，我们加强了长中短期技术分析内容。当然，而基本面分析并未减少。

加强技术分析的目的，是我们在以后分析与操作上，将淡化（不是摒弃）对基本面的倚重，而强化对市场趋势（尤其技术量化趋势）的参考与把握。在具体操作上就会更偏中短线。

当然，在策略调整时，要警惕矫枉过正，不要完全转回数年前过于倚重技术的老路。那么在操作上应该大体是，比当前过于倚重基本面的操作持仓时间更短。但同时又并非是完全纯技术的频繁交易。会强调操作的“阶段”安全边际，类似今年1-2季度的过渡操作节奏。

对于保证金市场，10中8输1平1赢是定律，故要真正做到长期稳定盈利，成为那10中之1，非常难。因为这1中，还有能大致盯着底牌、并能大体引导市场趋势，以华尔街为代表的顶级掠食者。我们没有绝对的信息优势，只有将能收集到的信息尽可能处理得详细，更有深度，更见价值。并根据近20年市场经验，建立一些异于常规的市场或经济数据库，以提炼出一些其它金融机构或数据平台所没有的价值数据信息。

当然，风控始终是重中之重，即便近三个月操作不理想，若严格参考我们仓位与风险控制建议，会员们目前的年内收益依然不错。基于历史经验，笔者最担心会员们赚快钱的思维太重，进而盲目大幅放大仓位，这会大幅放大意外，让原本可控的意外，基于规则而变得不再可控。

本周市场波动虽然剧烈，但宏观逻辑与机会，阶段微观资金信号非常清晰，且极具参考价值。故笔者坚信我们扭转颓势的反攻将很快到来，相信至今年年末，我们仍将是一个有着不错收获的年份。

本周市场的宏观看点为：
美元综合技术已至“牛大顶”，仅略低于2015年指标，为36年第二强超买状态。当然，我们依然不能忽略阶段美元强势惯性；
阶段微观，就驱动美元市场资金结构观察，目前看似处于实体企业情绪性套保或非理性操作阶段。就基金在期货市场的投机、投资力量观察，占比美元指数权重最大的欧元并非本周美元最强动力源。占比美元指数权重第二的日元也不是，甚至本周日本央行已开始直接干预日元的贬值了。本周助推美元强势的最主要动力是权重占第三（11.9%）的英镑。助推美元指数的动力源，看似正越来越鸡肋，这是美元指数见顶信号。
阶段微观之金市，综合指标正靠近无论牛熊都至少是阶段极佳买进位置的“熊大底”位置。若技术量化诚如我们上周评论，应就是金市阶段或中期的完美底部了。
此外，由于国际资本对中国市场“兴趣”浓厚！适逢国庆长假将至，不排除市场主力类似去年，利用国庆长假实施最后的中期诱空。故目前倾向，节前金价可能总体向弱，至少将回踩1600美元附近。但若跌穿1580美元，尤其节前触及1550/1560美元，我们坚决建议会员解除锁仓，或回补多头，维持之前定义的3-4倍杠杆净多持仓。短期而言，即便看空，我们也不建议做空，建议继续维持零净头寸。

本周国际现货金价以1676.05美元开盘，最高上试1687.88元，最低下探1638.90美元，报收1643.65美元，下跌31.25美元，跌幅1.87%，周K线呈再创两年新低的中长阴线。

本周美元指数以109.63点开盘，最高上试113.23点，最低下探109.35点，报收103.01点，上涨3350点，涨幅3.05%，周K线呈再创20年新高的长阳线。单周涨幅创2020年3月20日受新冠疫情冲击以来最大。

观察思考本周及周五美元、金价、原油：本周美元指数3.05%的巨大涨幅，略过一半涨幅来自于周五；而金价、原油一周跌幅，周五贡献了80%。这说明周一至周四，金价、原油相对于美元强势实际上非常抗跌。

主力在周五集中力量打压金价、原油、商品，很大程度是顺应美元强势为金价、原油画趋空周K线。不难理解，金价、原油本质上已相对于美元指数强势而抗跌。但美元强势仍是阶段金市、原油市场、商品市场最强利空因素。

美元指数宏观超买状况如何呢？如美元指数月K线，以及对应的美元指数综合指标、KD、RSI指标图示：

就综合指标观察，当前美元指数超买状态位于1985年3月（美元指数在150点附近历史大顶区）以来第二强。最强为2015年一季度，指标最高上试3532.73，目前的3417.90已非常靠近2015年的超买程度。无论美元还存在什么样的上涨惯性，继续战略看多美元已非常危险。

