美国良好经济数据提振美元

打压 金价        

2023年07月28日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1961.39美元开盘，最高上试1982.06美元，最低下探1942.32美元，截止周五亚洲午盘时分报收1951.2美元，下跌10.2美元，跌幅0.55%，周K线呈震荡回软小阴线。 

本周美元指数以101.07点开盘，最高上试101.83点，最低下探100.53点，截止周五亚洲午盘时分报收101.68点，上涨630点，涨幅0.61%，周K线呈震荡回升小阳线。

本周Wellxin国际贵金指数以4747.76点开盘，最高上试4813.23点，最低下探4624.58点，截止周五亚洲午盘时分报收4654.86点，下跌89.26点，跌幅1.88%，周K线承压于60、250周均线共振点，呈震荡回落小阴线。

本周市场看似扑朔迷离，然若将经济数据紧密结合盘口，则不难发现市场波动逻辑：美国经济数据好坏对美元、黄金市场影响明显，而美股继续体现出对经济数据的“审美疲劳”。

周一二，美国经济数据好于预期，美元上行，金价回软，但周二美盘分别呈现逆数据信息的盘面信息。

周三美国经济数据不佳，即便美联储如期升息，也未能提振美元。金价摆脱周初颓势，回升至1980美元附近。

周四数据显示，美国第二季GDP年化季率初值为2.4%，远好于预期的1.8%，提振美元从日内低点劲升过千点，金价则从日内高点大幅下跌约40美元。强劲的美国GDP数据，“鲜明”的美元、金市运行盘口，清晰传达了阶段美元、金市运行逻辑：美国经济运行状况！若美国经济数据表现良好、优异，会提振美元走强，冲击黄金避险属性。

周四美股走势“诡异”：纳斯达克、道琼斯指数承GDP数据提振，大幅高开，然终盘纷纷收跌。再次呈现“美股对美国经济数据良好的审美疲劳”现象。这意味着，美股投资者要么认为阶段美股估值太高，要么看淡美国经济前景，进而选择借利好逢高离场。

就逻辑观察思考，若美国经济持续改善，即便阶段美股估值太高，亦或仅阶段承压。然若投资者看淡美国经济中长期前景，且鉴于当前标普500席勒市盈率估值在31倍以上，系统性估值太高，那么中期美股可能存在很大下跌空间。若如此，近期美国经济“荣景”对黄金避险属性的冲击，仅为暂时现象。

目前贵金指数虽看似无破位之虞，但亦未能有效突破60、250周均线共振点反压。

美元是否在120周均线位置获得有效支撑，尚需观察！从经济运行逻辑，美元运行趋势观察，120周均线的支撑应倾向于被击穿。

周四美国公布了第二季度GDP年化季率初值： 

市场预期美国第二季GDP年化季率初值为1.8%，实际数据为2.4%。数据公布后，美元劲升，金价、贵金属板块激挫。

观最近六个季度美国GDP年化季率初值、修正值、终值，2022年第三季、2023年第一季的“上修”力度，可谓“绝无仅有”。2023年第二度GDP季度年率数据会否类似2022年第四季，“高开低走”？！

7月24日（本周一），欧元区、德国、法国、英国等7月Markit制造业PMI初值纷纷超预期加剧“衰退”，然美国7月Markit制造业PMI初值却超预期减缓衰退： 

市场预期欧元区7月Markit制造业PMI初值为43.5，大致持平于6月43.4，实际数据为42.7，显示欧元区制造业衰退趋势超预期。

德国7月Markit制造业PMI初值为38.8，预期41.0，6月前值为40.6；

法国7月Markit制造业PMI初值为44.5，预期46.0，6月前值为46.0；

英国7月Markit制造业PMI初值为45.0，预期46.1，6月前值为46.5；

数据不难看出，市场虽然认为欧元区制造业会延续衰退，但不至于明显加速。而实际情况为加速衰退，尤其德国制造业，衰退趋势最严重。

但美国7月Markit制造业PMI初值可谓“表现优秀”，实际数据为49.0，预期46.4，6月前值为46.3；也即市场对美国7月Markit制造业PMI初值与对欧元区的预期差不多，为持平于6月的衰退力度，实际数据显示衰退超预期减缓。数据提振周一美元走强，金市承压。但如果8月初的美国ISM制造业数据与此大相径庭，说明这些统计职能相似的部门缺乏“艺术沟通”，你就加入以“艺术视觉”审视美国经济数据的阵营吧。