就月线KD指标观察，目前动态K值超过91，同样是1985年3月至今，仅次于2015年的第二超买状态。相似力度的超买状态，37年来也仅有五次。

月线RSI指标也是一样！只是2015年美元指数月线RSI指标的超买，是笔者52年所有历史数据之最。目前动态RSI月线指标，为52年历史数据第四超买信号。

此外，最新美元指数年内动态涨幅为18.15%，这是52年数据历史中，美元指数最大的年度涨幅。笔者认为美元指数年末能守住这个涨幅的可能性不大。若金价形态对应，继续下跌做多的安全边际将越来越好。
1981年，美元指数最大年度动态涨幅一度达到27.5%，但年末收盘锁定的涨幅为16.2%。
此后三年，美元指数继续上行，涨幅分别为12.13%、12.27%、14.49%，第四年（1985年）动态上涨9.2%后年终反而下跌17.83%……。
虽看似一种宏观思维，但仍只是致力于阶段操作的安全边际考虑，而不是为美元长期趋势定性。1982-1985年的美元强势，并未明显冲击其自身金融市场，而是更多冲击非美金融，那么美元强势就有延续的理由及利益动机。是否冲击美国自身金融市场，紧盯美国股市即可。

下面这幅金价日K线是我们上周内部报告中用过的图表，笔者未作修改：

就最新K线形态观察，本周金价收盘之后，K线已精确紧贴H5趋势线了。参考1浪击穿H2，三浪击穿H3，五浪击穿H4线的幅度，七浪应惯性大幅击穿H5……
若国庆节前金价回踩1570美元附近的80.9%黄金分割位，请会员们果断等量回补锁仓或平仓的多头。空仓会员可直接四倍杠杆做多。

再如金价最新日K线，以及对应基金（包含ETF）场内外多空能量波分布状态、金价综合指标、对冲基金行为量化图示：

就基金场内外多空能量波观察，多头依然占据主动。收口意味着空头趋势，开口意味着多头趋势，目前空头趋势延续中。收口越至极限，则做多机会越好！

我们针对很多金融市场都设计了综合指标，但效果最好的是黄金市场综合指标。无论牛熊，金价综合指标下穿熊大底，至少构成极佳结构性机会。即便结构性机会，金价上涨幅度一般都不会低于10%。甚至信号出现后的2013-2015年熊市中，结构性涨幅都未低于15%。

就基金行为量化观察，再次无限接近“零度”，也意味着非常好的战术或结构性机会临近。

再如金价日线成本分布、全球最大黄金ETF-SPDR、对冲基金COMEX期金净持仓、基金阶段场内多空能量波（上图为“场内外”）图示：

主图成本分布可以让我们清晰对比洞悉当前黄金市场与2018年3-4季度的内蕴区别，目前金市总体内蕴强得多，故前图基金最新场内外多空能量波分布不如2018年趋空，就不难理解了。

黄金ETF不断减持，是阶段金价不断下行的场外主要推动力之一。

观对冲基金COMEX期金净多持仓，再创近三年新低。一方面看出基金净持仓下降为金价带来的下行动力，同时又应该明白这是基金多头不断收拳准备出击的信号。收拳越狠，出拳力度就会更大。

就阶段基金场内多空能量波分布观察，阶段基金空头能量竟然再创近年新高，实属意外。然就实际头寸观察，对冲基金空头持仓并未超过7月下旬高位，基本持平。但期间基金多头“止损”幅度较大。

本周基金空头在COMEX期金市场继续主动做空，空头增加20247手，为2018年11月下旬以来最大单周空头增仓，基金空头真显得有些“歇斯底里”了！

本周对冲基金在六大外汇期货市场中的操作同样“极具”看点：

尽管本周美元巨幅上涨，但对冲基金却在全面平仓做多美元与美元指数的头寸，平仓力度很大，彰显对冲基金对强势美元的“不信任”。

本周对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净多持仓，由上周的172.4445亿美元，大幅下降至102.3445亿美元，单周净减持70亿美元整，减持幅度约40%。

基金减持美元最大的市场，为占比美元指数权重（57.6%）最大的欧元。基金在欧元兑美元期货市场中的净持仓，由净空14.7474亿美元，转为净多41.6816亿美元，相当于净做多欧元约56亿美元。这可是基金投资或投机行为啊！基金已开始大幅战略做多欧元了，美元还能如何涨呢？！

这种极其少见的情况非常类似2020年3月疫情冲击背景下的美元，图中A位置所示。当时美元指数大幅、快速上涨，但对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场完全相反操作，做空美元！随后走势证明，对冲基金的逆势战略正确，美元指数很快见顶转势。

这种阶段的美元强势，基本都缘于企业在现汇市场中，基于舆情导向与流动性担心的恐慌性套保，或被迫操作，基本都是错的。

再如欧元兑美元周K线，以及对应的基金净持仓图示：

最近十几年基金欧元净持仓基本在H1H2通道中变化。净持仓触及轨道线H2要注意欧元见顶，美元见底。净持仓触及趋势线H1，要注意欧元见底，美元见顶。

就欧元净持仓周期运行规律观察，确实也到来注意欧元见底的时候了。尽管本周欧元继续大幅下跌，但对冲基金开始大肆“空翻多”！与图中2020年3月的A位置完全一样。

操作上，节前金价可能总体向弱，至少回踩1600美元附近。但若跌穿1580美元，尤其节前触及1550/1560美元，我们坚决建议解除锁仓，或回补多头，维持之前定义3-4倍杠杆净多持仓。短期而言，即便看空，我们也不建议做空，建议继续维持零净头寸。