周二美国经济数据不错，5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率下降速度超预期放缓，7月谘商会消费者信心指数也好于市场预期： 

市场预期美国7月谘商会消费者信心指数为111.8，大致持平于6月的110.1，实际数据为117，远好于预期及前值。且整个数据趋势“见底形态”明显。彰显美国“舆论导向”或“经济艺术”卓有成效！

然周二好于预期的美国房价数据实际上经不起推敲，致使美元冲高回落，金价探底回升。周三美国地产数据继续表现不佳，而美元升息落地及“拷贝式”的会后声明，令美元“利好落地见利空”。周四美元的“气吞山河”，暂可视为“电击艺术”提振。

周三隔夜，美联储如期宣布升息25点，美元利率上行至5.25-5.50%： 

观此轮美元升息周期对应的升息空间，从0-0.25%升息至5.25-5.50%，升息空间为525点。在1970年至今的升息周期中，升息空间排位第三，仅次于上世纪80年代的A、B两轮升息周期。

在单边升息525点的背景下，美国CPI、PPI年率大幅下行，只是官方认为CPI年率下行“不理想”。然观如此强劲升息背景下的美国失业率、制造业、非制造业表现，可谓“异常”！！

80年代如此力度的两轮升息，美国SIM制造业指数早已大幅击穿40，甚至下探30附近，经济衰退趋势非常明显。但此轮大幅升息，美国SIM制造业指数虽迭创新低，持续衰退数月，但指数尚未击穿过45。而SIM非制造业更是离谱地维持“扩张”，欧洲非制造业情况也相似。

美国非制造业景气度看似就业市场维持强势的原因，但数据信息与华尔街金融、硅谷科技等巨头公布的大幅裁员信息严重矛盾。观50年美元利率周期对应的制造业运行信息，如此力度的升息周期，美国SIM制造业指数至少应击穿40，且应带动ISM非制造业持续数月下滑至50下方的衰退区。

进一步观察回顾1954-1981年的美国利率、物价、就业周期： 

利率周期大多时候与CPI年率周期紧密对应。观利率、物价周期，美元升息终将导致物价下行。

进一步观蓝色、紫色线条对应的利率、失业率周期关系：升息周期无一例外地终将冲击就业，令失业率进入明显上升周期，无论过程是否同步。

而此轮升息周期，美元已升息525点，单边升息力度巨大，但至今尚未看到冲击就业“数据”，美国失业率依然位于50年历史绝对“谷底”。然，美国失业率上升周期难免！并当对应“经济衰退”。

美国流动性变化趋势，除了利率因素，货币投放、货币存量因素也因重点关注。本周美国最新M2货币存量报告出炉，截止7月3日当周，美国M2存量为20.8227万亿美元，同比下降3.28%，对应存量减少7063亿美元。

投资者对美国M2存量数据的理解可能多停留在“枯燥、无味”层面。如果我们通过系列数据处理，观察美国M2存量的年率变化，占比美国GDP的历史变化，就会得到很有价值的参考信息： 

上半图，乃美国M2存量年率变化历史。不难看出，1960年至今，美国M2存量年率极少触及0位。此轮M2存量年率持续击穿零位，可谓绝无仅有，彰显美联储通过货币层面的紧缩力度，历史无二。货币层面如此紧缩力度，至今尚未明显冲击经济，不能不说是个“艺术奇迹”。

上半图表明，美联储通过货币层面的紧缩力度非常大，远超利率手段，尽管这两种流动性紧缩方式没有丝毫可比性。

下半图（美国M2/GDP）则表明美国M2存量“绝对值”依然充足，泡沫明显。既然绝对的流动性依然充足，发生重度金融危机的可能性就不大。同时，通胀也应颇具强势韧性。

在本周美国系列地产数据出炉后，最新整个地产市场状况全貌就更清晰了：6月美国地产状况全面下滑，尽管20座大城市房价指数降幅低于市场预期。我们在上期报告中分析呈现过美国6月新屋开工、营建许可年化总数皆超预期下降： 

本周数据进一步显示，美国6月新屋销售、成屋销售年化总数同样超预期下行： 

尤其成屋销售数据，体量数倍于新屋销售，更见美国房地产运行趋势。2022年至今的美国成屋销售下行趋势非常明显，2023年的销售“反弹”力度很有限，远不如新屋销售反弹力度。新屋销售乃开发商与个体之间的交易，基于经济前景与房价绝对位置的判断，开发商只要加大“让利”，就能刺激即期销售。而成屋多为个体之间的地产交易，更能客观呈现地产真实现状。

再如美国S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率： 

市场预期5月数据大致会以此前斜率延续下滑，预期年率为-2.2%，而实际数据为-1.7%，与4月数据持平。这是否意味着美国房价“中期见底”了呢？观20座大城市房价指数年率，似有这种可能性！

在美国房价指数年率信号模糊时，房价指数信号可不模糊！如美国S&P/CS20座大城市未季调房价指数图示： 

阶段或中期房价指数也似见底了啊?!但目前你真敢投资美国地产？

2020年6月-2022年6月两年间，美国S&P/CS20座大城市未季调房价指数涨幅41.30%！观2008年美国地产引爆全球金融危机前的该指数两年最大涨幅，为29.69%。也就是说，2022年6月前的两年房价涨势，比2006年4月前的两年房价涨势“更疯狂”！

2006年4月美国S&P/CS20座大城市未季调房价指数见顶于206.65611点后，至2008年美国地产危机破裂，过渡期历时超两年。看过“大空头”这部电影的投资者会深深理解提前做空美国地产的感受，银行、评级机构各种方式纵容地产泡沫，地产债券评级作假等。

2022年6月美国S&P/CS20座大城市未季调房价指数见顶315.26499点后，目前历时不过约一年，故美国地产泡沫韧性延续至2024年也不是不可以。但是，只要“明显拐点”出现了，尤其在长周期大幅上涨，加速大幅上涨后出现“明显拐点”，就是地产大顶！

如果当前美国地产处于大周期顶部过渡阶段，你会看好美国经济中长期前景，会看好美股吗？！

关于美元，下图为前月分析过的月K线形态趋势： 

图示中，美元指数在101点附近面临的宏观技术支撑极强！

2008年美元见底70.68点后的新牛市周期源生浪（70.68-89.62点），其向上的161.8%黄金分割位在101.32点，构成美元见顶114.78点后的近月大幅下跌支撑。此外，源生浪向上的200.0%黄金分割位，与图示H2超宏观下行趋势线、P5趋势线、L1轨道线共振，有效构成2022年美元大顶压力区。

就2022年美元指数见大顶于114.78点后的整个十几年宏观牛市波段（70.68-114.78）观察，该宏观牛市波段阻速线1/3线在101点附近与161.8%黄金分割位精确共振，构成近月美元调整强劲支撑。并进一步对应着2015-2020年100.402点、103.82点、103.0108点附近区域“形态支撑”。

长期观察，若美元指数击穿上述宏观支撑后，可能向下于轨道线P4、趋势线L2共振点寻找支撑。

最终，美元指数可能在宏观牛市波段（70.68-114.78）阻速线2/3线附近寻找阻力支撑，对应着2008-2010年89.62点、88.71点形态顶部，2018-2021年88.25点、89.2058点形态底部共振。

再如最新美元月K线形态趋势： 

美元月线形态看似可能击穿图示阻速线1/3线后破位，然尚未确定。

此外，就2001年美元指数见顶121.01点后至2008年见底70.68点整个宏观熊市波段观察，该宏观波段各黄金分割位对美元指数的运行，参考价值极大：

2008-2010年的美元反弹，止步于38.2%黄金分割位反压。且该黄金分割位构成2018-2021年美元调整支撑，并进一步可能与图示阻速线2/3线共振。

121.01-70.68点宏观熊市波段二分位在95.85点，或与图示P4、L2线共振。

121.01-70.68点宏观熊市波段反弹的61.8%黄金分割理论位在101.78点，与近月美元在101点附近的诸多技术支撑共振。

121.01-70.68点宏观熊市波段反弹的80.9%黄金分割理论位在111.40点，与2022年美元大顶附近的诸多宏观技术压力共振。

121.01-70.68点宏观熊市波段反弹的黄金分割系列作用力不可小视！！

再如最近一年多美元指数日K线形态趋势： 

观2021年美元指数见底89.2058点后至2022年见顶114.78点中期牛市波段：

若阻速线2/3线被有效击穿，将正式“确定”美元指数2021年见底89.2058点后的牛市周期结束了。上周美元指数大幅击穿2/3线，本周正精确对2/3线进行破位反抽。并对应着89.2058-114.78点中期牛市波段二分位被击穿后的共振反压。

若后期美元指数再创近月新低，基本可确认破位了，应关联利好金市！但若美元指数重返图示阻速线2/3线、二分位（50%）作用力上方，那么上周美元的破位就可能是中期诱空，对应中期金市或承压。